Opening remarks

คำกล่าวของคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ในหัวข้อ “Global Economic Outlook” ในงานสัมมนา G30 International Banking ประจำปีครั้งที่ 40

วอชิงตัน ดี.ซี. 18 ตุลาคม 2568

ความไม่สมดุลของโลกได้เคลื่อนไปสู่แนวหน้าของการถกเถียงระดับนานาชาติอีกครั้ง

การอภิปรายส่วนใหญ่มีศูนย์กลางอยู่ที่จีนและสหรัฐอเมริกา แต่ยุโรปก็ตกเป็นที่จับตามองเช่นกัน โดยต้องสงสัยว่าดำเนินนโยบายการค้าที่ “ไม่ยุติธรรม” ต่อสหรัฐฯ

ไม่มีการปฏิเสธที่นี่ว่ายุโรปเป็นผู้เล่นหลักในการอภิปรายนี้

เมื่อรวมกันแล้ว เขตยูโรและจีนมีสัดส่วนเกินดุลบัญชีเดินสะพัดทั่วโลกประมาณครึ่งหนึ่ง – ประมาณหนึ่งในสี่ของดุลบัญชีเดินสะพัดทั่วโลก – ในขณะที่สหรัฐอเมริกาคิดเป็นประมาณสามในสี่ของการขาดดุลทั่วโลก

แต่เราจำเป็นต้องสำรวจภายใต้ตัวเลขพาดหัว ซึ่งไม่ได้สะท้อนถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่ซ่อนอยู่ในยุโรปอย่างสมบูรณ์ และไม่ได้เข้าใจถึงการปรับตัวที่กำลังดำเนินอยู่

บทบาทของยุโรปต่อความไม่สมดุลของโลก

มีสามประเด็นที่ต้องชี้แจง

ประการแรก ในบรรดาสามประเทศเศรษฐกิจหลัก ยุโรปไม่ใช่แหล่งสำคัญของความไม่สมดุลของโลก และการมีส่วนร่วมของยุโรปก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง

ในระบบการค้าโลกาภิวัตน์ ยอดคงเหลือระดับทวิภาคีไม่เคยบอกเล่าเรื่องราวทั้งหมด แต่สิ่งเหล่านี้มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจการเมืองที่เกิดจากความตึงเครียดทางการค้า

ดังนั้นจึงเป็นที่น่าสังเกตว่าการเกินดุลที่ใหญ่ที่สุดในเขตยูโรนั้นอยู่กับสหราชอาณาจักร ประเทศในสหภาพยุโรปที่ไม่ใช่กลุ่มสหภาพยุโรปในยุโรปกลางและตะวันออก และเศรษฐกิจเช่นออสเตรเลีย แคนาดา ฮ่องกง เม็กซิโก บราซิล ตุรกี และเกาหลีใต้

ทั้งจีนและสหรัฐอเมริกาไม่ใช่คู่ค้ารายใหญ่

เขตยูโรมีการขาดดุลเกือบ 150 พันล้านยูโรกับจีน ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 10% ในปีนี้ การค้ากับสหรัฐอเมริกานั้นมีความสมดุลในวงกว้าง โดยสินค้าส่วนเกินจะถูกชดเชยด้วยการขาดดุลบริการ และทั้งสองอย่างส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยบริษัทข้ามชาติของสหรัฐอเมริกา

ตามการประมาณการของเรา ประมาณ 30% ของสินค้าเกินดุลทวิภาคีของเราสะท้อนถึงการส่งออกของบริษัทในเครือในยุโรปของบริษัทข้ามชาติของสหรัฐอเมริกา ในทางกลับกัน บริษัทเดียวกันเหล่านั้นคิดเป็นประมาณ 90% ของการขาดดุลบริการของเรา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในผลิตภัณฑ์ทรัพย์สินทางปัญญา^[1]

ตัวอย่างเช่น กรณีนี้ในภาคเภสัชกรรม ซึ่งบริษัทในเครือในยุโรปจ่ายค่าลิขสิทธิ์สำหรับทรัพย์สินทางปัญญาที่มีต้นกำเนิดในสหรัฐอเมริกา ขณะเดียวกันก็จัดหาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปกลับไปยังตลาดสหรัฐอเมริกา

นอกจากนี้การเกินดุลบัญชีเดินสะพัดโดยรวมของยุโรปยังลดลงอีกด้วย สูงถึงเกือบ 4% ของ GDP ในปี 2561 แต่ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ลดลงครึ่งหนึ่งเหลือ 2.1%^[2] และคาดว่าจะคงอยู่ระดับนั้น^[3]

ในทางตรงกันข้าม แนวโน้มในประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ กำลังไปในทิศทางตรงกันข้าม

การเกินดุลบัญชีเดินสะพัดของจีนเพิ่มขึ้นจาก 0.2% ของ GDP ในปี 2561 เป็น 3.7% ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ในขณะที่การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 2.1% เป็น 6% ของ GDP ในช่วงเวลาเดียวกัน^[4]

ประการที่สอง แรงผลักดันทางประวัติศาสตร์ของการเกินดุลของยุโรปกำลังจางหายไปแล้ว ซึ่งแตกต่างจากเศรษฐกิจหลักอื่นๆ

ความไม่สมดุลไม่ได้เป็นลบโดยเนื้อแท้ ตัวอย่างเช่น เมื่อความไม่สมดุลเกิดขึ้นจากความสามารถในการแข่งขันที่ดีขึ้นซึ่งขับเคลื่อนโดยการเพิ่มผลผลิตอย่างแท้จริง สิ่งเหล่านี้จะเป็นประโยชน์ต่อทุกคน แต่เมื่อพวกเขาได้รับการสนับสนุนโดยการเลือกนโยบายที่บิดเบือนมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน พวกเขาเสี่ยงที่จะกลายเป็นเกมที่มีผลรวมเป็นศูนย์

ปัจจัยหลักสองประการผลักดันให้บัญชีเดินสะพัดของยุโรปเกินดุลในช่วงปี 2553 ได้แก่ ประสิทธิภาพการส่งออกที่แข็งแกร่งในตลาดโลก ซึ่งส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากการบีบอัดอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริง และการรวมบัญชีทางการคลังในประเทศ แต่ตั้งแต่เกิดโรคระบาด พลังทั้งสองก็กลับกัน

ขณะนี้การส่งออกในพื้นที่ยูโรอยู่ภายใต้แรงกดดันมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการแข่งขันจากจีนที่ทวีความรุนแรงมากขึ้น นับตั้งแต่ต้นปี 2022 เขตยูโรได้เห็นการแข็งค่าอย่างแท้จริงประมาณ 32% เมื่อเทียบกับจีน โดยได้แรงหนุนจากราคาที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วในยุโรป รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนที่ระบุที่แข็งแกร่งขึ้น^[5]

นโยบายการคลังจะมีบทบาทสนับสนุนมากขึ้นในปีต่อๆ ไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศต่างๆ เช่น เยอรมนี ซึ่งกำลังมีการลงทุนทางการทหารและโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ การขาดดุลการคลังโดยเฉลี่ยในเขตยูโรคาดว่าจะอยู่ที่มากกว่า 3% ของ GDP ในอีกสามปีข้างหน้า

นโยบายในยุโรปจึงมีส่วนช่วยในการปรับสมดุล สิ่งนี้แตกต่างอย่างมากกับการพัฒนาที่อื่น

ในประเทศจีน การส่งออกเติบโตแข็งแกร่งที่สุดในภาคส่วนต่างๆ ที่อุปสงค์ในประเทศยังคงอ่อนแอ บ่งชี้ว่าอุปทานส่วนเกินจะถูกส่งไปต่างประเทศมากกว่าที่จะดูดซับที่บ้าน

ในขณะเดียวกัน ตัวขับเคลื่อนหลักของการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดทั่วโลกยังคงเป็นฐานะทางการคลังของสหรัฐฯ และในปัจจุบัน เราเห็นความพยายามเพียงเล็กน้อยที่จะควบคุมมันไว้

ประการที่สาม สิ่งที่เหลืออยู่ของส่วนเกินของยุโรปสามารถอธิบายได้จากข้อมูลประชากรเป็นส่วนใหญ่

แม้ว่าส่วนเกินของเราจะลดลง แต่เราไม่ควรคาดหวังว่ามันจะหายไปอย่างสิ้นเชิง ประชากรสูงวัยของยุโรปมักนำไปสู่การออมที่สูงขึ้นและการลงทุนที่ลดลง

จากการประเมินของเจ้าหน้าที่ IMF ช่องว่างบัญชีปัจจุบัน ซึ่งก็คือความแตกต่างระหว่างยอดคงเหลือที่แท้จริงและระดับที่สมเหตุสมผลโดยปัจจัยพื้นฐาน เช่น ข้อมูลประชากรและนโยบายที่เหมาะสม อยู่ที่ประมาณ 1% ของ GDP ในปี 2567^[6]

กล่าวอีกนัยหนึ่ง มีเพียงประมาณร้อยละ 1 ของการเกินดุลของเขตยูโรเท่านั้นที่อาจถือว่า “มากเกินไป” ในปีที่แล้ว และส่วนเกินนั้นก็ลดลงอีกตั้งแต่นั้นมา

การตอบสนองต่อโลกที่ไม่สมดุล

เมื่อคำนึงถึงทั้งหมดนี้ ฉันจะได้ข้อสรุปหลักสามประการ

ประการแรก มาตรการบีบบังคับทางการค้าต่อยุโรปจะไม่ช่วยแก้ไขความไม่สมดุลภายนอกของสหรัฐฯ

ภาษีศุลกากรไม่สามารถลดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดได้อย่างยั่งยืน เนื่องจากมีผลกระทบที่ซับซ้อนต่อการออมและการตัดสินใจลงทุน^[7] สิ่งเหล่านี้จะมีประสิทธิภาพก็ต่อเมื่อใช้เพื่อสนับสนุนให้คู่ค้าลบนโยบายที่บิดเบือนซึ่งทำให้เกิดความไม่สมดุล

ยุโรปไม่ใช่เป้าหมายที่สมเหตุสมผลสำหรับกลยุทธ์ดังกล่าวอีกต่อไป ตราบเท่าที่นโยบายที่บิดเบือนเคยมีบทบาท เราได้ลบนโยบายเหล่านั้นออกไปเป็นส่วนใหญ่ และสหรัฐอเมริกาเผชิญกับภาษีศุลกากรที่ต่ำมากเมื่อส่งออกไปยังสหภาพยุโรป

การใช้มาตรการทางการค้าอย่างแข็งขันอย่างต่อเนื่องอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นการต่อต้าน ยุโรปเปิดกว้างสำหรับการค้ามากกว่าสหรัฐอเมริกาประมาณสองเท่า^[8] ซึ่งหมายความว่าความผันผวนของนโยบายการค้าอย่างต่อเนื่องมีแนวโน้มที่จะเพิ่มความไม่แน่นอนในหมู่ครัวเรือนและบริษัทในยุโรปมากกว่าครัวเรือนในสหรัฐฯ

ความไม่แน่นอนดังกล่าวสามารถกระตุ้นให้มีการออมเชิงป้องกันที่สูงขึ้น การใช้จ่ายลดลง และทำให้การนำเข้าสินค้าและบริการของสหรัฐฯ ลดลง ผลกระทบสุทธิอาจเป็นการเพิ่มขึ้น แทนที่จะลดลง การเกินดุลการค้าของยุโรป

แบบสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคของเราแสดงให้เห็นว่า เพื่อตอบสนองต่อข้อกังวลที่เกี่ยวข้องกับภาษีเมื่อเร็วๆ นี้ ผู้บริโภคประมาณหนึ่งในสี่รายงานว่าเปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ของสหรัฐอเมริกา และประมาณ 16% กล่าวว่าพวกเขาได้ลดการใช้จ่ายโดยรวมลง^[9]

ประการที่สอง สหรัฐอเมริกาจะได้ประโยชน์มากขึ้นจากการรวบรวมทรัพยากรกับพันธมิตรมากกว่าการพยายามบังคับทำกิจกรรมที่บ้าน

ข้อจำกัดใหม่ของจีนเกี่ยวกับธาตุหายากได้เผยให้เห็นถึงภัยคุกคามของ “การพึ่งพาอาวุธ” อย่างครบถ้วน เราต้องทำงานร่วมกับพันธมิตรที่เชื่อถือได้เพื่อลดความเสี่ยงและแบ่งปันความเสี่ยง

นั่นคือเหตุผลที่สหรัฐฯ ควรมองว่าความแข็งแกร่งของยุโรปในด้านการผลิตเป็นสินทรัพย์

สหรัฐอเมริกานำเข้าสินค้ามูลค่ามากกว่าครึ่งล้านล้านดอลลาร์จากยุโรปในแต่ละปี ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ส่วนใหญ่มีความแตกต่างกันอย่างมากและทดแทนได้ยากในประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจมีการดำเนินงานอย่างเต็มกำลังการผลิตแล้ว

ยุโรปสามารถจัดหากำลังการผลิตได้มากตามที่สหรัฐฯ ต้องการและไม่ต้องการพึ่งพาจีนอีกต่อไป ในทางกลับกัน สหรัฐฯ ก็สามารถจัดหาเทคโนโลยีระดับแนวหน้าให้กับยุโรปได้ ซึ่งช่วยให้เราลดการพึ่งพาที่มีความเสี่ยงได้เช่นกัน

นี่ไม่ใช่ “การค้าที่ไม่เป็นธรรม”; เป็นการค้าเสรีที่ทำงานตามที่ตั้งใจไว้ – การใช้โครงสร้างอุตสาหกรรมที่แตกต่างกันของเราอย่างมีประสิทธิภาพและข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบ โดยไม่มีความเสี่ยงในการถูกเอารัดเอาเปรียบหากเรายังคงยึดมั่นต่อพันธมิตรในอดีตของเรา

ข้อสรุปประการที่สามที่ฉันได้คือ ยุโรปควรดำเนินมาตรการต่อไปเพื่อเสริมสร้างอุปสงค์ภายในประเทศ สิ่งนี้จะทำให้เศรษฐกิจของเรามีความยืดหยุ่นมากขึ้นและเผชิญกับแรงกระแทกจากภายนอกน้อยลง

ศักยภาพที่ยังไม่ได้ใช้ของตลาดเดียวของเรามอบส่วนต่างที่มีประสิทธิภาพในการปรับเปลี่ยน การวิเคราะห์ของ ECB ระบุว่าการค้าในพื้นที่ภายในยูโรที่เพิ่มขึ้นเพียง 2% สามารถชดเชยการสูญเสียการส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกาได้อย่างเต็มที่ซึ่งอาจเป็นผลมาจากภาษีศุลกากรในปัจจุบัน

ในเวลาเดียวกัน ด้วยนโยบายที่กำหนดเป้าหมาย เช่น แผนการตั้งค่าสำหรับบริษัทในยุโรปและพันธมิตรที่ใกล้ชิด ความต้องการภายในของเราสามารถทำหน้าที่เป็นตลาดผู้นำสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมเหล่านั้นที่จำเป็นต้องมีความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์มากขึ้น

บทสรุป

โดยสรุป การระบุลักษณะส่วนเกินภายนอกของยุโรปในปัจจุบันว่าเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของความไม่สมดุลของโลกนั้นไม่ถูกต้อง โดยส่วนใหญ่สะท้อนถึงปัจจัยทางเศรษฐกิจที่กำลังพลิกกลับอยู่แล้ว และความเป็นจริงทางประชากรศาสตร์ที่เราหนีไม่พ้น

โลกควรมองว่ายุโรปเป็นพันธมิตรที่มั่นคงและเชื่อถือได้ ซึ่งเป็นพันธมิตรที่พร้อมจะทำหน้าที่ของตนเพื่อให้แน่ใจว่าการค้าเสรียังคงเป็นข้อเสนอที่ทั้งสองฝ่ายได้ประโยชน์

สิ่งนี้ใช้บังคับเหนือสิ่งอื่นใดกับสหรัฐอเมริกา ซึ่งความสัมพันธ์ในอดีตของเราช่วยให้เศรษฐกิจของเราทั้งสองพัฒนาพื้นที่ที่มีความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบ ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงนโยบายการต่อเติมชายฝั่งที่ไม่มีประสิทธิภาพในกรณีที่ไม่จำเป็น

เราควรใช้ประโยชน์จากความร่วมมือนี้และทำให้มันลึกซึ้งยิ่งขึ้นในด้านใหม่ๆ เช่น ธาตุหายาก แทนที่จะกัดเซาะมันด้วยการกระทำที่ไม่เป็นมิตรหรือวาทศิลป์

แต่หากสหรัฐอเมริกายังคงมองว่ายุโรปเป็นศัตรูทางการค้า และจีนยังคงดำเนินนโยบายที่บิดเบือน เราก็มีกลยุทธ์ที่จะดำเนินการเพื่อปกป้องเศรษฐกิจของเรา

สิ่งสำคัญที่สุดคือ เราต้องปลดล็อกศักยภาพของตลาดเดียวขนาดทวีปของเรา และเปลี่ยนให้กลายเป็นแหล่งความต้องการที่มีพลวัตมากขึ้นสำหรับบริษัทในยุโรป

เรามีความตั้งใจและหนทางที่จะทำเช่นนั้น