Kevin Warsh เข้ามาอยู่ใน Fed โดยเผชิญกับ 'การต่อสู้ในครอบครัว' ครั้งใหญ่เรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย

หากเควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ยังคงต้องการ “การต่อสู้ของครอบครัวที่ดี” เกี่ยวกับนโยบายการเงิน เขาก็น่าจะได้นโยบายนี้หากเขายึดมั่นในการลดอัตราดอกเบี้ย

ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่เพิ่มขึ้น ทำให้ Warsh มีแนวโน้มที่จะเผชิญหน้ากับคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางอย่างไม่มีอารมณ์จะผ่อนคลาย ในความเป็นจริง เจ้าหน้าที่หลายคนในช่วงหลังได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นที่เฟดจะต้องเปิดทางเลือกไว้สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า

หากดูเหมือนว่าผู้ว่าการรัฐ Stephen Miran ที่กำลังจะพ้นตำแหน่งจะเป็นหมาป่าเดียวดายที่ร้องโหยหวนเพื่อลดอัตราดอกเบี้ย การเห็นประธาน Fed พยายามท้าทายเพื่อนผู้กำหนดนโยบายและการผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยจะยิ่งใหญ่ยิ่งขึ้นไปอีก

บรรดาผู้ที่รับชม Warsh มาหลายปี ตั้งแต่สมัยก่อนในฐานะผู้ว่าการเฟด ไปจนถึงความขัดแย้งในที่สาธารณะกับนโยบายของเฟดตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา คาดหวังว่าเขาจะโต้แย้งอย่างรุนแรงในการตัดทอน ปัญหาคือเขามีแนวโน้มที่จะสูญเสียอย่างน้อยในระยะสั้นซึ่งเป็นสถานการณ์ที่สร้างปัญหาการสื่อสารที่น่าสนใจสำหรับผู้นำธนาคารกลางคนใหม่

“ฉันเห็นเขาลงมือทำ เขาตัดสินใจตามมุมมองของเขาเกี่ยวกับเศรษฐกิจ และแม้แต่ข้อโต้แย้งของเขาว่าทำไมเขาถึงสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปก็ขึ้นอยู่กับการอ่านของเขาเกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นในเชิงโครงสร้างในระบบเศรษฐกิจ” ลอเร็ตตา เมสเตอร์ อดีตประธานเฟดคลีฟแลนด์ ซึ่งดำรงตำแหน่งร่วมกับฟิลาเดลเฟียเฟดในช่วงก่อนหน้านี้ที่วอร์ชอยู่บนคณะกรรมการกล่าว “ฉันแค่ไม่คิดว่าตอนนี้เขาจะสามารถโต้แย้งด้วยวิธีที่น่าเชื่อถือได้ เพราะเรามีปัญหาเรื่องเงินเฟ้อ”

แท้จริงแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจะเป็นความท้าทายด้านนโยบายประการแรกและหลักของ Warsh

ในทางการ Warsh ได้สะท้อนจุดยืนส่วนใหญ่ของฝ่ายบริหารของทรัมป์เกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาในปัจจุบัน โดยหลักๆ แล้วเป็นการเกิดขึ้นชั่วคราวและจะจางหายไปเมื่อการต่อสู้ในอิหร่านยุติลง และกองกำลังที่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อต่างๆ เช่น ผลผลิตที่เพิ่มขึ้น เข้ามาแทนที่

อย่างไรก็ตาม ข้อโต้แย้งเหล่านี้ต้องเผชิญกับผู้ชมที่เข้มงวดมากขึ้นในขณะนี้ โดยระดับเงินเฟ้ออยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี

Warsh กล่าวคำพูด “การต่อสู้ในครอบครัว” ในระหว่างการพิจารณาคดีเพื่อยืนยันวุฒิสภาของเขา รวมถึงความคิดเห็นที่กัดกร่อนอื่น ๆ ที่เขาทำเกี่ยวกับเฟด ซึ่งผู้สังเกตการณ์ธนาคารกลางโดยส่วนตัวกล่าวว่าอาจกลับมาหลอกหลอนเขาได้

ในการประชุมครั้งล่าสุดในช่วงปลายเดือนเมษายน สมาชิกสามคนของคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลาง ซึ่งเป็นหน่วยงานกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง ได้ลงมติคัดค้านคำแถลงนโยบายดังกล่าว

การลงคะแนนเสียงอยู่ในประโยคเดียวในประเด็นที่นักลงทุนใช้เพื่อบอกเป็นนัยว่าการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปจะต้องถูกตัดออก: “ในการพิจารณาขอบเขตและระยะเวลาของการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติมในช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง คณะกรรมการจะประเมินข้อมูลที่เข้ามาอย่างรอบคอบ แนวโน้มการพัฒนา และความสมดุลของความเสี่ยง”

อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งดังกล่าวอาจทำให้ Warsh สร้างรอยประทับให้กับ Fed ได้อย่างรวดเร็ว ด้วยการโน้มน้าวให้ผู้มีสิทธิเลือกตั้ง FOMC อีก 11 คนถอนคะแนนออก เขาจะยิ่งดูหมิ่นเหยียดหยาม “คำแนะนำล่วงหน้า” ดังกล่าว ขณะเดียวกันก็ระดมคณะกรรมการรอบ ๆ วัตถุประสงค์ร่วมกัน กล่าวคือ เพื่อรักษาทางเลือกสำหรับการเคลื่อนไหวในอนาคต

“คุณมีความคิดที่ขัดแย้งกันมากมายในนั้น Kevin Warsh เป็นคนที่โชคดีมากจากประสบการณ์ของเขา การต่อสู้ในครอบครัวโดยทั่วไปจะนำไปสู่ผลลัพธ์ที่สร้างสรรค์” Lou Crandall หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wrightson ICAP และผู้เป็นผู้นำด้านกลไกภายในของ Fed กล่าว

“ในอีกด้านหนึ่ง เขาสามารถนำเสนอสิ่งนี้ว่าไม่ใช่สัญญาณที่กระชับ แต่เป็นเพียงการเปลี่ยนไปสู่กรอบการสื่อสารที่ไม่เชื่อเรื่องพระเจ้ามากขึ้น” เขากล่าวเสริม “มีองค์ประกอบการประชาสัมพันธ์ที่จะเป็นประโยชน์กับเขา เขาไม่จำเป็นต้องบอกว่าคณะกรรมการบังคับมือของเขาในการประชุมครั้งแรกให้ดำเนินจุดยืนที่เข้มงวดมากขึ้นอย่างมีประสิทธิผล”

แม้ว่าปัญหาของ Warsh คงจะยังอีกยาวไกล

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์เสนอชื่อประธานคนใหม่พร้อมแถลงการณ์ที่ชัดเจนว่าเขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง หาก Warsh ล้มเหลวในการส่งมอบ ความสัมพันธ์ดังกล่าวอาจสร้างความสัมพันธ์แบบเดียวกับที่ทรัมป์มีกับประธานเจอโรม พาวเวลล์ที่กำลังจะพ้นตำแหน่ง นั่นคือการปะทะกันที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องซึ่งทำให้เกิดการโจมตีส่วนบุคคลบ่อยครั้ง และท้ายที่สุดก็เกี่ยวข้องกับกระทรวงยุติธรรม ตลอดจนระดับความขัดแย้งระหว่างฝ่ายบริหารและธนาคารกลางในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

ดังนั้น Warsh อาจถูกปล่อยให้นำเสนอคำตัดสินของคณะกรรมการ จากนั้นระบุในการแถลงข่าวหลังการประชุมว่าเขาไม่เห็นด้วยและพยายาม แต่ล้มเหลวในการชักชวนกลุ่มร่วมรุ่นของเขาให้ลงคะแนนเสียงให้ตัดออก

ไม่น่าจะเป็นไปได้ ผู้ที่คุ้นเคยกับการทำงานของ FOMC ภายใน สาเหตุหลักมาจากมันจะช่วยลดความน่าเชื่อถือของ Warsh ต่อไป

“นั่นจะบ่อนทำลายอำนาจของเขาในฐานะประธาน ส่วนหนึ่งของงานในตำแหน่งประธานคือคุณต้องให้คณะกรรมการบรรลุข้อตกลงร่วมกัน” เมสเตอร์ อดีตประธานาธิบดีคลีฟแลนด์ กล่าว

แม้ว่าจะมีการรับรู้ว่าเจ้าหน้าที่ของ Fed เข้าไปในห้องประชุมแล้วจึงสับตำแหน่งออกไป แต่ Mester ซึ่งดำรงตำแหน่งต่างๆ ที่ Fed ตั้งแต่ปี 1985 ถึง 2024 กลับกล่าวว่ามันไม่ได้ผลในลักษณะนั้นจริงๆ

“เก้าอี้พาวเวลล์และเก้าอี้ตรงหน้าเขา เบ็น” [Bernanke] และเจเน็ต [Yellen]พวกเขาทั้งสองได้โทรหาผู้เข้าร่วมแต่ละคนก่อนการประชุมเพื่อที่พวกเขาจะได้รู้ว่าผู้คนอยู่ที่ไหน” เธอกล่าว “การขับเคลื่อนไปสู่ฉันทามติเป็นส่วนหนึ่งของการจัดตั้ง FOMC”

มิรัน อดีตผู้ว่าการรัฐซึ่งลาออกจากคณะกรรมการพร้อมกับการมาถึงของวอร์ช กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับบลูมเบิร์กนิวส์เมื่อต้นสัปดาห์ว่า “สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าผู้คนในเฟดมีการตอบสนองต่อข้อโต้แย้ง” แม้ว่าเขาจะลงคะแนนไม่เห็นด้วยกับการตัดสินใจเรื่องอัตราในการประชุมทั้ง 6 ครั้งที่เขาเข้าร่วม มิรานตั้งข้อสังเกตว่าเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ “เริ่มตอบสนอง” ต่อข้อโต้แย้งที่ขัดแย้งของเขา “แต่มันต้องใช้เวลา”

บรรดาผู้ที่ทำงานร่วมกับ Warsh กล่าวว่าเขาพร้อมทำหน้าที่นี้ แม้ว่าจะมีสถานการณ์ที่ไม่เหมาะนักเกี่ยวกับบรรยากาศของ Fed ในปัจจุบันก็ตาม

นอกเหนือจากเรื่องพื้นฐานของอัตราแล้ว ประธานคนใหม่ยังเผชิญกับความท้าทายด้านการสื่อสารเพิ่มเติมอีกด้วย

เขาพูดออกมาไม่เพียงแต่ต่อต้านการให้คำแนะนำเท่านั้น แต่ยังรวมถึง “แผนจุด” ของเฟดที่โอ้อวดเกี่ยวกับการคาดการณ์อัตราของเจ้าหน้าที่แต่ละราย และยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับการจัดแถลงข่าวหลังการประชุมแต่ละครั้ง ซึ่งเป็นกระบวนการที่พาวเวลล์เริ่มต้นซึ่งเบี่ยงเบนไปจากการปฏิบัติก่อนหน้าของการประชุมรายไตรมาสกับสื่อมวลชน

Bill English อดีตหัวหน้าฝ่ายการเงินของ Fed และปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ที่ Yale เคยร่วมงานกับ Warsh และถือว่าเขา “ทำงานร่วมกับผู้คนได้ดี และผมคิดว่าเขาจะพยายามหาฉันทามติที่สมเหตุสมผล” ท่ามกลางปัญหามากมายที่รออยู่ข้างหน้า

“อย่างน้อยจากสิ่งที่ฉันเห็นเมื่อหลายปีก่อนตอนที่เขาเป็นผู้ว่าการรัฐ เขาดูไม่เหมือนคนประเภทที่ต้องการจะทะเลาะกับคณะกรรมการ” อิงลิชกล่าว “ฉันเดาว่าเขาจะต้องการเป็นประธานต่อไปซึ่งจะพยายามหาฉันทามติและย้ายคณะกรรมการเมื่อเวลาผ่านไปพร้อมข้อโต้แย้งและข้อมูล”