Interview with Le Monde

มองดูค่าจ้างแล้วทำไมพนักงานต้องรับผลที่ตามมาเสมอ? เมื่อเร็ว ๆ นี้ Piero Cipollone สมาชิกคณะกรรมการบริหารของคุณเน้นย้ำว่าจำเป็นต้องตามทันกำลังซื้อที่สูญเสียไป…

ค่าจ้างจำเป็นต้องเพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยกำลังซื้อที่สูญเสียไป แต่กระบวนการติดตามนี้จะต้องควบคู่ไปกับการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้จะไม่เกิดขึ้น ไม่ว่าเราจะพูดถึงประสิทธิภาพการทำงานต่อพนักงานหรือต่อชั่วโมงทำงานก็ตาม ส่งผลให้ต้นทุนค่าแรงต่อหน่วยยังคงเพิ่มขึ้น แต่ฉันคิดว่าเรากำลังไปในทิศทางที่ถูกต้องและจะได้เห็นประสิทธิภาพการผลิตเพิ่มขึ้น

นี่หมายความว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเกือบจะเกิดขึ้นอย่างแน่นอนใช่หรือไม่?

เรามีความชัดเจนมาก: หากสิ่งต่างๆ เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เราจะผ่อนคลายนโยบายการเงินที่เข้มงวดในเดือนมิถุนายน สมมติว่าไม่มีเรื่องเซอร์ไพรส์ระหว่างนี้และต่อๆ ไป ดังที่คุณพูดเป็นภาษาฝรั่งเศส มันคือ “fait accompli”

หลังจากนั้น ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วแค่ไหน?

นั่นจะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลมีวิวัฒนาการอย่างไร สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับราคาน้ำมัน เป็นต้น เราจะต้องติดตามการพัฒนาค่าจ้างและผลิตภาพด้วย และเราจะต้องคำนึงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาซึ่งอัตราเงินเฟ้อสูงกว่า ระดับความไม่แน่นอนทำให้พูดได้ยากมาก ฉันพูดถึงเดือนมิถุนายนแล้ว ส่วนจะเกิดอะไรขึ้นหลังจากนั้นผมค่อนข้างจะระมัดระวังให้มาก

คุณพูดถึงอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาซึ่งสูงกว่าในเขตยูโร เฟดอาจไม่อยู่ในฐานะที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงเร็วเท่าที่คาดไว้ในตอนแรก สิ่งนี้จะจำกัดความสามารถของ ECB ในการดำเนินการหรือไม่

เศรษฐกิจสหรัฐฯ เป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก สิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐตัดสินใจนั้นมีความสำคัญไม่เพียงแต่สำหรับสหรัฐอเมริกาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเศรษฐกิจโลกด้วย ซึ่งส่งผลกระทบต่อยูโรโซนด้วย อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโร-ดอลลาร์สหรัฐอาจเป็นช่องทางหนึ่งที่ส่งผลกระทบ เราไม่มีเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยน แต่เราจำเป็นต้องคำนึงถึงผลกระทบของการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนด้วย เงินทุนไหลเข้าเป็นช่องทางสำคัญอีกช่องทางหนึ่ง หากผลตอบแทนระยะยาวในสหรัฐอเมริกาสูงกว่าที่อื่นๆ ในโลกมาก พวกเขาจะดึงดูดเงินทุน

นอกจากนี้ ความกังวลเกี่ยวกับสหรัฐอเมริกาอาจส่งผ่านผ่านความคาดหวังของตลาดการเงิน ซึ่งขณะนี้กำลังกำหนดราคาในกระบวนการลดเงินเฟ้อที่สมบูรณ์แบบ โดยเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะนุ่มนวล อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง เป็นต้น หากมีสิ่งเลวร้ายเกิดขึ้น เรา อาจเห็นความผันผวนที่เพิ่มขึ้นและการปรับฐานของราคาที่อาจส่งผลให้แพร่กระจายไปยังธนาคารในยุโรป กระบวนการสลายเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาชะลอตัวลงอย่างมาก โดยอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่า 3.5% เล็กน้อย และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ต่ำกว่า 4%

เศรษฐกิจยุโรปกำลังซบเซา ทศวรรษที่ผ่านมาจากวิกฤติยูโรโซน จะถูกทิ้งไว้ข้างหลังอีกครั้งหรือไม่?

หากเราเปรียบเทียบเขตยูโรกับสหรัฐอเมริกา จะเห็นได้ชัดว่าการเติบโตของเราต่ำกว่า ความแตกต่างที่สำคัญคือประสิทธิภาพการผลิต ซึ่งสูงกว่าในสหรัฐอเมริกา ตัวชี้วัดชั้นนำในยุโรปชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 แต่เราจะมีอัตราการเติบโตน้อยกว่า 1% ซึ่งต่ำกว่าศักยภาพของเรา ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่ต่ำมาก

นี่เป็นการสูญเสียความสามารถในการแข่งขันอย่างถาวรของยุโรปหรือไม่?

ไม่ – เศรษฐกิจยุโรปเผชิญกับผลกระทบที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งมากขึ้น โดยเฉพาะสงครามของรัสเซียกับยูเครน สำหรับสหรัฐอเมริกา ภาวะช็อกจากพลังงานมีความรุนแรงน้อยกว่ามาก

การขาดดุลของฝรั่งเศสเพิ่มขึ้นเป็น 5.5% ของ GDP ในปี 2566 ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อิตาลีพุ่งสูงสุดที่ 7.2% ประเทศในยุโรปควรลดการใช้จ่ายสาธารณะลง โดยมีความเสี่ยงที่จะขัดขวางการเติบโตที่อ่อนแอในปัจจุบันหรือไม่?

เราไม่ควรลืมว่าภัยคุกคามจากจุดยืนทางการคลังนั้นมีอยู่จริง และระดับหนี้ก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก มาตรการสนับสนุนที่นำมาใช้ในช่วงเริ่มต้นของวิกฤตพลังงานควรยุติลง เนื่องจากราคาพลังงานได้กลับสู่ระดับเดิมแล้ว หลังจากนั้นจะต้องดำเนินการตามกระบวนการรวมบัญชีทางการเงินอย่างระมัดระวัง ฉันไม่คิดว่ามีความเสี่ยงที่จะทำผิดพลาดแบบเดียวกับในช่วงวิกฤตยูโรโซน เนื่องจากกฎเกณฑ์ทางการคลังใหม่มีความสมดุลและรอบคอบมากขึ้น มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการคืนผลตอบแทนเป็น 60% [debt-to-GDP ratio] และ 3% [budget deficit in GDP terms]- และฉันหวังว่าคณะกรรมาธิการยุโรปชุดใหม่จะหลีกเลี่ยงนโยบายที่ไม่จำเป็น

มีการแข่งขันจากจีนด้วย อุตสาหกรรมในยุโรปควรกังวลเกี่ยวกับการไหลเข้าของผลิตภัณฑ์ที่ได้รับเงินอุดหนุนหรือไม่?

ความเสี่ยงหลักที่เกิดจากจีนนั้นแท้จริงแล้วเชื่อมโยงกับความกังวลเกี่ยวกับการเติบโต นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่เศรษฐกิจเยอรมนีล้าหลังส่วนที่เหลือของเขตยูโร เนื่องจากการส่งออกมีความสำคัญมากสำหรับเยอรมนี สิ่งนี้ทำให้ฉันกังวลมากกว่าการหลั่งไหลเข้ามาของผลิตภัณฑ์จีนในยุโรป แม้ว่าเราจะต้องระมัดระวังก็ตาม

วิกฤตการณ์ในตะวันออกกลางมีค่าใช้จ่ายคนมหาศาล แต่ผลกระทบทางเศรษฐกิจจะเป็นอย่างไร?

หากคุณดูราคาน้ำมัน การตอบสนองเบื้องต้นของตลาดค่อนข้างไม่เป็นพิษเป็นภัย หวังว่าพวกเขาจะพูดถูก แต่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์มีความเกี่ยวข้องมาก คุณรู้ว่าเรื่องพวกนี้เริ่มต้นอย่างไร แต่คุณไม่รู้ว่ามันจะจบลงอย่างไร

ในเดือนมีนาคม ECB ได้ออกแถลงการณ์เรียกร้องให้มีการดำเนินการสหภาพตลาดทุนในสหภาพยุโรป แต่ดูเหมือนว่าโครงการนี้จะไม่ได้ไปที่ไหนมาหลายปีแล้ว…

มีความคืบหน้าไม่เพียงพอในการบูรณาการของยุโรป มีการพูดคุยกันมากมายเกี่ยวกับสหภาพตลาดทุน แต่มีการส่งมอบน้อยมาก เรายังดำเนินการสหภาพธนาคารไม่สำเร็จ เราได้จัดตั้ง “สหภาพยุโรปรุ่นต่อไป” [a common European borrowing scheme totalling around €800 billion]ซึ่งเป็นขั้นตอนที่สำคัญมาก แต่เป็นขั้นตอนที่โดดเดี่ยว ฉันไม่เห็นความเคลื่อนไหวใด ๆ ในการสร้างความสามารถทางการเงินร่วมกัน นี่เป็นช่วงเวลาที่ละเอียดอ่อน โดยการเลือกตั้งยุโรปที่กำลังจะมีขึ้นในเดือนมิถุนายน และการมาถึงของคณะกรรมาธิการชุดใหม่ ฉันหวังเพียงว่าหลังจากนั้นจะมีแรงผลักดันใหม่

คุณอยากเห็นการสร้างความสามารถทางการเงินร่วมกันของยุโรปหรือไม่?

ECB มีความชัดเจนในเรื่องนี้: เรามีนโยบายการเงินเดียวและมีกลไกกำกับดูแลเดียว และเราต้องการความสามารถทางการเงินส่วนกลางสำหรับสหภาพเศรษฐกิจและการเงิน