บทสัมภาษณ์กับ Isabel Schnabel สมาชิกคณะกรรมการบริหารของ ECB จัดทำโดย Mark Schieritz และ Kolja Rudzio เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน 2026
25 มิถุนายน 2569
ขณะนี้มีการหยุดยิงในตะวันออกกลาง และราคาน้ำมันก็ลดลง สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อเศรษฐกิจในยุโรป และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในเยอรมนี?
นี่เป็นข่าวดีสำหรับยุโรปและเศรษฐกิจโลก สงครามมีผลกระทบต่อการเติบโต และการสิ้นสุดของมันอาจทำให้เกิดแรงผลักดันใหม่ได้ ที่ ECB แน่นอนว่าความกังวลหลักของเราคือการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นนี้ได้รับแรงผลักดันจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็วหลังข้อตกลงสันติภาพเบื้องต้น
คุณหมายถึงว่าราคาที่ปั๊มน้ำมันลดลงใช่หรือไม่? นี่หมายความว่าอัตราเงินเฟ้อที่เลวร้ายที่สุดอยู่ข้างหลังเราหรือเปล่า?
ฉันจะไม่พูดอย่างนั้น ราคาพลังงานลดลง แต่ก็ยังสูงกว่าช่วงก่อนสงครามอย่างวัดผลได้ เรากำลังพิจารณาราคาพลังงานสำหรับการส่งมอบในปีต่อๆ ไปโดยเฉพาะ และราคาเหล่านี้ยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าสถานการณ์ในระยะสั้นตอนนี้ดูดีกว่าที่เราคาดไว้ แต่การหยุดยิงก็ไม่ใช่เหตุผลที่ผู้กำหนดนโยบายการเงินจะละทิ้งความระมัดระวัง
เหตุใดราคาพลังงานระยะกลางที่คุณพูดถึงจึงไม่ลดลงอย่างรวดเร็วกว่านี้?
มีเหตุผลหลายประการสำหรับเรื่องนี้ ยังไม่ชัดเจนว่าข้อตกลงสันติภาพมีความคงทนเพียงใด อาจต้องใช้เวลาหลายเดือนก่อนที่การขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซและห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกจะกลับสู่ภาวะปกติ การขนส่งอาจมีราคาแพงกว่าอย่างถาวร เช่น เนื่องจากเบี้ยประกันที่สูงขึ้นสำหรับภูมิภาคอ่าวไทย ดังนั้นเราอาจไม่สามารถกลับไปสู่สถานการณ์ก่อนสงครามได้ โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานได้รับความเสียหายเช่นกัน นอกจากนี้ น้ำมันสำรองทางยุทธศาสตร์ที่หมดไประหว่างสงครามจะต้องได้รับการเติมใหม่ ในยุโรป ระดับการจัดเก็บก๊าซค่อนข้างต่ำและจำเป็นต้องเติมใหม่ก่อนฤดูหนาว ทั้งหมดนี้ส่งผลต่อราคาพลังงาน และยังมีความไม่แน่นอนสูง
เส้นทางเงินเฟ้อในอนาคตขึ้นอยู่กับราคาพลังงานเพียงอย่างเดียวหรือไม่?
ไม่เลย. ข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นแล้วว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงานได้ขยายวงกว้างขึ้น อัตราเงินเฟ้อของสินค้าและบริการที่ไม่ใช่พลังงานได้เพิ่มขึ้นแล้ว และอย่างน้อยก็น่าจะส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากสงคราม ราคาสินค้าที่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการปิดล้อมและราคาพลังงานเป็นราคาแรกที่ตอบสนอง เช่น น้ำมันดีเซล น้ำมันเครื่องบิน และปุ๋ย การสำรวจแสดงให้เห็นว่าผู้ผลิตสินค้าและบริการอื่นๆ กำลังวางแผนที่จะส่งต่อส่วนหนึ่งของต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นอย่างมากไปยังราคาผู้บริโภค สิ่งนี้เพิ่มความเป็นไปได้ที่จะได้รับผลกระทบรอบที่สอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งขึ้นอันเป็นผลมาจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม จนถึงขณะนี้ เราไม่พบหลักฐานว่าการเติบโตของค่าจ้างกำลังเร่งตัวขึ้น หรือผู้คนคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นในระยะยาว แต่ความทรงจำเกี่ยวกับช่วงเงินเฟ้อที่สูงยังคงใหม่อยู่ ดังนั้นความคาดหวังจึงอาจตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นได้ชัดเจนยิ่งขึ้น
เป็นเรื่องจริงหรือไม่ที่สหภาพแรงงานจะสามารถผลักดันความต้องการค่าจ้างที่มากเกินไปในเยอรมนีและประเทศอื่นๆ ในยุโรปได้ เนื่องจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ยากลำบากในปัจจุบัน
เศรษฐกิจค่อนข้างฟื้นตัวได้แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงราคาพลังงานครั้งใหญ่ก็ตาม จากการคาดการณ์ของเรา การเติบโตไม่ได้ชะลอตัวเท่าที่ควร นอกจากนี้ยังต้องขอบคุณความเจริญรุ่งเรืองของ AI ซึ่งบดบังสงครามอิหร่านและกำลังส่งเสริมเศรษฐกิจโลก ในเวลาเดียวกัน รัฐบาลในหลายประเทศกำลังใช้จ่ายเงินเพื่อปกป้องประชากรของตนจากการเปลี่ยนแปลงราคาพลังงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเยอรมนี มีการลงทุนเงินจำนวนมากในโครงสร้างพื้นฐานและการป้องกัน นอกจากนี้ ราคาน้ำมันที่ตกต่ำเมื่อเร็วๆ นี้อาจทำให้บริษัทต่างๆ ส่งต่อต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในอดีตไปยังผู้บริโภคได้ง่ายขึ้น เนื่องจากความต้องการน้ำมันมีแนวโน้มที่จะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง ทั้งหมดนี้อาจกระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อในระยะกลาง
แล้วค่าจ้างล่ะ?
ผลกระทบต่อค่าแรงจะปรากฏให้เห็นในภายหลังเท่านั้น แต่ในกรณีใด ๆ เราไม่สามารถปล่อยให้มันไปถึงจุดที่ราคาและค่าจ้างเข้าสู่เกลียวที่เสริมซึ่งกันและกัน
คุณขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ครึ่งที่แล้ว จากนั้นการหยุดยิงก็มาถึง เมื่อมองย้อนกลับไปแล้ว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นไม่ได้เกิดขึ้นก่อนเวลาอันควรใช่หรือไม่ ท้ายที่สุดแล้วมันมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจ
ไม่ การตัดสินใจเรื่องอัตรานี้มีความเหมาะสมในทุกสถานการณ์ที่เราพิจารณา รวมถึงสถานการณ์ที่ไม่รุนแรงกว่าซึ่งราคาน้ำมันจะเข้าสู่ภาวะปกติอย่างรวดเร็ว จำเป็นต้องป้องกันไม่ให้ราคาพลังงานระยะกลางสูงขึ้นไม่ให้ส่งผลกระทบรอบสองและแม้แต่อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น การเติบโตทางเศรษฐกิจยังส่งผลต่อการพิจารณาของเราด้วย หากไม่มีการปรับขึ้น อัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเราในระยะกลาง นั่นจะไม่สอดคล้องกับข้อบังคับด้านเสถียรภาพราคาของเรา ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผู้คนประสบกับความเจ็บปวดเพียงใดเมื่ออัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายเป็นเวลานาน
คุณกำลังวางแผนขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมหรือไม่?
จากมุมมองของวันนี้ เราจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกเพื่อนำอัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเราในระยะกลาง อย่างไรก็ตาม ขอบเขตและระยะเวลาของมาตรการเพิ่มเติมจะขึ้นอยู่กับว่าความขัดแย้ง เศรษฐกิจ และอัตราเงินเฟ้อมีการเปลี่ยนแปลงอย่างไร
หลายๆ คนอาจไม่ชัดเจนว่าการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงได้อย่างไร คุณช่วยอธิบายด้วยเงื่อนไขง่ายๆได้ไหม?
โดยพื้นฐานแล้ว มันได้ผลดังนี้: การเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงานทำให้ต้นทุนของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างมาก ประกอบกับข้อเท็จจริงที่ว่านี่คือเหตุการณ์ช็อกระดับโลกที่แพร่กระจายไปทั่วโลกผ่านห่วงโซ่อุปทาน ขณะนี้บริษัทต้องตัดสินใจว่าจะรับภาระต้นทุนเหล่านี้ ซึ่งจะทำให้กำไรลดลง หรือจะส่งต่อให้กับลูกค้าหรือไม่ การตัดสินใจนั้นขึ้นอยู่กับอุปสงค์ที่แข็งแกร่งเพียงใด นี่คือจุดที่นโยบายการเงินเข้ามามีบทบาท: การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยทำให้เราลดความต้องการลง นั่นทำให้บริษัทต่างๆ มีขอบเขตในการเพิ่มราคาน้อยลง
กล่าวให้เจาะจงยิ่งขึ้น หากคุณขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนบางคนไม่มีเงินจะสร้างบ้านอีกต่อไป มันจะเป็นผลตามที่ตั้งใจไว้หรือไม่ แล้วความต้องการวัสดุก่อสร้าง ช่างฝีมือ และสถาปนิกจะน้อยลงบ้างหรือไม่?
อัตราดอกเบี้ยทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม จนถึงขณะนี้ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายร้อยละ 0.25 ถือว่าอยู่ในระดับปานกลาง และยังไม่มีการจำกัดอัตราดอกเบี้ย แต่แม้หลังจากเกิดโรคระบาด เมื่อเราขึ้นอัตราร้อยละ 4.5 เศรษฐกิจก็ฟื้นตัวได้
ขณะนี้รัฐบาลเยอรมันกำลังใช้จ่ายเงินจำนวนมาก รวมถึงด้านโครงสร้างพื้นฐานและการป้องกัน สิ่งนี้ไม่ได้สร้างความต้องการเพิ่มขึ้นใช่ไหม รัฐบาลเหยียบคันเร่งตอนเหยียบเบรกไม่ใช่เหรอ?
ในกรณีที่แรงกระตุ้นทางการคลังเกิดภาวะเงินเฟ้อ เราต้องตอบโต้ด้วยนโยบายการเงิน นี่คือเหตุผลที่เราเน้นย้ำว่ามาตรการทางการคลังเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาพลังงานควรเป็นไปตามเงื่อนไขบางประการ กล่าวคือ ควรเป็นแบบชั่วคราว บิดเบือนราคาให้น้อยที่สุด และกำหนดเป้าหมายเฉพาะบุคคลหรือบริษัทที่ต้องการการสนับสนุนอย่างแท้จริง
คุณจะประเมินส่วนลดน้ำมันเชื้อเพลิงที่กำลังจะหมดอายุอย่างไร
จนถึงขณะนี้ เป็นเพียงชั่วคราว แต่ยังไม่ได้รับการกำหนดเป้าหมายที่ดีเป็นพิเศษ และมีความเกี่ยวข้องกับการบิดเบือนสิ่งจูงใจด้านราคา
แล้วมันวัดกันไม่ดีเหรอ?
ไม่ใช่สำหรับฉันที่จะประเมินมาตรการที่รัฐบาลเยอรมันดำเนินการ
มาดูสถานการณ์เศรษฐกิจกันบ้าง ขณะนี้เยอรมนีกำลังดำเนินการปฏิรูปอย่างครอบคลุม ซึ่งอาจมีผลกระทบต่อนโยบายการเงินด้วย คุณมองพัฒนาการในเยอรมนีอย่างไร?
เรายินดีกับกองทุนพิเศษสำหรับโครงสร้างพื้นฐานและความเป็นกลางของสภาพอากาศ รวมถึงการยกเว้นการใช้จ่ายด้านกลาโหมจากการเบรคหนี้ สิ่งสำคัญในตอนนี้คือมาตรการเหล่านี้ได้รับการปฏิบัติอย่างมีประสิทธิภาพและมาพร้อมกับการปฏิรูป สำหรับกองทุนพิเศษนั้น จำเป็นอย่างยิ่งที่เงินจะไหลเข้าสู่การลงทุนเพิ่มเติม มีการหยิบยกข้อสงสัยขึ้นมาในเรื่องนั้น และเป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องขจัดข้อสงสัยเหล่านั้นออกไป ปัจจุบัน การเติบโตในเยอรมนีได้รับการสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นทางการคลังเป็นหลัก แต่การใช้จ่ายเงินมากขึ้นยังไม่เพียงพอ จำเป็นต้องมีการปฏิรูปด้วย นี่เป็นสิ่งสำคัญสำหรับยุโรปด้วย เยอรมนีมีส่วนแบ่งขนาดใหญ่ในเศรษฐกิจกลุ่มยูโร แต่เศรษฐกิจเยอรมนีกลับซบเซามาตั้งแต่ปี 2019 ซึ่งมีส่วนสำคัญเนื่องจากปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ส่งผลต่อการเติบโตในระยะยาว
คุณมีปัจจัยใดบ้างในใจ?
ประการแรกข้อมูลประชากร เมื่อกำลังแรงงานหดตัว การเติบโตที่เป็นไปได้ลดลง การขาดแคลนแรงงานที่มีทักษะรุนแรงขึ้น และภาระในระบบประกันสังคมก็เพิ่มขึ้น ปัญหาที่สองคือความสามารถในการแข่งขันที่ลดลง ราคาพลังงานมีบทบาทที่นี่ แต่อีกปัจจัยสำคัญคือการแข่งขันที่รุนแรงจากประเทศจีน ซึ่งกำลังแข่งขันกันมากขึ้นเพื่อแย่งส่วนแบ่งตลาดในภาคเทคโนโลยีขั้นสูง แล้วก็มีนวัตกรรม โดยเฉพาะปัญญาประดิษฐ์ ชาวยุโรปไม่ควรพลาดการปฏิวัติทางเทคโนโลยีครั้งนี้ รัฐบาลยังมีบทบาทที่นี่ เนื่องจากจำเป็นต้องมีโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้งานได้ดี ศูนย์ข้อมูล พลังงานราคาไม่แพง ขั้นตอนการอนุมัติที่รวดเร็ว และอื่นๆ อีกมากมาย
นั่นเป็นรายการปัญหาที่ค่อนข้างยาว
ฉันยังคงมองโลกในแง่ดี เยอรมนียังคงเป็นประเทศที่ทรงอำนาจพร้อมด้วยบริษัทที่แข็งแกร่งและบุคลากรที่มีความสามารถ ศักยภาพอยู่ที่นั่น
จะต้องทำอะไรเพื่อให้ตระหนักถึงศักยภาพนั้น? เยอรมนีและยุโรปโดยรวมนั้นล้าหลังสหรัฐอเมริกาในแง่ของการเติบโต
การกำหนดนโยบายมีอยู่บนโต๊ะอย่างน้อยตั้งแต่รายงานของ Draghi ฉันเห็นลำดับความสำคัญสามประการสำหรับยุโรป: นวัตกรรม การบูรณาการ และอธิปไตย
คุณหมายถึงอะไรกันแน่?
นวัตกรรมเป็นรากฐานของการเติบโตของผลผลิตทั้งหมด เราต้องการเงื่อนไขกรอบการทำงานที่ดีกว่าสำหรับการศึกษาและการวิจัย พร้อมการสนับสนุนแบบกำหนดเป้าหมายสำหรับสาขาที่มุ่งเน้นอนาคต เช่น การประมวลผลควอนตัม แต่ความคิดก็ต้องได้รับการแปลไปสู่ความสำเร็จในเชิงพาณิชย์ด้วย จะต้องกลายเป็นเรื่องง่ายสำหรับธุรกิจสตาร์ทอัพในยุโรปในการขยายขนาด เช่น ผ่านการแนะนำ “ระบอบการปกครองที่ 28” ตามที่เสนอโดยคณะกรรมาธิการยุโรป ซึ่งมองเห็นกรอบการทำงานองค์กรในยุโรปที่เป็นหนึ่งเดียว เราจำเป็นต้องลดการแพร่กระจายของกฎระเบียบภายในประเทศ และทำให้กฎเกณฑ์ที่ทำให้ชีวิตของบริษัทที่มีนวัตกรรมมีความสอดคล้องกัน สิ่งนี้จะเสริมสร้างความเข้มแข็งในการบูรณาการและยังช่วยระดมเงินทุนที่มีความเสี่ยง และลำดับความสำคัญที่สาม ซึ่งก็คืออธิปไตยนั้นเกี่ยวข้องกับการพึ่งพาอาศัยกันมากมายที่เราสร้างขึ้นในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งทำให้เราเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งรวมถึงการป้องกัน เทคโนโลยี พลังงาน วัตถุดิบที่สำคัญ และระบบการชำระเงิน อย่างหลังนี้เป็นหนึ่งในเหตุผลของการนำเงินยูโรดิจิทัลมาใช้
เมื่อคุณพูดถึงการพึ่งพาเทคโนโลยีจากต่างประเทศของยุโรป รัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่งตัดสินใจว่าประชาชนและบริษัทจากประเทศอื่น ๆ จะไม่ได้รับอนุญาตให้เข้าถึงโมเดล AI ล่าสุดสองโมเดล การตัดสินใจครั้งนี้กระทบยุโรปหนักแค่ไหนในมุมมองของคุณ?
นี่เป็นสัญญาณเตือนอีกครั้งหนึ่งที่แสดงให้เห็นว่าเราต้องพึ่งพาประเทศอื่นในพื้นที่สำคัญ จำเป็นต้องมีกลยุทธ์ที่นี่ การแก้ปัญหาไม่ได้สมบูรณ์อย่างสมบูรณ์อย่างแน่นอน แต่เราต้องพิจารณาว่าการใช้ประโยชน์ของเราเองจะเป็นอย่างไร ขณะเดียวกันก็สร้างเทคโนโลยีของเราเองขึ้นมาด้วย
ให้เราปัดเศษด้วยการกลับไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะกลายเป็นปัญหาสำหรับประเทศที่มีหนี้สูงในเขตยูโรได้มากน้อยเพียงใด
ความยั่งยืนของการเงินสาธารณะเป็นประเด็นสำคัญ แต่เป็นความรับผิดชอบทางการเมือง เราได้รับคำแนะนำจากความมั่นคงด้านราคาของเรา ปัจจัยสำคัญสำหรับความยั่งยืนของสาธารณะคือการเติบโตทางเศรษฐกิจ ประเทศที่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งสามารถรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้
แล้วไม่กังวลเหรอ? แม้ว่าตอนนี้เยอรมนีจะมีหนี้สินเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ?
ระดับหนี้ของเยอรมนีไม่ได้น่ากังวล สิ่งที่ทำให้ฉันกังวลคือศักยภาพในการเติบโตต่ำ หากไม่มีการปฏิรูป การเติบโตของเยอรมนีอาจลดลงจนเหลือศูนย์ สาเหตุหลักมาจากจำนวนประชากร สิ่งนี้จำกัดขอบเขตในการจัดหาเงินทุนเพื่อการใช้จ่ายสาธารณะเพิ่มเติมหรือการรับภาระหนี้มากขึ้น ฉันหวังว่าผู้กำหนดนโยบายทุกคนจะตระหนักถึงเรื่องนี้
