คำปราศรัยโดยคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ในการพิจารณาของคณะกรรมการกิจการเศรษฐกิจและการเงินของรัฐสภายุโรป
บรัสเซลส์ 22 มิถุนายน 2569
เรามีความยินดีที่ได้กลับมาที่คณะกรรมการชุดนี้เพื่อพูดคุยตามปกติ
เมื่อเราพบกันครั้งล่าสุดในเดือนกุมภาพันธ์ อัตราเงินเฟ้อยังคงใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2% ของ ECB มานานกว่าหนึ่งปี และกิจกรรมทางเศรษฐกิจในเขตยูโรก็แสดงโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่ง
เพียงไม่กี่วันต่อมา สงครามก็ได้ปะทุขึ้นในตะวันออกกลาง เตือนเราว่าแรงสั่นสะเทือนจากภายนอกสามารถเปลี่ยนแปลงแนวโน้มเศรษฐกิจได้เร็วเพียงใด
หัวข้อที่คุณเลือกสำหรับการแลกเปลี่ยนในวันนี้ – วิธีดำเนินนโยบายการเงินในสภาพแวดล้อมที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้นและอุปทานที่ผันผวนบ่อยครั้ง – จึงเป็นหัวข้อที่ตรงเวลาเป็นพิเศษ
ในความคิดเห็นของฉัน อันดับแรกฉันจะตรวจสอบข้อมูลที่เข้ามาบอกเราเกี่ยวกับเศรษฐกิจในเขตยูโร และสรุปการตัดสินใจนโยบายการเงินล่าสุดของเรา ผมจะอธิบายให้ละเอียดยิ่งขึ้นว่ากลยุทธ์นโยบายการเงินของเราเป็นแนวทางในการรับมือกับภาวะช็อกเช่นที่เราเผชิญอยู่ในปัจจุบันนี้อย่างไร
แนวโน้มเศรษฐกิจกลุ่มยูโร
เศรษฐกิจในเขตยูโรได้รับแรงผลักดันเมื่อสงครามในตะวันออกกลางปะทุขึ้น GDP ที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 0.3% ไตรมาสต่อไตรมาสในไตรมาสแรกของปี 2026 เมื่อปรับตามความผันผวนที่โดดเด่นในไอร์แลนด์
อย่างไรก็ตาม สงครามกำลังชั่งน้ำหนักกิจกรรมต่างๆ และข้อมูลที่ได้รับชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัว โดยเฉพาะในด้านการบริการ ขณะเดียวกันภาคการผลิตก็ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงตอนนี้ ส่วนหนึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการสร้างสินค้าคงคลังเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันในห่วงโซ่อุปทาน แต่ยังรวมถึงการใช้จ่ายด้านการป้องกันที่แข็งแกร่งขึ้นด้วย
เมื่อมองไปข้างหน้า การคาดการณ์ของพนักงาน Eurosystem ในเดือนมิถุนายน 2569 จะเห็นการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงที่ 0.8% ในปี 2569, 1.2% ในปี 2570 และ 1.5% ในปี 2571
ขณะนี้เจ้าหน้าที่คาดว่าอุปสงค์ในประเทศจะอ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่อเดือนมีนาคม เนื่องจากสงครามได้บั่นทอนความเชื่อมั่นและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลต่อรายได้ที่แท้จริง ในขณะเดียวกัน งบดุลภาคครัวเรือนโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง และการบริโภคควรยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักในการเติบโต การลงทุนควรได้รับการสนับสนุนจากบริษัทที่ใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีดิจิทัลใหม่ๆ และรัฐบาลที่ใช้จ่ายด้านการป้องกันและโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น
สงครามนี้ยังส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น 3.2% ในเดือนพฤษภาคม จาก 3.0% ในเดือนเมษายน ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์คืออัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งสูงกว่า 10% ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ในเดือนพฤษภาคม อัตราเงินเฟ้อไม่รวมพลังงานและอาหารก็เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% ส่วนหนึ่งสะท้อนถึงผลกระทบทางอ้อมเบื้องต้นจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น
สะท้อนให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นของพลังงานนี้ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในขอบเขตที่สั้นกว่าได้เพิ่มสูงขึ้นเหนือระดับที่เห็นก่อนการระบาดของสงครามในตะวันออกกลาง แต่ปัจจุบันประชาชนไม่ได้คาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงจะคงอยู่ได้ มาตรการส่วนใหญ่สำหรับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวอยู่ที่ประมาณ 2% ซึ่งสนับสนุนการรักษาเสถียรภาพของอัตราเงินเฟ้อรอบๆ เป้าหมายในระยะกลาง
เราจึงมั่นใจว่าหากมีการดำเนินนโยบายการเงินที่เหมาะสม อัตราเงินเฟ้อจะกลับมาสู่เป้าหมาย การคาดการณ์ของพนักงาน Eurosystem ในเดือนมิถุนายนคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ 3.0% ในปี 2569, 2.3% ในปี 2570 และ 2.0% ในปี 2571
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มยังคงไม่แน่นอน โดยมีความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ข้อตกลงสันติภาพในตะวันออกกลางเป็นเรื่องที่น่ายินดี แต่สถานการณ์ยังคงเปราะบาง โดยมีความเสี่ยงที่จะพ่ายแพ้หรือรุนแรงขึ้นอีก ผลกระทบทั้งหมดของสงครามเพื่อเงินเฟ้อและการเติบโตในระยะกลางจะขึ้นอยู่กับความรุนแรงและระยะเวลาของการเปลี่ยนแปลงราคาพลังงานตลอดจนขนาดของผลกระทบทางอ้อมและผลกระทบรอบสอง
ความไม่แน่นอนนี้สะท้อนให้เห็นในผลลัพธ์ที่หลากหลายสำหรับอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตในสถานการณ์ทางเลือกที่จัดทำโดยเจ้าหน้าที่ในบริบทของการคาดการณ์และเผยแพร่บนเว็บไซต์ของเรา
จุดยืนนโยบายการเงินของ ECB
เพื่อให้สอดคล้องกับความมุ่งมั่นของเราเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะทรงตัวอยู่ที่เป้าหมาย 2% ของเราในระยะกลาง เราจึงตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ย ECB ที่สำคัญสามจุดขึ้น 25 จุดในการประชุมเดือนมิถุนายนของเรา
การตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีความชัดเจนในทุกสถานการณ์ที่เจ้าหน้าที่เตรียมไว้ ซึ่งหมายความว่าในทุกสถานการณ์ รับประกันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การพัฒนาล่าสุดยังคงอยู่ในขอบเขตของสถานการณ์ที่พิจารณา
ด้วยการตัดสินใจครั้งนี้ เรายังคงอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการจัดการกับความไม่แน่นอนที่เกิดจากสงคราม เราจะติดตามการพัฒนาอย่างใกล้ชิดและปฏิบัติตามแนวทางการประชุมโดยอาศัยข้อมูลและการประชุมเพื่อกำหนดจุดยืนของนโยบายการเงินที่เหมาะสม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของเราจะขึ้นอยู่กับการประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงโดยรอบ โดยพิจารณาจากข้อมูลเศรษฐกิจและการเงินที่เข้ามา ตลอดจนพลวัตของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและความแข็งแกร่งของการส่งผ่านนโยบายการเงิน เราไม่ได้ทำข้อตกลงล่วงหน้ากับเส้นทางอัตราใดโดยเฉพาะ
การรับมือกับภาวะอุปทานตกต่ำ: กลยุทธ์นโยบายการเงินของ ECB
ตอนนี้ผมขออธิบายรายละเอียดเพิ่มเติมว่ากลยุทธ์นโยบายการเงินของเรานำทางเราอย่างไรในสภาพแวดล้อมที่เกิดจากภาวะอุปทานตกต่ำบ่อยครั้ง และกลยุทธ์ดังกล่าวสนับสนุนเราในการตัดสินใจในเดือนมิถุนายนอย่างไร
ความตกใจครั้งล่าสุดเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและพัฒนาอย่างรวดเร็ว แต่ก็ไม่พบเราหากไม่มีเข็มทิศ
การประเมินกลยุทธ์ปี 2025 ของเรามุ่งเน้นไปที่วิธีที่นโยบายการเงินควรตอบสนองในสภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนสูงขึ้นและอุปทานหยุดชะงักบ่อยครั้งมากขึ้น กลยุทธ์ของเราได้รับการออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่าเราสามารถรักษาเสถียรภาพด้านราคาภายใต้เงื่อนไขดังกล่าวได้ต่อไป[1]
ตั้งอยู่บนหลักการสามประการ:[2]
อันดับแรก เราต้องประเมินลักษณะของการหยุดชะงักของอุปทานอย่างรอบคอบ – ขนาด ความคงอยู่ และการแพร่กระจาย
นโยบายการเงินไม่สามารถลดราคาพลังงานได้โดยตรง แต่จะต้องประเมินขอบเขตที่ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นลุกลามไปสู่ราคาอื่นๆ ซึ่งเราเรียกว่า “ผลกระทบทางอ้อม” และความเสี่ยงที่ก่อให้เกิดผลกระทบรอบสองผ่านค่าจ้างและการกำหนดราคา
ทั้งขนาดและความคงอยู่ของการกระแทกเป็นสิ่งสำคัญ การกระแทกขนาดเล็กและระยะสั้นมักมีผลกระทบจำกัดนอกเหนือจากส่วนประกอบด้านพลังงาน แต่เมื่อแรงกระแทกมีขนาดใหญ่ขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น ผลกระทบก็สามารถเพิ่มขึ้นในลักษณะที่ไม่เป็นเชิงเส้น โดยมีผลกระทบต่อราคาและค่าจ้างที่รุนแรงและแพร่หลายมากขึ้น[3]
สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคยังมีบทบาทสำคัญในการแพร่กระจายของความสั่นสะเทือนดังกล่าว เมื่อความต้องการมีความแข็งแกร่ง บริษัทต่างๆ อาจพบว่าการขึ้นราคาทำได้ง่ายกว่า เมื่อตลาดแรงงานคับแคบ คนงานอาจอยู่ในสถานะที่ดีกว่าในการต่อรองราคาค่าจ้างที่สูงขึ้น[4] พลวัตเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเกี่ยวข้องมากขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นแล้ว[5]
อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับตอนเงินเฟ้อครั้งก่อน ในขั้นตอนนี้ ความสั่นสะเทือนในปัจจุบันดูเหมือนจะมีขนาดเล็กลงและเกิดขึ้นในบริบทที่แตกต่างกัน ในตอนก่อนหน้านี้ เศรษฐกิจได้เกิดขึ้นจากการแพร่ระบาด ซึ่งได้สร้างความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน และนโยบายการเงินและการคลังที่มีการผ่อนปรนอย่างมากเพื่อรองรับการฟื้นตัว ในทางตรงกันข้าม เมื่อเกิดเหตุการณ์ช็อกขึ้น อัตราเงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมายมากขึ้น และนโยบายการเงินและการคลังก็ไม่สามารถรองรับได้มากนักอีกต่อไป สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าจนถึงขณะนี้การส่งผ่านอาจมีจำกัดมากขึ้น แม้ว่าความเสี่ยงจะยังคงอยู่หากแรงกระแทกรุนแรงขึ้นหรือยังคงมีอยู่[6]
แต่นี่ไม่ได้หมายความว่าเราจะนิ่งเฉยได้ หลังจากช่วงเงินเฟ้อที่สูงในปี 2565 และ 2566 การก่อตัวของราคาและค่าจ้างอาจมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงครั้งใหม่มากขึ้น[7]
ประการที่สอง เราไม่เพียงแต่มุ่งเน้นไปที่พื้นฐานเท่านั้น แต่เรายังมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงโดยรอบด้วย.
ในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนเช่นนี้ นโยบายไม่สามารถพึ่งพาเส้นทางเศรษฐกิจที่เป็นไปได้มากที่สุดเพียงอย่างเดียว
ดังนั้นเราจึงให้ความสำคัญอย่างยิ่งกับความเสี่ยงโดยรอบพื้นฐาน และหากเหมาะสม เราใช้สถานการณ์ทางเลือกเพื่อประเมินว่าการกำหนดค่าช็อตที่แตกต่างกันอาจส่งผลต่อแนวโน้มอย่างไร
ผลกระทบที่ไม่ใช่เชิงเส้นของภาวะอุปทานผันผวนยังทำให้สิ่งนี้จำเป็น: เมื่อผลกระทบมีขนาดใหญ่ขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น เราจะเห็นความเบี่ยงเบนที่มากขึ้นอย่างไม่เป็นสัดส่วนจากเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของเรา
สถานการณ์ที่เราใช้ตั้งแต่เดือนมีนาคมเพื่อประเมินความตื่นตระหนกในปัจจุบันเป็นเครื่องมือสำคัญในการจับความเสี่ยงเหล่านี้และเป็นแนวทางในการตัดสินใจเชิงนโยบายในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูง
ประการที่สาม การตอบสนองนโยบายของเราต้องได้รับการปรับแต่งและศึกษาให้ละเอียด
เพื่อให้สอดคล้องกับทิศทางระยะกลางของกลยุทธ์ของเรา การตอบสนองที่เหมาะสมต่อการเบี่ยงเบนของอัตราเงินเฟ้อจากเป้าหมายนั้นจะขึ้นอยู่กับบริบท โดยคำนึงถึงแหล่งที่มา ขนาด และความคงอยู่
มีกรณีกว้างๆ สามกรณีที่เราควรพิจารณา[8]
หากการกระแทกเกิดขึ้นเพียงเล็กน้อยและเกิดขึ้นชั่วคราว โดยหลักการแล้วสามารถมองทะลุได้
หากแรงสั่นสะเทือนทำให้เกิดการเกินเป้าหมายของเราอย่างมากแต่ไม่ต่อเนื่องจนเกินไป จะต้องมีการปรับนโยบายที่วัดผลได้[9]
อย่างไรก็ตาม หากคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญและต่อเนื่อง การตอบสนองของเราจะต้องมีกำลังอย่างเหมาะสมหรือต่อเนื่อง เพื่อป้องกันการเปลี่ยนแปลงที่เสริมกำลังในตัวเองเกิดขึ้น และความเสี่ยงที่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อจะยึดไม่ยึดเหนี่ยว
นี่คือกรอบการทำงานที่เป็นแนวทางในการตัดสินใจที่เราทำในเดือนมิถุนายน สำหรับตอนนี้เราอยู่ในกรณีที่สอง การกระแทกนั้นใหญ่เกินกว่าจะมองผ่านได้โดยไม่กระทบต่อเป้าหมายของเรา แต่เรายังไม่เห็นหลักฐานใด ๆ ที่บ่งชี้ถึงการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อหรือผลกระทบรอบสองที่คาดว่าจะมีการตอบสนองนโยบายที่รุนแรงยิ่งขึ้นในขั้นตอนนี้
แนวทางที่สำเร็จการศึกษานี้ทำให้เราต้องคงความคล่องตัวไว้ การดำเนินการประชุมต่อครั้งและขึ้นอยู่กับข้อมูล โดยไม่ต้องผูกมัดล่วงหน้ากับเส้นทางอัตราใดโดยเฉพาะ เราสามารถปรับการตอบสนองของเราในขณะที่การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้น และรับประกันว่าจะยังคงได้สัดส่วน
บทสรุป
โดยสรุป ภาวะอุปทานหยุดชะงักมีบ่อยมากขึ้น
ECB มีความพร้อมที่จะรับมือกับความท้าทายนี้ กลยุทธ์ที่อัปเดตของเราให้กรอบการทำงานที่ชัดเจนในการประเมินภาวะช็อก จัดการความเสี่ยง และปรับเทียบการตอบสนองของเรา ช่วยให้เราสามารถตอบสนองต่อความตกใจที่เราเผชิญได้อย่างเป็นสัดส่วน และยังคงยึดหลักวัตถุประสงค์ระยะกลางด้านเสถียรภาพราคา
แต่นโยบายการเงินไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากเหตุการณ์ดังกล่าวได้อย่างเต็มที่ การเสริมสร้างความยืดหยุ่นของโครงสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคพลังงาน จะมีส่วนสำคัญในการลดความเสี่ยงของเขตยูโรต่อผลกระทบจากอุปทานภายนอก
สุดท้าย ก่อนที่จะตอบคำถามของคุณ ฉันขอขอบคุณผู้รายงาน ผู้รายงานเงา และคณะกรรมการชุดนี้สำหรับความคืบหน้าของแพ็คเกจสกุลเงินเดียว นี่เป็นเหตุการณ์สำคัญในการขับเคลื่อนโครงการเงินยูโรดิจิทัลไปข้างหน้าและยึดไว้อย่างมั่นคงในการอภิปรายในระบอบประชาธิปไตย
