Goldman Sachs ระบุว่าการวางพันธบัตรเป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพสูงสุดต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยใหม่ เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐเพิ่มขึ้นภายใต้การนำของประธาน Kevin Warsh ธนาคารกล่าวว่าการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางเปิดของรัฐบาลกลางเมื่อสัปดาห์ที่แล้วได้เพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แม้ว่าราคาน้ำมันที่ลดลงจะช่วยคลายความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำได้ พันธบัตรจะเพิ่มมูลค่าเมื่อราคาพันธบัตรลดลงและอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ช่วยให้นักลงทุนสามารถชดเชยการขาดทุนในส่วนอื่นๆ ในพอร์ตการลงทุนของตนได้ หากต้นทุนการกู้ยืมพุ่งสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด ในบันทึกที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ โกลด์แมนกล่าวว่านักลงทุนกำลังต่อสู้กับความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับที่สูงขึ้นต่อไป โดยตลาดจะกำหนดราคาผลลัพธ์ของนโยบายที่เป็นไปได้ในวงกว้างขึ้น Warsh กำหนดให้อัตรามาตรฐานของ Fed ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3.50%-3.75% ในการประชุมครั้งแรกของเขาในฐานะประธาน แต่การสื่อสารของเขาถูกตีความว่าเป็นคนเจ้าเล่ห์โดยนักลงทุน ซึ่งผลักดันให้เงินดอลลาร์แตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี “ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการสื่อสารของ FOMC ในอนาคตอาจทำให้ความผันผวนของอัตราส่วนหน้าสูงขึ้น” นักยุทธศาสตร์ของ Goldman นำโดย Christian Mueller-Glissmann เขียน แม้ว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วจะไม่ใช่กรณีฐานของธนาคาร แต่โกลด์แมนกล่าวว่าการป้องกันความเสี่ยงที่น่าสนใจที่สุดในนโยบายที่ต่ออายุหรือสถานการณ์ช็อตอัตราดอกเบี้ย ได้แก่ การวางพันธบัตรระดับการลงทุน ตัวเลือกผู้ชำระเงินระยะยาวทั้งสกุลเงินยูโรและดอลลาร์ และการซื้อขายอื่นๆ ที่ออกแบบมาเพื่อทำกำไรหากราคาพันธบัตรลดลงเมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ธนาคารเพื่อการลงทุนไม่ค่อยกระตือรือร้นเกี่ยวกับทองคำในการป้องกันความเสี่ยง โดยสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นได้ส่งผลกระทบต่อราคาทองคำ ในขณะที่ทางเลือกทองคำมีราคาค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับตราสารอนุพันธ์ของตราสารทุนและอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าราคาน้ำมันที่ลดลงได้คลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ และกระตุ้นให้นักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman ลดความน่าจะเป็นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าเป็น 15% จาก 25% แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นยังคงเพิ่มสูงขึ้น โดยที่อัตราผลตอบแทนสองปีในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4.22% โกลด์แมนประเมินว่าตลาดออปชันกำลังกำหนดความน่าจะเป็นประมาณ 41% ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสองปีจะขยับมากกว่า 50 จุดพื้นฐานในทิศทางใดทิศทางหนึ่งในช่วงหกเดือนข้างหน้า แม้ว่าค่าดังกล่าวจะอยู่เหนือระดับต่ำสุดที่เห็นเมื่อต้นปีนี้ แต่ก็ยังต่ำกว่าระดับที่เคยทำได้ในช่วงรอบการแข็งขันเชิงรุกของปี 2565 ถึง 2568 ธนาคารกล่าวว่าสิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนไม่เดิมพันกับการปรับอัตราดอกเบี้ยอย่างมากอีกต่อไป แต่กลับคาดหวังว่าส่วนหน้าของเส้นอัตราผลตอบแทนจะ “เหนียว” แทน ซึ่งต้นทุนการกู้ยืมระยะสั้นยังคงสูงขึ้นนานกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
