Federal Reserve หมดเหตุผลอย่างรวดเร็วในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

หาก Federal Reserve ยังคงมีเหตุผลในการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอันใกล้นี้ พวกเขาก็จะหาได้ยากขึ้นเรื่อยๆ

รายงานการจ้างงานในวันศุกร์ประจำเดือนเมษายนเป็นหลักฐานล่าสุดว่าข้อกังวลที่ใหญ่กว่าของธนาคารกลางไม่ใช่ปัญหาตลาดแรงงานที่ติดธง แต่เป็นปัญหาเรื่องค่าครองชีพที่ยากขึ้นเรื่อยๆ ที่คนอเมริกันทั่วไปจะแบกรับได้

การขึ้นเงินเดือนนอกภาคเกษตรกรรมที่เพิ่มขึ้น 115,000 ตำแหน่งในเดือนที่แล้วนั้นแทบจะไม่ใช่การก่อเหตุร้าย แต่เป็นสัญญาณอีกประการหนึ่งที่แสดงว่าภาพรวมการจ้างงานมีเสถียรภาพอย่างน้อยเพียงพอที่จะลดความกดดันในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

จากการเปรียบเทียบ ไม่มีหลักฐานใดที่จะพูดได้เช่นเดียวกันสำหรับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งน่าจะผลักดันให้คณะกรรมการกำหนดอัตราของ Federal Open Market Committee เข้าสู่ท่าทีที่ประหม่ามากขึ้น โดยที่เจ้าหน้าที่จะรู้สึกสบายใจที่จะอยู่ในที่ที่พวกเขาอยู่เป็นระยะเวลานาน

“เฟดจะเปลี่ยนการมุ่งเน้นไปที่การควบคุมความเสี่ยงเงินเฟ้อขาขึ้นในขณะที่ตลาดแรงงานกลับมาเป็นปกติอีกครั้ง” ลินด์เซย์ รอสเนอร์ หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้หลายภาคส่วนของบริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุนโกลด์แมน แซคส์ กล่าว “FOMC อาจรู้สึกว่าจำเป็นต้องขจัดอคติผ่อนคลายออกจากแถลงการณ์หลังการประชุมครั้งถัดไปในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะชี้ให้เห็นว่ากลุ่มเหยี่ยวกำลังได้รับความเหนือกว่าในคณะกรรมการในขณะนี้”

ในแง่ของเฟด นั่นหมายความว่าความรู้สึกระมัดระวังที่เพิ่มขึ้นจากประธานาธิบดีระดับภูมิภาคหลายรายอาจฉุดรั้งต่อไป

ในการประชุม FOMC เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประธานาธิบดี 3 คนลงคะแนนเสียงคัดค้านแถลงการณ์หลังการประชุม กลุ่มไม่ได้คัดค้านการตัดสินใจของคณะกรรมการที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ใช้ภาษา “คำแนะนำล่วงหน้า” ที่ตีความอย่างกว้างขวางว่าเป็นการส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปมีแนวโน้มที่จะถูกตัดออก

เผชิญกับภาวะเงินเฟ้อ

“ฉันไม่เคยเป็นแฟนตัวยงของการพยายามใช้คำพูดในการตัดสินใจเชิงนโยบาย” ออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดชิคาโกกล่าวเมื่อวันศุกร์ในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC นอกจากนี้เขากล่าวว่าเขามีความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อในปัจจุบัน

“เราอยู่เหนือเป้าหมายที่เฟด 2% มาเป็นเวลาห้าปีแล้ว เราหยุดความคืบหน้าในปีที่แล้ว และตอนนี้ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา มันกำลังเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง” Goolsbee ซึ่งไม่ได้รับการลงคะแนนเสียงในคณะกรรมการในปีนี้ แต่จะในปี 2570 “เราต้องจับตาดูสิ่งนี้ เพราะถ้าทุกคนเริ่มสันนิษฐานว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับไปเป็นบางอย่างที่เหมือนกับเมื่อไม่กี่ปีก่อน เราก็จะอยู่ในอีกระดับหนึ่ง ผักดองเป็นธนาคารกลาง”

Goolsbee ยังแย้งอีกว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อนั้นไม่ได้มาจากแค่น้ำมันเบนซินและภาษีศุลกากร และกำลังปรากฏให้เห็นในต้นทุนการบริการมากขึ้นด้วย ดัชนีราคาผู้บริโภคในเดือนมีนาคมชี้ไปที่อัตราเงินเฟ้อที่ 3.3% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของเฟดที่ 2%

แนวทางดั้งเดิมสำหรับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและตลาดแรงงานที่มั่นคงมักจะโต้แย้งกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

แนวโน้มของข้อมูลล่าสุดอาจสร้างความเชื่อมั่นให้กับข้อโต้แย้งที่ว่าเฟดสามารถคงอัตราดอกเบี้ยต่อไปได้ในขณะที่ยังคงเปิดทางเลือกต่างๆ ไว้ รวมถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วย

“สิ่งนี้ทำให้เห็นชัดเจนมากขึ้นว่าเฟด [can have] ความอดทนทั้งหมดในโลกนี้” Scott Clemons หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Brown Brothers Harriman กล่าว “ไม่มีอะไรในแนวหน้าทางเศรษฐกิจที่ต้องการให้พวกเขาลดอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป”

ปัญหาสำหรับวอร์ช

แม้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดจะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว แต่เทรดเดอร์ได้ขจัดความน่าจะเป็นที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจนถึงเดือนเมษายน 2031 ตามการกำหนดราคาฟิวเจอร์สของกองทุนเฟด ในความเป็นจริง เส้นอัตราบ่งบอกถึงโอกาสที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

“เห็นได้ชัดว่ามันทำให้การตัดสินใจของเฟดง่ายขึ้น” Dan North นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสประจำอเมริกาเหนือที่ Allianz กล่าวถึงข้อมูลล่าสุด “นี่ทำให้การตัดสินใจง่ายขึ้นมาก และบางทีในปีหน้า ก็เริ่มเอนเอียงไปทางอื่น”

หากเป็นเช่นนั้น มันจะสร้างปัญหาให้กับประธานคนใหม่อย่างเควิน วอร์ช ซึ่งประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ส่งไปยังเฟดโดยคาดว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า

อดีตผู้ว่าการเฟดเปิดใจเกี่ยวกับความต้องการใช้อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า โดยให้เหตุผลว่าเฟดยังคงสามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้ในขณะที่ผ่อนคลายนโยบาย Warsh ได้สนับสนุนแนวทางที่เน้นไปที่งบดุลของธนาคารกลางที่ 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าการใช้อัตราดอกเบี้ยข้ามคืนเป็นเครื่องมือนโยบายหลักในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม การขายการลดอัตราดอกเบี้ยโดยที่อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือ 3% จะเป็นงานที่ยาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความโน้มเอียงของโครงสร้างคณะกรรมการชุดปัจจุบัน

“เขาได้รับสิ่งนี้มาเต็มมือจริงๆ แน่นอนว่าเขาถูกเลือกโดยทรัมป์ เพราะเขาอาจจะโน้มตัวไปทางอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง” นอร์ธที่อลิอันซ์กล่าว “Warsh เข้ามาและพูดว่า 'พระเจ้า ฉันคิดว่ามันคงจะดีถ้าเรามีครอบครัวทะเลาะกันบ้าง' ฉันไม่คิดว่านี่คือการต่อสู้ที่เขาคาดหวังไว้”