โอกาสที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะสูงขึ้นใน Wall Street เนื่องจากเศรษฐกิจมีรอยร้าวอยู่ใต้ผิวน้ำ

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ ตอบโต้เมื่อถูกถามว่าภาวะเงินเฟ้อซบเซาเป็นภัยคุกคามต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือไม่ ผู้สืบทอดตำแหน่งของเขาอาจเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรงยิ่งขึ้น ในขณะที่นักพยากรณ์ของวอลล์สตรีทเพิ่มความคาดหวังถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากสงครามอิหร่านและความเป็นไปได้ที่ราคาจะสูงขึ้น

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา นักเศรษฐศาสตร์ได้ดึงการประเมินความเสี่ยงของการหดตัวของสหรัฐฯ ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และตลาดแรงงานที่แสดงให้เห็นความตึงเครียดในปีที่ผ่านมา

โมเดลการวิเคราะห์ของ Moody's ได้เพิ่มแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วง 12 เดือนข้างหน้าเป็น 48.6% Goldman Sachs เพิ่มประมาณการเป็น 30% Wilmington Trust มีอัตราต่อรองที่ 45% ในขณะที่ EY Parthenon มีอยู่ที่ 40% โดยมีข้อแม้ว่า “อัตราต่อรองเหล่านั้นอาจเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในกรณีที่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อหรือรุนแรงกว่านี้”

ในช่วงเวลาปกติ ความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วง 12 เดือนใดๆ อยู่ที่ประมาณ 20% แม้ว่าการคาดการณ์ในปัจจุบันแทบจะไม่มีความแน่นอน แต่ก็บ่งบอกถึงความเสี่ยงที่สูงขึ้น

สถานการณ์ดังกล่าวก่อให้เกิดความท้าทายที่ยากลำบากสำหรับผู้กำหนดนโยบายที่ถูกขอให้สร้างสมดุลระหว่างภัยคุกคามต่อตลาดแรงงานกับอัตราเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น

“ผมกังวลว่าความเสี่ยงจากภาวะถดถอยจะสูงอย่างน่าอึดอัดและกำลังเพิ่มขึ้น” มาร์ก แซนดี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody's Analytics กล่าว “ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นภัยคุกคามที่แท้จริงที่นี่”

การพูดถึงการหดตัวของเศรษฐกิจได้เร่งตัวขึ้นในขณะที่สงครามกับอิหร่านดำเนินไป

ภาวะน้ำมันตกตะลึงเกิดขึ้นก่อนแทบทุกภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ นับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ยกเว้นช่วงการแพร่ระบาดของโควิด ราคาที่ปั๊มเพิ่มขึ้น 1.02 ดอลลาร์ต่อแกลลอนในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเพิ่มขึ้น 35% ตามข้อมูลของ AAA

ในขณะที่นักเศรษฐศาสตร์ยังคงถกเถียงถึงผลกระทบที่ส่งผ่านจากพลังงานที่สูงขึ้น แนวโน้มดังกล่าวก็ยังคงดำเนินต่อไป

“ผลเสียของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเกิดขึ้นก่อนและรวดเร็ว” แซนดีกล่าว “หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับเดียวกับวันรำลึกทหารผ่านศึก (Memorial Day) ไปจนถึงสิ้นไตรมาสที่ 2 อย่างแน่นอน นั่นจะผลักดันเราเข้าสู่ภาวะถดถอย”

เช่นเดียวกับนักพยากรณ์คนอื่นๆ ซานดีกล่าวว่าความคาดหวัง “พื้นฐาน” ของเขาคือทั้งสองฝ่ายที่สู้รบพบทางลาดทางการทูต น้ำมันไหลผ่านช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และเศรษฐกิจสามารถหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดได้

แน่นอนว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่มีทัศนคติเชิงลบและอยู่ภายใต้การคาดการณ์แบบเก่าเกี่ยวกับการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเก้าครั้งจากห้าครั้งล่าสุด ตลาดยังคิดผิดเกี่ยวกับทิศทางของเศรษฐกิจ ส่วนหนึ่งของเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve) หรือส่วนต่างระหว่างระยะเวลาครบกำหนดของกระทรวงการคลังต่างๆ ที่ Fed จับตาดูอย่างใกล้ชิดที่สุดได้ส่งสัญญาณภาวะถดถอยที่ผิดพลาดซ้ำแล้วซ้ำอีกในช่วง 3 ครึ่งปีที่ผ่านมา

แต่ภัยคุกคามจากสงครามที่ยืดเยื้อ ความกดดันต่อผู้บริโภคที่ผลักดันการเติบโตมากกว่าสองในสามของการเติบโตทั้งหมด และตลาดแรงงานที่สร้างงานแทบไม่มีงานในปี 2568 รวมกันเพิ่มความเสี่ยงที่การขยายตัวอาจสะดุด

“เส้นทางนั้นแคบมากขึ้นเรื่อยๆ และยากลำบากมากขึ้นที่จะมองเห็นอีกด้านหนึ่ง” แซนดีกล่าว

ผู้บริโภคยังมองโลกในแง่ร้าย เว็บไซต์ผู้บริโภค Investmentmatome กล่าวว่าการสำรวจเมื่อเดือนมีนาคมพบว่า 65% ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอีก 12 เดือนข้างหน้า เพิ่มขึ้น 6 เปอร์เซ็นต์จากเดือนก่อน

นอกเหนือจากราคาพลังงานแล้ว นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าตลาดแรงงานเป็นจุดกดดันสำคัญ

เศรษฐกิจสหรัฐฯ สร้างงานเพียง 116,000 ตำแหน่งตลอดปี 2568 และสูญเสียตำแหน่งงาน 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ ในขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 4.4% ส่วนใหญ่เป็นเพราะการขาดแคลนการไล่ออกมากกว่าการจ้างงานที่เพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ ตลาดแรงงานยังประสบปัญหาการจ้างงานในวงกว้าง หากไม่รวมการเพิ่มขึ้นที่แข็งแกร่งในสาขาที่เกี่ยวข้องกับการดูแลสุขภาพ – มากกว่า 700,000 ในทั้งหมด – เงินเดือนนอกพื้นที่เหล่านั้นลดลงมากกว่าครึ่งล้านในปีที่ผ่านมา

“ผมคิดว่ามีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อน้อยกว่ามาก [Fed officials] คิดและมีความเสี่ยงต่อตลาดแรงงานมากขึ้นกว่าที่พวกเขาระบุไว้” ลุค ทิลลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wilmington Trust กล่าว

“เรากำลังรับผู้คนจำนวนมากขึ้นที่ต้องการการดูแลสุขภาพมากขึ้นในอนาคต” Dan North นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Allianz กล่าว “ความต้องการงานเหล่านั้นจะอยู่ที่นั่น แต่ไม่มีทางที่จะบริหารระบบรางได้หากคุณใช้เครื่องยนต์เพียงเครื่องเดียว”

แน่นอนว่าการจ้างงานเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าราคาจะสูงขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตก็ตาม

ความกังวลสองประการดังกล่าวได้กระตุ้นให้เกิดการพูดถึงภาวะเงินฝืด การรวมกันของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นและการเติบโตที่ลดลง ซึ่งส่งผลกระทบต่อสหรัฐฯ ในช่วงทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 1980 ประธานเฟด พาวเวลล์ ปฏิเสธลักษณะเฉพาะดังกล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมนโยบายเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ในช่วงระหว่าง 3.5%-3.75%

“ผมต้องชี้ให้เห็นเสมอว่า นั่นเป็นช่วงปี 1970 ในช่วงเวลาที่มีการว่างงานเป็นตัวเลขสองเท่า และอัตราเงินเฟ้อก็สูงมาก” เขากล่าว “นั่นไม่ใช่กรณีตอนนี้”

“มันเป็นสถานการณ์ที่ยากลำบากมาก แต่ก็ไม่มีอะไรเหมือนกับสิ่งที่พวกเขาเผชิญในทศวรรษ 1970 และ .. ฉันขอสงวนสิทธิ์สำหรับสิ่งนั้น คำพูด ในช่วงเวลานั้น บางทีนั่นอาจเป็นแค่ฉัน” พาวเวลล์กล่าวเสริม

สถานการณ์ในปัจจุบันอาจมีภาวะ Stagflation-lite มากกว่า ซึ่งเป็นภาวะที่ไม่เด่นชัดเท่ากับตอนก่อนๆ แต่เป็นภาวะที่ก่อให้เกิดความเสี่ยง โดยทั่วไปแล้วความเชื่อมั่นของผู้บริโภคจะย่ำแย่ โดยส่วนใหญ่เป็นผู้ที่มีรายได้ระดับล่างซึ่งได้รับผลกระทบอย่างหนักจากราคาที่สูงขึ้น

Tilley จาก Wilmington Trust เตือนว่าการใช้จ่ายได้รับการสนับสนุนอย่างมากจากราคาสินทรัพย์ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่อาจไม่คงอยู่

“เราประเมินว่าการเติบโตของการใช้จ่าย 20% ถึง 25% ได้รับแรงหนุนจากผลกระทบด้านความมั่งคั่งที่มาจากตลาดหุ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา” เขากล่าว “ถ้าคุณไม่ได้รับการเสริมความมั่งคั่ง คุณจะสูญเสียการเติบโตไปมาก”

แน่นอนว่าหุ้นมีความผันผวนในช่วงสงคราม ที่ ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ ลดลงมากกว่า 5% ในช่วงสงคราม ซึ่งสำคัญเนื่องจากการใช้จ่ายและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคได้รับการสนับสนุนจากครัวเรือนที่มีรายได้สูงกว่าซึ่งได้รับประโยชน์มากที่สุดจากราคาหุ้นที่สูงขึ้น

ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศมีแนวโน้มเติบโตที่ 2% ในไตรมาสแรกตามการติดตามข้อมูล GDPNow ของ Atlanta Fed อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นเพียง 0.7% ในไตรมาสที่ 4 ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่เป็นส่วนหนึ่งของการปิดตัวของรัฐบาล นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าการเติบโตที่ลดลงในไตรมาสที่ 4 จะส่งผลให้เพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 1 แต่ผลกระทบดังกล่าวดูเหมือนจะเล็กน้อย

อย่างไรก็ตาม หากผู้นำระดับโลกสามารถยุติสงครามได้ในเร็วๆ นี้ เศรษฐกิจก็คาดว่าจะหลบเลี่ยงการคาดการณ์ที่เลวร้ายที่สุดอีกครั้ง มาตรการกระตุ้นจากร่างกฎหมาย One Big Beautiful Bill ในปี 2568 คาดว่าจะทำให้การเติบโตลดลง ด้วยกฎระเบียบที่ลดลง และการเพิ่มการขอคืนภาษีที่อาจช่วยให้ผู้บริโภครับมือกับราคาที่สูงขึ้นได้ การผลิตที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องก็เป็นปัจจัยหนึ่งที่เอื้อต่อเศรษฐกิจเช่นกัน

“มีแนวรับอยู่ข้างใต้” นอร์ธ นักเศรษฐศาสตร์ของอลิอันซ์กล่าว “นั่นทำให้ฉันลังเลจริงๆ ที่จะใช้คำว่า 'R' แต่แน่นอนว่า ฉันคิดว่าเราเห็นการชะลอตัวในปีนี้”