Craig Packer ซีอีโอของ Blue Owl BDC พูดระหว่างการสัมภาษณ์กับ CNBC ที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ในนิวยอร์กซิตี้ สหรัฐอเมริกา วันที่ 19 พฤศจิกายน 2025
เบรนแดน แมคเดอร์มิด | สำนักข่าวรอยเตอร์
แรงสั่นสะเทือนครั้งล่าสุดในโลกสินเชื่อภาคเอกชนเกี่ยวข้องกับข้อตกลงที่น่าจะสร้างความมั่นใจให้กับตลาด
นกฮูกสีฟ้าบริษัทผู้ให้กู้โดยตรงที่เชี่ยวชาญด้านการให้กู้ยืมแก่อุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ กล่าวเมื่อวันพุธว่า บริษัทได้ขายเงินกู้ให้กับนักลงทุนสถาบันมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ ในราคา 99.7% ของมูลค่าที่ตราไว้
นั่นหมายถึงผู้เล่นที่มีความซับซ้อนได้พิจารณาสินเชื่อและบริษัทที่เกี่ยวข้องอย่างละเอียด และรู้สึกสบายใจที่จะจ่ายหนี้เกือบเต็มราคา ซึ่งเป็นข้อความที่ Craig Packer ประธานร่วมของ Blue Owl พยายามสื่อในการสัมภาษณ์หลายครั้งในสัปดาห์นี้
แต่แทนที่จะทำให้ตลาดสงบลง กลับส่งหุ้นของ Blue Owl และผู้จัดการสินทรัพย์ทางเลือกอื่น ๆ ลงไปด้วยความหวาดกลัวว่าจะเกิดอะไรขึ้นตามมา นั่นเป็นเพราะว่าในส่วนหนึ่งของการขายสินทรัพย์ Blue Owl ได้ประกาศว่าจะแทนที่การไถ่ถอนรายไตรมาสโดยสมัครใจด้วย “การกระจายทุน” ที่ได้รับคำสั่งซึ่งได้รับทุนจากการขายสินทรัพย์ รายได้ หรือธุรกรรมอื่น ๆ ในอนาคต
“ทัศนวิสัยไม่ดีแม้ว่าบัญชีเงินกู้จะดีก็ตาม” Brian Finneran จาก Truist Securities เขียนในบทวิจารณ์ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดี “นักลงทุนส่วนใหญ่ตีความยอดขายว่าหมายถึงการไถ่ถอนเร่งขึ้นและนำไปสู่การบังคับขายสินทรัพย์คุณภาพสูงกว่าเพื่อตอบสนองคำขอ”
การเคลื่อนไหวของ Blue Owl ได้รับการตีความอย่างกว้างขวางว่าเป็นบริษัทที่ระงับการไถ่ถอนจากกองทุนภายใต้แรงกดดัน แม้ว่า Packer จะชี้ให้เห็นว่านักลงทุนจะได้รับเงินคืนประมาณ 30% ภายในวันที่ 31 มีนาคม ซึ่งมากกว่าที่อนุญาตไว้ 5% ภายใต้กำหนดการรายไตรมาสก่อนหน้านี้
“เราไม่ได้หยุดการไถ่ถอน เราแค่เปลี่ยนรูปแบบ” Packer กล่าวกับ CNBC เมื่อวันศุกร์ “หากมีสิ่งใด เรากำลังเร่งการไถ่ถอน”
ท่ามกลางการขายเทคโนโลยีและซอฟต์แวร์ในวงกว้างซึ่งเกิดจากความกลัวว่า AI จะหยุดชะงัก ตอนนี้แสดงให้เห็นว่าแม้แต่หนังสือกู้ยืมที่แข็งแกร่งก็ไม่สามารถต้านทานความกระวนกระวายใจของตลาดได้ สิ่งนี้จะบังคับให้ผู้ให้กู้รายอื่นต้องแย่งชิงเพื่อตอบสนองความต้องการขอเงินคืนของผู้ถือหุ้นอย่างกะทันหัน
นอกจากนี้ยังเผยให้เห็นความตึงเครียดที่สำคัญในสินเชื่อภาคเอกชน: จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องขัดแย้งกับความต้องการสภาพคล่อง?
ท่ามกลางฉากหลังที่เปราะบางอยู่แล้วสำหรับสินเชื่อภาคเอกชนนับตั้งแต่การล่มสลายของบริษัทรถยนต์ Tricolor และ First Brands ความกลัวว่านี่อาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการแตกร้าวของตลาดสินเชื่อ หุ้นของ Blue Owl ร่วงลงในวันพฤหัสบดีและวันศุกร์ พวกเขาลดลงมากกว่า 50% ในปีที่ผ่านมา
ช่วงเช้าวันพฤหัสบดี โมฮาเหม็ด เอล-เอเรียน นักเศรษฐศาสตร์และอดีตซีอีโอของ Pimco ตั้งข้อสงสัยในโพสต์บนโซเชียลมีเดียว่า Blue Owl เป็นเหมือน “นกขมิ้นในเหมืองถ่านหิน” สำหรับวิกฤติในอนาคต เช่นเดียวกับความล้มเหลวของกองทุนเครดิต Bear Stearns สองกองทุนในปี 2550
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา Scott Bessent รัฐมนตรีกระทรวงการคลังกล่าวว่าเขา “กังวล” เกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ความเสี่ยงจาก Blue Owl ได้ย้ายไปยังระบบการเงินที่ได้รับการควบคุม เนื่องจากผู้ซื้อสถาบันรายหนึ่งเป็นบริษัทประกันภัย
ส่วนใหญ่เป็นซอฟต์แวร์
ด้วยความกังขาเรื่องการกู้ยืมแก่บริษัทซอฟต์แวร์ที่กำลังอยู่ในระดับสูง คำถามหนึ่งจากนักลงทุนก็คือว่าเงินกู้ที่พวกเขาขายไปนั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเงินทุนทั้งหมดหรือไม่ หรือ Blue Owl เลือกสินเชื่อที่ดีที่สุดเพื่อขายหรือไม่
บริษัทดังกล่าวให้กู้ยืมเงินแก่บริษัท 128 แห่งใน 27 อุตสาหกรรม โดยกลุ่มอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดคือซอฟต์แวร์
Blue Owl ระบุว่าเป็นการกู้ยืมโดยรวมในกองทุนอย่างกว้างขวาง: “การลงทุนแต่ละครั้งที่จะขายแสดงถึงจำนวนเงินบางส่วนของการลงทุนของ Blue Owl BDC ต่อบริษัทในพอร์ตโฟลิโอที่เกี่ยวข้อง”
แม้จะมีความพยายามที่จะสงบตลาด แต่ Blue Owl ก็พบว่าตัวเองอยู่ในจุดสำคัญของความกังวลเกี่ยวกับการกู้ยืมสินเชื่อภาคเอกชนที่ทำกับบริษัทซอฟต์แวร์
บริษัท Blue Owl กว่า 200 แห่งส่วนใหญ่ให้ยืมอยู่ในซอฟต์แวร์ ผู้บริหารกล่าวว่ามากกว่า 70% ของสินเชื่ออยู่ในประเภทนั้นในการรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สี่
“เรายังคงเป็นผู้เสนอซอฟต์แวร์ที่กระตือรือร้น” Packer กล่าวในการโทรครั้งนั้น “ซอฟต์แวร์เป็นเทคโนโลยีที่สามารถรองรับทุกภาคส่วน ตลาด และบริษัททั่วโลก มันไม่ใช่สิ่งเดียว”
บริษัทให้สินเชื่อแก่บริษัทที่มี “คูน้ำที่คงทน” และได้รับการคุ้มครองโดยความอาวุโสของสินเชื่อ ซึ่งหมายความว่าเจ้าของหุ้นภาคเอกชนจะต้องถูกกำจัดก่อนที่ Blue Owl จะขาดทุน
แต่อย่างน้อยตอนนี้ ปัญหาที่บลูอาวล์เผชิญอยู่ก็คือการรับรู้ที่หลั่งไหลเข้าสู่ความเป็นจริง
“ตลาดกำลังตอบสนอง และมันกลายเป็นแนวคิดที่ตอบสนองในตนเอง โดยที่พวกเขาได้รับการไถ่ถอนมากขึ้น ดังนั้นพวกเขาจึงต้องขายเงินกู้มากขึ้น และทำให้หุ้นลดลงอีก” Ben Emmons ผู้ก่อตั้ง FedWatch Advisors กล่าว
