บางครั้งเดิมพันก็สูงมาก ระดับความยากก็ใหญ่โตจนยากเกินกว่าจะเล่นเกมได้ เมื่อเป็นเช่นนั้น ไม่มีการวิจัยอย่างเป็นทางการจำนวนเท่าใดที่จะช่วยให้คุณเข้าใจถึงผลกระทบจากหุ้นได้ อย่างไรก็ตาม คุณได้รับปัญหามาและต้องจัดการ ไม่เช่นนั้นคุณก็อยู่ในภาวะวิกฤติเกินกว่าจะตัดสินพวกเขาได้ เราไม่มีสถานการณ์เดียว แต่มีสองสถานการณ์ — และอาจมีสามสถานการณ์ — ที่ฉันกังวลโดยเฉพาะเนื่องจากตัวทวีคูณของราคาต่อรายได้นั้นสูงมาก หุ้นทั้งสองตัวนี้มีปัญหา? Broadcom และ Costco Broadcom ซึ่งเป็นระบบประสาทสำหรับไฮเปอร์สเกลเลอร์จำนวนมาก กำลังพยายามรุกล้ำกลุ่มเพื่อนชื่อ Nvidia ซึ่งเป็นผู้ผลิตชิป AI ชั้นนำที่มีโปรเซสเซอร์ที่รวดเร็วเป็นหัวใจสำคัญของศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์หลายแห่ง มาดู Broadcom กันก่อน สำหรับธุรกิจชิป AI แบบกำหนดเอง รายชื่อลูกค้าของ Broadcom ได้แก่ Google ที่เป็นเจ้าของโดย Alphabet, Meta Platforms, ByteDance ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ TikTok และ OpenAI นอกจากนี้ สตาร์ทอัพด้าน AI อย่าง Anthropic ยังได้รับการเปิดเผยเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่าเป็นลูกค้ามูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน Broadcom มีข่าวลือว่าจะพูดคุยกับ Microsoft เกี่ยวกับการย้ายธุรกิจออกจากคู่แข่งที่เป็นผู้อำนวยการในด้านการออกแบบชิปแบบกำหนดเอง Marvell Technology และยังมีข้อกังวลว่า Marvell จะสูญเสียธุรกิจบางส่วนจาก Amazon ที่สำคัญ Matt Murphy ซีอีโอของ Marvell ซึ่งฉันเชื่อใจโดยปริยาย มาที่ “Mad Money” และบอกว่าเขาไม่ได้สูญเสียธุรกิจใดๆ เลย ฉันเชื่อเขา ในเวลาเดียวกัน Bloomberg News รายงานว่า Oracle เลื่อนวันเปิดให้บริการสำหรับศูนย์ข้อมูลบางแห่งที่กำลังสร้างสำหรับ OpenAI ซึ่งเป็นสตาร์ทอัพยักษ์ใหญ่ที่ดำเนินการโดย Sam Altman OpenAI มุ่งมั่นที่จะใช้จ่าย 300 พันล้านดอลลาร์ในระยะเวลาห้าปีสำหรับพลังการประมวลผลจาก Oracle ตัวเลขดังกล่าวถือว่าแข็งแกร่งมากเพราะอยู่ใน RPO ของ Oracle หรือภาระผูกพันในการปฏิบัติงานที่เหลืออยู่ ซึ่งคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของ RPO มูลค่า 523 พันล้านดอลลาร์ของ Oracle สิ่งใดก็ตามที่บ่งชี้ว่า OpenAI ไม่ใช่สิ่งที่ดีทางการเงินอาจก่อให้เกิดผลกระทบเชิงลบอย่างมากต่อระบบนิเวศทั้งหมดนี้ ไม่ใช่แค่ OpenAI เท่านั้น แม้ว่า OpenAI จะเป็นศูนย์กลางของการอภิปรายก็ตาม ตามข้อมูลของ Bloomberg กรอบเวลาสำหรับการผลักดันคือตั้งแต่ปี 2027 ถึง 2028 โดยสาเหตุมาจากการขาดแคลนแรงงานและวัสดุ ที่สำคัญ Oracle กล่าวในแถลงการณ์ว่า “ไม่มีความล่าช้าสำหรับไซต์ใดๆ ที่จำเป็นเพื่อให้เป็นไปตามข้อผูกพันตามสัญญาของเรา และเหตุการณ์สำคัญทั้งหมดยังคงเป็นไปตามแผน” Oracle จะต้องได้รับความไว้วางใจเนื่องจากเป็นบริษัทของ Larry Ellison และ Ellison จะไม่ทำการกล่าวอ้างที่เป็นเท็จ แต่ Sam Altman จะเชื่อถือได้หรือไม่? เราไม่รู้จักเขามากพอ และบริษัทของเขาก็เป็นส่วนตัว Bloomberg อาจผิดในเรื่องของมัน แต่บางทีมันอาจจะไม่ใช่ หลายคนมองว่าเรื่องราวนี้เป็นข่าวประเสริฐแม้ว่าออราเคิลจะตอบกลับในข้อความนั้นก็ตาม อย่างไรก็ตาม ทุกคนสามารถพูดถูกได้ เราทราบจากรายงานรายไตรมาสของ Coreweave ว่าไซต์เหล่านี้อาจมีปัญหาในการสร้าง สิ่งเหล่านี้ซับซ้อนมากและบริษัทต่างต่อสู้เพื่อส่วนประกอบเดียวกัน Oracle ถือเป็นผู้เชี่ยวชาญในการสร้างสิ่งเหล่านี้ จะเกิดอะไรขึ้นหาก Oracle มีปัญหาในการสร้างไซต์ศูนย์ข้อมูลสำหรับ OpenAI และนั่นคือต้นตอของการผลักออก จะเกิดอะไรขึ้นกับการสั่งซื้อชิปจาก Nvidia ซึ่งเกือบจะเป็นส่วนหนึ่งของศูนย์ข้อมูลทุกแห่งเสมอไป นี่เป็นคำถามพื้นฐานที่ต้องตอบ เราคิดว่าเราจะได้รับความชัดเจนเกี่ยวกับสถานะที่กว้างขึ้นของการสร้าง AI เมื่อ Broadcom รายงานผลประกอบการรายไตรมาสเมื่อคืนวันพฤหัสบดี แต่คำตอบนั้นถูกบดบังด้วยปัญหาที่ระบุโดย CFO Kristen Spears ในการประชุมทางโทรศัพท์ของ Broadcom ในช่วงเริ่มต้นของการโทร Broadcom กล่าวว่ามียอดค้างชำระด้าน AI ประมาณ 73 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงคำสั่งซื้อระบบเซิร์ฟเวอร์ AI ที่มีชิปแบบกำหนดเองและส่วนประกอบอื่น ๆ ตัวเลขดังกล่าวทำให้วอลล์สตรีทตื่นเต้น และในตอนแรกทำให้หุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 15 ดอลลาร์ต่อหุ้นในช่วงนอกเวลาทำการ แต่ภายหลังในการโทร Spears กล่าวว่าธุรกิจระบบ AI มีกำไรน้อยกว่าคำสั่งซื้อชิปอย่างเดียวอื่นๆ เนื่องจากมีต้นทุนการส่งผ่านบางส่วนที่มีอัตรากำไรที่ต่ำกว่า เมื่อ Spears เปิดเผยว่าหุ้นของ Broadcom ทำได้ไม่ดีนักและร่วงลงมาเหลือประมาณ 380 ดอลลาร์ ทำให้เสียเงินไป 35 ดอลลาร์จากระดับหลังเวลาทำการที่ร้อนจัดจนเกินไป เมื่อสิ่งนั้นเกิดขึ้น มันเป็นฝันร้าย ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมหุ้นจึงร่วงลงมากขึ้นในช่วงเซสชั่นปกติของวันศุกร์ และสิ้นสุดวันที่ $359.93 การลดลงเพิ่มเติมบางส่วนนั้นมาจากปัญหาแรกที่ฉันกล่าวถึง ความล่าช้าที่เป็นไปได้ที่เกี่ยวข้องกับงานของ Oracle สำหรับ OpenAI ส่วนที่เหลือมาจากปัญหาการส่งผ่าน AVGO YTD นำเสนอผลการดำเนินงานของหุ้น Broadcom ประจำปีจนถึงปัจจุบัน ตอนนี้เรากลับมาที่ประเด็นแรกกัน ฉันไม่ชอบอยู่ในสมรภูมิเพราะผลลัพธ์ที่เป็นไปได้นั้นมืดมนเกินไป ปัญหาเหล่านี้สร้างสมรภูมิของตัวเองขึ้นมา ไม่สามารถแก้ไขได้จริงๆ เนื่องจาก OpenAI เป็นแบบส่วนตัว เมื่อเราได้ยินเกี่ยวกับความล่าช้าที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับ OpenAI แม้ว่าจะมีการอ้างอิงเหตุผลอื่น ๆ ในบทความ เราก็อดไม่ได้ที่จะสงสัยว่าจะมีเงินเพียงพอที่จะปฏิบัติตามภาระผูกพันทั้งหมดในปีต่อ ๆ ไปหรือไม่ เราจะรู้ได้อย่างไรว่าธุรกิจของ Broadcom ไม่แข็งแกร่งอย่างที่เราคิด? เรารู้ว่า OpenAI สามารถเข้าถึงเงินทุนได้ถึง 4 หมื่นล้านดอลลาร์ หรืออย่างน้อยก็บอกว่าสามารถเข้าถึงสิ่งนั้นได้ เรารู้ว่าบริษัทเพิ่งได้รับเงินหนึ่งพันล้านดอลลาร์จาก Disney เพื่อซื้อหุ้นในบริษัท ทุกอย่างมันแปลกมาก เหตุใด OpenAI จึงไม่ต้องจ่าย Disney และในทางกลับกัน? มันเป็นเรื่องเกี่ยวกับการทำให้แน่ใจว่า OpenAI สามารถรับตัวละครสำหรับเครื่องมือสร้างวิดีโอ AI Sora และในขณะที่บล็อก Google ได้หรือไม่ ถึงกระนั้น ฉันพบว่าข้อตกลงนี้มืดมนและคล้ายกันมากกับข้อตกลงบ้าๆ ที่ฉันได้ยินในปี 2000 ซึ่งเป็นข้อตกลงที่ใครๆ ก็บอกฉันว่าฉลาดและฉันคิดว่ามันผิดปกติ ทั้งหมดนี้เป็นทฤษฎีมาก ฉันไม่ชอบทฤษฎี ใครอยากติดอยู่ในเว็บวางอุบายนี้? ไม่ใช่ฉัน. ไม่ใช่ใครอื่น ด้วยเหตุนี้หุ้นของ Broadcom จึงล่มสลาย ฉันสามารถอธิบายได้ว่า OpenAI มีมูลค่ามากกว่าที่เราคิดอย่างไรเนื่องจากข้อตกลงระหว่างธุรกิจกับธุรกิจนี้ ธุรกิจระดับองค์กรมีค่ามากกว่าข้อตกลงระหว่างธุรกิจกับผู้บริโภค ซึ่งเป็นโมเดลที่เน้นในปัจจุบันของ OpenAI นั่นเหมือนกับ Anthropic ที่กล่าวมาข้างต้นซึ่งมีนักลงทุนรายใหญ่ ได้แก่ Amazon, Microsoft และ Google มานุษยวิทยาเป็นที่รักของสตรีท OpenAI ไม่ได้รับความไว้วางใจเท่าที่ควร เนื่องจากความบ้าคลั่งที่เราเห็นจากบริษัท รวมถึงความคิดเห็นแปลก ๆ ของ CFO Sarah Friar ที่ว่ารัฐบาลสามารถ “หนุนหลัง” บริษัทได้เสมอ นั่นถูกปฏิเสธโดยบาทหลวงในภายหลัง แต่มันเป็นความเห็นแบบจินนี่นอกขวด อีกครั้งมันยากเกินไป ซึ่งหมายความว่าหุ้นของ Broadcom มีมูลค่าน้อยกว่าที่เราคิด อย่างน้อยก็ประมาณประเด็นเดียวนี้ เราต้องเล่นเกมกันอีกครั้งว่า “คุณเชื่อใจใคร?” ฉันไว้วางใจ Hock Tan ซึ่งเป็น CEO ของ Broadcom มายาวนาน ซึ่งหมายความว่าคุณไม่ควรออกจากหุ้น เห็นได้ชัดว่าคนอื่นๆ มีศรัทธาน้อยลง ไม่เช่นนั้นหุ้นคงไม่ลงมาถึง 46 ดอลลาร์หรือ 11.4% ในวันศุกร์อย่างน่าสยดสยอง นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ตลาด Hock มีข้อสงสัย นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ตลาดผิดพลาด ฉันอยู่กับฮอค แน่นอนว่าเรายืนหยัดเคียงข้าง Broadcom ซึ่งแม้จะมีการลดลงในวันศุกร์ก็ยังคงเพิ่มขึ้น 55% เมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอัตราส่วนราคาต่อกำไรสูงมาก โดยอยู่ที่เกือบ 42 ก่อนรายได้ จึงไม่มีโอกาสเกิดข้อผิดพลาดมากนัก นั่นเป็นเพียงวิธีการที่จะไปกับหุ้นที่มีหลายตัวสูง ดังนั้น มันจึงเต็มไปด้วยและเราไม่ชอบที่เต็มไปด้วย – สมรภูมิ เราคิดว่า Hock จะพูดถูก เช่นเดียวกับที่เราทำเมื่อไม่กี่ปีก่อนเมื่อหุ้นพังทลายลงหลังจากผ่านไปอีกไตรมาสหนึ่ง และกลายเป็นความกังวลที่ผิด ๆ ที่มาพร้อมกับการซื้อโดยใช้ข้อมูลวงในจำนวนมาก สิ่งนั้นจะเกิดขึ้นอีกครั้งได้ไหม? ฉันคิดอย่างนั้น. เรายังไม่รู้เลย โดยสรุป การตัดสินของฉันคือ Broadcom สบายดี แต่ตำแหน่งนี้ป้องกันได้ยากกว่ามากในขณะนี้ เราจะปกป้องมันด้วยการเป็นเจ้าของ ไม่ใช่ซื้อเพิ่ม ตอนนี้เรามาดู Costco กันดีกว่า ปัญหาแรกและสำคัญที่สุดคือปัญหา P/E และใช่ว่าปัญหามักจะกลับมาที่ตัวคูณเสมอ ที่ 43 เท่าของรายได้ในปีหน้า ซึ่งถือว่าสูงเมื่อเทียบกับ S&P 500 ซึ่งซื้อขายที่ประมาณ 22 เท่าของกำไรล่วงหน้า แต่การประเมินมูลค่าของ Costco ซึ่งอยู่เหนือตลาดนั้นไม่ใช่เรื่องแปลกในอดีต ในความเป็นจริง ณ เวลานี้ของปีที่แล้ว อัตราส่วน P/E ของ Costco อยู่เหนือ 50 ในขณะที่ S&P 500 ยังคงอยู่ประมาณ 22 ตามข้อมูล FactSet การขึ้นลงของ Costco คงจะดีถ้าหุ้นไม่ได้ใกล้จุดต่ำสุด สิ่งที่เราเห็นตอนนี้บ่งชี้ว่าความกลัวคือหุ้นจะต้องลดลง เนื่องจากนักลงทุนไม่เต็มใจที่จะจ่ายเงินมากเท่ากับรายได้ในอนาคต นั่นคือวิธีที่คุณได้รับการบีบอัดหลายครั้ง เพื่อให้มั่นใจว่าไตรมาสของ Costco มีความแข็งแกร่งซึ่งเป็นไปตามประมาณการ แต่ก็ไม่ได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ รายได้จะต้องดีกว่าที่ประมาณการไว้เพื่อรักษาพหุคูณที่สูงไว้: เห็น Walmart ด้วยทวีคูณ 40 ซึ่งใกล้เคียงกับ Costco เท่าที่ฉันสามารถจำได้ สิ่งนั้นกำลังบอกอยู่ในตัวของมันเอง ทำไมเป็นอย่างนั้น? มีเหตุผลสองสามประการ ประการแรก ลูกค้าไม่ต่ออายุสมาชิกเหมือนแต่ก่อน เราได้เห็นผลกระทบนี้มาหลายไตรมาสแล้ว และค่อนข้างจะผิดปกติ บริษัทมีข้อแก้ตัว: เหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นคนหนุ่มสาวที่สมัครสมาชิกทางออนไลน์และสมัครสมาชิกคลังสินค้า แต่ฉันไม่สนใจข้อแก้ตัว มันเป็นธงสีแดง นอกจากนี้ยังมี “ความไม่แน่นอน” ในไตรมาส ซึ่งเป็นสิ่งที่ฉันไม่ชอบ แต่ฉันคิดว่าจะดีขึ้นเมื่อไตรมาสสิ้นสุดลง ประการที่สาม Gary Millerchip CFO ของ Costco ซึ่งเป็นพนักงานใหม่จาก Kroger ที่เข้ามาแทนที่ Richard Galanti หัวหน้าฝ่ายการเงินซึ่งทำงานมายาวนานซึ่งไม่สามารถถูกแทนที่ได้ ได้ใช้คำว่า “เลือกได้” เกี่ยวกับผู้บริโภคอีกครั้ง Choiceful ฉันคิดว่าเป็นคำรหัสสำหรับ “แพงเกินไป” ฉันไม่เชื่อมโยงคำนั้นกับ Costco ต่ำกว่ามาตรฐาน COST WMT YTD สะท้อนถึงประสิทธิภาพหุ้นของ Costco เมื่อเทียบกับ Walmart แล้วต้องทำอย่างไร? อย่างที่ฉันพูดในระหว่างการประชุมช่วงเช้าเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ฉันกังวลมากเกี่ยวกับเรื่องนี้และวิธีที่นักวิเคราะห์ดูเหมือนจะมุ่งเน้นไปที่การริเริ่มด้านเทคโนโลยีของ Costco มากขึ้น แม้ว่านักวิเคราะห์สองคนในการประชุมทางโทรศัพท์จะถามเกี่ยวกับอัตราการต่ออายุ และคำตอบก็คือ ต้องขอบคุณความคิดริเริ่มที่ตรงเป้าหมายบางประการ อัตราการต่ออายุสำหรับสมาชิกออนไลน์จะดีกว่าเดิมเล็กน้อย นั่นไม่ได้ทำให้มั่นใจ ต่างจาก Broadcom ตรงที่ผลคูณสูงที่นี่ไม่สามารถคงอยู่ในระดับสูงได้เมื่อยอดขายที่เทียบเคียงไม่ได้ดีเกินคาดมากนัก สิ่งนี้ทำให้ฉันลำบากใจ ฉันถูกครอบงำโดยมัน Walmart กำลังตามทันหรือเปล่า? Walmart ผ่านหรือไม่ Walmart ดีกว่า Costco หรือไม่? การเปรียบเทียบอย่างที่ฉันรู้จากแม่นั้นน่ารังเกียจ แต่มันเป็นเรื่องน่ากังวลจริงๆ ฉันคิดว่า Costco จะเพิ่มขึ้นเมื่อรายงานไตรมาสนั้น เนื่องจากมีความคืบหน้าทางออนไลน์ และมีการพูดคุยเพิ่มเติมเกี่ยวกับการสนับสนุนความคิดริเริ่มด้านการโฆษณาเช่นเดียวกับที่ Walmart มี แต่พวกเขาก็ล้าหลังมากจนน่าเป็นห่วงอีกครั้ง ฉันเล่นด้วยมือที่เปิดกว้าง ฉันชั่งน้ำหนักทั้งหมดนี้เทียบกับประวัติศาสตร์อันยาวนานของการเป็นคนพิเศษ ฉันไม่คิดว่ามันจะช่วยได้ถ้า Costco กำลังแย่งชิงกับฝ่ายบริหารเรื่องภาษีและก่อนหน้านั้น ความพยายามด้านความหลากหลาย ไม่ว่าคุณจะชอบหรือเห็นด้วยกับ Costco คุณต้องยอมรับว่าจุดยืนเหล่านี้อาจทำให้บางคนไม่พอใจ ในฐานะผู้ถือหุ้น ฉันไม่พอใจกับเรื่องนี้เพราะฉันกำลังพยายามหาสาเหตุที่แท้จริงว่าทำไมอัตราการต่ออายุต่ำกว่านี้ โดยเฉพาะในกลุ่มคนหนุ่มสาว ทำไมต้องกังวลเหมือนฉันด้วย? เพราะ Target นั่นคือสาเหตุ หลายคนติดอยู่กับ Target เป็นเวลานานหลังจากที่สิ่งต่าง ๆ ผิดพลาดไปที่นั่น มันขายปลีก. การค้าปลีกเป็นหนึ่งในธุรกิจที่ยากที่สุด คุณสามารถลื่นไถลได้ คุณสามารถล้มได้ นั่นเป็นเหตุผลที่คุณไม่ควรแปลกใจหากเราดำเนินการตามตำแหน่งนี้ ฉันเกลียดการขายหุ้นนี้ บริษัทนี้น่าทึ่งมาก การเดินทางไปร้านค้าของฉันยังคงน่าตื่นเต้น แต่เราไม่สามารถกำหนดเป้าหมายได้ เราก็ทำไม่ได้ ที่กล่าวว่าคุณต้องคาดหวังการกระทำบางอย่าง ฉันนอนไม่หลับเพราะสิ่งนี้ ดังนั้นถอนหายใจ มันไม่ใช่สิ่งที่เราต้องการ แต่มันก็เกือบจะจะต้องเกิดขึ้นแล้ว (Jim Cramer's Charitable Trust มีความยาว COST, AVGO, NVDA, AMZN, MSFT และ META ดูที่นี่สำหรับรายชื่อหุ้นทั้งหมด) ในฐานะสมาชิก CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย จิมรอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนการค้าก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตโฟลิโอของทรัสต์เพื่อการกุศลของเขา หาก Jim พูดคุยเกี่ยวกับหุ้นทาง CNBC TV เขาจะรอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการค้าก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูลการลงทุนของคลับข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา ร่วมกับข้อจำกัดความรับผิดชอบของเรา ไม่มีภาระผูกพันหรือหน้าที่ใด ๆ ที่มีอยู่หรือถูกสร้างขึ้นโดยอาศัยอำนาจในการรับข้อมูลใด ๆ ที่ให้ไว้ที่เกี่ยวข้องกับสโมสรการลงทุน ไม่มีการรับประกันผลลัพธ์หรือผลกำไรที่เฉพาะเจาะจง
