เหตุใดราคาน้ำมัน 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอนจึงไม่กระตุ้นให้เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย และอาจนำไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้

ราคาน้ำมันเบนซินที่สูงกว่า 4 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของอุปทานที่ตกต่ำอย่างต่อเนื่องในตลาดพลังงาน อาจดูเหมือนเป็นสัญญาณให้ธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ อย่างน้อยตอนนี้ก็ดูเหมือนเป็นเดิมพันที่ไม่ดี

นักลงทุนกลับคาดหวังว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงให้คงที่ หรือแม้กระทั่งกลับไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายชั่งน้ำหนักความเสี่ยงที่ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะชะลอการเติบโตมากกว่าที่จะกระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืน

ในคำพูดที่เคลื่อนไหวของตลาดเมื่อวันจันทร์ ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ส่งสัญญาณว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้อาจเป็นยาที่ผิดสำหรับเศรษฐกิจที่เผชิญกับฉากหลังด้านแรงงานที่อ่อนตัวลงและความกังวลเรื่องภาวะถดถอยที่เพิ่มขึ้นในวอลล์สตรีท

เมื่อถูกถามว่าเขาคิดว่าผู้กำหนดนโยบายควรพิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่นี่หรือไม่ พาวเวลล์ตอบว่า “เมื่อถึงเวลาที่ผลกระทบของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจะมีผล ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นก็อาจจะหายไปนานแล้ว และคุณกำลังชั่งน้ำหนักเศรษฐกิจในช่วงเวลาที่มันไม่เหมาะสม ดังนั้น แนวโน้มก็คือการพิจารณาผ่านความผันผวนของอุปทานในรูปแบบใดก็ตาม”

ความคิดเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญสำหรับตลาด ซึ่งต้องดิ้นรนเพื่อให้ได้มาซึ่งความตั้งใจของเฟด ท่ามกลางสัญญาณทางเศรษฐกิจที่ขัดแย้งกันและเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา

เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา เทรดเดอร์เริ่มพอใจกับความเป็นไปได้ที่การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของ Fed อาจเป็นการปรับขึ้น แนวคิดดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากข่าวเงินเฟ้อที่ไม่มั่นคง: ราคานำเข้าพุ่งขึ้นเกินคาดในเดือนกุมภาพันธ์ แม้กระทั่งก่อนราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากสงคราม ในขณะที่องค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (Organization for Economic Cooperation and Development) ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อย่างมากเป็น 4.2% ในปี 2569

อย่างไรก็ตาม ความคิดเห็นของ Powell พร้อมด้วยคุณสมบัติปกติของ Fed ว่ามีกรณีที่อาจเกิดขึ้นทั้งการปรับขึ้นหรือปรับลด ซึ่งช่วยให้ตลาดกลับมาอยู่ในสถานะที่ตกต่ำ ก่อนเกิดสงคราม ตลาดต่างๆ มองหาการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 หรือแม้กระทั่งสามครั้งในปีนี้ โดยคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงเคลื่อนกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ของเฟด และนายธนาคารกลางจะเปลี่ยนความสนใจไปที่การสนับสนุนตลาดแรงงาน

ราคาฟิวเจอร์สช่วงเช้าวันอังคารชี้ว่ามีโอกาสเพียง 2.1% ที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี ตามเครื่องมือ FedWatch ของกลุ่ม CME แม้จะมีพาดหัวข่าวระบุว่าน้ำมันเบนซินไร้สารตะกั่วทั่วไปมีราคาทะลุ 4 ดอลลาร์ทั่วประเทศที่ปั๊มและราคาน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ที่ราคาสูงกว่า 102 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ในขณะที่ยังมีความไม่แน่นอนมากมายเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ย แต่คำอธิบายของ Wall Street กลับไปสู่ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แน่นอนว่าโอกาสยังต่ำสำหรับการลดลง – ประมาณ 25% – แต่ราคาก็เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงสองวันที่ผ่านมา

Rob Subbaraman หัวหน้าฝ่ายวิจัยมหภาคระดับโลกของ Nomura กล่าวว่า “เปลือกของนายธนาคารกลางจะใหญ่กว่ากัด” เมื่อต้องต่อสู้กับราคาที่สูงขึ้น

“ในตอนนี้ มันสมเหตุสมผลแล้วที่ธนาคารกลางจะไม่ทำอะไรนอกจากฟังดูประหม่า เพื่อช่วยยึดความคาดหวังเงินเฟ้อ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อทั่วไปพุ่งสูงขึ้น” เขากล่าวเสริม “อย่างไรก็ตาม … การส่งผ่านไปยังการเติบโตของค่าจ้างและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีแนวโน้มที่จะถูกจำกัด และสงครามในตะวันออกกลางอาจแปรเปลี่ยนไปสู่การเติบโตอย่างรวดเร็วทั่วโลก”

แท้จริงแล้ว ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นจะมีต่อการเติบโตได้เข้ามาแทนที่ความกังวลเกี่ยวกับราคาผู้บริโภค ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลของพาวเวลล์ที่ว่าการเดินป่าในตอนนี้ไม่สามารถแก้ไขต้นทุนด้านพลังงานได้ และอาจก่อให้เกิดปัญหามากขึ้นในภายหลัง ผู้กำหนดนโยบายมีความกังวลน้อยกว่าเกี่ยวกับผลกระทบที่เกิดขึ้นทันทีจากอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน มากกว่าความเสี่ยงที่ราคาที่สูงขึ้นอาจทำให้อุปสงค์และการจ้างงานของผู้บริโภคลดลง

โจเซฟ บรูซูลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM กล่าวว่านายธนาคารกลางควรกลัว “การทำลายล้างอุปสงค์” ที่เกิดจากการช็อกของพลังงาน

“เวลาไม่ใช่พันธมิตรของเศรษฐกิจอเมริกา” เขาเขียน “ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป: การทำลายล้างอุปสงค์ นั่นคือคำศัพท์ทางเศรษฐกิจสำหรับสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อราคาที่สูงบังคับให้ผู้คนและธุรกิจใช้จ่ายน้อยลง ฟังดูเป็นนามธรรม แต่เป็นรูปธรรมมาก นั่นหมายถึงรถยนต์ขายน้อยลง ซื้อบ้านน้อยลง มื้ออาหารในร้านอาหารน้อยลง การลงทุนทางธุรกิจน้อยลง และในที่สุดงานก็น้อยลง”

เฟดอยู่ในข้อผูกมัดด้านนโยบาย Brusuelas กล่าวเสริมว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้มีความเสี่ยงที่จะชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจต่อไป ในขณะที่การยืนหยัดอาจทำให้สถานการณ์น้ำมันแย่ลง

“นี่เป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบคลาสสิก และไม่มีคำตอบที่ชัดเจน” เขากล่าว “หากสถานการณ์รุนแรงขึ้น เฟดจะดำเนินการ แต่เราคิดว่ามีแนวโน้มมากกว่าที่เฟดจะยังคงอดทน และเมื่อเฟดดำเนินการ มันจะอยู่หลังโค้ง เพิ่มแรงกดดันต่ออุปสงค์ก่อนที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างจริงจัง”

Jason Thomas นักยุทธศาสตร์ของ Carlyle Group สะท้อนข้อกังวลเหล่านั้น โดยกล่าวว่าไม่เพียงแต่ Fed อาจถูกบังคับให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงเท่านั้น แต่ยังอาจต้องเคลื่อนไหวเชิงรุกมากกว่าระดับคะแนนร้อยละไตรมาสทั่วไปอีกด้วย

การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวตอกย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงวิธีที่เฟดตอบสนองต่อแรงกระแทก โดยมองข้ามราคาที่พุ่งสูงขึ้นชั่วคราว ในขณะที่มุ่งเน้นไปที่ผลกระทบทางเศรษฐกิจในวงกว้างมากขึ้น

“นี่ไม่ใช่เฟดที่จะนั่งเฉยๆ เนื่องจากอุปทานชั่วคราวกระทบต่อตลาดแรงงาน” โธมัส หัวหน้าฝ่ายวิจัยและกลยุทธ์การลงทุนระดับโลกของบริษัท เขียน “ในสถานการณ์เศรษฐกิจขาลงเช่นนี้ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นโดยเร็วที่สุดในเดือนกันยายน และมีแนวโน้มว่าจะเกิดขึ้นมากกว่า 25 [basis point] เพิ่มขึ้น”