ในขณะที่ข้อมูล TIC แสดงให้เห็นว่า UST มีความต้องการสูงในหมู่นักลงทุนต่างชาติเรายังคงเห็นมูลค่าในพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนเป็นความเสี่ยงที่แข็งแกร่งสำหรับความวุ่นวายในอนาคต การแพร่กระจายระหว่าง 10y bunds และ swaps เป็นเพียง 6bp ยังไม่กลับไปสู่ระดับก่อน 'วันปลดปล่อย' หรือแม้กระทั่งก่อนที่จะมีการประกาศใช้จ่ายของเยอรมันในเดือนมีนาคม ดังนั้นตลาดใด ๆ ก็สูญเสียศรัทธาในแผนการใช้จ่ายหรือความต้องการ Bunds เพิ่มขึ้นอย่างมีโครงสร้าง
อัตราที่แท้จริงชี้ให้เห็นว่าตลาดยังคงอยู่ในตำแหน่งสำหรับการเติบโตในอนาคตที่สูงขึ้นแสดงให้เห็นว่าประสิทธิภาพที่แข็งแกร่งของ Bunds นั้นได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่ง หากเราดูอัตราจริง 5y5y ในฐานะตัวแทนของความคาดหวังการเติบโตในระยะยาวเราจะเห็นว่าสิ่งเหล่านั้นยังคงมั่นคงนับตั้งแต่การประกาศใช้จ่ายของเยอรมัน แผนการใช้จ่ายอาจไม่นำไปสู่ผลลัพธ์การเติบโตของตัวเอก แต่จะช่วยลดความเสี่ยงต่อการลดลงของสถานการณ์ที่ซบเซาทางโลก ซึ่งสอดคล้องกับอัตราจริงที่สูงขึ้น
ในขณะที่เราตั้งเป้าหมายที่ 10y Bund แพร่กระจายใกล้กับ 10bp ในระยะเวลาอันใกล้นี้เรายังเห็นด้วยกับตลาดที่ Bunds เป็นความเสี่ยงที่ยอดเยี่ยมต่อความผันผวนของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยสหรัฐฯในอนาคต UST ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า แต่เพื่อป้องกันความเสี่ยงต่อสถานการณ์ที่เป็นไปได้ทั้งหมด Bunds อาจกลายเป็นเดิมพันที่ดีกว่าทำให้ผลผลิตลดลงเมื่อเทียบกับ 'วันปลดปล่อย' ดังนั้นแม้ว่าการใช้จ่ายของเยอรมันการใช้จ่ายและการกระชับเชิงปริมาณเพิ่มแรงกดดันสูงขึ้นเพื่อให้ได้ผลผลิต แต่เราคิดว่าขอบเขตที่จะแตกต่างจากการแลกเปลี่ยนจะถูก จำกัด
