สถานการณ์ราคาพลังงานใหม่ของเรามีความหมายต่อตลาดอย่างไร

จุดยืนของธนาคารกลางสหรัฐในช่วงต้นปี 2022 คืออัตราเงินเฟ้ออยู่เพียงชั่วคราวเนื่องจากอุปทานตกต่ำ และไม่จำเป็นต้องมีอัตราที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การจ้างงานที่แข็งแกร่ง การเติบโตของค่าจ้างที่เพิ่มสูงขึ้น และความต้องการที่ถูกกักขังหลังจากการล็อกดาวน์ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการตรวจสอบมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล ส่งผลให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคพุ่งสูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อก็สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว จากนั้นเฟดจึงต้องรักษาอัตราการไต่ขึ้น 525bp ระหว่างเดือนมีนาคม 2565 ถึงกรกฎาคม 2566

ปัจจุบัน ตลาดแรงงานอยู่ในสถานะที่อ่อนแอกว่ามาก โดยมีการสร้างงานและรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือนหยุดชะงักในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ในเวลาเดียวกัน ความเชื่อมั่นถูกกัดกร่อนจากความกังวลเรื่องภาษีและความกลัวความมั่นคงในงาน ดังนั้นจึงไม่มีแรงผลักดันจากอุปสงค์ที่กระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเช่นเดียวกัน แต่เราสงสัยว่าการเปลี่ยนแปลงของพลังงานอาจเสี่ยงต่อการทำลายอุปสงค์เนื่องจากการกัดเซาะอำนาจการใช้จ่าย ซึ่งท้ายที่สุดจะนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ลดลงในระยะกลางถึงระยะยาว

อัตราเงินเฟ้อปี 2026 จะสูงกว่าในสถานการณ์ที่ 1 มากกว่าสถานการณ์ที่ 2 แต่การเติบโตและการจ้างงานจะลดลง และอัตราเงินเฟ้อในปี 2027 ก็จะลดลงในที่สุด ด้วยเหตุนี้ เรามีการคาดการณ์ของกองทุน Fed ที่เหมือนกันสำหรับสถานการณ์ที่ 1 และ 2 เนื่องจากธนาคารกลางปรับนโยบายให้เหมาะสมสำหรับเสถียรภาพด้านราคาและการจ้างงานสูงสุด หากมีการปรับฐานของตลาดตราสารทุน ดังที่ปรากฏในสถานการณ์ที่ 3 การทำลายอุปสงค์จะมีมากขึ้น และนำไปสู่การตอบโต้ของ Fed ในเชิงรุกมากขึ้นในที่สุด

แม้ว่าการขอคืนภาษีคาดว่าจะมากขึ้นในปีนี้ (โดยเฉลี่ยประมาณ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับ 3,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปีที่แล้ว) เราอาจจำเป็นต้องเห็นการกระตุ้นทางการคลังที่มากขึ้น เช่น เช็คกระตุ้นเศรษฐกิจ เพื่อสร้างอุปสงค์ที่เพียงพอซึ่งจะกระตุ้นให้ธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตลาดตราสารหนี้น่าจะมีปฏิกิริยาโต้ตอบอย่างวิตกกังวล ส่วนหนึ่งเนื่องมาจากความกังวลเกี่ยวกับระดับหนี้ที่สูงขึ้น และส่วนหนึ่งเนื่องมาจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ สิ่งนี้จะจุดชนวนการพูดถึงกระแสตลาดแบบยุค 70 ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจอย่างมาก