สกุลเงินที่ปลอดภัยอาจไม่ปลอดภัยนักหลังจากปีที่ผันผวน ต่อไปนี้คือวิธีที่ตลาดกำลังทบทวนฟรังก์สวิส ดอลลาร์ และเยน

ขอให้นักลงทุนระบุสกุลเงินที่ปลอดภัย และส่วนใหญ่จะระบุสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ฟรังก์สวิส และเยนญี่ปุ่น

ในอดีตนักลงทุนคาดหวังว่าพวกเขาจะรักษามูลค่าไว้ได้ในช่วงที่เกิดความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์หรือเศรษฐกิจ

แต่เมื่อไม่นานมานี้ สกุลเงินเหล่านี้ก็ประสบกับความผันผวนเช่นกัน ดอลลาร์และเยนลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงปี 2568 และปี 2569 ค่าเงินฟรังก์แข็งค่าขึ้น แต่นี่ถือเป็นความท้าทายสำหรับประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ำผิดปกติและการพึ่งพาการส่งออก

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ได้จัดลำดับการค้าโลกใหม่ด้วยการเก็บภาษีในปี 2568 ซึ่งจุดประกายให้เกิดการค้าแบบ “ขายอเมริกา” นั่นคือการขายทรัพย์สินของสหรัฐฯ ซึ่งรวมถึงดอลลาร์ ซึ่งเป็นสกุลเงินสำรองของโลก

ความฉับพลันที่มีการกำหนดและถอนภาษีอื่น ๆ ทำให้แรงกดดันเพิ่มขึ้น

ในบันทึกเมื่อเดือนธันวาคม จูเลียส แบร์ ธนาคารเอกชนของสวิส ระบุว่า “นโยบายการค้าที่ไม่แน่นอน” เป็นเพียงสาเหตุหนึ่งของปัญหาเงินดอลลาร์ โดยเสริมว่า “พระราชบัญญัติ One Big Beautiful Bill” ของทรัมป์ทำให้สหรัฐฯ อยู่ใน “เส้นทางหนี้ที่ไม่ยั่งยืน”

แรงกดดันของทรัมป์ต่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ยังบ่อนทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อเงินดอลลาร์อีกด้วย

ที่ ดัชนีดอลลาร์ซึ่งติดตามค่าเงินดอลลาร์เทียบกับตะกร้าคู่แข่ง ร่วงลง 1.3% เมื่อวันที่ 29 มกราคม หลังจากที่ทรัมป์กล่าวว่าค่าเงินดอลลาร์ “กำลังไปได้ดี” ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงที่สุดในหนึ่งวันนับตั้งแต่ทรัมป์ประกาศอัตราภาษีครั้งแรกในเดือนเมษายน ทำให้ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบสี่ปี

ดัชนีลดลง 9.37% ในปี 2568 และลดลงอีกในปี 2569

ในบันทึกประจำวันพุธ George Saravelos หัวหน้าฝ่ายวิจัย FX ของ Deutsche Bank กล่าวว่าสถานะที่ปลอดภัยของเงินดอลลาร์คือ “ตำนาน”

เขาท้าทายแนวคิดที่ว่าค่าเงินดอลลาร์ “แข็งค่าขึ้นระหว่างการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง” โดยเสริมว่า “แผนภูมิง่ายๆ ของความสัมพันธ์ระหว่างเงินดอลลาร์กับหุ้นแสดงให้เห็นว่าสิ่งนี้ไม่เป็นความจริง ความสัมพันธ์โดยเฉลี่ยต่อหุ้นของ USD ในอดีตนั้นเข้าใกล้ศูนย์มากขึ้น และในปีที่ผ่านมา ค่าเงินดอลลาร์ก็มีการลดความสัมพันธ์จาก S&P อีกครั้ง”

Cole Smead ซีอีโอและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Smead Capital Management กล่าวกับรายการ “Squawk Box Europe” ของ CNBC เมื่อปลายเดือนมกราคมว่าเขามองเห็นความอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ต่อไป

“เราอยู่ในตลาดหมีดอลลาร์ในระยะยาว” เขากล่าว “ถ้าย้อนกลับไปดู 'อาการบ้าคลั่งแบบอเมริกัน' เหล่านี้ [in markets]หากคุณย้อนกลับไปดูฟองสบู่โทรคมนาคมและฟองสบู่เทคโนโลยีในช่วงปลายทศวรรษ 1990 เงินดอลลาร์พุ่งสูงสุดในปี 2545 และภายในหกปี คุณเห็นว่าเงินดอลลาร์อ่อนตัวลงอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน [a] นานมากแล้ว”

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐดิ่งลงประมาณ 41% ระหว่างปี 2545 ถึงระดับต่ำสุดในปี 2551

เงินเยนของญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้นตลอดปี 2025 และข่าวลือเรื่องการแทรกแซงในขณะนี้แพร่สะพัดไปทั่วสกุลเงินที่ปลอดภัยของเอเชีย

เมื่อต้นปี 2568 เงินเยนมีมูลค่า ประมาณ 156 เทียบกับดอลลาร์ มีความเข้มแข็งขึ้นเมื่อธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเริ่มส่งสัญญาณว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป แต่ยังคงอยู่ประมาณ 150 ในช่วงไตรมาสที่สองและสามส่วนใหญ่

เริ่มอ่อนค่าลงอย่างมากหลังเดือนตุลาคม เมื่อซานาเอะ ทาคาอิจิขึ้นเป็นนายกรัฐมนตรี ท่าทีนโยบายการคลังที่ขยายตัวของเธอกระตุ้นให้เกิดการขายเงินเยน ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นในระยะยาวสูงขึ้น

เยนอ่อนค่าลง 5.9% ระหว่างการภาคยานุวัติของทาคาอิจิจนถึงวันที่ 23 มกราคม, ก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐนิวยอร์กจะรายงาน “การตรวจสอบอัตรา” สำหรับคู่เงินดอลลาร์/เยนเมื่อวันที่ 23 มกราคม พบว่าค่าเงินแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วที่ประมาณ 152

อย่างไรก็ตาม เงินเยนเริ่มอ่อนค่าลง โดยมุ่งหน้าสู่ระดับ 157 ก่อนที่จะแข็งค่าขึ้นอีกครั้งหลังจากที่ LDP ได้รับชัยชนะอย่างถล่มทลายในการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรเมื่อวันอาทิตย์

นักวิเคราะห์ของ Citi กล่าวว่าเงินเยนไม่น่าจะอ่อนค่าลงเกินกว่าระดับ 160 เนื่องจากอาจกระตุ้นให้เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นหรือสหรัฐฯ เข้าแทรกแซง

“เงินเยนจะเข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง แต่มีแนวโน้มว่าจะเกิดการต่อสู้กันระหว่างตลาดและหน่วยงานที่ใกล้กับระดับ 159” ธนาคาร ING ของเนเธอร์แลนด์ ระบุในบันทึกประจำวันที่ 9 กุมภาพันธ์ Scott Bessent รัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปฏิเสธว่าสหรัฐฯ ได้เข้าแทรกแซงก่อนการตรวจสอบอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม

ต่างจากเงินดอลลาร์และเยน ฟรังก์สวิส ประเทศบ้านเกิดมีขนาดไม่ใหญ่นัก แต่เสถียรภาพทางการเมืองของสวิตเซอร์แลนด์ หนี้ต่ำ และเศรษฐกิจที่หลากหลาย ทำให้สวิตเซอร์แลนด์เป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย การตามล่าหาสินทรัพย์ที่มีความมั่นคงในปีที่ผ่านมาทำให้เกิดประโยชน์ มันรักษามูลค่าไว้ได้ชัดเจนกว่าดอลลาร์หรือเยนมาก

ในช่วงปี 2025 ฟรังก์เพิ่มขึ้นเกือบ 13% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยได้ขยายการเพิ่มขึ้นดังกล่าวไปจนถึงปี 2569 โดยแตะระดับสูงสุดในรอบ 11 ปีเมื่อเทียบกับดอลลาร์ และยังแตะระดับสูงสุดในรอบ 11 ปีอีกด้วย เทียบกับเงินยูโร เมื่อต้นเดือนนี้

เส้นทางของฟรังก์ปราศจากความวุ่นวายโดยสิ้นเชิง เมื่อวันที่ 30 มกราคม พ.ศ.2561 ทอง และ เงิน ถูกกดดันจากการขายออกครั้งประวัติศาสตร์ซึ่งลบล้างมูลค่าไปมากถึง 30% ของมูลค่าอย่างหลัง นักลงทุนยังเปลี่ยนทิศทางออกจากฟรังก์สวิสด้วย โดยสกุลเงินที่ไหลออกประมาณ 1.2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์

แต่นี่เป็นหนึ่งใน 10 วันทำการซื้อขายในปีที่แล้วที่ราคาขยับลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แต่ความแข็งแกร่งนั้นก่อให้เกิดปัญหาในสวิตเซอร์แลนด์ และหากแข็งแกร่งขึ้น ก็อาจบังคับให้เจ้าหน้าที่เข้ามาแทรกแซง ในขณะที่พวกเขาพยายามควบคุมผลกระทบของสกุลเงินที่ร้อนต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง

สวิตเซอร์แลนด์กำลังต่อสู้กับการเติบโตของราคาที่ซบเซา และค่าเงินฟรังก์ที่แข็งค่าขึ้นอาจเพิ่มแรงกดดันในการลดอัตราเงินเฟ้อให้กับเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งออกของประเทศ ซึ่งถือว่าผิดปกติในกลุ่มประเทศที่พัฒนาแล้ว

อัตราเงินเฟ้อของประเทศอยู่ที่ 0.1% และอัตราดอกเบี้ยหลักของธนาคารแห่งชาติสวิสอยู่ที่ 0% เนื่องจากเจ้าหน้าที่พยายามหลีกเลี่ยงการรื้อฟื้นนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบที่ไม่เป็นที่นิยมในปี 2558 ถึง 2565 ฟรังก์ที่แข็งค่าขึ้นทำให้ SNB มีความซับซ้อน ภาพนโยบายการเงิน

ก่อนหน้านี้เจ้าหน้าที่ของสวิสได้เข้ามาแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยการขายฟรังก์และซื้อสกุลเงินต่างประเทศเพื่อช่วยระบายความร้อนของพวกเขา

แต่การทำเช่นนี้ตอนนี้มาพร้อมกับความเสี่ยง โดยฝ่ายบริหารของทรัมป์ – ทั้งในการทำซ้ำครั้งแรกและครั้งที่สอง – กำลังมีปัญหากับการแทรกแซงของ SNB

Martin Schlegel ประธาน SNB กล่าวกับ Karen Tso ของ CNBC นอกรอบการประชุม World Economic Forum ในเมืองดาวอส ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ เมื่อเดือนที่แล้วว่าธนาคาร “พร้อมที่จะแทรกแซงในตลาด FX หากจำเป็น”

นักเศรษฐศาสตร์จากธนาคารเพื่อการลงทุนของสวิส UBS ซึ่งคาดการณ์ว่าฟรังก์จะสูญเสียประมาณ 2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ภายในสิ้นปีนี้ กล่าวในบันทึกเมื่อวันพุธว่า SNB ไม่น่าจะ “ตอบโต้อย่างแข็งขัน” ต่อค่าเงินที่เพิ่มขึ้น

“การแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นระยะๆ เป็นไปได้ แต่การดำเนินการในวงกว้างนั้นไม่รับประกันในมุมมองของเรา เนื่องจากมีความเสี่ยงจากภาวะเงินฝืดที่จำกัด แนวโน้มการเติบโตทั่วโลกในแง่ดี และการประเมินค่า CHF ที่สูงเกินไปในระดับปานกลาง” พวกเขากล่าว

อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังกล่าวในรายงานอีกฉบับหนึ่งว่าเห็นว่าฟรังก์ยังมีข้อดีจำกัดอยู่ข้างหน้า

นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดยรอยเตอร์เมื่อต้นเดือนนี้กล่าวว่าพวกเขาเห็นว่าเงินดอลลาร์กลับมาแข็งค่าขึ้น 2.2% เมื่อเทียบกับฟรังก์ภายในสิ้นเดือนเมษายน

Matthew Ryan หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การตลาดของบริษัทผู้ให้บริการทางการเงินระดับโลก Ebury กล่าวกับ CNBC เมื่อวันพุธว่าเงินดอลลาร์และเงินเยน “สูญเสียความสดใสไปบางส่วนอย่างไม่ต้องสงสัย” ในขณะที่ฟรังก์สวิสได้ “สร้างความมั่นคงให้กับตัวเองในฐานะสกุลเงินที่ปลอดภัยชั้นนำที่ได้รับเลือก”

ลี ฮาร์ดแมน นักวิเคราะห์สกุลเงินในสหราชอาณาจักรของธนาคาร MUFG ของญี่ปุ่น เห็นพ้องกันว่าการอุทธรณ์ที่ปลอดภัยของทั้งเงินเยนและดอลลาร์ถูก “บ่อนทำลาย” จากความวุ่นวายทางการเมือง

“ในระยะยาว. [Swiss franc] ได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นหน่วยเก็บมูลค่าที่ดีที่สุดในบรรดาสกุลเงิน G10 อื่นๆ รวมถึง JPY และ USD” เขากล่าว