ภาพตัวอย่างธนาคารแห่งชาติฮังการี: ตอนนี้ไม่ใช่เวลาที่สร้างความประหลาดใจให้กับตลาด

ตรงกันข้ามกับการโทรครั้งก่อนของเราที่ว่าอัตราสำคัญสามารถลดลงเหลือ 6.5% ภายในเดือนมิถุนายน ตอนนี้เราคาดว่าผลลัพธ์จะออกมาค่อนข้างจะฝืดๆ เล็กน้อย เมื่อพิจารณาจากการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยในการประชุมเดือนเมษายน ตอนนี้เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายจะอยู่ที่ 6.75% ภายในสิ้นครึ่งปีแรก อันที่จริง อัตรานี้จะเหมาะสมอย่างยิ่งกับช่วง 6.50-7.00% ที่ NBH พิจารณาเมื่อเร็วๆ นี้ว่าเป็นไปได้จริงว่าเป็นผลลัพธ์ที่น่าจะเกิดขึ้นสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายภายในสิ้นครึ่งแรกของปี 2567

นอกจากนี้ เนื่องจากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสิ้นปีเดือนธันวาคมของเรายังคงอยู่ในช่วง 5.5-6.0% YoY ทำให้เราเชื่อว่าอัตราสุดท้ายจะไม่ลดลงอีกต่อไปหลังจากเดือนมิถุนายน ในเรื่องนี้ เราคาดว่าอัตราหลักจะลดลงเหลือ 6.75% ภายในเดือนมิถุนายน หลังจากนั้นเราคาดว่า NBH จะหยุดชั่วคราวอย่างต่อเนื่อง ในทางกลับกัน จะยังคงรักษาสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่เป็นบวก และรักษาระดับความเสี่ยงไว้เหนืออัตราระดับภูมิภาคที่สนับสนุนสินทรัพย์ HUF

อย่างไรก็ตาม เราเห็นความเสี่ยงด้านลบในมุมมองของเรา ในกรณีที่เหตุการณ์พลิกผันไปในทางที่ดี เช่น การชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ แนวโน้มการสะท้อนกลับที่ลดลงในฮังการี และ/หรือการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มนโยบายการเงินในระดับภูมิภาค เราอาจเห็นว่า NBH ดำเนินวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปหลังจากเดือนมิถุนายน การประชุมโดยใช้ขั้นตอนที่เล็กกว่า ในเรื่องนี้ เราคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25-25bp อีกสองครั้งในการประชุมเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม ซึ่งจะทำให้อัตราหลักลดลงเหลือ 6.25%