จุดประกาย: เด็กที่มีปัญหาจะบ้าๆบอ ๆ มากขึ้น

ดังที่กังวล ความกังวลสองประการที่เราเน้นย้ำในวันพุธนั้นทวีความรุนแรงจนถึงวันพฤหัสบดีเท่านั้น โดยปัญหาทั้งสองประการคืออัตราเงินเฟ้อคุ้มทุนของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น และค่าสวอปสเปรดของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น ประการแรก จุดคุ้มทุน 2 ปีตอนนี้กลับมาสูงถึง 3.2% เนื่องจากนี่คือตัวเลขเฉลี่ยในอีกสองปีข้างหน้า จึงบอกเป็นนัยว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.5% เป็นอย่างน้อย ประการที่สอง สเปรดสวอป 10 ปีกำลังเคาะประตูที่ 50bp ความเน่าเปื่อยนี้จะคงอยู่ต่อไปตราบเท่าที่ความทุกข์ทรมานจากสงครามยังคงเพิ่มสูงขึ้น

บางทีชิ้นส่วนที่ผิดปกติตรงนี้อาจเป็นแนวโน้มที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนจริงระยะสั้นลดลงในวันจันทร์ แต่ก็เพิ่มขึ้นตั้งแต่นั้นมา หากดูจากเส้นโค้งแล้ว อัตราผลตอบแทนจริง 10 ปีโดยพื้นฐานแล้วเพิ่งเพิ่มขึ้น เมื่อมีการซื้อพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับอัตราเงินเฟ้อ นั่นควรสร้างแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง ที่นี่ดูเหมือนว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่กำหนดเป็นตัวขับเคลื่อนที่โดดเด่นซึ่งเท่ากับการขายคลังปกติที่ระบุ นี่ไม่ใช่ “ขายอเมริกา” เนื่องจากมีการซื้อเงินดอลลาร์สหรัฐ แต่เป็นการสร้างการลดอัตราเงินเฟ้อ/การขาดดุล-ความเสี่ยงเน่าเปื่อย-ความเสี่ยง พร้อมความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

สำหรับตลาดธนารักษ์ที่กำลังอยู่ในช่วงขาขึ้น ไม่น่าเป็นไปได้ที่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อจะลดลงในเร็วๆ นี้ อย่างน้อยก็พิจารณาจากจุดที่เราอยู่ในสงครามที่กำลังดำเนินอยู่ หากมีการลดลงของผลผลิตจริง จะต้องมาจากการลดลงของผลผลิตจริง ในทางกลับกันอาจถูกจุดประกายโดยความกังวลที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในการเติบโตที่แท้จริง หรือการกระโดดเพื่อลดความกังวลดังกล่าวผ่านการขายสินทรัพย์เสี่ยงครั้งใหญ่ เราได้เห็นสิ่งนี้มาบ้างแล้ว แต่ไม่ใช่การล้มลงอย่างแน่นอน ที่ สามารถ เกิดขึ้น. แต่จนกว่าจะถึงตอนนั้น อัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้น