หนึ่งวันหลังจากที่ Jensen Huang เปิดตัวชิปใหม่และคำแนะนำที่อัปเดตในการประชุม GTC ประจำปีของ Nvidia หุ้นก็ … ไม่ได้ทำอะไรมาก นั่นทำให้เกิดคำถาม: ประเด็นสำคัญของปีนี้น่าผิดหวังหรือไม่? หุ้นหมดแรงไปหรือเปล่า? Nvidia มีหุ้นที่น่าหงุดหงิดที่สุดแห่งหนึ่งในตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนขั้นพื้นฐานเช่นเรา ปัญหาไม่ใช่ว่าหุ้นทรงตัวมาแปดเดือนแล้ว เป็นเพราะหุ้นทรงตัวแม้ว่าจะมีการอัปเดตเชิงบวกหลังจากการอัปเดตเชิงบวก รวมถึงรายงานผลประกอบการของบล็อกบัสเตอร์ด้วย นั่นทำให้เป็นกรณีคลาสสิกของหุ้นที่เสียหาย ไม่ใช่บริษัทที่เสียหาย สิ่งที่เราได้ยินจาก GTC เรียกร้องให้เรารักษาตำแหน่งไว้ในชื่อ และเตือนเราว่าหุ้นดังกล่าวยังคงเป็นหุ้นที่ต้องเป็นเจ้าของในระยะยาว ไม่ใช่ซื้อขาย สำหรับผู้ที่ไม่ได้เป็นเจ้าของหุ้นของ Nvidia การตอบรับอย่างเงียบๆ ต่อประเด็นสำคัญที่น่าทึ่งถือเป็นโอกาสในการซื้อ มีหลายสาเหตุที่ทำให้หุ้นติดขัด ในกรณีของ Nvidia อาจมีบางอย่างเกี่ยวข้องกับตลาดออปชันและกิจกรรมป้องกันความเสี่ยงในส่วนของผู้ให้บริการสภาพคล่องที่เรียกว่าผู้ดูแลสภาพคล่องและผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่ทำให้หุ้น “ปักหมุด” ในระดับปัจจุบันเป็นหลัก ประเด็นหลักก็คือการขาดโมเมนตัมของหุ้นอาจเชื่อมโยงกับกลไกของตลาดมากกว่าสิ่งอื่นใด จะมีกองกำลังอื่นคอยปิดสต็อกหรือไม่? แน่นอน. เราอาจตำหนิความรู้สึกของนักลงทุนได้เสมอ แต่ก็ยากที่จะเชื่อว่าพวกเขากำลังทำให้บริษัทไม่พอใจ ท้ายที่สุดแล้ว การควบรวมกิจการไม่ได้เกิดจากการขาดการเติบโตอย่างแน่นอน การเติบโตของรายได้ประจำปีคาดว่าจะเร่งตัวขึ้นในอีกสองไตรมาสข้างหน้า แล้วถ้าออกไปไกลกว่านี้เพราะเรารู้ว่านักลงทุนบางคนกังวลอยู่เสมอว่าการใช้จ่ายด้าน AI กำลังถึงจุดสูงสุด หัวข้อข่าวสำคัญประการหนึ่งจากประเด็นสำคัญของ Jensen คือการเปิดเผยว่า Nvidia มีความมั่นใจสูงในการมองเห็นรายรับอย่างน้อย 1 ล้านล้านดอลลาร์จาก Blackwell และ Vera Rubin ระหว่างปี 2568 ถึง 2570 ผลลัพธ์ที่ตามมา Jensen บอกกับเราว่าคาดว่าจะมียอดขายเพิ่มขึ้นหลายพันล้านดอลลาร์ในแต่ละแปดไตรมาสถัดไป Grace Blackwell คือแพลตฟอร์มคอมพิวเตอร์ AI รุ่นปัจจุบันของ Nvidia Rubin เป็นผู้สืบทอดและกำลังจะเปิดตัวในปลายปีนี้ เมื่อกล่าวถึงประเด็นสำคัญ นักวิเคราะห์คาดว่ารายรับรวมของศูนย์ข้อมูลจะอยู่ที่ประมาณ 960 พันล้านดอลลาร์ในช่วงระยะเวลาสามปีนี้ ตามข้อมูลของ FactSet นั่นหมายความว่าจะมี upside ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 8 ไตรมาสข้างหน้า หรือประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส ที่สำคัญ ตัวเลข 1 ล้านล้านดอลลาร์ดูเหมือนจะเป็นฐานรายได้ ไม่ใช่แนวโน้มการเก็งกำไรที่รุนแรงจากฝ่ายบริหาร เหตุผล: ครอบคลุมเฉพาะการมองเห็นด้วยความมั่นใจสูงของ Nvidia ในการขายสำหรับระบบยุค Blackwell และ Rubin Jensen กล่าวอย่างชัดเจนระหว่างการสัมภาษณ์กับ Jim Cramer ทาง CNBC เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา กล่าวอีกนัยหนึ่ง สิ่งที่ไม่รวมอยู่ในตัวเลขนี้คือธุรกิจที่เพิ่งเริ่มต้นของ Nvidia ที่ขายซีพียูแบบสแตนด์อโลน ซึ่ง Jensen เมื่อวันจันทร์ระบุว่าเป็นโอกาสทางธุรกิจที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่เปิดตัวหน่วยประมวลผลกลาง (CPU) ตัวแรกในต้นปี 2566 Nvidia ก็ขายหน่วยเหล่านี้ควบคู่ไปกับหน่วยประมวลผลกราฟิก bread-and-butter (GPU) ในชั้นวางเซิร์ฟเวอร์มาโดยตลอด นอกจากนี้ยังไม่รวมการขายผ่านเครือข่ายแบบสแตนด์อโลนหรือชิปอนุมาน Groq-infused ใหม่ การที่ Groq ไม่ได้รวมอยู่นั้นเป็นสิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษ เนื่องจาก Jensen กล่าวว่าเขาเชื่อว่าประมาณ 25% ของปริมาณงานที่จะทำงานบน Vera Rubin จะได้รับประโยชน์มากยิ่งขึ้นจากการรันบนชิปที่เน้นการอนุมานของ Groq รายได้ที่คาดว่าจะสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์นั้นยังไม่รวมถึงกลุ่มใดๆ ของ Nvidia ที่อยู่นอกศูนย์ข้อมูล โดยเนื้อหาที่น่าตื่นเต้นที่สุดคือธุรกิจยานยนต์ ในขณะที่ประมาณ 1% ของยอดขายในปีงบประมาณที่แล้ว หน่วยรถยนต์ของ Nvidia มีศักยภาพที่จะสร้างยอดขายนับพันล้านครั้งในช่วงเวลาหนึ่ง เนื่องจากเทคโนโลยียานยนต์ไร้คนขับได้รับการปรับปรุง และมียานพาหนะไร้คนขับจำนวนมากขึ้นที่ออกสู่ท้องถนนในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า แล้วเราจะทำอย่างไรเมื่อไม่มีข่าวดีใดๆ ที่ทำให้หุ้นของ Nvidia ขยับสูงขึ้นอีกครั้ง? สำหรับผู้เริ่มต้น เราต้องจำกฎการลงทุนที่ว่า “การละทิ้งคุณค่าคือบาป” เราต้องจำไว้ด้วยว่าในระยะเวลาอันใกล้นี้ ตลาดหุ้นคือเครื่องลงคะแนนเสียง อย่างไรก็ตามในระยะยาวมันเป็นเครื่องชั่งน้ำหนัก Nvidia มีคุณค่ามากขึ้นในช่วงเวลาที่จนตรอกนี้เท่านั้น เมื่อราคาหุ้นของบริษัทไม่เคลื่อนไหวแต่กำไรของบริษัทเติบโตขึ้นเรื่อยๆ หุ้นก็จะมีราคาถูกลงในแต่ละวัน โดยวัดจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร ในตอนนี้ ดูเหมือนไม่มีใครสนใจว่าค่า P/E ของ Nvidia ลดลงนับตั้งแต่ช่วงฤดูร้อน ตลาดอยู่ในโหมดเครื่องลงคะแนน ซึ่งสามารถคงอยู่ได้ระยะหนึ่งและแน่นอนว่าเป็นเช่นนั้น นักลงทุนได้รับเหตุผลแล้วเหตุผลในการสรุปว่าการเติบโตของ Nvidia ไม่สามารถรักษาไว้ได้ ไม่ว่าจะเป็นความกังวลว่าลูกค้าของพวกเขาจะ “ประมาท” ระบายกระแสเงินสดของตน ไปสู่สงครามในอิหร่าน ปัญหาคอขวดของห่วงโซ่อุปทาน และการแข่งขันจากซิลิคอนภายในองค์กรของ Google เมื่อถึงจุดหนึ่ง การเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้นจำเป็นต้องได้รับความสนใจ เราเชื่อว่าในที่สุดตลาดจะถูกบังคับให้รับทราบว่าหุ้นมีการซื้อขายในราคาที่ถูกกว่ามากกว่าที่เคยคิดไว้มาก เราไม่ทราบแน่ชัดว่าจะเกิดขึ้นเมื่อใดหรืออะไรจะเกิดขึ้น บางทีมันอาจจะเป็นผลมาจากการพิมพ์รายได้ที่แข็งแกร่งหรือประกาศอื่นๆ เช่น คู่มือรายจ่ายฝ่ายทุนจากลูกค้ารายสำคัญ หากไม่มีลูกบอลคริสตัล เป็นการดีกว่าที่จะยึดติดกับหุ้นและรอให้ตลาดรับรู้ แทนที่จะพยายามซื้อขายเข้าและออกจากชื่อ การประเมินมูลค่าหุ้นเริ่มดูไร้สาระเล็กน้อยเมื่อพิจารณาจากสิ่งที่เรารู้เกี่ยวกับธุรกิจของ Nvidia สำหรับปีนี้และปีหน้า เราไม่ได้อยู่คนเดียว นักวิเคราะห์ของเบิร์นสไตน์บอกกับลูกค้าเมื่อเช้าวันอังคารว่าหุ้นดู “มีมูลค่าเกือบไร้สาระ” หุ้นของ Nvidia มีการซื้อขายประมาณ 17 เท่าของกำไรต่อหุ้น (EPS) ของปี 2570 ที่ 10.68 ดอลลาร์ ตาม FactSet ราคาถูกกว่านั้นด้วยซ้ำ เนื่องจากนักวิเคราะห์มีแนวโน้มที่จะปรับปรุงแบบจำลองของตนใหม่เพื่อรองรับการเปิดเผยข้อมูลมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ของ Jensen นักวิเคราะห์ที่ Cantor Fitzgerald มองเห็นเส้นทางสู่รายได้ 15 ดอลลาร์ในปี 2570 ซึ่งหากตระหนักได้ จะทำให้หุ้นอยู่ที่ประมาณ 12 เท่าของกำไรปี 2570 ณ วันอังคาร S&P 500 มีการซื้อขายที่ประมาณ 18 เท่าของประมาณการกำไรปี 2027 ต่อ FactSet แน่นอนว่าจุดเริ่มต้นของปี 2027 ยังอีกยาวไกลอีกหลายเดือน แต่นี่แสดงให้เห็นว่าหาก Nvidia ไม่รับการเสนอราคาในเร็วๆ นี้ เราจะมองหาหุ้นที่มีแนวโน้มซื้อขายต่ำกว่าประมาณการล่วงหน้า 15 เท่า โดยสมมติว่านักวิเคราะห์ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ และ Nvidia จองคำสั่งซื้อเพิ่มเติมสำหรับปี 2570 ซึ่งอาจเกิดขึ้นภายในสิ้นปีนี้ เมื่อถึงจุดนั้น มันจะยากมากที่จะเพิกเฉยต่อหุ้น ผู้ผลิตชิป AI ที่โดดเด่นในโลกใดควรซื้อขายด้วยมูลค่าที่ต่ำกว่าผู้ผลิตเครื่องเทศ McCormick ซึ่งปัจจุบันซื้อขายที่ประมาณ 17 เท่าของประมาณการในปี 2570 นั่นไม่ใช่การเคาะ McCormick มันทำให้ปรุงรสได้ดี โดยเฉพาะ Lawry's ซึ่งค่อนข้างดีกับทูน่ากระป๋อง แต่มันไม่ได้พัฒนาเทคโนโลยีที่ทัดเทียมกับไฟฟ้าหรืออินเทอร์เน็ตอย่างแน่นอน แม้จะน่ารำคาญพอๆ กับการรวมตัวครั้งนี้ เราต้องจำไว้ว่าการลงทุนเป็นเรื่องของวินัย และสิ่งที่มีระเบียบวินัยที่ต้องทำคือการรออย่างอดทน หรือแม้แต่ใช้ประโยชน์จากผู้ที่ยอมแพ้และก้าวออกจากหุ้นด้วยความหงุดหงิด เราเข้าใจดีว่ามีต้นทุนเสียโอกาสในการถือหุ้นโดยไม่ทำอะไรเลยเป็นระยะเวลานาน อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องรับทราบว่าแม้จะไม่ได้ดำเนินการใดๆ เป็นเวลาแปดเดือน แต่หุ้นก็ยังคงเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในปีที่ผ่านมา เราสงสัยว่าการ์ดจะมีข้อดีมากขึ้นในขณะที่เราดำเนินการจนถึงปี 2569 และหุ้นก็ราคาถูกเกินกว่าจะเพิกเฉยได้ (Jim Cramer's Charitable Trust คือ NVDA และ GOOGL แบบยาว ดูที่นี่สำหรับรายชื่อหุ้นทั้งหมด) ในฐานะสมาชิก CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย จิมรอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนการค้าก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตโฟลิโอของทรัสต์เพื่อการกุศลของเขา หาก Jim พูดคุยเกี่ยวกับหุ้นทาง CNBC TV เขาจะรอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการค้าก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูลการลงทุนของคลับข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา ร่วมกับข้อจำกัดความรับผิดชอบของเรา ไม่มีภาระผูกพันหรือหน้าที่ใด ๆ ที่มีอยู่หรือถูกสร้างขึ้นโดยอาศัยอำนาจในการรับข้อมูลใด ๆ ที่ให้ไว้ที่เกี่ยวข้องกับสโมสรการลงทุน ไม่มีการรับประกันผลลัพธ์หรือผลกำไรที่เฉพาะเจาะจง
