ความหวังเพิ่มขึ้นสำหรับการสนับสนุนทรัพย์สินของจีนก่อนการประชุมสำคัญในเดือนมีนาคม

ปักกิ่ง — ในที่สุดผู้กำหนดนโยบายของจีนอาจรู้สึกอุ่นใจกับแนวคิดในการจัดการกับปัญหาอสังหาริมทรัพย์ของประเทศที่ตกต่ำลง ทำให้เกิดความคาดหวังว่ามาตรการสนับสนุนที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นอาจมาในปลายปีนี้

Qiushi วารสารทางการของพรรคคอมมิวนิสต์ ซึ่งแปลว่า “แสวงหาความจริง” เริ่มต้นปี 2026 ด้วยบทความเมื่อวันที่ 1 มกราคม เรียกร้องให้มี “มาตรการที่ทรงพลังและแม่นยำยิ่งขึ้น” เพื่อรักษาเสถียรภาพความคาดหวังของตลาดอสังหาริมทรัพย์

ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา Hang Seng China A Properties Index ซึ่งรวมถึงนักพัฒนาด้วย แวนเค และ ซีเซนได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 6% เมื่อเริ่มต้นปี ซึ่งสะท้อนถึงการมองโลกในแง่ดีของนักลงทุนที่เพิ่มมากขึ้น

ความเห็นของ Qiushi นั้นมีความโดดเด่นในเรื่องขอบเขตของมัน Ting Lu หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนของ Nomura กล่าว

“นี่คือการประเมินตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนที่เผยแพร่มาอย่างครอบคลุมที่สุด ชิวซือ นับตั้งแต่การล่มสลายของภาคส่วนนี้ในช่วงกลางปี ​​2564” ติงกล่าวในรายงานเมื่อต้นสัปดาห์นี้ “ไม่ควรมองข้ามความสำคัญของสิ่งนี้”

บทวิจารณ์อย่างเป็นทางการของจีนต่อสาธารณะ เช่น บทความ Qiushi ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด เนื่องจากมักจะส่งสัญญาณถึงการอภิปรายนโยบายภายในและการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในการคิดอย่างเป็นทางการก่อนที่จะมีการประกาศการตัดสินใจ

บทความนี้ปรากฏก่อนการประชุมรัฐสภาประจำปีของจีนในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นช่วงที่ผู้นำระดับสูงมารวมตัวกันเพื่อกำหนดเป้าหมายนโยบายสำหรับปีข้างหน้า ในปีนี้ การประชุมจะเปิดเผยรายละเอียดทั้งหมดเกี่ยวกับแผนพัฒนาห้าปีถัดไป

“ปักกิ่งไม่สามารถปล่อยให้ภาคอสังหาริมทรัพย์ของตนเลื่อนลอยไปเรื่อย ๆ และจำเป็นต้องมีการดำเนินการที่เด็ดขาดมากขึ้นเพื่อรักษาเสถียรภาพของภาคอสังหาริมทรัพย์และเศรษฐกิจโดยรวมอย่างแท้จริง” หลู่กล่าว

“ด้วยความตึงเครียดทางการค้าที่เพิ่มขึ้นและความเข้มแข็งในภาคการส่งออกที่มีแนวโน้มไม่ยั่งยืน ในที่สุดปักกิ่งอาจถูกบังคับให้เพิ่มมาตรการนโยบายอย่างมีนัยสำคัญ”

การชะลอตัวของอสังหาริมทรัพย์ของจีนยังคงดำเนินต่อไป แม้ว่าผู้นำระดับสูงในเดือนกันยายน 2024 จะเรียกร้องอย่างชัดเจนให้หยุดการลดลงของภาคส่วนนี้ก็ตาม ยอดขายบ้านใหม่ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งนับตั้งแต่ปักกิ่งเริ่มปราบปรามการพึ่งพาหนี้สินอย่างหนักของนักพัฒนาเพื่อการเติบโต โดยพื้นที่ขายในปี 2568 ลดลงสู่ระดับที่เห็นในปี 2552 ตามรายงานในสัปดาห์นี้โดย China Real Estate Information Corp.

มาตรการที่นำมาใช้จนถึงขณะนี้มุ่งเน้นไปที่การผ่อนคลายข้อจำกัดบางประการสำหรับผู้ซื้อ ซึ่งเดิมมีจุดประสงค์เพื่อสกัดกั้นการเก็งกำไร

บทความ Qiushi เรียกร้องให้มีการใช้นโยบายทรัพย์สิน “ในคราวเดียว” แทนที่จะเป็น “แนวทางทีละน้อย”

Cliff Zhao หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จาก China Construction Bank International เห็นด้วย นโยบายจำเป็นต้องมีความมั่นใจมากขึ้น ในขณะที่การสนับสนุนแบบกำหนดเป้าหมายสำหรับเมืองใหญ่อาจไปได้ไกลโดยไม่มีค่าใช้จ่ายมากเกินไป เขากล่าว

เขาเสริมว่ารายละเอียดมีแนวโน้มที่จะปรากฏเฉพาะในการประชุมรัฐสภาในเดือนมีนาคมหรือในการประชุมระดับสูงในภายหลังที่เน้นเรื่องการพัฒนาเมือง

แม้ว่าภาษาราชการมักตีกรอบการตกต่ำของอสังหาริมทรัพย์ว่าเป็นเพียง “ช่วงเวลาของการปรับตัว” แต่บทความ Qiushi ได้เรียกร้องโดยตรงถึงความเร่งด่วน โดยกล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายจะต้อง “ลดระยะเวลาในการปรับตัวให้สั้นลงให้มากที่สุด” ตามคำแปลของ CNBC ที่มีคำบรรยายภาษาจีน

นอกจากนี้ Qiushi ยังแย้งกับมุมมองในกรุงปักกิ่งว่าอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจของจีนอีกต่อไป และเตือนว่าผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องเตรียมรับมือกับการล้มละลายของบริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่ยังคงดิ้นรนกับระดับหนี้ที่สูง

ความเครียดทางการเงินทั่วทั้งภาคส่วนยังคงปรากฏชัด

แวนเคซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นหนึ่งในบริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของจีน ได้พยายามดิ้นรนเพื่อให้บรรลุภาระหนี้ ส่งผลให้ S&P Global Ratings ปรับลดอันดับหนี้ของนักพัฒนา ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา Vanke หลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระหนี้พันธบัตรบนบกมูลค่า 2 พันล้านหยวน ($283 ล้าน) ได้อย่างหวุดหวิด ซึ่งจะครบกำหนดเริ่มแรกในวันที่ 15 ธันวาคม 2025 ก่อนที่จะได้รับการขยายเวลาออกไป

จากสัญญาณความตึงเครียดที่กว้างขึ้น ยอดคงค้างสินเชื่อของผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ของจีนลดลงในไตรมาสที่สามจากปีที่แล้วเป็นครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษ ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการที่เข้าถึงได้ผ่าน Wind Information

จากบทความของ Qiushi รัฐบาลคาดว่าจะใช้มาตรการที่เป็นนวัตกรรมและตรงเป้าหมายมากขึ้น Michelle Kwok หัวหน้าฝ่ายวิจัยอสังหาริมทรัพย์ในเอเชียและฮ่องกงของ HSBC เขียนในรายงานเมื่อวันพฤหัสบดี

“นโยบายที่มีผลกระทบมากที่สุดน่าจะเป็นนโยบายที่ช่วยลดภาระทางการเงินของผู้ซื้อบ้านอย่างมีนัยสำคัญ” รายงานกล่าว “ในมุมมองของเรา การให้ความสำคัญกับการได้มาซึ่งสินค้าคงคลังส่วนเกินมากขึ้นจะเป็นขั้นตอนสำคัญในการแก้ไขปัญหาคอขวด”

นักพัฒนาชาวจีนขายอพาร์ทเมนท์มานานก่อนที่จะสร้างเสร็จ ส่งผลให้ผู้ซื้อต้องจำนองบ้านที่ยังสร้างไม่เสร็จ แต่หากไม่มีเงินทุนจากการขายใหม่หรือความสามารถในการกู้ยืม นักพัฒนาก็ประสบปัญหาในการก่อสร้างให้แล้วเสร็จเช่นกัน

สำหรับตอนนี้ Larry Hu หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนที่ Macquarie คาดการณ์ว่าการก่อสร้างบ้านเสร็จจะลดลง 12% ในปีหน้า หลังจากที่ลดลง 17% ในปีที่แล้ว นอกจากนี้เขายังคาดว่ายอดขายบ้านใหม่จะลดลงอีกครั้งในปีนี้ โดยลดลง 7% ในแง่ของพื้นที่ขาย

Hu กล่าวว่าปักกิ่งไม่น่าจะเพิ่มการสนับสนุนมากนักจนกว่าการส่งออกจะลดลง ซึ่งอาจเป็นเพราะ [an] AI จับกุมหรือเฟดเข้มงวดขึ้น” เขากล่าวในรายงานในสัปดาห์นี้

“หากเป็นเช่นนั้น ปักกิ่งจะต้องพึ่งพามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศเพื่อให้บรรลุเป้าหมายการเติบโต” เขากล่าว โดยสังเกตว่า “ทางเลือกที่เป็นไปได้มากที่สุด” ก็คือการสนับสนุนที่อยู่อาศัย

Lu จาก Nomura เตือนว่าบทความ Qiushi ไม่ได้หมายความว่าผู้กำหนดนโยบายจะดำเนินการในทุกประเด็น เขาตั้งข้อสังเกตว่าผู้เขียนเป็นรองผู้อำนวยการศูนย์วิจัยภายใต้กระทรวงการเคหะ “ซึ่งชี้ให้เห็นว่ามุมมองเหล่านี้อาจยังไม่ได้รับการรับรองอย่างเต็มที่ในระดับบนสุด”

ในทางตรงกันข้าม หลู่กล่าวว่า บทความ Qiushi ที่ตีพิมพ์ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งส่งสัญญาณถึงแผนการของปักกิ่งที่จะต่อต้านการแข่งขันที่มากเกินไปนั้น ใช้ “ลายเซ็นปลอมที่บ่งชี้ว่าความเห็นดังกล่าวได้รับการรับรองอย่างเต็มที่จากผู้นำ”

ความแตกต่างดังกล่าวชี้ให้เห็นว่าการสร้างฉันทามติระดับสูงเกี่ยวกับการสนับสนุนด้านอสังหาริมทรัพย์อาจต้องใช้เวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะที่ปักกิ่งอาจยังคงให้ความสำคัญกับการแข่งขันทางเทคโนโลยีกับสหรัฐฯ ต่อไป