การวิเคราะห์-ตลาดพันธบัตรหันกลับมาให้ความสำคัญกับการเลือกตั้งสหรัฐฯ ส่งผลให้ความหวังในการฟื้นตัวในปี 2024 ลดลง

โดย ดาวิเด บาร์บุสเซีย

นิวยอร์ก (รอยเตอร์) – การปรับเทียบใหม่เกี่ยวกับผลการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ส่งผลให้ผู้ลงทุนในพันธบัตรเดิมพันว่าผลตอบแทนจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไปอีกนานขณะที่ใกล้เข้าสู่เดือนพฤศจิกายน

อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากที่ประธานาธิบดีโจ ไบเดนทำผลงานได้ไม่ดีนักในการดีเบตประธานาธิบดีครั้งแรกเมื่อเดือนที่แล้ว โดยเอาชนะคู่แข่งจากพรรครีพับลิกันอย่างโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งทำให้มีการคาดเดากันมากขึ้นว่าทรัมป์จะชนะการเลือกตั้งเป็นครั้งที่สองในวันที่ 5 พฤศจิกายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานเพิ่มขึ้นประมาณ 6 จุดเป็น 4.34% หลังจากดีเบต

นักลงทุนบางส่วนกำลังเดิมพันว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นภายใต้การนำของทรัมป์ เนื่องจากนโยบายการค้าและเศรษฐกิจ เช่น ภาษีนำเข้าที่สูงขึ้น การใช้จ่ายของรัฐบาลที่ฟุ่มเฟือย รวมไปถึงรายรับจากภาษีที่ลดลง ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการขาดดุลงบประมาณและระดับหนี้ของสหรัฐฯ ทีมงานของทรัมป์กล่าวว่านโยบายที่สนับสนุนการเติบโตของเขาจะช่วยลดอัตราดอกเบี้ยและลดการขาดดุล

แอนนา เคลลี่ โฆษกคณะกรรมการแห่งชาติของพรรครีพับลิกัน กล่าวในแถลงการณ์ว่า ปฏิกิริยาของตลาดต่อชัยชนะในการดีเบตของทรัมป์นั้น “สะท้อนให้เห็นถึงการคาดการณ์ถึงการเติบโตอย่างแข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำ ซึ่งประธานาธิบดีทรัมป์จะนำมาซึ่งความจริงอีกครั้ง”

บางคนกล่าวว่าการคำนวณหนี้ของสหรัฐฯ ในที่สุดแล้วจะตามทันประเทศและตลาด

Mary-Therese Barton หัวหน้าฝ่ายการลงทุนตราสารหนี้ของ Pictet Asset Management กล่าวว่า “ตอนนี้มุมมองเริ่มเปลี่ยนไปที่พลวัตทางการคลังและหนี้สินแล้ว วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยอาจจะตื้นกว่าที่คาดไว้ โดยเน้นไปที่ระยะยาวมากกว่า”

ความกังวลเกี่ยวกับการขยายตัวของการขาดดุลการคลังและภาระหนี้ภาครัฐที่เพิ่มขึ้นอาจคุกคามการฟื้นตัวของพันธบัตรที่อาจเกิดขึ้นได้ ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐใกล้จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลังจากรอบการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

จอห์น เวลิส นักยุทธศาสตร์เศรษฐกิจมหภาคของอเมริกาที่ BNY เขียนไว้ในบันทึกว่า “เรารู้สึกว่าโอกาสที่ทรัมป์จะชนะการเลือกตั้งมีมากขึ้น ความเชื่อมั่นของเราที่มีต่ออัตราผลตอบแทนที่ลดลงในอนาคตนั้นถูกกัดกร่อนลง และเราคงไม่แปลกใจหากอัตราผลตอบแทนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นเดียวกับเมื่อไม่นานนี้”

พันธบัตรอายุสั้นซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับการเปลี่ยนแปลงในนโยบายการเงินอาจยังคงปรับตัวสูงขึ้นได้ในกรณีที่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่แม้กระทั่งสำหรับกลุ่มที่ซื้อพันธบัตร แนวโน้มของพันธบัตรอายุยาวของพันธบัตรก็ยังคงคลุมเครือมากขึ้น พันธบัตรอายุยาวมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงความคาดหวังต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และแนวโน้มทางการคลัง

Anders Persson ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนและหัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ระดับโลกของ Nuveen กล่าวว่า “แรงกดดันที่เราเห็นน่าจะเริ่มคลี่คลายลง และเราคิดว่านักลงทุนจะเริ่มให้ความสำคัญกับรอบการปรับลดมากขึ้น”

อย่างไรก็ตาม “แนวโน้มดังกล่าวน่าจะปรากฏชัดเจนมากขึ้นในช่วงแรกของกราฟ เช่น กราฟ 2 ปี” เขากล่าว “กราฟ 10 ปีจะคาดเดาได้ยากกว่าเล็กน้อย เนื่องจากการเลือกตั้งและอัตราเงินเฟ้อค่อนข้างผันผวน”

'แห้ว'

นักลงทุนต่างเดิมพันกันอย่างหนักในช่วงต้นปีนี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะกลับสู่ภาวะปกติ แต่สถานการณ์กลับเปลี่ยนไปอย่างมากเมื่อเฟดถูกมองว่าผลักดันให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ผู้ค้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ผูกกับอัตราดอกเบี้ยของเฟดต่างก็เดิมพันกันว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยประมาณ 2 ครั้งตลอดช่วงที่เหลือของปี 2024 ซึ่งนักลงทุนหนึ่งในสามรายที่ผ่อนปรนนโยบายต่างคาดหวังให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม

พันธบัตรจะพุ่งสูงขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง เนื่องจากพันธบัตรที่มีอยู่ให้ผลตอบแทนมากกว่าพันธบัตรใหม่ และมีมูลค่าเพิ่มขึ้น แต่เนื่องจากการผ่อนคลายทางการเงินพิสูจน์แล้วว่าทำได้ยาก สิ่งที่ดูเหมือนเป็นการซื้อขายแบบตรงไปตรงมาเมื่อปีเริ่มต้น กลับกลายเป็นการทดสอบความอดทนของนักลงทุน

Kevin McCullough ที่ปรึกษาพอร์ตโฟลิโอของ Natixis Investment Managers กล่าวว่า “ผมคิดว่าบางคนรู้สึกหงุดหงิดใจเมื่อต้องตัดสินใจลงทุนครั้งใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในนามของลูกค้า นั่นเป็นการพูดคุยที่ยากมาก”

ผลตอบแทนรวมของพันธบัตรรัฐบาลตั้งแต่ต้นปียังคงอยู่ในแดนลบ แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลงจากจุดสูงสุดประจำปีในเดือนเมษายนก็ตาม

ผลตอบแทนรวมตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งรวมการจ่ายพันธบัตรและความผันผวนของราคา อยู่ที่ติดลบ 0.6% ณ วันศุกร์ ดัชนี ICE BofA US Treasury แสดงให้เห็น ผลตอบแทนติดลบมาตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์

ไม่ว่าผลการเลือกตั้งจะเป็นอย่างไร นักลงทุนจำนวนมากก็ยังคงมองในแง่ดีต่อพันธบัตร เนื่องจากผลตอบแทนมีความน่าดึงดูดใจมากขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

Mike Cudzil กรรมการผู้จัดการและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอทั่วไปของ PIMCO หนึ่งในผู้ลงทุนพันธบัตรที่ใหญ่ที่สุดในโลก กล่าวว่า “เรายังมีเวลาอีก 6 เดือนในการถือครองตราสารหนี้ … และเห็นได้ชัดว่าหากผลตอบแทนยังคงลดลงเรื่อยๆ ในอนาคต ก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอีก”

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงในวันศุกร์ หลังจากที่มีการจับตาข้อมูลการจ้างงานอย่างใกล้ชิด ซึ่งดูเหมือนจะแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ อ่อนตัวลง

“ไม่ว่าใครจะชนะการเลือกตั้ง ไม่ว่าจะเป็นพรรครีพับลิกันหรือเดโมแครต ผู้แพ้ก็คือการขาดดุล” คัดซิลกล่าว “ผมคิดว่าสิ่งที่สำคัญกว่าคือการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตที่ชะลอตัว”