การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมกราคม 2569: คงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้อย่างมั่นคง

เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐลงมติให้หยุดพักจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุด ในขณะที่ธนาคารกลางกำลังตั้งคำถามเกี่ยวกับความเป็นอิสระและรอคอยผู้นำคนใหม่

เป็นไปตามความคาดหวังของตลาด คณะกรรมการตลาดกลางกลางของธนาคารกลางลงมติให้คงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้ในช่วงระหว่าง 3.5%-3.75% การตัดสินใจดังกล่าวทำให้ต้องระงับการลดเปอร์เซ็นต์คะแนนติดต่อกันเป็นเวลาสามไตรมาสติดต่อกัน ซึ่งเรียกว่าเป็นการดำเนินการบำรุงรักษาเพื่อป้องกันภาวะตกต่ำที่อาจเกิดขึ้นในตลาดแรงงาน

ในการลงคะแนนเสียงให้ถือสาย คณะกรรมการได้ยกการประเมินการเติบโตทางเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังคลายความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงานเมื่อเทียบกับอัตราเงินเฟ้อ

“ตัวชี้วัดที่มีอยู่ชี้ให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจมีการขยายตัวในอัตราที่มั่นคง การจ้างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำ และอัตราการว่างงานแสดงสัญญาณของเสถียรภาพ” คำแถลงหลังการประชุม ระบุ “อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่บ้าง”

ที่สำคัญ แถลงการณ์ยังลบข้อความที่ระบุว่าคณะกรรมการมองเห็นความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากการคุกคามของตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลงมากกว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น นั่นอาจเป็นข้อโต้แย้งว่าจะมีการระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยชั่วคราวอย่างน้อยในระยะเวลาอันใกล้นี้ เนื่องจากเจ้าหน้าที่มองว่าเป้าหมายสองประการของเฟดคืออัตราเงินเฟ้อต่ำและการจ้างงานเต็มรูปแบบมีความสมดุลมากขึ้น

คำแนะนำเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป โดยตลาดคาดหวังว่าเฟดจะรอจนถึงอย่างน้อยเดือนมิถุนายนก่อนที่จะปรับอัตรามาตรฐานอีกครั้ง

“ในการพิจารณาขอบเขตและจังหวะเวลาของการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติมในช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง คณะกรรมการจะประเมินข้อมูลที่เข้ามา แนวโน้มการพัฒนา และความสมดุลของความเสี่ยงอย่างรอบคอบ” แถลงการณ์ดังกล่าวระบุโดยแทรกคำพูดซ้ำๆ ในเดือนธันวาคมว่าตลาดมองว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงจากวงจรการผ่อนคลายที่เริ่มขึ้นในเดือนกันยายน 2568

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังขยับสูงขึ้นตามการตัดสินใจ ในขณะที่ S&P 500 อยู่ที่เพียง 7,000

เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในการประชุมครั้งล่าสุด มีผู้ไม่เห็นด้วย

ผู้ว่าการรัฐ สตีเฟน มิรัน และคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ลงมติไม่เห็นด้วยกับการระงับดังกล่าว โดยทั้งคู่สนับสนุนให้ลดคะแนนควอเตอร์พอยต์อีกครั้ง นี่เป็นการคัดค้านครั้งที่สี่ติดต่อกันของ Miran อย่างไรก็ตาม ก่อนหน้านี้เขาเคยสนับสนุนให้ตัดคะแนนครึ่งคะแนนให้ลึกกว่านี้

เจ้าหน้าที่ทั้งสองได้รับการแต่งตั้งจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ โดยที่มิรานจะดำรงตำแหน่งกรรมการที่ยังไม่หมดอายุในเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 และวอลเลอร์ได้รับการแต่งตั้งในช่วงวาระแรกของทรัมป์ วาระของมิแรนจะหมดลงในวันเสาร์ ขณะที่วอลเลอร์สัมภาษณ์งานของประธานเฟด แต่ก็ถือว่ายังอีกยาวไกล

สมาชิก FOMC อีก 10 คนอนุมัติการระงับดังกล่าว ซึ่งเป็นกลุ่มที่ประกอบด้วยกลุ่มใหม่ที่มีประธานาธิบดีระดับภูมิภาค 4 คน ร่วมกับผู้ว่าการรัฐทั้ง 7 คน และจอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดนิวยอร์กเป็นผู้มีสิทธิเลือกตั้ง

ลักษณะประจำของการตัดสินใจเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ไม่มีอะไรเป็นเรื่องปกติสำหรับธนาคารกลาง

ประธานเจอโรม พาวเวลล์มีการประชุมอีกเพียงสองครั้งก่อนที่วาระการดำรงตำแหน่งของเขาจะสิ้นสุดลง ซึ่งเป็นการสิ้นสุดช่วงเวลาแปดปีอันวุ่นวายในเฟด ซึ่งรวมถึงการแพร่ระบาดไปทั่วโลก ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ และการต่อสู้กับทรัมป์ที่ดูเหมือนจะไม่มีที่สิ้นสุด

“หากดูข้อมูลที่เข้ามาตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุด [there is] แนวโน้มการเติบโตจะดีขึ้นอย่างชัดเจน” พาวเวลล์กล่าวระหว่างแถลงข่าว “อัตราเงินเฟ้อดำเนินไปตามที่คาดไว้ และ … ข้อมูลตลาดแรงงานบางส่วนบ่งชี้ถึงหลักฐานการรักษาเสถียรภาพ” โดยรวมแล้วเป็นการคาดการณ์ที่แข็งแกร่งกว่าจริงๆ”

ล่าสุด กระทรวงยุติธรรมได้ออกหมายเรียกพาวเวลล์เกี่ยวกับการปรับปรุงสำนักงานใหญ่ของเฟดในกรุงวอชิงตัน ดี.ซี. ก่อนหน้านั้น ประธานาธิบดีขู่หลายครั้งว่าจะไล่พาวเวลล์ออก และในความเป็นจริงได้ย้ายไปไล่ผู้ว่าการรัฐ ลิซ่า คุก ซึ่งเป็นคดีที่ขณะนี้อยู่ระหว่างการพิจารณาคำตัดสินของศาลฎีกาสหรัฐ

เมื่อถูกถามเกี่ยวกับการตัดสินใจของเขาที่จะเข้าร่วมการโต้แย้งด้วยวาจาที่ศาลสูง พาวเวลล์กล่าวว่าคดีนี้ “อาจจะสำคัญที่สุด” ในประวัติศาสตร์ 113 ปีของเฟด

การตอกย้ำความตึงเครียดทั้งหมดเป็นการต่อสู้เพื่อเอกราชของเฟด หรือความสามารถในการดำเนินงานโดยปราศจากการแทรกแซงทางการเมือง ในการยืนยันการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรม พาวเวลล์ที่ตรงไปตรงมาอย่างผิดปกติระบุว่าเป็นภัยคุกคามต่อความพยายามของทรัมป์ในการควบคุมนโยบายการเงิน ประธานาธิบดีคนก่อนๆ ยังได้วิพากษ์วิจารณ์การตัดสินใจของเฟด และพยายามบีบบังคับผู้กำหนดนโยบายให้ลดอัตราดอกเบี้ย แต่ก็ไม่มีใครก้าวร้าวหรือเปิดเผยต่อสาธารณะมากเท่ากับทรัมป์

เฟดยังมีภูมิหลังทางเศรษฐกิจที่ท้าทายในการนำทาง

การเติบโตเมื่อวัดจากการวัดที่กว้างที่สุด ซึ่งก็คือผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศนั้นแข็งแกร่ง ไตรมาสที่สามมีการเคลื่อนไหวไปข้างหน้าด้วยคลิปที่ 4.4% และสามเดือนสุดท้ายของปีกำลังติดตามที่อัตรา 5.4% ตามข้อมูลของ Atlanta Fed

ในเวลาเดียวกัน การจ้างงานในตลาดแรงงานยังชะลอตัวท่ามกลางการปราบปรามของฝ่ายบริหารของทรัมป์เกี่ยวกับการอพยพเข้าเมืองอย่างผิดกฎหมาย อย่างไรก็ตาม การเลิกจ้างก็ยังไม่เกิดขึ้น โดยมีแนวโน้มการขอรับสวัสดิการว่างงานในระยะเริ่มแรกอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบสองปี

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อกลับกลายเป็นเรื่องลำบากมากขึ้น แม้ว่าจะเคยทำจุดสูงสุดในรอบ 40 ปีที่แล้วในปี 2022 แต่อัตราดังกล่าวยังคงเข้าใกล้ 3% มากกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed ทำให้เกิดความกังวลในหมู่เจ้าหน้าที่ FOMC บางคนที่ต้องการให้การลดอัตราดอกเบี้ยหยุดชั่วคราวหรือยกเลิกไป จนกว่าจะมีหลักฐานเพิ่มเติมว่าการขึ้นราคากำลังผ่อนคลายลง

อัตราภาษีของทรัมป์ดำเนินอยู่เบื้องหลังเมื่อพูดถึงเรื่องเงินเฟ้อ โดยนักเศรษฐศาสตร์ของ Fed โดยทั่วไปมองว่าหน้าที่ดังกล่าวเป็นการเพิ่มแรงกดดันในระยะสั้นที่จะบรรเทาลงในปลายปีนี้

ตลาดซื้อขายล่วงหน้ามีการกำหนดราคาโดยการลดอัตราดอกเบี้ยมากที่สุดสองครั้งในปี 2569 และไม่มีในปี 2570 โดยไม่คำนึงถึงประธานเฟดคนต่อไป ตลาดการคาดการณ์ชี้ไปที่ Rick Rieder หัวหน้าพันธบัตรของ BlackRock ว่าเป็นผู้สมัครที่มีแนวโน้มจะเข้ามารับตำแหน่งต่อจาก Powell