เหตุใดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของหุ้นบราซิลจึงสูงมาก?

เมื่อศึกษาหุ้นบราซิล คุณจะสังเกตเห็นแนวโน้มในอดีตได้อย่างรวดเร็ว: พวกมันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงเป็นพิเศษ ในบทความนี้ เราจะแจกแจงสาเหตุที่แน่ชัดว่าเหตุใดจึงเกิดขึ้น ข้อมูลเงินปันผล อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสำหรับ ETF หลักสองกองทุนที่ติดตามตลาดบราซิล ได้แก่ iShares MSCI Brazil ETF () และ Franklin FTSE Brazil ETF () มีการเปลี่ยนแปลงจาก 6% ถึง 14% ตั้งแต่ปี 2018 ในปีที่แล้ว (2025) EWZ ให้ผลตอบแทนประมาณ 6% ในขณะที่ FLBR สูงถึง 8%

การกระจายความหลากหลายของภาคส่วน

มีความแตกต่างที่สำคัญในการถ่วงน้ำหนักภาคส่วนเมื่อคุณเปรียบเทียบ EWZ และ FLBR กับดัชนีของสหรัฐอเมริกา ตลาดบราซิลถูกครอบงำโดยการเงิน พลังงาน วัสดุ และสาธารณูปโภค ซึ่งคิดเป็นเกือบ 60% ของ ETF ทั้งสอง กลุ่มเหล่านี้เป็นกลุ่มที่เติบโตเต็มที่ในอดีตซึ่งเป็นที่รู้จักในเรื่องการจ่ายเงินปันผลที่มากขึ้น เมื่อเปรียบเทียบกับดัชนีที่กว้างขึ้น เช่น iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), S&P 500 (SPY) และ Dow Jones Industrial Average (DIA) ดัชนีของบราซิลมีสินค้าโภคภัณฑ์และธุรกิจทางการเงินที่เติบโตเต็มที่ ในขณะที่บริษัทด้านเทคโนโลยีและการเติบโตมีส่วนแบ่งในดัชนีที่น้อยกว่ามาก

รัฐต้องการเงินปันผล: การจ่ายเงินให้บริษัทที่รัฐเป็นเจ้าของ

เมื่อดูที่ (ดัชนีอ้างอิงสำหรับหุ้นของบราซิล) ประมาณ 20% ประกอบด้วยบริษัทที่รัฐมีส่วนร่วม หุ้นนี้ได้รับแรงผลักดันอย่างหนักจาก Petrobras ( / PBR.A | / PETR4) ซึ่งเป็นรัฐยักษ์ใหญ่ที่รัฐเป็นเจ้าของซึ่งคิดเป็น 12% ของดัชนีเพียงอย่างเดียว ฝ่ายบริหารของรัฐบาลมักใช้ Petrobras เพื่อปรับปรุงงบประมาณของรัฐบาลกลางผ่านการจ่ายเงินปันผลจำนวนมหาศาล

ตัวอย่างเช่น หลังจากสงครามยูเครน-รัสเซีย และราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นในเวลาต่อมา Petrobras กลายเป็นผู้จ่ายเงินปันผลรายใหญ่อันดับสองของโลก นำหน้าบริษัทอย่าง Microsoft (MSFT), Apple (AAPL) และ ExxonMobil (XOM) ด้วยการกระจายรายได้ 21.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และบรรลุอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 30% ทำให้บริษัทมีสถานะผลตอบแทนสูงของตลาดบราซิลทั้งหมด โดยได้รับความช่วยเหลือจากการประเมินราคาที่มีส่วนลด

บริษัทของรัฐหรือรัฐเป็นเจ้าของบางส่วน 4 อันดับแรก:

• Petroleo Brasileiro Petrobras SA ADR (NYSE:PBR)): ~11.5% ถึง 12% หุ้นที่มีน้ำหนักของรัฐมากที่สุด มักแข่งขันกันเพื่อชิงตำแหน่งสูงสุดในดัชนีที่กว้างขึ้นควบคู่ไปกับ Vale (NYSE: VALE) และ Itaú Unibanco (NYSE: ITUB)
• SABESP ADR (): ~3% ถึง 3.5% น้ำหนักในดัชนีเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากกระบวนการแปรรูปรัฐวิสาหกิจล่าสุดและการไหลเข้าของเงินทุนภาคเอกชน
• บังโก โด บราซิล เอสเอ (): ~2.5% ถึง 3% แม้จะมีกำไรมหาศาล แต่น้ำหนักดัชนีก็ค่อนข้างจำกัดเนื่องจากรัฐบาลถือหุ้นมากกว่า 50% นี่เป็นการจำกัดจำนวนสต็อกที่มีอยู่สำหรับการซื้อขายสาธารณะ (free float)
• เอเลโทรบราส (NYSE: EBR): ~1.5% ถึง 2% การควบคุมได้รับการแปรรูปเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่รัฐบราซิลยังคงรักษาสัดส่วนการถือหุ้นที่สำคัญประมาณ 43% ในบริษัท

อัตราดอกเบี้ยสูงจูงใจให้จ่ายเงินปันผลสูง

หัวข้อที่เกิดซ้ำในการวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคของบราซิลในวงกว้างคือการที่นโยบายการเงินในประเทศส่งผลกระทบต่อการจัดสรรทุนของบริษัทอย่างลึกซึ้งอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากสภาพแวดล้อมทางการคลังที่เป็นเอกลักษณ์ของประเทศ ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานของบราซิล (SELIC) อยู่เหนือระดับ 10% เป็นประจำทุกปี ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ บริษัทที่เติบโตเต็มที่ซึ่งประกอบเป็นดัชนีบราซิลส่วนใหญ่ต้องดิ้นรนเพื่อค้นหาการลงทุนภายในหรือโครงการที่สามารถให้ผลตอบแทนแบบไร้ความเสี่ยงเกิน 10% โดยมีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดี ในสถานการณ์สมมตินี้ จะสมเหตุสมผลทางการเงินมากขึ้นสำหรับบริษัทต่างๆ ที่จะกระจายกำไรส่วนเกินให้กับผู้ถือหุ้นโดยตรงเป็นเงินปันผล

โปรแกรมซื้อคืนหุ้นได้รับความนิยมน้อยกว่า

อีกวิธีหนึ่งในการคืนมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นในสหรัฐอเมริกาคือการซื้อหุ้นคืน อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนได้รับความนิยมน้อยกว่ามากในบราซิลด้วยเหตุผลบางประการ:

• ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแล: หากบริษัทเป็นเจ้าของโดยรัฐ การดำเนินการซื้อคืนจะช่วยลดการลอยตัวของสาธารณะ และเพิ่มการควบคุมตามสัดส่วนของรัฐเหนือบริษัทโดยไม่ได้ตั้งใจ ซึ่งนำมาซึ่งความเสี่ยงด้านการกำกับดูแล
• ผลกระทบจากการประเมินมูลค่า: เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะบีบการประเมินมูลค่าหุ้น โปรแกรมการซื้อคืนจึงมักไม่น่าสนใจสำหรับฝ่ายบริหาร ในทางกลับกัน บริษัทต่างๆ ผิดนัดที่จะสร้างผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง โดยดำเนินวงจรการจ่ายกำไรส่วนเกินเป็นเงินสดโดยตรงต่อไป

สิ่งที่โดดเด่น: หุ้นบราซิลที่เพิ่งจดทะเบียนในสหรัฐฯ

เมื่อพิจารณาองค์ประกอบของ ETF เหล่านี้อย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น เผยให้เห็นว่าภูมิทัศน์แบบดั้งเดิมของตลาดหุ้นบราซิลกำลังเปลี่ยนแปลงไป สาเหตุหลักมาจากการรวมบริษัทของบราซิลที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ โดยตรงไว้ในดัชนี EWZ การรวมเหล่านี้ทำให้เกิดการผสมผสานระหว่างบริษัทฟินเทค ซอฟต์แวร์ อีคอมเมิร์ซ และเทคโนโลยีด้านสุขภาพในสไตล์สหรัฐฯ ที่ไม่เป็นไปตามแนวโน้มเงินปันผลสูงแบบดั้งเดิมของบราซิล แม้ว่าบริษัทที่เติบโตเหล่านี้จะมีสัดส่วนเพียงประมาณ 15% ของ EWZ แต่พวกเขาก็ได้ลดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรวมของ ETF ลงแล้ว ในปี 2025 ETF มีช่องว่าง 2%: FLBR (ซึ่งติดตามหุ้นที่จดทะเบียนในประเทศอย่างเคร่งครัด) ให้ผลตอบแทน 8% ในขณะที่ EWZ ให้ผลตอบแทน 6% ตัวอย่างเช่น นู โฮลดิ้งส์ () ซึ่งเป็นบริษัทฟินเทคยักษ์ใหญ่ที่มักจะโต้เถียงเรื่องตำแหน่งมูลค่าตลาดสูงสุดในบราซิลควบคู่ไปกับ Petrobras และ Itaú—ไม่จ่ายเงินปันผล แต่จะมุ่งเน้นไปที่การนำผลกำไรไปลงทุนใหม่เพื่อขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศและการซื้อคืนหุ้น

สรุป

ETF เช่น EWZ และ FLBR รวมถึงหุ้นบราซิลโดยทั่วไป ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงเนื่องจากปัจจัยที่หลากหลาย ดัชนีดังกล่าวประกอบด้วยบริษัทที่เติบโตเต็มที่ในภาคส่วนที่ให้ผลตอบแทนสูง (สินค้าโภคภัณฑ์ การเงิน และสาธารณูปโภค) นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่องของบราซิล ซึ่งอยู่เหนือ 10% ต่อปีในช่วงห้าปีที่ผ่านมา จูงใจบริษัทต่างๆ ให้กระจายผลกำไรของตนเป็นเงินสด แทนที่จะนำเงินไปลงทุนใหม่ภายในหรือดำเนินการซื้อคืนหุ้น

ดูเพิ่มเติมที่: บทความต้นฉบับ