อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกในขณะที่ตลาดเข้าสู่ระบอบการปกครอง “สูงขึ้นสามเท่า” หลังการประชุมสุดยอดทรัมป์-สีตกต่ำอย่างล้นหลาม

ตลาดการเงินโลกเข้าสู่ช่วงมหภาคที่อันตรายกว่ามากเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เนื่องจากการประชุมสุดยอดทรัมป์-สี ล้มเหลวในการสร้างความก้าวหน้าที่สำคัญในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง หรือผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในวงกว้าง แทนที่จะทำให้นักลงทุนสงบลง การประชุมสุดยอดดังกล่าวตอกย้ำความกลัวว่าเศรษฐกิจโลกอาจเข้าสู่ช่วงเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอย่างมีโครงสร้างซึ่งได้รับแรงหนุนจากการหยุดชะงักของพลังงานอย่างต่อเนื่องและสภาวะทางการเงินที่ตึงตัว

ปฏิกิริยาของตลาดเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและเป็นวงกว้าง ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง โดยที่ Brent ไต่ขึ้นมาเหนือ $109 และ WTI ปิดเหนือ $101 เนื่องจากเทรดเดอร์สรุปมากขึ้นว่าโลกกำลังปรับตัวเข้ากับการปิดล้อม Hormuz ที่ดำเนินต่อไป แทนที่จะเตรียมพร้อมสำหรับการแก้ไข นั่นจุดชนวนความกลัวเงินเฟ้อทั่วโลกและกระตุ้นให้เกิดการขายออกอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรรัฐบาล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนทองคำ พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น และพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น เนื่องจากนักลงทุนปรับราคาแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยใหม่อย่างรวดเร็วภายใต้ระบบอัตราเงินเฟ้อที่ “สูงขึ้นและนานขึ้น”

ผลลัพธ์ที่ได้คือสภาพแวดล้อมของตลาดที่ทรงพลัง “Triple Higher” ซึ่งครอบงำโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น การรวมกันดังกล่าวทำหน้าที่เป็นเหมือนลูกบอลทำลายเศรษฐกิจมหภาคในประเภทสินทรัพย์ทั่วโลก หุ้นยอมจำนนต่อกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในช่วงต้นสัปดาห์ โลหะมีค่าทรุดตัวลงภายใต้แรงกดดันของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงทั่วโลกลดลงอย่างรวดเร็วในขณะที่ตลาดตั้งคำถามว่าภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบันจะเกิดขึ้นได้นานแค่ไหนก่อนที่บางสิ่งบางอย่างในเศรษฐกิจโลกจะพังทลายลงในที่สุด

การประชุมสุดยอดทรัมป์-สี นำเสนอเชิงสัญลักษณ์ ไม่ใช่วิธีแก้ปัญหา

การประชุมสุดยอดทรัมป์-สีในกรุงปักกิ่งควรจะเป็นช่องทางในการปลดปล่อยทางภูมิรัฐศาสตร์แก่ตลาด แต่กลับให้สัญลักษณ์ทางการทูตระดับสูง โดยไม่ต้องแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างใดๆ ที่ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและภาวะพลังงานตกตะลึงในปัจจุบัน นักลงทุนเข้าร่วมการประชุมโดยหวังว่าจะมีความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง รักษาเสถียรภาพการไหลของน้ำมันทั่วโลก และลดความตึงเครียดที่เกี่ยวข้องกับความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ้นสุดการประชุมสุดยอด ตลาดต่างเชื่อมั่นมากขึ้นว่าวิกฤติดังกล่าวอาจคงอยู่นานกว่าที่คาดไว้มาก

โดยภายนอก ทั้งสองฝ่ายพยายามที่จะนำเสนอการเจรจาในเชิงบวก ทรัมป์เน้นย้ำว่าจีนจะเพิ่มการซื้อน้ำมันดิบของอเมริกาอย่างมีนัยสำคัญ และย้ำว่าผู้นำทั้งสองต้องการให้ “ช่องแคบเปิด” กระทรวงการต่างประเทศของจีนยังระบุด้วยว่าเส้นทางเดินเรือ “ควรเปิดอีกครั้งโดยเร็วที่สุด” และเรียกร้องให้มีการหยุดยิง “ที่ครอบคลุมและยั่งยืน” แต่ภาษาที่ได้รับการจัดการอย่างระมัดระวังได้ปกปิดความเป็นจริงที่ลึกซึ้งกว่านั้น กล่าวคือ ไม่มีกรอบการดำเนินงาน ไม่มีกลไกการบังคับใช้ และไม่มีสัญญาณว่าปักกิ่งพร้อมที่จะออกแรงกดดันอย่างเด็ดขาดต่อเตหะรานให้เปิดฮอร์มุซอีกครั้งโดยสมบูรณ์

ความล้มเหลวนั้นมีความสำคัญอย่างมากต่อตลาด แทนที่จะกำหนดราคาการลดระดับความรุนแรงทางการทูต ผู้ค้าน้ำมันกลับไปสู่การกำหนดราคาในโลกที่กระแสพลังงานทั่วโลกได้รับการจัดระเบียบใหม่โดยคำนึงถึงการหยุดชะงักอย่างต่อเนื่อง ความคิดเห็นของทรัมป์เกี่ยวกับการซื้อน้ำมันของอเมริกาในจีนตอกย้ำความรู้สึกที่ว่าวอชิงตันอาจกำลังเตรียมพร้อมสำหรับความไม่มั่นคงที่ยืดเยื้อเป็นเวลานาน แทนที่จะคาดหวังถึงการฟื้นฟูอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน การประกาศทางการค้าในวงกว้างที่เกี่ยวข้องกับเครื่องบินโบอิ้ง ถั่วเหลือง และข้อผูกพันในการซื้อส่วนใหญ่ถูกละเลยโดยนักลงทุน เนื่องจากข้อตกลงพาดหัวข่าวผิวเผินที่ทำให้การเผชิญหน้าด้านการค้าและเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นไม่มีการเปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐาน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความกลัวเงินเฟ้อทวีความรุนแรงมากขึ้น

ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกประสบกับการขายหุ้นพร้อมกันอย่างดุเดือดที่สุดครั้งหนึ่งในรอบหลายเดือนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เนื่องจากนักลงทุนยอมรับมากขึ้นว่าภาวะเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับวิกฤตช่องแคบฮอร์มุซอาจคงอยู่นานกว่าที่คาดไว้มาก เนื่องจากการประชุมสุดยอด Trump-Xi ล้มเหลวในการจัดหาวาล์วปล่อยทางภูมิศาสตร์การเมือง ตลาดจึงเปลี่ยนอย่างรวดเร็วไปสู่การกำหนดราคาเงินเฟ้อที่สูงขึ้นตามโครงสร้าง เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานทั่วทั้งเศรษฐกิจหลักของโลก

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐขยับสูงขึ้นอย่างรวดเร็วที่ศูนย์กลางของการปรับราคา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีพุ่งสูงขึ้นผ่านระดับที่สำคัญทางจิตวิทยาที่ 4.5% และปิดตัวลงใกล้ 4.59% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนที่มีอายุสั้นกว่าก็เพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกัน เนื่องจากผู้ค้าละทิ้งความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ข้อมูลเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และความต้องการของผู้บริโภคที่ฟื้นตัวได้ ตอกย้ำความกลัวว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงแข็งแกร่งจนถึงปีหน้า ในเวลาเดียวกัน จุดเริ่มต้นของการเป็นผู้นำของ Kevin Warsh ที่ Federal Reserve ได้เพิ่มแหล่งอื่นของการปรับราคาแบบเหยี่ยว โดยตลาดมองว่าประธานเฟดที่เข้ามาใหม่มีความเต็มใจที่จะทนต่อภาวะเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องน้อยกว่าเจอโรม พาวเวลล์ ฟิวเจอร์สกองทุนเฟดตอนนี้มีความน่าจะเป็นประมาณ 50% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในสิ้นปี

การรั่วไหลทั่วโลกมีความรุนแรง ในสหราชอาณาจักร อัตราผลตอบแทนทองคำอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 5.15% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยพบเห็นมาก่อนตั้งแต่กลางปี ​​2551 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการผสมผสานที่เป็นพิษของความกลัวเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน และความวิตกกังวลทางการเมืองที่เพิ่มสูงขึ้นโดยรอบรัฐบาลของนายกรัฐมนตรี เคียร์ สตาร์เมอร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของเยอรมนีเพิ่มขึ้นเป็น 3.14% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2554 เนื่องจากยูโรโซนเตรียมพร้อมรับภาวะเงินเฟ้อที่กลับมารุนแรงอีกครั้ง แม้ว่าโมเมนตัมการเติบโตจะอ่อนตัวลงก็ตาม ในขณะเดียวกัน ญี่ปุ่นประสบกับความเคลื่อนไหวที่คมชัดที่สุดทั่วโลก โดยอัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีสูงถึง 2.73% ซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 1997 เนื่องจากความกังวลเรื่องความตึงเครียดทางการคลัง

ห่วงป้อนกลับน้ำมันและเงินเฟ้อกระชับขึ้น

ศูนย์กลางของความวุ่นวายในตลาดเมื่อสัปดาห์ที่แล้วคือวงจรตอบรับเงินเฟ้อน้ำมันและเงินเฟ้อที่เป็นอันตรายมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งยังคงทำให้เงื่อนไขทางการเงินทั่วโลกเข้มงวดขึ้น เนื่องจากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพ และการประชุมสุดยอดทรัมป์-สี ล้มเหลวในการส่งมอบกรอบการเปิดใหม่ที่น่าเชื่อถือได้ ราคาน้ำมันดิบจึงพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง น้ำมันดิบเบรนต์ปิดเหนือ 109 ดอลลาร์ ขณะที่ WTI อยู่เหนือ 101 ดอลลาร์ ตอกย้ำความกลัวว่าเศรษฐกิจโลกอาจเข้าสู่ช่วงระยะเวลาที่ยืดเยื้อของต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง

กลไกการขับเคลื่อนตลาดมีความชัดเจนตลอดทั้งสัปดาห์ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในประเทศหลักๆ ของประเทศสำคัญๆ ที่กำลังดิ้นรนกับแรงกดดันด้านราคามีความเข้มข้นมากขึ้นในทันที ซึ่งในทางกลับกันได้กระตุ้นให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนกำหนดราคาอย่างรวดเร็วในโลกที่ผู้กำหนดนโยบายต้องคงอัตราดอกเบี้ยที่จำกัดไว้นานกว่านั้นมากหรือเข้มงวดมากขึ้นเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานจมอยู่กับค่าจ้างและพฤติกรรมการกำหนดราคาที่กว้างขึ้น

ผลลัพธ์ของระบบการปกครอง “Triple Higher” ได้แก่ น้ำมันที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และดอลลาร์ที่สูงขึ้น ทำหน้าที่เป็นแรงผลักดันอันทรงพลังในสินทรัพย์เกือบทุกประเภท อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นผ่านส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นและอุปสงค์ที่ปลอดภัย ในขณะที่เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นก็กดดันหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์ และโลหะมีค่าไปพร้อม ๆ กัน

ความเสียหายข้ามทรัพย์สินแพร่กระจายไปทั่วตลาดโลก

การรวมกันของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และสภาวะทางการเงินที่ตึงตัว ก่อให้เกิดความเสียหายอย่างกว้างขวางในสินทรัพย์ทุกประเภททั่วโลกเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สิ่งที่เริ่มต้นขึ้นจากการขึ้นราคาหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่มีความยืดหยุ่นในช่วงต้นสัปดาห์ได้เปิดทางให้มีการกลับรายการความเสี่ยงในวงกว้างในวันศุกร์ เนื่องจากตลาดต้องดิ้นรนมากขึ้นเพื่อดูดซับผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง

ตลาดตราสารทุนทั่วโลกตกอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนักเนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นทำให้อัตราคิดลดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและการประเมินมูลค่าที่ลดลง โดยเฉพาะนอกภาคเทคโนโลยี Nikkei 225 ลดลงมากกว่า -2% ในสัปดาห์นี้ ในขณะที่ DAX ของเยอรมนีร่วงลงเกือบ -1.6% เนื่องจากตลาดยุโรปต้องเผชิญกับทั้งต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและการคาดการณ์การเติบโตที่ย่ำแย่ลง หุ้นสหรัฐฯ ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าค่อนข้างฟื้นตัวได้ดีขึ้นเนื่องจากความกระตือรือร้นอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับ AI และเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ แต่แม้แต่ NASDAQ ก็ยอมจำนนต่อโมเมนตัมก่อนหน้านี้ไปมากภายในสิ้นสัปดาห์เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังเร่งตัวสูงขึ้น การขายออกอย่างรวดเร็วในวันศุกร์ชี้ให้เห็นว่าแม้แต่การค้า AI ก็ยังไม่รอดพ้นจากแรงกดดันที่เข้มงวดซึ่งเกิดจากระบอบการปกครอง “Triple Higher”

โลหะมีค่าประสบความสูญเสียที่หนักที่สุดในตลาด ทองคำร่วงลงประมาณ -$170 ตลอดสัปดาห์เพื่อปิดใกล้ $4,560 เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นและการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ในวงกว้าง ครอบงำความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยใดๆ ที่เกิดจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ Silver ทำผลงานได้แย่ลงไปอีก โดยต้องทนทุกข์ทรมานจากการล่มสลายในช่วงปลายสัปดาห์อันโหดร้าย เนื่องจากทั้งผลผลิตที่แท้จริงที่สูงขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับห่วงโซ่อุปทานอุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงกับจีนสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อความเชื่อมั่น

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะกระตุ้นให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น

ตลาดสกุลเงินในสัปดาห์ที่แล้วถูกครอบงำโดยความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในวงกว้าง เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงทั่วโลกที่ถดถอยลง รวมกันเพื่อเสริมอุปสงค์ต่อดอลลาร์ ดอลลาร์ปิดท้ายด้วยการเป็นสกุลเงินหลักที่แข็งแกร่งที่สุดด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ชัดเจน โดยได้รับประโยชน์พร้อมกันจากข้อได้เปรียบด้านผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ความต้องการที่ปลอดภัย และความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจจำเป็นต้องคงนโยบายที่เข้มงวดไว้นานขึ้นมากท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง

ความแข็งแกร่งของดอลลาร์มีความโดดเด่นเป็นพิเศษ เพราะมันเกิดขึ้นควบคู่ไปกับความอ่อนแอของทั้งตลาดหุ้นทั่วโลกและโลหะมีค่า โดยเน้นย้ำว่าตลาดในเชิงรุกให้ความสำคัญกับผลตอบแทนและสภาพคล่องมากกว่าการป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมอย่างไร ดอลลาร์แคนาดาปิดท้ายด้วยการเป็นนักแสดงที่แข็งแกร่งเป็นอันดับสอง โดยได้รับแรงหนุนส่วนใหญ่จากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันดิบ และการเผชิญกับภาวะพลังงานตกตะลึงที่เกี่ยวข้องกับสินค้าโภคภัณฑ์ของแคนาดา ฟรังก์สวิสและเยนยังทำผลงานได้ดีกว่าคู่แข่งรายใหญ่ส่วนใหญ่ เนื่องจากตำแหน่งการป้องกันมีความเข้มข้นมากขึ้นในช่วงปลายสัปดาห์ แม้ว่าท้ายที่สุดแล้วทั้งคู่จะถูกบดบังด้วยความได้เปรียบด้านผลตอบแทนอย่างท่วมท้นของดอลลาร์

ในอีกด้านหนึ่ง เงินสเตอร์ลิงเป็นสกุลเงินหลักที่อ่อนแอที่สุด เนื่องจากนักลงทุนยังคงสร้างราคาให้กับความไม่มั่นคงทางการเมืองในสหราชอาณาจักรที่เพิ่มสูงขึ้น ควบคู่ไปกับความกังวลด้านการคลังและพลังงานที่เพิ่มขึ้น กีวีและออสซี่ยังทำผลงานได้ไม่ดีนัก เนื่องจากอัตราผลตอบแทนทั่วโลกที่สูงขึ้นและความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงที่ถดถอยลง กดดันให้สกุลเงินเบต้าที่สูงขึ้น ซึ่งเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการคาดการณ์การเติบโตทั่วโลกและอุปสงค์ของจีน ยูโรจบใกล้ตรงกลางกลุ่ม โดยได้รับแรงหนุนเล็กน้อยจากอัตราผลตอบแทนรวมที่เพิ่มขึ้นและความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นว่าในที่สุด ECB อาจจำเป็นต้องกระชับนโยบายเพิ่มเติมหากอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานยังคงมีอยู่

แนวโน้ม: ระบอบการปกครอง “Triple Higher” อาจคงอยู่จนกว่าฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง

ประเด็นมหภาคหลักที่โดดเด่นในสัปดาห์ข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นระบบ “Triple Higher” ในเรื่องราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ตราบใดที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกรบกวนอย่างมีประสิทธิภาพ และห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลกยังคงดำเนินงานภายใต้ความตึงเครียดที่รุนแรง ตลาดก็ไม่น่าจะพลิกกลับการปรับราคาเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วได้อย่างมีนัยสำคัญ .

น้ำมันยังคงเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุดในกรอบงานมหภาคทั้งหมดนี้ ตลาดจะยังคงมุ่งเน้นไปที่เงื่อนไขการขนส่งทางกายภาพมากกว่าหัวข้อข่าวทางการเมือง ความพยายามเร่งรัดของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ในการขยายกำลังการผลิตท่อบายพาสผ่านรัฐฟูไจราห์ เน้นย้ำว่าแม้แต่ผู้ผลิตในระดับภูมิภาคก็เริ่มเตรียมพร้อมสำหรับการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อมากกว่าการทำให้เป็นมาตรฐานอย่างรวดเร็ว ตราบใดที่ Hormuz ยังคงถูกจำกัด ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ก็มีแนวโน้มว่าจะยังคงได้รับการสนับสนุนเชิงโครงสร้างในช่วง 100-115 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงกดดันการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกให้สูงขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทะลุระดับ 4.5% อย่างชัดเจนอาจพิสูจน์ได้ว่ามีความสำคัญอย่างยิ่งในด้านเทคนิคและจิตวิทยา เนื่องจากความเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดเริ่มเรียกร้องค่าพรีเมียมความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้น หากอัตราผลตอบแทนยังคงไต่ขึ้นไปสู่ภูมิภาค 4.75%-5.00% ภาวะทางการเงินอาจเข้มงวดยิ่งขึ้นไปอีกอย่างมีนัยสำคัญ และสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อตลาดหุ้นและตลาดสินเชื่อทั่วโลก

จุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับตลาดยังคงเรียบง่ายอย่างน่าทึ่ง นั่นคือ การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งโดยได้รับการยืนยัน

นั่นคือโดมิโนมาโครที่สำคัญที่สุดตัวเดียวที่สามารถทำลายวงจรป้อนกลับอัตราเงินเฟ้อ-ผลตอบแทน-ดอลลาร์ในปัจจุบันได้ หากปริมาณการใช้เรือบรรทุกน้ำมันเริ่มไหลได้อย่างน่าเชื่อถืออีกครั้ง และค่าความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ฝังอยู่ในน้ำมันทรุดตัวลง น้ำมันดิบเบรนต์อาจร่วงลงอย่างรวดเร็วที่ 15-20 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งช่วยลดความกลัวเรื่องเงินเฟ้อลงอย่างมาก และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีเสถียรภาพ แต่จนกว่าตลาดจะเห็นการฟื้นฟูทางกายภาพที่แท้จริง ไม่ใช่แค่ภาษาทางการทูตเท่านั้น นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะยังคงตั้งรับและยังคงกำหนดราคาความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยตอบโต้ที่สำคัญอย่างหนึ่งต่อระบอบการปกครองที่เข้มงวดมากขึ้นนี้ยังคงเป็นการเติบโตของหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา ความยืดหยุ่นของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่และการมองโลกในแง่ดีอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการเพิ่มผลผลิตของ AI ได้ช่วยลดความอ่อนแอของหุ้นในวงกว้าง หาก NASDAQ และ S&P 500 สามารถกลับมาทำสถิติใหม่ได้อย่างรวดเร็วหลังจากการดึงกลับครั้งล่าสุด ความเสี่ยงที่ยอมรับได้อาจช่วยชดเชยอุปสงค์ดอลลาร์ที่ปลอดภัยได้บางส่วน อย่างไรก็ตาม แม้แต่การค้า AI ก็อาจต้องดิ้นรนเพื่อรักษาฉนวนไว้อย่างสมบูรณ์ หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงและอัตราผลตอบแทนทั่วโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง