ประเด็นสำคัญประจำสัปดาห์: การปิดระบบสิ้นสุดลงแล้ว แต่ความไม่แน่นอนยังคงอยู่ต่อไป

ไฮไลท์ของแคนาดา

• นายกรัฐมนตรีคาร์นีย์เปิดเผยชุดที่สองของโครงการสำคัญ 6 โครงการที่ได้รับการกำหนดให้ได้รับการอนุมัติอย่างรวดเร็ว
• ข้อมูลเงินเฟ้อและยอดค้าปลีกในสัปดาห์หน้ามีแนวโน้มที่จะยืนยันว่าราคามีเสถียรภาพและการใช้จ่ายภาคครัวเรือนอย่างระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง
• ธนาคารแห่งประเทศแคนาดามีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง ความเสี่ยงต่อแนวโน้มยังคงอยู่ แต่อัตราปัจจุบันดูเหมือนจะสร้างความสมดุลระหว่างการรองรับผลกระทบจากภาษีและการป้องกันไม่ให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นใหม่

ไฮไลท์ของสหรัฐอเมริกา

• การปิดรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ก็สิ้นสุดลงหลังจากผ่านไป 43 วัน อย่างไรก็ตาม ตลาดมีปฏิกิริยาโต้ตอบด้วยความระมัดระวัง โดยโดยทั่วไปแล้วหุ้นมีแนวโน้มลดลงท่ามกลางการขายหุ้นเทคโนโลยี
• คำปราศรัยล่าสุดของเฟดเน้นย้ำถึงความระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง โดยเจ้าหน้าที่หลายคนส่งสัญญาณไม่เต็มใจที่จะผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม โอกาสที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะลดลงเหลือประมาณ 50% จากกว่า 60% เมื่อต้นสัปดาห์
• การมองโลกในแง่ดีของธุรกิจขนาดเล็กบันทึกการลดลงเล็กน้อยในเดือนตุลาคม แต่ยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องดีขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่ตัวชี้วัดตลาดแรงงานดูเหมือนจะเป็นของตัวเอง

แคนาดา – การสร้างชาติ

ข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศที่ผ่านไปได้เพียงสัปดาห์เดียวได้ปูทางให้รัฐบาลกลางสามารถกระจายข้อมูลอีกครั้งหลังจากการเปิดเผยงบประมาณของรัฐบาลกลาง นายกรัฐมนตรี Carney ได้ประกาศโครงการใหม่ 6 โครงการที่มองว่า “มีความสำคัญระดับชาติ” ที่จะได้รับการพิจารณาอนุมัติอย่างรวดเร็ว โดยเพิ่มทั้งหมดเป็น 11 โครงการ โครงการเพิ่มเติมอีก 2 โครงการอยู่ใน BC ได้แก่ โครงการ North Coast Transmission Line และโครงการ Ksi Lisims LNG ในขณะที่โครงการ Crawford Nickel ของออนแทรีโอและโครงการ Nouveau Monde Graphite ของควิเบกก็รวมอยู่ด้วย เหมือง Sisson ในนิวบรันสวิกและโครงการไฟฟ้าพลังน้ำในอิคาลูอิตก็ถูกเพิ่มเข้าไปในบัญชีรายชื่อด้วย (แผนภูมิ 1) โครงการที่รวมอยู่ในรายการอยู่ในขั้นตอนต่างๆ ตั้งแต่การวางแผนตั้งแต่เนิ่นๆ จนถึงกลางการก่อสร้าง และคาดว่าจะมีมูลค่ารวมกว่า 100 พันล้านดอลลาร์

ความหวังก็คือการติดตามโครงการเหล่านี้อย่างรวดเร็วผ่านกรอบการกำกับดูแลที่มีอยู่จะช่วยหนุนเศรษฐกิจของแคนาดา และช่วยให้บรรลุเป้าหมายที่กว้างขึ้นของรัฐบาลในการเร่งการลงทุนภาคเอกชนมูลค่า 500 พันล้านดอลลาร์ในอีกห้าปีข้างหน้า ซึ่งเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับเศรษฐกิจหากเศรษฐกิจเป็นรูปธรรม จากมุมมองของเรา สำนักงานโครงการหลักยังคงมีความพยายามในการทำให้โครงการเหล่านี้บรรลุผล เมื่อพิจารณาถึงความแปลกใหม่ของโครงการริเริ่มที่ติดตามผลอย่างรวดเร็ว แนวโน้มของเรายังคงระมัดระวัง แต่สามารถอัพเกรดได้หากมีความคืบหน้าในการลงทุนที่โดดเด่น

สัปดาห์หน้าจะนำข้อมูลสำคัญจำนวนหนึ่งมาสู่เคาน์เตอร์ รวมถึงการอัปเดตอัตราเงินเฟ้อในวันจันทร์และข้อมูลค้าปลีกในวันศุกร์ การเติบโตของราคาทั่วไปในเดือนตุลาคมคาดว่าจะชะลอตัว ส่วนหนึ่งเป็นผลจากราคาพลังงานที่ลดลง ในขณะที่มาตรการเงินเฟ้อพื้นฐานคาดว่าจะยังคงอยู่ใกล้ขีดจำกัดบนของช่วงเป้าหมายเงินเฟ้อ 1-3% ของธนาคารแห่งประเทศแคนาดา ประมาณการยอดค้าปลีกขั้นสูงในเดือนกันยายนชี้ไปที่การหดตัว ซึ่งจะดำเนินต่อไปตามรูปแบบการลดลงทุกเดือนแล้วเพิ่มขึ้น แนวโน้มการใช้จ่ายบ่งชี้ว่าการเติบโตของการใช้จ่ายส่วนบุคคลที่แท้จริงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 น่าจะเคลื่อนตัวไปสู่อัตราที่ต่ำกว่าแนวโน้ม

ความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับการพัฒนาการค้าระหว่างประเทศในเดือนกันยายนก็คาดว่าจะเกิดขึ้นเร็วๆ นี้ แม้ว่าจะยังไม่มีการประกาศวันวางจำหน่ายที่แน่นอนก็ตาม การปิดตัวของรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้การเปิดเผยข้อมูลการค้าระหว่างประเทศของแคนาดาล่าช้า เนื่องจากต้องอาศัยแหล่งข้อมูลจากรัฐบาลสหรัฐฯ เว้นแต่ว่าการส่งออกในเดือนกันยายนจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นสิ่งที่เราไม่คาดหวัง การค้าสุทธิคาดว่าจะมีส่วนช่วยเล็กน้อยต่อการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สาม หลังจากผลประกอบการที่อ่อนแออย่างเห็นได้ชัดในไตรมาสก่อนหน้า (แผนภูมิ 2)

การตัดสินใจครั้งต่อไปของ BoC คือวันที่ 10 ธันวาคม ซึ่งคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้อย่างกว้างขวาง ด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 2.25% ถือเป็นอัตราต่ำสุดของช่วงอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางที่ประมาณการไว้ และมีแนวโน้มว่าจะสิ้นสุดวงจรการผ่อนคลายทางการเงิน สรุปการพิจารณาของสัปดาห์นี้เน้นย้ำว่าสภาปกครองเชื่อว่าได้ทำทุกอย่างที่ทำได้เพื่อต่อสู้กับผลกระทบจากภาษี เส้นทางเศรษฐกิจจากที่นี่ รวมถึงผลกระทบของงบประมาณของรัฐบาลกลางล่าสุด จะเป็นตัวกำหนดเส้นทางข้างหน้า หากเศรษฐกิจยังคงพัฒนาต่อไปตามการคาดการณ์ เราไม่เห็นว่ามีความจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไปในอนาคตอันใกล้นี้

สหรัฐฯ – การปิดระบบสิ้นสุดลงแล้ว แต่ความไม่แน่นอนยังคงอยู่ต่อไป

การปิดระบบของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์สิ้นสุดลงในสัปดาห์นี้หลังจากผ่านไป 43 วัน นำความโล่งใจมาสู่คนงานของรัฐบาลกลางและเศรษฐกิจในวงกว้าง แต่ตลาดตอบสนองด้วยความระมัดระวัง การกล่าวสุนทรพจน์ของ Fed หลายครั้งไม่ได้ให้ความชัดเจนมากนักเกี่ยวกับความเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของ Fed โดยที่เจ้าหน้าที่หลายคนดูเหมือนจะสนับสนุนให้มีการหยุดชั่วคราว โอกาสที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะลดลงอย่างเห็นได้ชัดในสัปดาห์นี้ หุ้นมีแนวโน้มลดลงในช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์ แม้ว่าจะปรับตัวขึ้นในวันศุกร์ก็ตาม โดย Nasdaq ที่เน้นด้านเทคโนโลยีนั้นแย่ลง

อย่างไรก็ตาม การสิ้นสุดการปิดระบบอาจเป็นเพียงแพทช์ชั่วคราวมากกว่าการแก้ไขแบบถาวร ข้อตกลงดังกล่าวรวมถึงการระดมทุนทั้งปีสำหรับใบเรียกเก็บเงินการใช้จ่ายประจำปีเพียง 3 ใน 12 ใบเท่านั้น โดยส่วนที่เหลือจะได้รับทุนจนถึงเดือนมกราคมเท่านั้น ทำให้เกิดความเสี่ยงอย่างแท้จริงที่จะมีการปิดตัวลงบางส่วนในเดือนกุมภาพันธ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการเจรจาเรื่องการอุดหนุนพระราชบัญญัติการดูแลราคาไม่แพงล้มเหลว ผลกระทบทางเศรษฐกิจเต็มรูปแบบนั้นไม่แน่นอน แต่ CBO ประมาณการว่าอาจลดลงประมาณ 1.5 เปอร์เซ็นต์จากการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงในไตรมาสที่สี่ เราคาดว่าการเติบโตของไตรมาสที่ 4 จะชะลอตัวลงเหลือประมาณ 1% ลดลงจากการติดตามที่ +3% ในไตรมาสที่สาม

เนื่องจากหน่วยงานต่างๆ เช่น สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) กลับมาดำเนินการตามปกติ ข้อมูลเศรษฐกิจที่ล่าช้าควรเริ่มได้รับการเผยแพร่ แต่ไม่ทราบกำหนดการที่แก้ไขในขณะที่เขียน ในขณะเดียวกัน ยอดขอรับสวัสดิการว่างงานเบื้องต้นรายสัปดาห์ยังคงใกล้เคียงระดับล่าสุด (แผนภูมิ 1) ธุรกิจขนาดเล็กดูเหมือนจะยังคงมุ่งเน้นการจ้างงาน การเปลี่ยนแปลงโดยเฉลี่ยในการจ้างงานสำหรับบริษัทขนาดเล็กยังคงอยู่ในแดนลบที่ตื้นเขิน แต่ตัวชี้วัดการจ้างงานของธุรกิจขนาดเล็กในเดือนตุลาคมจากการสำรวจของ NFIB โดยรวมได้เสริมแนวคิด “การจ้างงานต่ำ การยิงต่ำ” ตำแหน่งงานว่างที่เปิดรับโรคระบาดสูง แต่ยังคงอยู่ในระดับบนของบรรทัดฐานในอดีตในเดือนตุลาคม (แผนภูมิ 2) ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งของบริษัทขนาดเล็กที่อ้างถึง “คุณภาพแรงงาน” เนื่องจากปัญหาหลักของพวกเขาพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 27% ทิ้งความกังวลเกี่ยวกับภาษี (16%) และอัตราเงินเฟ้อ (12%) ไว้ข้างหลังช้าๆ

เร็วๆ นี้ เราจะได้รู้ว่าข้อมูลทางเลือกช่วยเราตลอดการปิดระบบได้ดีเพียงใด รายงานการจ้างงานเดือนกันยายนคงจะเสร็จสิ้นไปเป็นส่วนใหญ่เมื่อการปิดระบบเริ่มขึ้น และเราคาดว่าจะประกาศในสัปดาห์หน้า แต่ทั้งการสำรวจดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนตุลาคม หรือการสำรวจภาคครัวเรือนในรายงานการจ้างงานจะไม่ได้รับการดำเนินการในลักษณะปกติที่เจ้าหน้าที่ของรัฐต้องออกจากงาน ทำเนียบขาวกล่าวว่ารายงานเหล่านี้ไม่น่าจะได้รับการเผยแพร่ เรายังไม่ทราบว่าข้อมูลเดือนตุลาคมในทั้งสองกรณีจะถูกนำมาใส่จากผลลัพธ์บางส่วนหรือยังคงมีการแก้ไขต่อไป ส่วนเงินเดือนของรายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมยังคงมีแนวโน้มที่จะได้รับการปล่อยตัว การไม่มี CPI ในเดือนตุลาคมจะส่งผลกระทบต่อข้อมูลอื่นๆ ของรัฐบาล เช่น GDP ส่งผลให้มีการประเมินมากกว่าปกติ

การหยุดชะงักของข้อมูลทั้งหมดนี้หมายความว่า Fed ไม่น่าจะได้รับข้อมูลตามปกติทั้งหมดก่อนที่จะมีการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ขณะนี้ตลาดกำลังวางโอกาสที่จะพลิกเหรียญว่าการขาดข้อมูลจะทำให้ FOMC หยุดชั่วคราวในเดือนธันวาคม แทนที่จะดำเนินการท่ามกลางหมอกข้อมูล