บริษัทศูนย์ข้อมูลที่หิวโหยหนี้เพิ่มอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น

เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้นในสัปดาห์นี้สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550 บริษัทต่างๆ ที่พึ่งพาหนี้สินจึงมีแนวโน้มที่ต้นทุนการกู้ยืมจะสูงขึ้น นั่นหมายความว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานของ AI ซึ่งได้มาถึงระดับประวัติศาสตร์แล้ว กำลังจะมีราคาแพงขึ้นไปอีก

เจพีมอร์แกน เชส ประมาณการในเดือนมิถุนายนว่าจะมีการออกหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI มูลค่า 4.1 ล้านล้านดอลลาร์จนถึงปี 2573 เนื่องจากบริษัทศูนย์ข้อมูลและบริษัทอื่นๆ ที่เชื่อมโยงกับกระแสปัญญาประดิษฐ์ที่เติบโตอย่างรวดเร็วเพื่อสร้างขีดความสามารถเพื่อตอบสนองสิ่งที่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมจำนวนมากมองว่าเป็นความต้องการบริการ AI ที่ไม่เพียงพอ

เมื่อผู้กู้ยืมกลับไปที่ตลาด ตอนนี้พวกเขากำลังดูที่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 5.17% เพิ่มขึ้นประมาณ 1 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ต้นปี ซึ่งหมายความว่าบริษัทที่ออกตราสารหนี้จะต้องเสนออัตราผลตอบแทนที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้นเพื่อล่อลวงนักลงทุน

ตลาดไม่ได้อยู่ในโหมดตื่นตระหนก อย่างน้อยก็ในตอนนี้ หุ้นของนีโอคลาวด์ที่มีหนี้หนัก CoreWeave ยังคงดีโดยเพิ่มขึ้นเกือบ 8% ในสัปดาห์นี้ในขณะที่ ออราเคิลซึ่งวางใจในตลาดตราสารหนี้สำหรับการขยาย AI ของตน มีช่วงเวลาที่ยากลำบากมากขึ้น โดยลดลง 7% ในสัปดาห์นี้และประมาณ 30% ในปีนี้

ขณะเดียวกันของญี่ปุ่น ซอฟท์แบงก์ซึ่งเป็นผู้ให้บริการเงินทุนหลักสำหรับโครงการ AI ระดมทุนได้ 11.1 พันล้านดอลลาร์จากการขายพันธบัตรขยะในสัปดาห์นี้ โดยมีอัตราผลตอบแทนสูงถึง 9.75% สำหรับงวด 7 ปี

“โดยพื้นฐานแล้ว พวกเขาไม่คำนึงถึงราคาต่อการขึ้นราคา ซึ่งหมายความว่าพวกเขาเป็นผู้รับราคา” Mark Malek ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Siebert Financial กล่าวในการให้สัมภาษณ์ “ในความเห็นของผม บริษัทเหล่านี้จำนวนมากจำเป็นต้องคำนึงถึงราคา พวกเขาจำเป็นต้องได้รับเงินทุนมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้เพื่อแข่งขัน”

ศูนย์กลางของความคลั่งไคล้ AI คือผู้พัฒนาโมเดลชั้นนำ OpenAI และ มานุษยวิทยาซึ่งแต่ละแห่งมีมูลค่าเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในตลาดเอกชน เพื่อมอบโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับโมเดลขั้นสูง รวมถึงโมเดลและบริการจากบริษัทอื่นๆ ไฮเปอร์สเกลเลอร์ของเทคโนโลยี — อเมซอน, Google, เมตา และ ไมโครซอฟต์ — มุ่งมั่นที่จะทุ่มงบลงทุนหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นในปี 2570

แม้ว่าการลงทุนในปริมาณที่เหมาะสมนั้นจะได้รับการระดมทุนผ่านการเพิ่มหนี้ แต่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีเหล่านั้นล้วนมีอันดับความน่าเชื่อถือในระดับการลงทุน ทำให้พวกเขาเข้าถึงแหล่งเงินทุนได้ถูกกว่า แต่สำหรับส่วนที่เหลือในกลุ่มนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายระบุว่ามีความท้าทายที่ใหญ่กว่ารออยู่ข้างหน้า

นักลงทุนสินเชื่อเอกชนอาวุโสรายหนึ่งซึ่งขอไม่เปิดเผยชื่อเพื่อที่จะพูดอย่างตรงไปตรงมาเกี่ยวกับเรื่องนี้ กล่าวกับ CNBC ว่า ในอนาคตข้อตกลง neocloud จะยากขึ้นในการจัดหาเงินทุน เนื่องจากบริษัทต่างๆ มีเบาะรองน้อยกว่าในการดูดซับต้นทุน

Riley Thompson รองประธานของ Mitsubishi HC Capital America กล่าวในการให้สัมภาษณ์ว่าผู้ให้กู้เริ่มมีทางเลือกมากขึ้นเกี่ยวกับโครงการที่พวกเขายินดีให้ทุน แม้ว่าผู้กู้จะตกลงที่จะจ่ายในอัตราที่สูงกว่าก็ตาม

“แทนที่จะเป็นบัญชีรายชื่อ 50 นีโอคลาวด์ กลับมี 20 รายการที่ตลาดสนใจอย่างแท้จริง” ทอมป์สันกล่าว

CoreWeave ซึ่งออกสู่สาธารณะเมื่อปีที่แล้ว เตือนเกี่ยวกับอัตราการเพิ่มขึ้นในการยื่นต่อ SEC ในการยื่นเอกสารรายไตรมาสล่าสุด บริษัทกล่าวว่า ณ เดือนมิถุนายน การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยทุก ๆ 100 จุดพื้นฐาน (1 เปอร์เซ็นต์) อาจส่งผลให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 30 ล้านดอลลาร์ โดยอิงจากยอดคงเหลือของหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวคงค้าง

สัญญาณเตือนภัยล่วงหน้าอาจมาถึงในสัปดาห์นี้ เมื่อหุ้นของ Oracle ร่วงลงตามรายงานของ Bloomberg ที่บริษัทส่งประกาศ “เหตุสุดวิสัย” ที่เกี่ยวข้องกับโครงการศูนย์ข้อมูล New Mexico เพื่อปกป้องตนเองจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น บริษัทกำลังมองหาที่จะชะลอการชำระเงินในวิทยาเขตที่เรียกว่า Project Jupiter หากไม่สามารถออนไลน์ได้ตามที่คาดไว้ในปี 2571 รายงานกล่าว ออราเคิลกล่าวว่าโครงการ “ยังคงอยู่ในกำหนดการที่เราวางแผนไว้”

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่ได้เป็นเพียงเรื่องเดียวเท่านั้น ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้นในสัปดาห์นี้ ซีอีโอของ Anthropic และ OpenAI ได้เริ่มเรียกร้องให้ชะลอการพัฒนา AI หลังจากที่นักวิจัยในอุตสาหกรรมเปิดเผยต่อสาธารณะด้วยความกังวลว่าโมเดลขั้นสูงอาจเสี่ยงที่จะหลุดออกจากการควบคุมของมนุษย์

ในเวลาเดียวกัน การตอบโต้ทั่วประเทศต่อศูนย์ข้อมูล AI กลายเป็นประเด็นสำคัญที่นำไปสู่การเลือกตั้งกลางภาคในเดือนพฤศจิกายน โดย 69% ของผู้ตอบแบบสำรวจจากการสำรวจความคิดเห็นของ NBC News Decision Desk ล่าสุดที่ขับเคลื่อนโดย SurveyMonkey โดยกล่าวว่าพวกเขาคัดค้านการก่อสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกดังกล่าวในพื้นที่ท้องถิ่นของตน เมื่อวันจันทร์ เกร็ก แอบบอตต์ ผู้ว่าการรัฐเท็กซัสรีพับลิกัน ซึ่งอยู่ท่ามกลางการแข่งขันที่เข้มข้นเพื่อการเลือกตั้งใหม่ ได้สั่งให้ระงับใบอนุญาตด้านสิ่งแวดล้อมที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูลทั้งหมดชั่วคราว หลังจากการเลื่อนการอนุมัติกริดเมื่อเดือนที่แล้ว

ถึงกระนั้น ความต้องการบริการ AI ก็เพิ่มสูงขึ้น ตัวอย่างล่าสุดคือแอปผู้ช่วยส่วนตัว Muse ของ Meta ซึ่งได้รับความนิยมอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่เปิดตัวเมื่อต้นเดือนกันยายน Muse มียอดดาวน์โหลดทั่วโลกมากกว่า 2.5 ล้านครั้งในช่วงสองสัปดาห์แรก โดยแซงหน้า ChatGPT ที่ด้านบนของ แอปเปิล App Store และ Mark Mahaney จาก Evercore บอกกับ CNBC ในสัปดาห์นี้ว่าสามารถเข้าถึงผู้ใช้ 100 ล้านคนภายในหกถึง 12 เดือน

Andrew Giudici หัวหน้าฝ่ายการเงินองค์กร โครงการ และโครงสร้างพื้นฐานระดับโลกของหน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือ KBRA กล่าวว่า แม้ว่าอัตราที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อข้อตกลงในอนาคต เขาก็ไม่เห็นผลกระทบสำคัญต่อความต้องการของผู้กู้ยืม

“ในสภาพแวดล้อมปกติ ผู้คนอาจถอยหลังและหยุดเล็กน้อย” Giudici กล่าว “แต่ฉันไม่คิดว่ามันจะเกิดขึ้นที่นี่ ฉันคิดว่าคุณจะยังคงเห็นการออกหุ้นที่ค่อนข้างใหญ่ต่อไป”

Haim Zaltzman รองประธานบริษัทเกิดใหม่และแนวปฏิบัติด้านการเติบโตของ Latham & Watkins กล่าวว่าไม่ต้องสงสัยเลยว่าเมื่อต้นทุนสูงขึ้น “จะต้องมีคนดูดซับมัน”

“แต่การดูดซับโครงสร้างอุปสงค์แบบนั้นซึ่งมีความต้องการสูงมากนั้นง่ายกว่ามาก” Zaltzman ซึ่งทำงานด้านการเงินโครงสร้างพื้นฐาน AI กล่าว

สมการนี้ง่ายกว่าสำหรับ Bernie Margulies ซีอีโอของ American Compute ซึ่งให้คำแนะนำเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยงสำหรับการจัดหาเงินทุน GPU เขากล่าวว่าผู้กู้ยืมมีความกระตือรือร้นที่จะจัดหาเงินทุนแม้จะมีต้นทุนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพวกเขามีข้อผูกพันกับ OpenAI และ Anthropic ซึ่งได้ลงนามในสัญญาเพื่อรักษาความสามารถในการคำนวณในอนาคตข้างหน้า

“ถ้าคุณมีข้อตกลงกับ Anthropic คะแนนพื้นฐาน 50 คะแนนจะหยุดคุณจริงหรือ?” มาร์กูลีส์กล่าวว่า

ดู: Meta's Muse มีแนวโน้มที่จะทะยานสู่ 100 ล้านคน