การเสนอขายหุ้น SpaceX กำหนดกรอบบริษัทใหม่ให้เป็นเดิมพันโครงสร้างพื้นฐาน AI

การยื่นเอกสาร S-1 เผยให้เห็นบริษัทแห่งหนึ่งที่วางเดิมพันอนาคตเกี่ยวกับการประมวลผล AI โครงสร้างพื้นฐานวงโคจร และสัญญาการป้องกันที่อยู่ติดกัน และผลกระทบยังส่งผลกระทบไปไกลเกินกว่าด้านการบินและอวกาศ

สเปซเอ็กซ์ เสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์เมื่อวันศุกร์ โดยระดมทุนได้ประมาณ 75 พันล้านดอลลาร์ที่ราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น หุ้นพุ่งขึ้น 19% ในการเปิดตัวครั้งแรกที่ 160.95 ดอลลาร์ ซึ่งประเมินมูลค่าบริษัทไว้สูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ และเพิ่มขึ้นอีกครั้งในวันจันทร์จนมีมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านั้นน่าตกใจ แต่สิ่งเหล่านี้จะหันเหความสนใจไปจากสิ่งที่เอกสารแจ้งให้คุณทราบหากคุณอ่านผ่านสองสามหน้าแรกไป

นี่คือเรื่องราวเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานของ AI ที่สวมชุดจรวด

จุดข้อมูลที่เปิดเผยมากที่สุดจุดเดียวใน S-1 คือตัวเลขการจัดสรรทุน โดย SpaceX กำหนดประมาณ 60% ของรายจ่ายฝ่ายทุนในปี 2568 ไปยังแผนก AI นั่นคือประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีเดียว ไหลเข้าสู่หน่วยที่มีรายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 22% ซึ่งต่ำกว่าอัตราการเติบโตที่รายงานในห้องปฏิบัติการ AI ระดับแนวหน้า บริษัทสูญเสียเงินประมาณ 4.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2568 จากรายได้มากกว่า 18 พันล้านดอลลาร์ ในปัจจุบัน SpaceX จึงเป็นธุรกิจที่มีรายได้สูง โดยมีการเผาเงินสดจำนวนมากและจงใจ และการเผานั้นกระจุกตัวอยู่ใน AI

รูปแบบดังกล่าวเป็นที่คุ้นเคยสำหรับทุกคนที่เคยดูการเดิมพันโครงสร้างพื้นฐานที่เล่นออกมาเมื่อเวลาผ่านไป ผู้ชนะการปฏิวัติทางเทคโนโลยีในระยะยาวมักจะเป็นผู้ควบคุมชั้นทางกายภาพ ดูเหมือนว่า SpaceX จะเข้าใจสิ่งนี้ เอกสารดังกล่าวระบุว่าบริษัทได้ระบุสิ่งที่เรียกว่า 'ตลาดที่สามารถดำเนินการได้โดยรวมที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของมนุษย์' ที่ 28.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดย 22.7 ล้านล้านดอลลาร์ของนั้นเป็นของแอปพลิเคชัน AI ระดับองค์กร ไม่ว่าตัวเลขเหล่านั้นจะต้องได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดหรือไม่ก็ตาม ตัวเลขเหล่านี้ส่งสัญญาณว่าฝ่ายบริหารเชื่อว่ามูลค่าที่แท้จริงจะกระจุกตัวอยู่ที่ใด

โครงการเอ็นเตอร์ไพรส์เป็นกลไกที่ทำให้วิทยานิพนธ์ในวงกว้างมีความสอดคล้องกัน SpaceX คาดว่า Starship จะเริ่มส่งน้ำหนักบรรทุกขึ้นสู่วงโคจรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และเริ่มปล่อยดาวเทียมเคลื่อนที่ Starlink V2 รุ่นต่อไปในปี 2570 บริษัทใช้เงิน 3 พันล้านดอลลาร์ในการวิจัยและพัฒนา Starship ในปี 2568 และ 930 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2569 เพียงอย่างเดียว เหตุผลเชิงกลยุทธ์คือการลดต้นทุนในการเข้าถึงวงโคจรลง 99% หรือมากกว่านั้นเมื่อเทียบกับต้นทุนการปล่อยจรวดโดยเฉลี่ยในอดีต หากตัวเลขดังกล่าวถูกต้องเพียงบางส่วน ก็จะปรับโครงสร้างเศรษฐศาสตร์ของทุกภาคส่วนที่ขึ้นอยู่กับการเชื่อมต่อผ่านดาวเทียม คอมพิวเตอร์ตามอวกาศ หรือลอจิสติกส์ในวงโคจร

ศูนย์ข้อมูล Orbital AI ปรากฏในเอกสารนี้เป็นกรณีการใช้งานเฉพาะสำหรับ Starship โครงสร้างค่าตอบแทนของ Elon Musk ซึ่งจะดำรงตำแหน่ง CEO, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยี และประธานหลังการเสนอขายหุ้น IPO นั้น รวมถึงการจัดสรรหุ้นที่เชื่อมโยงกับการสร้างศูนย์ข้อมูลแบบอวกาศที่สามารถส่งมอบการประมวลผล '100 เทราวัตต์ต่อปี' นั่นคือเงื่อนไขการปฏิบัติงานที่ฝังอยู่ในแพ็คเกจค่าตอบแทนผู้บริหาร ซึ่งหมายความว่าคณะกรรมการจะถือว่าสิ่งนี้เป็นวัตถุประสงค์ในการดำเนินงานที่น่าเชื่อถือ ผลกระทบจากการป้องกันนั้นยากที่จะระบุจำนวนจากการยื่นฟ้องเพียงอย่างเดียว แต่เป็นเชิงโครงสร้าง Starlink ได้ให้บริการการเชื่อมต่อในเขตความขัดแย้งที่ยังดำเนินอยู่ และได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของการขนส่งทางทหารที่อยู่ติดกับ NATO ระบบการยกของหนักที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้อย่างสมบูรณ์ซึ่งสามารถส่งน้ำหนัก 100 เมตริกตันสู่วงโคจรของโลก เปลี่ยนแปลงสิ่งที่เป็นไปได้สำหรับการนำน้ำหนักบรรทุกไปใช้อย่างรวดเร็ว รัฐบาลที่พึ่งพาผู้ให้บริการเปิดตัวเชิงพาณิชย์กำลังเจรจาต่อรองแคลคูลัสเชิงกลยุทธ์ของตนใหม่ และการบูรณาการในแนวดิ่งของ SpaceX ทำให้มีข้อได้เปรียบทางโครงสร้างซึ่งปัจจุบันไม่มีผู้เล่นเชิงพาณิชย์รายอื่นถือครอง

จากมุมมองของตลาดทุน IPO จะสร้างสินทรัพย์อ้างอิงใหม่ ขณะนี้ SpaceX ซื้อขายบน Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ และตลาดมีการค้นพบราคารายวันครั้งแรกของบริษัทที่ตั้งอยู่ตรงจุดตัดระหว่างคอมพิวเตอร์ AI โครงสร้างพื้นฐานดาวเทียม และสัญญาด้านการป้องกัน การเปิดตัวครั้งแรกทำให้บริษัทกลายเป็นบริษัทมหาชนรายใหญ่อันดับ 6 ของสหรัฐอเมริกา และการชุมนุมช่วงนอกเวลาทำการและวันจันทร์ชี้ให้เห็นว่าอุปสงค์ยังไม่ลดลง Nvidia ยังคงมีมูลค่าตลาดสูงสุดที่ 5.4 ล้านล้านดอลลาร์ SpaceX เข้าสู่ตลาดสาธารณะเหนือมูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ที่เคยลอยตัวก่อนการเสนอขาย และเสร็จสิ้นสัปดาห์แรกขึ้นไปสู่ระดับ 3 ล้านล้านดอลลาร์ หากเติบโตขึ้นเป็นวิทยานิพนธ์ AI การเปรียบเทียบประสิทธิภาพการแข่งขันเพียงอย่างเดียวจะกำหนดรูปแบบวิธีที่ผู้จัดสรรสถาบันคิดเกี่ยวกับหมวดหมู่โครงสร้างพื้นฐานการประมวลผล

ฉันให้ความสนใจว่าทุนกำลังไปทางไหน มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ที่ส่งตรงไปยัง AI ในปี 2025 สภาพประสิทธิภาพของศูนย์ข้อมูลในวงโคจร และความเข้มข้นของเงินลงทุน 60% เป็นตัวเลขที่ได้รับการตรวจสอบในการยื่นตามกฎระเบียบ SpaceX ได้ทำการเดิมพันเชิงโครงสร้างว่าทรัพยากรที่หายากที่สุดในยุค AI นั้นเชื่อถือได้และมีความสามารถในการคำนวณที่เป็นอิสระจากอธิปไตย การปรับใช้วงโคจรคือคำตอบสำหรับข้อจำกัดดังกล่าว

ปัจจัยเสี่ยงมี 36 หน้า การเปิดเผยทางกฎหมายจากบริษัทอื่นๆ ของ Musk มีการเปิดเผยมูลค่าประมาณ 530 ล้านดอลลาร์ เอ็นเตอร์ไพรส์มีประวัติความพ่ายแพ้ทางเทคนิคและไทม์ไลน์การส่งมอบเพย์โหลดทำให้ได้กำไรเพียงเล็กน้อย การประเมินค่าในขณะนี้มีความเสี่ยงของตัวเอง มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่สูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์นั้นมาจากรายรับที่ต่ำกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และผู้สังเกตการณ์จำนวนมากคิดว่าราคานั้นถือว่ามีการดำเนินการอย่างไร้ที่ติเป็นเวลาหลายปีแล้ว สิ่งเหล่านี้เป็นความเสี่ยงที่แท้จริง และนักลงทุนที่จริงจังจะกำหนดราคาไว้

แต่สถาปัตยกรรมการเดิมพันนั้นชัดเจน SpaceX กำลังสร้างรางทางกายภาพสำหรับการประมวลผล AI ในระดับดาวเคราะห์ ไม่ว่าไทม์ไลน์ของ Starship จะคงอยู่หรือเลื่อนไปหนึ่งปี วิทยานิพนธ์ด้านโครงสร้างพื้นฐานนั้นยังคงไม่เสียหาย ขณะนี้บริษัทมีเงินทุนในตลาดสาธารณะเพื่อสร้างรางเหล่านั้น และบริษัทที่ควบคุมการประมวลผล พลังงาน และการส่งมอบในวงกว้างจะเป็นผู้กำหนดเงื่อนไขให้กับบริษัทอื่นๆ SpaceX ได้วางตำแหน่งตัวเองให้เป็นหนึ่งในนั้น