กระแส IPO ของเทคโนโลยีจมหายไปจากโอกาสในการขายหนี้มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์

ในขณะที่โอกาสของการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกของ SpaceX และรายการที่มีความหวังจาก OpenAI และ Anthropic ทำให้เกิดความตื่นเต้นในการเสนอขายหุ้น IPO ใน Wall Street การดำเนินการในปัจจุบันในตลาดทุนเทคโนโลยีไม่เกี่ยวข้องกับความยุติธรรม แต่มันเป็นเรื่องของหนี้

ไฮเปอร์สเกลเลอร์สี่ตัวของ Tech — ตัวอักษร, อเมซอน, เมตา และ ไมโครซอฟต์ – คาดการณ์ร่วมกันว่าจะใช้จ่ายเกือบ 700 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้สำหรับค่าใช้จ่ายด้านทุนและสัญญาเช่าทางการเงินเพื่อเติมพลังในการสร้างปัญญาประดิษฐ์ โดยตอบสนองต่อสิ่งที่พวกเขาเรียกว่าความต้องการทรัพยากรคอมพิวเตอร์ในระดับประวัติศาสตร์

เพื่อเป็นเงินทุนในการลงทุน ยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอาจต้องจุ่มเงินสดบางส่วนที่พวกเขาสะสมไว้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่พวกเขายังต้องการเพิ่มหนี้จำนวนมาก เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ AI และความกังวลเกี่ยวกับการแพร่กระจายของตลาด หากบริษัทสตาร์ทอัพที่ใช้เงินสดอย่าง OpenAI และ Anthropic ประสบปัญหาการเติบโตและดึงการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานกลับคืนมา

ในรายงานเมื่อปลายเดือนที่แล้ว UBS ประเมินว่าหลังจากการออกตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีและ AI ทั่วโลกเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าเป็น 710 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว ตัวเลขดังกล่าวอาจเพิ่มเป็น 990 พันล้านดอลลาร์ในปี 2569 มอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์ช่องว่างทางการเงิน 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับการสร้าง AI ซึ่งมีแนวโน้มที่จะได้รับการเติมเต็มด้วยเครดิตเป็นส่วนใหญ่ เนื่องจากบริษัทต่างๆ ไม่สามารถจัดหาเงินทุนเพื่อลงทุนด้วยตนเองได้อีกต่อไป

Chris White ซีอีโอของบริษัทข้อมูลและวิจัย BondCliQ กล่าวว่าตลาดตราสารหนี้ขององค์กรมีขนาดเพิ่มขึ้น “อย่างมาก” ซึ่งเท่ากับ “อุปทานจำนวนมากในตลาดตราสารหนี้ในขณะนี้”

ยอดขายหนี้นิติบุคคลที่ใหญ่ที่สุดในปีนี้มาจาก ออราเคิล และตัวอักษร

ออราเคิลกล่าวเมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ว่ามีแผนที่จะระดมทุน 45 พันล้านดอลลาร์ถึง 50 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ เพื่อสร้างขีดความสามารถด้าน AI เพิ่มเติม ขายหนี้มูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์อย่างรวดเร็วในตลาดระดับสูง อัลฟาเบ็ตตามมาในสัปดาห์นี้ โดยเพิ่มขนาดของการเสนอขายพันธบัตรเป็นมากกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ หลังจากระงับการขายหนี้ 25 พันล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้ในเดือนพฤศจิกายน

บริษัทอื่นๆ กำลังแจ้งให้นักลงทุนทราบว่าพวกเขาสามารถเข้ามาได้

อเมซอน ยื่นจดทะเบียนชั้นวางแบบผสมเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยเปิดเผยว่าอาจพยายามเพิ่มหนี้และทุนรวมกัน บน เมต้า ซูซาน ลี ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน กล่าวว่าบริษัทจะมองหาโอกาสในการเสริมกระแสเงินสด “ด้วยการจัดหาแหล่งเงินทุนภายนอกที่คุ้มต้นทุนอย่างรอบคอบ ซึ่งอาจทำให้เรารักษายอดหนี้สุทธิที่เป็นบวกได้ในที่สุด”

และเป็น เทสลา เสริมโครงสร้างพื้นฐานของตน ผู้ผลิตรถยนต์ไฟฟ้าอาจมองหาเงินทุนจากภายนอก “ไม่ว่าจะผ่านทางหนี้สินที่เพิ่มขึ้นหรือวิธีการอื่น” CFO Vaibhav Taneja กล่าวหลังผลประกอบการไตรมาสสี่

เนื่องจากบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลกบางแห่งมีภาระหนี้เพิ่มขึ้นหลายหมื่นล้าน บริษัทใน Wall Street จึงยุ่งวุ่นวายมากมายในขณะที่พวกเขารอการเคลื่อนไหวในแนวหน้า IPO ไม่มีการยื่น IPO จากบริษัทเทคโนโลยีชื่อดังของสหรัฐฯ ในปีนี้ และความสนใจมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่ Elon Musk จะทำกับ SpaceX หลังจากที่เขารวมผู้ผลิตจรวดรายนี้เข้ากับสตาร์ทอัพด้าน AI xAI เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยก่อตั้งบริษัทที่เขากล่าวว่ามีมูลค่า 1.25 ล้านล้านดอลลาร์

รายงานแนะนำว่า SpaceX มีเป้าหมายที่จะเปิดตัวสู่สาธารณะในช่วงกลางปี ​​2569 ในขณะที่นักลงทุน Ross Gerber ซีอีโอของ Gerber Kawasaki บอกกับ CNBC ว่าเขาไม่คิดว่า Musk จะนำ SpaceX สู่สาธารณะในฐานะนิติบุคคลเดี่ยว และจะรวมเข้ากับ Tesla แทน

สำหรับ OpenAI และ Anthropic ซึ่งเป็นห้องปฏิบัติการ AI ที่แข่งขันกันซึ่งมีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ มีรายงานเกี่ยวกับแผนการในที่สุดสำหรับการเปิดตัวสู่สาธารณะ แต่ไม่มีการกำหนดกำหนดเวลา โกลด์แมน แซคส์ นักวิเคราะห์กล่าวในบันทึกล่าสุดว่าพวกเขาคาดว่าจะเสนอขายหุ้น IPO 120 รายการในปีนี้ ระดมทุนได้ 160 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 61 ข้อตกลงในปีที่แล้ว

Lise Buyer ของ Class V Group ซึ่งเป็นที่ปรึกษาบริษัทก่อนเสนอขายหุ้น IPO ไม่เห็นกิจกรรมที่คึกคักในวงการเทคโนโลยี ความผันผวนในตลาดสาธารณะ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับซอฟต์แวร์และช่องโหว่ที่เกี่ยวข้องกับ AI รวมถึงความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์และจำนวนการจ้างงานที่ไม่รุนแรงเป็นปัจจัยบางประการที่ทำให้สตาร์ทอัพที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้าอยู่นอกสนาม

“ตอนนี้มันไม่ได้น่ารับประทานขนาดนั้น” ผู้ซื้อกล่าวในการให้สัมภาษณ์ “สิ่งต่างๆ ดีขึ้นกว่าในช่วงสามปีที่ผ่านมา แต่การเสนอขายหุ้น IPO มากเกินไปไม่น่าจะเป็นปัญหาในปีนี้”

นั่นเป็นข่าวที่ไม่พึงประสงค์สำหรับผู้ร่วมลงทุนที่รอการฟื้นตัวของ IPO นับตั้งแต่ตลาดปิดตัวลงในปี 2565 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น บริษัทร่วมลงทุน กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และนักลงทุนเชิงกลยุทธ์บางแห่งสร้างผลกำไรมหาศาลจากการเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่ ซึ่งรวมถึงธุรกิจที่ปลอมแปลงเป็นผู้เข้าซื้อกิจการและข้อตกลงด้านใบอนุญาต แต่นักลงทุนสตาร์ทอัพในอดีตจำเป็นต้องมีตลาด IPO ที่แข็งแกร่งเพื่อให้พันธมิตรที่มีข้อจำกัดของตนมีความสุขและเต็มใจที่จะเขียนเช็คเพิ่มเติม

เมื่อปีที่แล้วมีการเสนอขายหุ้นเทคโนโลยี 31 รายการในสหรัฐอเมริกา ซึ่งมากกว่าสามปีก่อนรวมกัน แม้ว่าจะต่ำกว่าข้อตกลง 121 รายการที่เสร็จสมบูรณ์ในปี 2564 ตามข้อมูลที่รวบรวมโดยศาสตราจารย์ด้านการเงินของมหาวิทยาลัยฟลอริดา Jay Ritter ผู้ซึ่งติดตามตลาด IPO มายาวนาน

ตัวอักษรได้แสดงให้เห็นว่าตลาดตราสารหนี้มีความเปิดกว้างอย่างมากต่อความพยายามในการระดมทุนอย่างน้อยในตอนนี้ พันธบัตรมีวันครบกำหนดไถ่ถอนที่แตกต่างกัน โดยหนี้งวดแรกจะครบกำหนดชำระในสามปี อัตราผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 3 ปีอย่างหวุดหวิด ซึ่งหมายความว่านักลงทุนจะไม่ได้รับรางวัลจากความเสี่ยง

ในการขายพันธบัตรสหรัฐ อัลฟาเบ็ตกำหนดราคาธนบัตรปี 2572 ที่อัตราผลตอบแทน 3.7% และธนบัตรปี 2574 ที่อัตราผลตอบแทน 4.1%

John Lloyd หัวหน้าฝ่ายสินเชื่อหลายภาคส่วนระดับโลกของ Janus Henderson Investors กล่าวว่าสเปรดแคบในอดีตในระดับการลงทุน ซึ่งทำให้เป็นการลงทุนที่ยากลำบาก

“เราไม่กังวลเกี่ยวกับการปรับลดอันดับเครดิต และไม่กังวลเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานของบริษัท” ลอยด์กล่าว แต่เมื่อพิจารณาถึงศักยภาพในการได้รับผลตอบแทน Lloyd กล่าวว่าเขาชอบหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าจากสิ่งที่เรียกว่า neoclouds และนักขุด bitcoin ที่แปลงแล้วซึ่งปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่ AI

หลังจากระดมหนี้ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ในสหรัฐฯ แล้ว Alphabet ก็หันไปหายุโรปทันทีเพื่อรับเงินทุนเพิ่มเติมประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์สินเชื่อบอกกับ CNBC ว่าความสำเร็จของ Alphabet ในต่างประเทศสามารถโน้มน้าวให้ไฮเปอร์สเกลเลอร์รายอื่นปฏิบัติตาม เนื่องจากมันแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์มีมากกว่า Wall Street

เนื่องจากหนี้จำนวนมากมาจากบริษัทจำนวนไม่มาก ดัชนีหุ้นกู้ของบริษัทจึงเผชิญกับปัญหาที่คล้ายกันกับเกณฑ์มาตรฐานหุ้น นั่นคือ เทคโนโลยีมากเกินไป

ประมาณหนึ่งในสามของมูลค่าของ S&P 500 มาจากสโมสรมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ของเทคโนโลยี ซึ่งรวมถึง เอ็นวิเดีย และไฮเปอร์สเกลเลอร์ Lloyd กล่าวว่าเทคโนโลยีในปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 9% ของดัชนีหนี้องค์กรระดับการลงทุน และเขาเห็นว่าตัวเลขดังกล่าวเข้าถึงวัยรุ่นช่วงกลางถึงระดับสูง

Dave Harrison Smith ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bailard อธิบายว่าระดับความเข้มข้นดังกล่าวเป็น “โอกาสและความเสี่ยง”

“ธุรกิจเหล่านี้เป็นธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดที่ทำกำไรได้อย่างมหาศาล ซึ่งมีความยืดหยุ่นอย่างมากในการลงทุนกระแสเงินสดนั้น” สมิธ ซึ่งบริษัทของเขาลงทุนในหุ้นและตราสารหนี้กล่าว “แต่วิธีที่เรามองมันมากขึ้นก็คือจำนวนเงินลงทุนและเงินทุนที่จำเป็นนั้นค่อนข้างสะดุดตา”

นั่นไม่ใช่สิ่งเดียวที่น่ากังวลสำหรับตลาดตราสารหนี้

White จาก BondCliQ กล่าวว่าเนื่องจากมีหนี้จำนวนมากที่เข้าสู่ตลาดจากบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ นักลงทุนจึงต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากคนอื่นๆ อุปทานที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลง และเมื่อราคาพันธบัตรลดลง อัตราผลตอบแทนก็จะเพิ่มขึ้น

มีรายงานว่ายอดขายของ Alphabet มีสมาชิกเกินจำนวนถึงห้าเท่า แต่ “หากคุณจัดหากระดาษจำนวนมากนี้เข้าสู่ตลาด ในที่สุดอุปสงค์ก็จะลดลง” ไวท์กล่าว

สำหรับผู้กู้ยืม นั่นหมายถึงต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้เกิดผลกำไร White กล่าวว่าบริษัทที่ต้องระวังคือบริษัทที่ต้องกลับมาสู่ตลาดอีกครั้งในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นช่วงที่อัตราดอกเบี้ยสำหรับพันธบัตรภาคเอกชนมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น

“มันจะส่งผลให้การจัดหาเงินกู้ของบริษัทสูงขึ้นมากทั่วทั้งกระดาน” ไวท์กล่าว โดยระบุถึงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับบริษัทต่างๆ เช่น ผู้ผลิตรถยนต์และธนาคาร “นั่นเป็นปัญหาใหญ่ในท้ายที่สุด เพราะมันหมายถึงต้นทุนการชำระหนี้ที่สูงขึ้น”

— Seema Mody และ Jennifer Elias จาก CNBC มีส่วนร่วมในรายงานนี้

ดู: Alphabet เตรียมขายพันธบัตรมูลค่ากว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์