หน้าจอแสดงหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นที่สำนักงานตลาดหลักทรัพย์ไต้หวัน หลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ตัดสินใจระงับการเก็บภาษีศุลกากรโลกชั่วคราวในกรุงไทเป ประเทศไต้หวัน เมื่อวันที่ 10 เมษายน 2025
แดเนียล เซง | อนาโดลู | เก็ตตี้อิมเมจ
เอเชียไม่เคยขาดแคลนผู้ประกอบการ วิศวกร หรือตลาดในประเทศยักษ์ใหญ่ เมื่อพูดถึงการสร้างรายการหนังดังที่เห็นในสหรัฐอเมริกา ภูมิภาคนี้ยังคงล่าช้าอยู่
ความท้าทายไม่ใช่การขาดความสามารถทางเทคโนโลยี บริษัทต่างๆ ทั่วประเทศจีน อินเดีย เกาหลีใต้ และญี่ปุ่น ครองอุตสาหกรรมตั้งแต่เซมิคอนดักเตอร์และยานพาหนะไฟฟ้า ไปจนถึงหุ่นยนต์และการผลิตขั้นสูง คำถามที่ใหญ่กว่าก็คือว่าตลาดทุนในเอเชียมีโครงสร้างเพื่อรองรับบริษัทต่างๆ ให้เป็นบริษัทมหาชนขนาดใหญ่หรือไม่
“เอเชียมีความสามารถ ขนาด และฐานความสามารถทางเทคโนโลยีเพื่อรองรับการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ แต่ตลาดทุนยังคงถูกจำกัดด้วยปัจจัยเชิงโครงสร้างและพฤติกรรม” เลนนี่ เซฟิริน ผู้ก่อตั้ง Zephirin Group กล่าว
เอเชียมีรายการสินค้าจำนวนมาก แต่มีรายการเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ เพียงไม่กี่รายการเท่านั้น
ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ ChangXin Memory Technologies (CXMT) กำลังวางแผนเสนอขายหุ้น IPO ในเซี่ยงไฮ้ โดยคาดว่าจะระดมทุนได้อย่างน้อย 29.5 พันล้านหยวน (4.3 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งอาจเป็นรายใหญ่ที่สุดของประเทศนับตั้งแต่ปี 2565 และแพลตฟอร์ม Jio ของอินเดียด้านโทรคมนาคมกำลังมองหาการประเมินมูลค่าประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์ในการเสนอขายหุ้น IPO ที่วางแผนไว้
ในการเปรียบเทียบ Space X เปิดตัวด้วยมูลค่า 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ แม้จะสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงวันแรก ๆ ของการซื้อขาย
มูลค่าการประเมินมูลค่าระดับพรีเมียมได้กระตุ้นให้บริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดบางแห่งในเอเชียหันมาเจาะตลาดสหรัฐฯ ในอดีต อินเทอร์เน็ตยักษ์ใหญ่ของจีน อาลีบาบา และ เจดีดอทคอม ทั้งสองจดทะเบียนในนิวยอร์กเพื่อเข้าถึงแหล่งเงินทุนระหว่างประเทศที่ลึกยิ่งขึ้น ก่อนที่จะดำเนินการจดทะเบียนในฮ่องกงในภายหลัง
ประเด็นหลักทั่วไปเกิดขึ้นทั่วภูมิภาค: บริษัทต่างๆ มักจะเผชิญกับเงินทุนส่วนตัวที่อดทนน้อยกว่า ข้อกำหนดในการจดทะเบียนที่เข้มงวดมากขึ้น และมูลค่าการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่าบริษัทอื่นๆ ในสหรัฐฯ
“ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญในสหรัฐฯ คือการที่เงินทุนภาคเอกชนจำนวนมากมีอยู่ผ่านทางบริษัทไพรเวทอิควิตี้ เพื่อนำพาบริษัทประเภทนี้ไปสู่ขั้นที่พวกเขาออกสู่ตลาดด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงมาก” John Fildes หุ้นส่วนของ Bain & Co. กล่าว
ตลาดสหรัฐยังคงให้รางวัลแก่บริษัทเทคโนโลยีด้วยมูลค่าประเมินที่สูงกว่าตลาดแลกเปลี่ยนในเอเชีย นักวิเคราะห์สะท้อน
จีนและฮ่องกง: เทคโนโลยีไม่ใช่ข้อจำกัด
จีนมีฐานอุตสาหกรรมในการผลิตบริษัทที่มีขนาดเทียบเท่ากับบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกา ความเป็นผู้นำในด้านปัญญาประดิษฐ์ เซมิคอนดักเตอร์ หุ่นยนต์ และการผลิตขั้นสูงแสดงให้เห็นว่านวัตกรรมไม่ใช่ปัญหาคอขวดหลัก
นักวิเคราะห์ชี้ไปที่ระบบนิเวศทางการเงินแทน
“จีนมีความสามารถด้านอุตสาหกรรม ขนาดของตลาด และแหล่งรวมผู้มีความสามารถในการสร้างบริษัทขนาดใหญ่อย่างแน่นอน” เหวินเจี๋ย ติง นักยุทธศาสตร์การลงทุนด้านการลงทุนระดับโลกของ China Asset Management กล่าว
อุตสาหกรรมการร่วมลงทุนของจีนโดยทั่วไปดำเนินกิจการโดยมีขอบเขตการลงทุนที่สั้นกว่าสหรัฐอเมริกา ในขณะที่ทุนข้ามพรมแดนยังคงมีข้อจำกัดมากกว่า และทุนสถาบันไม่เต็มใจที่จะให้ทุนแก่นวัตกรรมที่มีความเสี่ยงสูงในระยะยาว
Ding แย้งว่าการจัดสรรที่มากขึ้นจากบริษัทประกันภัยในประเทศและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ร่วมกับการขยายช่องทางการลงทุนข้ามพรมแดนผ่านฮ่องกง จะช่วยลดช่องว่างได้
ฮ่องกงยังคงรักษาโครงสร้างพื้นฐานไว้เพื่อรองรับข้อเสนอขนาดใหญ่มาก แต่ขาดระบบนิเวศที่ผลิตสิ่งเหล่านั้นอย่างสม่ำเสมอ Zéphirin กล่าว
ในอดีต IPO ที่ใหญ่ที่สุดของเมืองถูกครอบงำโดยธนาคารมากกว่าบริษัทเทคโนโลยีที่ได้รับการสนับสนุนจากกิจการร่วมค้า ในขณะที่การเล่าเรื่องการประเมินมูลค่าที่ขับเคลื่อนโดยนักวิเคราะห์ยังคงพัฒนาน้อยกว่า
เกาหลีใต้: อุตสาหกรรมระดับโลก, ส่วนลดการประเมินราคา
เกาหลีใต้เป็นที่ตั้งของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ แบตเตอรี่ และเทคโนโลยีที่มีการแข่งขันระดับโลก แต่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมตั้งข้อสังเกตว่าโครงสร้างตลาดทำให้บริษัทหลายแห่งไม่สามารถบรรลุการประเมินมูลค่าแบบสหรัฐฯ ได้
ปีเตอร์ คิม นักยุทธศาสตร์การลงทุนระดับโลกของ KB Financial Group กล่าว เอสเค ไฮนิกซ์ และ ซัมซุง อิเล็คทรอนิคส์ ตอนนี้คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของเกณฑ์มาตรฐาน คอสปี ดัชนี, ทำให้ตลาดส่วนที่เหลือมีขนาดเล็กลง แม้แต่ SK Hynix ก็มีแผนเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ เนื่องจากนักลงทุนให้รางวัลแก่บริษัทเซมิคอนดักเตอร์มากขึ้นด้วยมูลค่าที่สูงขึ้นในต่างประเทศ
จุดแข็งอื่นๆ รวมถึงรถยนต์และการต่อเรือ อยู่ในอุตสาหกรรมที่ปกติซื้อขายกันด้วยมูลค่าทวีคูณที่ต่ำกว่า
นักวิเคราะห์ยังชี้ไปที่ระบบแชโบลของกลุ่มบริษัทที่ดำเนินกิจการโดยครอบครัว
“Chaebols เป็นศูนย์กลางในการไล่ตามอุตสาหกรรมของเกาหลี แต่วันนี้พวกเขาเป็นอุปสรรคมากกว่าการช่วยสร้างแชมป์เปี้ยนรายใหม่ที่ได้รับการจดทะเบียนอย่างอิสระ” Polka Mishra จาก Javelin Wealth บอกกับ CNBC ทางอีเมล
เธอเสริมว่า “ส่วนลดของเกาหลี” ที่มีมายาวนาน การเป็นเจ้าของที่กระจุกตัว และการลงทุนหลักที่จำกัดในอดีต ยังขัดขวางการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่อีกด้วย การปฏิรูปการกำกับดูแลเมื่อเร็วๆ นี้และกรอบการทำงานของนักลงทุนหลักใหม่อาจช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นได้ แต่การมีส่วนร่วมที่มีความหมายจากสถาบันระยะยาว เช่น National Pension Service อาจจำเป็นก่อนที่เกาหลีจะสามารถสร้างรายชื่อที่ใหญ่ขึ้นได้อย่างต่อเนื่อง
อินเดีย: ความต้องการที่ลึกซึ้ง แต่ความทะเยอทะยานในประเทศ
อินเดียมีตลาด IPO ที่แข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากการมีส่วนร่วมภายในประเทศที่ฟื้นตัวจากนักลงทุนรายย่อย กองทุนรวม และกองทุนบำเหน็จบำนาญ
การจดทะเบียนตามแผนของ Jio Platforms อาจกลายเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับตลาดทุนของอินเดีย ยักษ์ใหญ่ด้านโทรคมนาคมและบริการดิจิทัลได้ยื่นขอเสนอขายหุ้น IPO โดยคาดว่าจะมีมูลค่าบริษัทอยู่ที่ประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์
แต่ถึงแม้จะมีขนาดนั้น แต่ก็ยังต่ำกว่าการประเมินมูลค่า IPO ด้านเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ เนื่องจากแชมป์เทคโนโลยีของอินเดียยังคงเผชิญหน้ากันในประเทศเป็นส่วนใหญ่ และอยู่ภายใต้แรงกดดันที่จะแสดงผลกำไรก่อนหน้านี้
Pranav Sayta หุ้นส่วนของ EY India กล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างไปสู่การลงทุนในตราสารทุนทำให้ตลาดมีความยืดหยุ่นผิดปกติ โดยมีแผนการลงทุนที่เป็นระบบและเงินบำนาญยังคงสนับสนุนรายการจดทะเบียนต่อไปแม้จะมีความผันผวนในช่วงระยะเวลาหนึ่ง
แต่นักวิเคราะห์กล่าวว่าการผลิต IPO ขนาดใหญ่นั้นต้องการมากกว่าความต้องการที่มีอยู่มากมาย
“อินเดีย ซึ่งมีเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและความสามารถในการเป็นผู้ประกอบการที่อุดมสมบูรณ์ อยู่ในสถานะที่ดีที่จะออกหุ้น IPO จำนวนมาก แต่เวลายังไม่สุกงอมสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ในระดับของการจดทะเบียนรายใหญ่ในสหรัฐฯ” VK Vijayakumar หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Geojit Financial Services กล่าว
เขาให้เหตุผลว่าบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดของอินเดียยังคงมุ่งเน้นที่ตลาดภายในประเทศเป็นหลักมากกว่าการมุ่งสู่ระดับโลก บริษัทสตาร์ทอัพหลายแห่งยังดำเนินธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำ เช่น บริการจัดส่งอาหารและการค้าด่วน ในขณะที่นักลงทุนมักต้องการความสามารถในการทำกำไรเร็วกว่าบริษัทในสหรัฐฯ มาก
“กองทุนหุ้นนอกตลาดที่มีอยู่มากมายในสหรัฐฯ ไม่สามารถใช้ได้กับสตาร์ทอัพในอินเดีย” Vijayakumar กล่าว “นอกจากนี้ยังมีแรงกดดันต่อสตาร์ทอัพในอินเดียที่จะแสดงผลกำไรตั้งแต่เนิ่นๆ ดังนั้นพวกเขาจึงแสวงหาผลกำไรก่อนที่จะเติบโต”
เมื่อนำมารวมกัน นักวิเคราะห์อธิบายถึงช่องว่างที่ขยายออกไปนอกเหนือจากการแลกเปลี่ยนแต่ละรายการ สหรัฐฯ ได้รับประโยชน์จากเงินร่วมลงทุนจำนวนมากที่ยินดีให้เงินทุนแก่บริษัทต่างๆ เป็นเวลาหนึ่งทศวรรษหรือมากกว่านั้นก่อนเข้าจดทะเบียน การมีส่วนร่วมของสถาบันและการค้าปลีกอย่างลึกซึ้ง การรายงานข่าวของนักวิเคราะห์ในวงกว้าง และนักลงทุนที่ยินดีจ่ายสำหรับการเติบโตในอนาคต
แต่ภาพที่ใหญ่กว่าก็คือเอเชียกำลังค่อยๆ สร้างส่วนผสมที่เหมือนกันหลายอย่าง แหล่งเงินออมในประเทศของอินเดียยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จีนกำลังเปิดเส้นทางการจัดหาเงินทุนด้านเทคโนโลยีอีกครั้ง เกาหลีใต้กำลังดำเนินการปฏิรูปธรรมาภิบาล และฮ่องกงยังคงเป็นประตูสู่ภูมิภาคสำหรับเมืองหลวงระหว่างประเทศ
—Ellyani Hanis จาก CNBC มีส่วนร่วมในรายงานนี้
