เยนแข็งค่าขึ้นในวงกว้างในวันนี้ หลังจากที่รัฐมนตรีกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น Katayama กล่าวว่าโตเกียวต้องการ ส่งเสริมให้กองทุนบำเหน็จบำนาญรวมถึงกองทุนเพื่อการลงทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการ (GPIF) เพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์ทางการเงินในประเทศ แม้ว่าจะไม่มีการประกาศการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างเป็นทางการ แต่ตลาดตีความความคิดเห็นดังกล่าวว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นเพื่อจัดการกับจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่ยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่องที่สุดของเงินเยน นั่นก็คือ เงินทุนไหลออกอย่างยั่งยืนไปยังสินทรัพย์ในต่างประเทศ
ปฏิกิริยาดังกล่าวขยายออกไปเกินกว่าตลาดสกุลเงิน พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วข้ามเส้นโค้ง โดยอัตราผลตอบแทน 20 ปีลดลง 11.5 จุดพื้นฐานเป็น 3.75% อัตราผลตอบแทน 10 ปีลดลง 10 คะแนนพื้นฐานเป็น 2.775% และอัตราผลตอบแทนทั้ง 30 ปีและ 40 ปีลดลงมากกว่า 8 จุดพื้นฐาน
การเปลี่ยนแปลงจากการแทรกแซงไปสู่กระแสเงินทุน
การตอบสนองของตลาดสะท้อนให้เห็นถึงขนาดที่แท้จริงของนักลงทุนสถาบันของญี่ปุ่น GPIF ซึ่งเป็นกองทุนบำเหน็จบำนาญที่ใหญ่ที่สุดในโลกโดยมีสินทรัพย์ประมาณ 292.6 ล้านล้านเยน ยังคงรักษาการจัดสรรที่สมดุลในวงกว้างระหว่างพันธบัตรและหุ้นในประเทศและต่างประเทศ นับตั้งแต่ยกเครื่องพอร์ตโฟลิโอครั้งใหญ่ในปี 2557
การย้ายออกจากญี่ปุ่นทำให้เกิดการไหลออกของเงินทุนเชิงโครงสร้างในรอบทศวรรษ เนื่องจากเงินเยนหลายร้อยล้านล้านถูกแปลงเป็นสกุลเงินต่างประเทศเพื่อซื้อสินทรัพย์ในต่างประเทศ ความคิดเห็นของคาตายามะจึงถูกตีความว่าเป็นการเปิดความเป็นไปได้ (แม้ว่าจะยังไม่แน่นอน) ของการย้อนกลับกระบวนการนั้นบางส่วน
เหตุใดตลาดจึงมีปฏิกิริยารุนแรงมาก
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสามารถสนับสนุนค่าเงินเยนได้ผ่านสองช่องทาง:
- ประการแรก การจัดสรรสินทรัพย์ในประเทศมากขึ้นจะต้องมีการแปลงส่วนหนึ่งของการถือครองสกุลเงินต่างประเทศที่มีอยู่กลับเป็นเงินเยน ทำให้เกิดอุปสงค์เชิงโครงสร้างสำหรับสกุลเงินดังกล่าวโดยไม่ขึ้นอยู่กับการแทรกแซงอย่างเป็นทางการใดๆ
- ประการที่สอง ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นที่แข็งแกร่งขึ้นจะให้การสนับสนุนตลาด JGB ในระยะยาวเพิ่มเติมในช่วงเวลาที่นักลงทุนมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มขึ้นและแนวโน้มการคลังของญี่ปุ่น ในแง่ดังกล่าว การส่งเสริมการลงทุนในประเทศที่มากขึ้นอาจทำให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นไปพร้อมๆ กัน และช่วยลดแรงกดดันต่อต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาล
ข้อเสนอนี้เหมาะกับการค้นหาทางเลือกอื่นของญี่ปุ่นนอกเหนือจากการแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบเดิมๆ เนื่องจากช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงอยู่ประมาณ 250-275 จุดพื้นฐาน การปรับ BoJ เชิงรุกจึงไม่น่าเป็นไปได้ในระยะเวลาอันใกล้นี้ การจัดการกับกระแสเงินทุนแทนทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีหนทางอีกทางหนึ่งในการกลั่นกรองความอ่อนค่าของเงินเยนเชิงโครงสร้าง โดยไม่ต้องพึ่งการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือการแทรกแซงตลาดทันที
แนวคิดเชิงโครงสร้าง แต่ยังไม่ใช่นโยบาย
อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันอาจพิสูจน์ได้ก่อนเวลาอันควร หากการติดตามอย่างเป็นรูปธรรมไม่เกิดขึ้นจริง Katayama พูดถึงเพียงการส่งเสริมการลงทุนในประเทศมากขึ้นแทนที่จะประกาศการเปลี่ยนแปลงพอร์ตโฟลิโออย่างเป็นทางการ GPIF ดำเนินงานภายใต้คณะกรรมการอิสระที่มีความรับผิดชอบที่ได้รับมอบหมายในการเพิ่มผลตอบแทนระยะยาวให้สูงสุด และการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์มักจะได้รับการตรวจสอบเฉพาะในระหว่างกระบวนการวางแผนหลายปีเท่านั้น แทนที่จะตอบสนองต่อความเห็นของรัฐมนตรี
ตลาดเคยเห็นเหตุการณ์ที่คล้ายกันมาก่อน รวมถึงการเก็งกำไรเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การแทรกแซงของญี่ปุ่น ซึ่งหายไปอย่างรวดเร็วเมื่อไม่มีการดำเนินการตามนโยบาย ยิ่งไปกว่านั้น แม้แต่การจัดสรรใหม่อย่างมีความหมายโดย GPIF ก็ไม่สามารถขจัดส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยจำนวนมากที่ยังคงเป็นปัจจัยหนุนการค้าขายทั่วโลกเทียบกับเงินเยนได้
USD/JPY ขยายการรวมบัญชี
ในทางเทคนิคแล้ว การลดลงอย่างรวดเร็วของ USD/JPY เป็นการยืนยันว่าการดีดตัวขึ้นจาก 160.46 เสร็จสิ้นแล้วที่ 162.69 หลังจากการปฏิเสธที่ระดับสูงสุด 162.83 อย่างไรก็ตาม มุมมองที่กว้างขึ้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
การลดลงจาก 162.83 ถูกมองว่าเป็นขาที่สามของรูปแบบการรวมตัวภายในแนวโน้มขาขึ้นที่ใหญ่กว่าจาก 155.01 การดึงกลับที่ลึกลงไปอาจเห็นได้ที่ 160.46 และต่ำกว่า แต่แนวรับที่แข็งแกร่งปรากฏที่ 38.2% retracement ของ 155.01 ถึง 162.83 ที่ 159.84 เพื่อควบคุมข้อเสีย แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวคาดว่าจะกลับมาดำเนินต่อในระยะหลัง เพียงแต่เกิดความล่าช้า
