ความผันผวนของตลาดโลกล่าสุดได้ตอกย้ำสถานะของจีนในฐานะตลาดที่แตกต่าง แม้ว่าการเติบโตจะชะลอตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ ในขณะที่หุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ร่วงลงและหุ้นญี่ปุ่นผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงสองวันที่มีการเคลื่อนไหวราคาหุ้นในประวัติศาสตร์ หุ้นจีนกลับได้รับผลกระทบน้อยกว่า เมื่อสิ้นสุดสัปดาห์การซื้อขายในเอเชียเมื่อวันศุกร์ ก่อนตลาดสหรัฐฯ เปิดทำการ ดัชนี Nasdaq 100 และ Nikkei 225 ทั้งคู่ลดลงประมาณ 2.5% ในช่วงห้าวันทำการที่ผ่านมา ตามข้อมูลของ Wind Information ในทางตรงกันข้าม ดัชนี Shanghai Composite ลดลง 1.5% และดัชนี MSCI China เพิ่มขึ้น 0.2% ดัชนี Hang Seng ของฮ่องกงเพิ่มขึ้น 0.9% “หากเรายังคงดำเนินการต่อไป [to have] แมตต์ วาเชอร์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของ Morningstar Investment Management กล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์เมื่อวันศุกร์ว่า “ตลาดที่ผันผวนในสหรัฐอเมริกาและตลาดที่พัฒนาแล้วอื่นๆ ทำให้ผู้คนหันไปหาที่อื่นเพื่อสร้างผลตอบแทน” “เราคิดว่าปัจจัยพื้นฐานจะชนะในที่สุด และเงินทุนจะกลับคืนสู่บริษัทบางแห่งในจีน เนื่องจากเป็นโอกาสการลงทุนที่น่าสนใจเกินกว่าจะปล่อยผ่าน” เขากล่าว ข้อมูลการไหลของกองทุนจาก EPFR แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต่างประเทศเพิ่มการซื้อหุ้นจีนอย่างมีนัยสำคัญในวันจันทร์ที่ 5 สิงหาคม ก่อนที่จะลดการถือครองในวันถัดมา ข้อมูลดังกล่าวแสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงเป็นผู้ซื้อสุทธิของหุ้นจีนในไตรมาสที่ 3 จนถึงวันที่ 6 สิงหาคม “เราเชื่อว่ามีเหตุผลที่นักลงทุนต่างประเทศจะพิจารณานำการจัดสรรบางส่วนกลับไปลงทุนในตลาดหุ้นจีน หลังจากที่ไม่ค่อยมีการลงทุนมากนัก” วิลเลียม หยวน ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ Invesco กล่าวในแถลงการณ์ทางอีเมลเมื่อวันศุกร์ “การประเมินมูลค่าหุ้นจีนอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ และตลาดหุ้นก็กว้างและลึกเพียงพอที่จะทำให้ผู้ลงทุนสามารถมองหาโอกาสในการเติบโตได้” เขากล่าวว่า “เศรษฐกิจยังแสดงสัญญาณของการฟื้นตัว เนื่องจากมาตรการผ่อนปรนนโยบายมีผลบังคับใช้ ในที่สุด ความสัมพันธ์ที่ต่ำระหว่างตลาดหุ้นจีนกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ อาจให้ประโยชน์ต่อนักลงทุนในการกระจายความเสี่ยง” หุ้นจีน โดยเฉพาะหุ้นที่ซื้อขายในจีนแผ่นดินใหญ่ มักมีความสัมพันธ์น้อยกว่ากับการเคลื่อนไหวของตลาดโลกเนื่องมาจากการควบคุมเงินทุนของปักกิ่งและข้อจำกัดอื่นๆ นักลงทุนระหว่างประเทศที่ไม่ได้ดำเนินการในจีนสามารถเข้าถึงหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่บางส่วนที่เรียกว่าหุ้น A ได้ผ่านโครงการ Stock-connect ผ่านทางฮ่องกง อย่างไรก็ตาม ในปีนี้ กองทุนต่างประเทศที่เน้นลงทุนในหุ้นระยะยาวและกองทุนป้องกันความเสี่ยงต่างก็ขายหุ้น A กันอย่างแข็งขัน นักวิเคราะห์ของ HSBC ชี้ให้เห็นในรายงานเมื่อวันที่ 6 สิงหาคม ซึ่งทำให้เงินไหลเข้าสุทธิจากกองทุนทั้งสองประเภทอยู่ที่ 13,000 ล้านหยวน (1,810 ล้านดอลลาร์) สำหรับปีที่สิ้นสุดวันที่ 2 สิงหาคม รายงานดังกล่าวระบุ ในทางกลับกัน บริษัท Montage Technology ซึ่งเป็นบริษัทผลิตเซมิคอนดักเตอร์และ CRRC ซึ่งเป็นบริษัทรถไฟของรัฐ ซึ่งจดทะเบียนอยู่ในเซี่ยงไฮ้ทั้งคู่ เป็นผู้นำเงินไหลเข้าสุทธิในช่วงเวลาดังกล่าว ตามข้อมูลของ HSBC หุ้นทั้งสองตัวร่วงลงในช่วง 5 วันทำการที่ผ่านมา ความผันผวนของตลาดโลกล่าสุดเกิดจากการยุติการซื้อขายแบบ Carry Trade ของเงินเยนของญี่ปุ่น หลังจากที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ การซื้อขายแบบ Carry Trade คือแนวทางปฏิบัติที่นักลงทุนกู้ยืมเงินในสกุลเงินจากประเทศที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ และลงทุนในสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงกว่า จากนั้น นักลงทุนจะได้กำไรจากความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย แต่ก็อาจสูญเสียเงินได้หากอัตราดังกล่าวเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหัน รายงานการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่น่ากังวลเมื่อวันที่ 2 สิงหาคม ช่วยกระตุ้นความคาดหวังที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในไม่ช้านี้ ธนาคาร HSBC จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในที่สุด โดยเปลี่ยนสมมติฐานเกี่ยวกับผลตอบแทนของสินทรัพย์บางประเภทเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ไม่ใช่เรื่องยากสำหรับนักลงทุนที่จะเลือกว่าจะลงทุนเงินส่วนใหญ่ไว้ที่ใด เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีซื้อขายสูงกว่า 4% เมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจีนที่ 2.17% ทีมวิเคราะห์สินทรัพย์หลายประเภทของ HSBC คาดว่าการเทขายหุ้นในตลาดจากการยุติการซื้อขายเงินเยนของญี่ปุ่นอาจกินเวลานานถึงหนึ่งเดือน หากเฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ย นั่นอาจสนับสนุนกรณีของหุ้นจีน สตีเวน ซัน หัวหน้าฝ่ายวิจัย HSBC Qianhai Securities และทีมงาน กล่าวในรายงานเมื่อวันที่ 6 ส.ค. การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จะทำให้ธนาคารประชาชนจีนสามารถผ่อนปรนนโยบายการเงินได้มากขึ้น ซึ่งถือเป็นปัจจัยสำคัญต่อการฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนในช่วงเริ่มต้น นักวิเคราะห์กล่าว นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังกล่าวเสริมอีกว่า การที่ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงทำให้เงินหยวนของจีนน่าดึงดูดใจสำหรับเงินไหลเข้าจากต่างประเทศ ในขณะที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ถือเป็นผลดีต่อตลาดเกิดใหม่ เช่น จีน ข้อมูลการค้าและเงินเฟ้อล่าสุดของจีนที่เผยแพร่ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าอุปสงค์ในประเทศยังคงทรงตัว แม้ว่าเศรษฐกิจจะไม่ได้เติบโตเต็มที่ก็ตาม สำนักงานสถิติแห่งชาติมีกำหนดจะเผยแพร่ข้อมูลเพิ่มเติมสำหรับเดือนกรกฎาคมในวันพฤหัสบดี โดยยอดขายปลีกจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามอง หลังจากที่ยอดขายปลีกเพิ่มขึ้นเพียง 2% ในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม สถาบันระดับโลกต่างระมัดระวังเกี่ยวกับหุ้นจีนในเร็วๆ นี้ พอล คริสโตเฟอร์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนระดับโลกของ Wells Fargo Investment Institute กล่าวในอีเมลว่า “นักลงทุนควรยังคงชอบตลาดการเงินของสหรัฐฯ มากกว่าตลาดการเงินของจีน ในช่วงเวลาที่มีความตึงเครียดทางเศรษฐกิจ มักจะเอื้อต่อตลาดสหรัฐฯ แม้ว่าสหรัฐฯ จะเป็นต้นตอของความตึงเครียดก็ตาม เราเชื่อว่าเป็นเพราะเศรษฐกิจของสหรัฐฯ มีความหลากหลายมากกว่าเศรษฐกิจที่เน้นการส่งออก (เช่นเดียวกับของจีน) “ปัญหาที่แท้จริงของแนวโน้มการลงทุนของจีนไม่ได้อยู่ที่ความผันผวนของตลาดในปัจจุบัน แต่อยู่ที่ความอ่อนแอของเศรษฐกิจจีนและการตอบสนองนโยบายที่น่าผิดหวังจนถึงขณะนี้” เขากล่าว “ภาวะเงินฝืดเป็นปัญหาหลัก” เขาตั้งข้อสังเกตว่าการประชุม “Third Plenum” เมื่อเดือนที่แล้วมุ่งเน้นไปที่ “ความสามารถในการรับมือต่อแรงกระแทกจากภายนอก” แทนที่จะเป็นปัญหาภายในประเทศ หุ้นจีนดิ้นรนเพื่อฟื้นตัวท่ามกลางความรู้สึกหดหู่เกี่ยวกับตลาดอสังหาริมทรัพย์ขนาดใหญ่และความท้าทายทางเศรษฐกิจอื่นๆ ตั้งแต่การระบาดของโควิด-19 ดัชนี Hang Seng ของฮ่องกงยังคงเกาะติดกำไรในปีนี้จนถึงตอนนี้ หลังจากที่ร่วงลงติดต่อกันเป็นประวัติการณ์ถึงสี่ปี “ผมคิดว่าสิ่งที่คุณเห็นในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาคือชื่อบางชื่อ เช่น Alibaba และ Tencent ยังคงมีความมั่นคงค่อนข้างดีเมื่อเผชิญกับความผันผวนทั่วโลก” Wacher จาก Morningstar กล่าว “ผมคิดว่าเป็นเพราะราคาค่อนข้างสมเหตุสมผลอยู่แล้วตั้งแต่ การประเมินมูลค่าหุ้นนั้นไม่น่าจะลดลงมากนัก” หุ้น Tencent ซึ่งเป็นหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูงสุดในดัชนี Hang Seng และหุ้นของ Alibaba ที่จดทะเบียนในฮ่องกงต่างก็ปิดตลาดในวันศุกร์ด้วยกำไรมากกว่า 3% ในสัปดาห์นี้ “ในกรณีของ Alibaba ยังคงมีทีมผู้บริหารที่ดีมาก ซึ่งคล้ายกับ Tencent” Wacher กล่าว โดยชี้ให้เห็นถึงความพยายามที่สอดคล้องกับผลประโยชน์ของนักลงทุนในงบดุลและการลดต้นทุน “เราคิดว่าพวกเขามุ่งเน้นที่การบริโภคในจีนเป็นหลัก และการบริโภคในจีนจะดีขึ้น” เขากล่าว “พวกเขาจะสร้างรายได้ส่วนใหญ่ภายในจีน และไม่ไวต่อสงครามการค้าและการทุจริตที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจโลก โอกาสที่น่าสนใจจากมุมมองดังกล่าว”
