ปฏิกิริยาต่อผลกระทบต่อผลลัพธ์ของ FOMC เป็นเส้นโค้งที่ราบเรียบกว่า ซึ่งนำโดยส่วนหน้า บิตนั้นตรงไปตรงมา เมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงของโทนเสียงจาก FOMC โดยรวม และการขยับขึ้นของจุดมัธยฐาน อัตราผลตอบแทน 10 ปีเพิ่มขึ้น กลับมาที่พื้นที่ 4.45% และเพิ่มขึ้น สิ่งที่น่าสนใจคือการฝ่าวงล้อมของสิ่งนี้ เมื่ออัตราเงินเฟ้อถึงจุดคุ้มทุนลดลง ในขณะที่อัตราที่แท้จริงเพิ่มขึ้น การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนรวมในรอบ 10 ปีมาจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเทียบกับอัตราเงินเฟ้อที่คุ้มทุนที่ลดลง
นี่เป็นประเด็นสำคัญในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยมีการกลับตัวของอัตราจริงอย่างต่อเนื่อง ควบคู่ไปกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ในความเป็นจริง อัตราเงินเฟ้อถึงจุดคุ้มทุนโดยรวมค่อนข้างเชื่อง อัตราเงินเฟ้อที่ตีพิมพ์อยู่ในพื้นที่ 4% ในขณะที่จุดคุ้มทุน 10 ปีอยู่ที่ต่ำกว่า 2.3% และในความเป็นจริง จุดคุ้มทุนยังคงเชื่องตลอดแนวโค้ง มุมมองที่สำคัญที่สุดของเราจากทั้งหมดนี้คืออัตราผลตอบแทนระยะยาวมีแนวโน้มที่จะยังคงเหนียวกับขาขึ้น (จุดคุ้มทุนนั้นเชื่องแล้วและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงกำลังเพิ่มขึ้น หรืออย่างน้อยที่สุดก็ทรงตัวได้อย่างมั่นคง)
การเอียงแบบฮอว์กนั้นไม่ดีสำหรับส่วนหน้า และในทางทฤษฎีแล้ว มันอาจเป็นอิทธิพลที่สงบเงียบสำหรับส่วนหน้า บนทฤษฎีที่ว่า Fed กำลังแสดงความพร้อมบางประการที่จะดำเนินการ หากจำเป็น เพื่อช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ผลลัพธ์โดยรวมของเส้นโค้งที่ราบเรียบขึ้นโดยพิจารณาจากสิ่งนี้นั้นตรงไปตรงมา เรายังคงกังวลว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีอาจลอยสูงขึ้นจากที่นี่ไปยังพื้นที่ 4.5% และสูงกว่านั้น อย่างไรก็ตาม พื้นที่ในช่วง 5 ปีมีความสมบูรณ์เพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อย แสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้ถูกซื้ออย่างเต็มที่จากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นประเด็นหลักในไตรมาสต่อๆ ไป
นอกเหนือจากนั้น เราคาดหวังบางอย่างเกี่ยวกับการจัดการงบดุล แต่ก็แทบไม่ได้ทำอะไรเลยในเรื่องนี้ โปรแกรมการซื้อใบเรียกเก็บเงินยังคงดำเนินต่อไป และสภาพแวดล้อมสำรองที่เพียงพอจะยังคงอยู่ ดูเหมือนว่าโครงการลดงบดุลทั้งหมดจะเหลืออีกวัน
