Fed แข็งแกร่งกว่าการแทรกแซงของโตเกียวหรือไม่?

ได้กลายเป็นสนามรบระหว่างสองกองกำลังพื้นฐานที่ทรงพลังแต่ขัดแย้งกัน ด้านหนึ่งมีท่าทีประหม่าของธนาคารกลางสหรัฐ และอีกด้านหนึ่งเป็นคำเตือนจากรัฐบาลญี่ปุ่นเกี่ยวกับความพร้อมในการสนับสนุนค่าเงินเยน ความสมดุลระหว่างแรงทั้งสองนี้จะเป็นตัวกำหนดการเคลื่อนไหวต่อไปของทั้งคู่

การประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐล่าสุดได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดโดยพื้นฐาน ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ในช่วงร้อยละสามครึ่งถึงสามและสามในสี่เปอร์เซ็นต์ แต่ความสนใจมากขึ้นไปที่การเปลี่ยนแปลงภายในแถลงการณ์: ข้อความที่อ้างถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่เป็นไปได้ถูกลบออกจากข้อความโดยสิ้นเชิง ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น การประมาณการค่ามัธยฐานของสมาชิกคณะกรรมการสำหรับระดับอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีที่ 226 เพิ่มขึ้นจาก 3.4 เปอร์เซ็นต์เป็น 3.8 เปอร์เซ็นต์

ซึ่งหมายความว่าผู้เข้าร่วมการประชุมเก้าในสิบแปดคนคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีนี้ การประชุมครั้งแรกภายใต้การนำของประธานคนใหม่ Kevin Warsh เริ่มต้นด้วยสัญญาณที่ทรงพลังเช่นนี้ ในขณะที่เขาประกาศว่าเสถียรภาพของราคาเป็นสิ่งสำคัญที่สุด และเน้นย้ำว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางจะถูกชี้นำโดยข้อมูลที่เข้ามาในปัจจุบัน แทนที่จะเป็นตัวชี้วัดในอดีต

ผลลัพธ์ของสัญญาณดังกล่าวปรากฏขึ้นทันที เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากขณะนี้ตลาดมีการกำหนดราคาเพิ่มขึ้นเกือบเต็มอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะเพิ่มความน่าดึงดูดของเงินดอลลาร์เมื่อเทียบกับเงินเยน เนื่องจากนักลงทุนต้องการนำเงินทุนไปยังสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ปัจจุบันปัจจัยนี้ทำหน้าที่เป็นแรงผลักดันหลักเบื้องหลังเงินดอลลาร์เทียบกับคู่เงินเยน

อย่างไรก็ตาม รูปภาพไม่ได้อยู่ด้านเดียว สัญญาณที่มาจากญี่ปุ่นก็สมควรได้รับความสนใจเช่นกัน มิโนรุ คิฮาระ หัวหน้าเลขาธิการคณะรัฐมนตรีของญี่ปุ่นกล่าวในงานแถลงข่าวว่ารัฐบาลพร้อมอย่างเต็มที่ที่จะตอบสนองอย่างเหมาะสมต่อความผันผวนของค่าเงินได้ตลอดเวลาหากจำเป็น เขาเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการตรวจสอบสถานการณ์อย่างครอบคลุม และเสริมว่าทางการจะติดตามการพัฒนาตลาดอย่างใกล้ชิด ข้อความดังกล่าวมักถูกมองว่าเป็นขั้นเริ่มต้นของการเตรียมการสำหรับการแทรกแซงค่าเงิน และมีแนวโน้มที่จะทำให้นักเก็งกำไรระมัดระวังมากขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าไม่นานก่อนหน้านี้ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ก้าวเข้าสู่ประวัติศาสตร์ด้วยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 1995 แม้แต่ขั้นตอนนี้ก็ล้มเหลวในการกำจัดส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น ซึ่งยังคงค่อนข้างสำคัญ ช่องว่างที่กว้างนี้เองที่ยังคงสนับสนุนกิจกรรมการค้าอย่างต่อเนื่อง ซึ่งหมายถึงกลยุทธ์ในการกู้ยืมเงินเยนที่ให้ผลตอบแทนต่ำ และลงทุนในสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ในทางกลับกัน สิ่งนี้ยังคงเป็นต้นตอของแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อเงินเยน

จากมุมมองทางเทคนิค ฉากหลังพื้นฐานที่อธิบายไว้ข้างต้นชี้ไปที่ความต่อเนื่องของการเคลื่อนไหวขาขึ้นของทั้งคู่ แม้ว่าการเคลื่อนไหวนี้ไม่น่าจะราบรื่นก็ตาม คำเตือนด้วยวาจาอย่างต่อเนื่องจากทางการญี่ปุ่นกำลังยับยั้งการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราแลกเปลี่ยน และราคาที่พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันจะเพิ่มความเสี่ยงในการแทรกแซงจริง ด้วยเหตุนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดโดยทั่วไปมักจะมองว่าการปรับฐานใดๆ ซึ่งหมายถึงการดึงราคากลับชั่วคราวเป็นโอกาสในการซื้อใหม่ เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคหลักในปัจจุบันสนับสนุนเงินดอลลาร์อย่างชัดเจน

โดยสรุป ขณะนี้ค่าเงินดอลลาร์ต่อคู่เยนกำลังสมดุลระหว่างปัจจัยสำคัญ 2 ประการ ได้แก่ นโยบายการเงินที่เข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐ และการคุกคามจากการแทรกแซงจากทางการญี่ปุ่น ในระยะสั้น ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะรักษาความได้เปรียบ โดยทั้งคู่มีแนวโน้มที่จะขยับสูงขึ้นต่อไป แม้ว่าความเสี่ยงจากการแทรกแซงจริงจากโตเกียวยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามอย่างต่อเนื่อง