ที่อยู่ต้อนรับโดย Christine Lagarde ประธาน ECB และประธานคณะกรรมการความเสี่ยงระบบยุโรปในการประชุมประจำปีครั้งที่เก้าของ ESRB
Frankfurt am Main, 3 กันยายน 2025
ฉันมีความสุขที่ได้ต้อนรับคุณสู่การประชุมประจำปีครั้งที่เก้าของคณะกรรมการความเสี่ยงระบบยุโรป (ESRB)
หลังจากได้ทำส่วนแบ่งที่ยุติธรรมของการดำน้ำสกูบาให้ฉันเริ่มต้นด้วยทางอ้อมสั้น ๆ ใต้คลื่น
เรือดำน้ำพึ่งพาโซนาร์เพื่อนำทางความลึกที่มองไม่เห็นและตรวจจับอันตรายที่ซ่อนอยู่ แต่มหาสมุทรก็ไม่เคยเงียบ: มันเต็มไปด้วยกระแสน้ำที่เปลี่ยนไปชีวิตทางทะเลและเสียงรบกวนจากกิจกรรมของมนุษย์มากขึ้นเรื่อย ๆ ในบางน้ำเสียงพื้นหลังนั้นเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าทุกทศวรรษในช่วง 60 ปีที่ผ่านมา[1] ทำให้ยากที่จะเลือกสัญญาณที่สำคัญจริงๆ แต่ไม่ว่าน่านน้ำจะไม่คุ้นเคยเพียงใดหลักการทางเทคนิคยังคงเหมือนเดิม ผู้ที่ได้รับการฝึกฝนให้ฟังสามารถมองเห็นเสียงสะท้อนของอันตรายที่แท้จริงได้เสมอ
ดังนั้นจึงอยู่กับระบบการเงินของเรา เราก็นำทางน่านน้ำที่กระแสน้ำกำลังขยับอย่างรวดเร็ว การกระจายตัวของภูมิศาสตร์การเมืองการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและนวัตกรรมดิจิตอลอย่างรวดเร็วกำลังปรับเปลี่ยนที่ทางการเงินไหลและผ่านช่องทางใด เสียงดังขึ้นและภูมิทัศน์ที่ซับซ้อนมากขึ้น แต่เสียงสะท้อนของความเสี่ยงยังคงคุ้นเคย
งานของเราเช่นเดียวกับของนักดำน้ำคือการฟังอย่างระมัดระวังและแยกสัญญาณออกจากเสียงรบกวน อย่างไรก็ตามโครงสร้างของการเงินอาจเปลี่ยนแปลงได้รูปแบบของความเสี่ยงจะทนได้ ดังที่ Charles Kindleberger เตือนเราว่า:“ วิกฤตการณ์ทางการเงินเป็นไม้ยืนต้นที่แข็งแกร่ง” โดยการรับรู้สัญญาณที่เกิดขึ้นซ้ำ ๆ เราสามารถรักษาวิกฤตการณ์ในการตรวจสอบและรักษาความมั่นคง
วันนี้ฉันต้องการไตร่ตรองว่าเราสามารถปกป้องความมั่นคงทางการเงินในระบบที่เปลี่ยนแปลงได้อย่างไรโดยการตัดเสียงรบกวนเพื่อรับรู้ถึงความเสี่ยงที่ต้องทน
สถาปัตยกรรมของระบบการเงินมีการเปลี่ยนแปลง แต่ฟังก์ชั่นและความเสี่ยงไม่ได้
งานนี้มีความต้องการมากขึ้นเรื่อย ๆ ในอดีตเมื่อระบบการเงินของยุโรปถูกครอบงำโดยธนาคารการตรวจจับความเสี่ยงมักหมายถึงการอ่านงบดุลของธนาคารอย่างใกล้ชิด โลกนั้นเปลี่ยนไป ภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารของยุโรปได้ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ในแง่ที่สัมพันธ์กันตอนนี้มีขนาดใหญ่กว่าของสหรัฐอเมริกาจำนวน 3.8 เท่า GDP เมื่อเทียบกับ 3.1 ครั้งในสหรัฐอเมริกา[2] ในขณะเดียวกันกิจกรรมของธนาคารก็เชื่อมโยงกับหน่วยงานเหล่านั้นและเพิ่มขึ้นกับผู้เข้าใหม่เช่นแพลตฟอร์ม FinTech เส้นแบ่งระหว่าง“ ธนาคาร” และ“ สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร” เบลอจนถึงจุดที่ความแตกต่างทางแนวคิดเก่าไม่ได้เป็นแนวทางที่มีประโยชน์อีกต่อไป[3]
ดังนั้นเราจะตัดผ่านเสียงที่สร้างขึ้นโดยความซับซ้อนใหม่นี้ได้อย่างไร ค่าคงที่สองค่าสามารถช่วยเราได้
อย่างแรกคือกิจกรรมทางการเงินอย่างไรก็ตามการปรากฏตัวของพวกเขามักจะมีความแตกต่างในฟังก์ชั่นที่ไร้กาลเวลาสองสามอย่าง: การทำธุรกรรมการออมและการกู้ยืม การลงทุนและการแบ่งปันความเสี่ยง ประกันและป้องกันความเสี่ยง และเปลี่ยนวุฒิภาวะ
ในทำนองเดียวกันความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจากฟังก์ชั่นเหล่านี้คือเครดิตตลาดสภาพคล่องการจัดจำหน่ายและความเสี่ยงในการดำเนินงาน – มีความอดทนเท่ากัน และเรารู้จากประสบการณ์ว่าเครื่องมือที่จะมีพวกเขายังคงคุ้นเคย: บัฟเฟอร์ทุนและสภาพคล่องข้อมูลที่เชื่อถือได้และโครงสร้างพื้นฐานที่ปลอดภัย
ค่าคงที่ที่สองคือกรอบของการจัดการความเสี่ยงที่ดีและการกำกับดูแล หลักการเหล่านี้อดทนได้ดีที่สุดเมื่อตั้งไว้ทั่วโลก นี่คือเหตุผลที่ธนาคารยังคงอยู่ภายใต้มาตรฐานระดับโลกที่พัฒนาโดยคณะกรรมการบาเซิลและทำไมคณะกรรมการความมั่นคงทางการเงินจึงขยายกรอบการทำงานไปสู่กิจกรรมทางการเงินใหม่
นี่ไม่ได้หมายความว่าจะไม่เต็มใจที่จะปรับให้เข้ากับความเป็นจริงใหม่ ในทางตรงกันข้ามมันเกี่ยวกับการใช้กรอบการทำงานที่มั่นคงสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลและหัวหน้างานเพื่อ 'ตัดผ่านเสียงรบกวน'
นั่นคือเหตุผลที่ ESRB ได้แย้งสำหรับวิธีการตามกิจกรรมและแนวทางทั่วทั้งระบบเพื่อความมั่นคงทางการเงิน[4] โดย 'มองผ่าน' เปลือกนอกของหน่วยงานทางการเงินทั้งแบบดั้งเดิมและใหม่เราสามารถประเมินกิจกรรมและความเสี่ยงที่สำคัญอย่างแท้จริง[5] และโดยการดูระบบโดยรวมแทนที่จะเป็นคอลเลกชันของแต่ละ บริษัท เราสามารถเข้าใจได้ดีขึ้นว่าความเสี่ยงแพร่กระจายไปทั่วสถาบันเหล่านี้ได้อย่างไร
การใช้หลักการไร้กาลเวลากับปัญหาใหม่: กรณีเฉพาะของ stablecoins
มุมมองนี้ใช้กับหน่วยงานทางการเงินใหม่ที่เกิดขึ้นได้ในภูมิทัศน์ทางการเงินอย่างไร เข้าร่วมภาคการเข้ารหัสลับ ตัวอย่างเช่น stablecoins จะออกพร้อมสัญญาว่าจะรักษามูลค่าที่มั่นคงกับสินทรัพย์อ้างอิง สำหรับตอนนี้พวกเขาส่วนใหญ่จะใช้เป็นสะพานเชื่อมไปและกลับจากระบบนิเวศ crypto และเป็นเครื่องมือในการอำนวยความสะดวกในการซื้อขาย crypto-asset แต่พวกเขายังปรารถนาที่จะทำหน้าที่ดั้งเดิมมากขึ้นเช่นการทำหน้าที่เป็นวิธีการแลกเปลี่ยน
ตั้งแต่แรกเห็นหน่วยงานและกิจกรรมเหล่านี้อาจดูแปลกใหม่ แต่เราไม่จำเป็นต้องรอให้พวกเขาเติบโตขึ้นเพื่อตระหนักว่าพวกเขากำลังนำความเสี่ยงเก่า ๆ มาใช้ใหม่ผ่านประตูหลัง[6] หมวดหมู่ของความเสี่ยงที่พวกเขาสร้างไม่ใช่ใหม่ พวกเขามีความเสี่ยงที่คุ้นเคยกับหัวหน้างานและหน่วยงานกำกับดูแลมานาน
เห็นได้ชัดที่สุดคือความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง เรารู้ถึงความท้าทายที่เกิดจากสถาบันที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง หน่วยงานดังกล่าวจะต้องลดความเสี่ยงของการดำเนินการโดยทำให้มั่นใจว่าพวกเขามีสภาพคล่องเพียงพอที่จะตอบสนองการไถ่ได้อย่างรวดเร็ว: นี่คือเหตุผลที่ ESRB ส่งเสียงเตือนในกองทุนตลาดเงินบางประเภท[7]
ในกรณีของ stablecoins ตลาดของสหภาพยุโรปในกฎระเบียบ crypto-assets (MICAR) พยายามที่จะจัดการกับความเสี่ยงนี้ในสองวิธี ขั้นแรกผู้ออกตราสาร Stablecoin จะต้องอนุญาตให้นักลงทุนในสหภาพยุโรปแลกการถือครองของพวกเขาตามมูลค่าที่ตราไว้เสมอ ประการที่สองผู้ออกตราสาร Stablecoin จะต้องถือหุ้นสำรองจำนวนมากในเงินฝากของธนาคาร
แต่ช่องว่างยังคงอยู่ ตัวอย่างหนึ่งคือรูปแบบการออกฤทธิ์หลายอย่างที่นิติบุคคลของสหภาพยุโรปและนิติบุคคลที่ไม่ใช่สหภาพยุโรปออกร่วมกันออก stablecoins ที่เป็น fungible[8] [9] ในกรณีเช่นนี้ข้อกำหนดของไมาร์จะไม่ขยายไปถึงผู้ออกนอกสหภาพยุโรป ในกรณีที่มีการวิ่งนักลงทุนจะต้องการไถ่ถอนในเขตอำนาจศาลที่มีการป้องกันที่แข็งแกร่งที่สุดซึ่งน่าจะเป็นสหภาพยุโรปซึ่ง Micar ยังห้ามเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการไถ่ถอน แต่เงินสำรองที่จัดขึ้นในสหภาพยุโรปอาจไม่เพียงพอที่จะตอบสนองความต้องการที่เข้มข้นดังกล่าว
ความเสี่ยงของการจัดการสภาพคล่องในเขตอำนาจศาลเป็นสิ่งที่เราเคยเห็นมาก่อน ตัวอย่างเช่นกลุ่มธนาคารจำเป็นต้องมีอยู่แล้วเพื่อให้แน่ใจว่ามีการสำรองไว้ในส่วนของกลุ่มที่และเวลาที่จำเป็น นี่คือเหตุผลที่ข้อกำหนดเช่นอัตราส่วนการระดมทุนที่มั่นคงสุทธิและอัตราส่วนความครอบคลุมสภาพคล่องใช้ในทุกระดับของการรวม รูปแบบการออกหลายครั้งจะทำซ้ำความเสี่ยงเดียวกันเหล่านี้ภายในเอนทิตีเดียว
เรารู้ถึงอันตราย และเราไม่จำเป็นต้องรอวิกฤตเพื่อป้องกันพวกเขา
นั่นคือเหตุผลที่เราต้องทำตามขั้นตอนที่เป็นรูปธรรมตอนนี้ กฎหมายของยุโรปควรตรวจสอบให้แน่ใจว่าแผนการดังกล่าวไม่สามารถดำเนินการในสหภาพยุโรปเว้นแต่ได้รับการสนับสนุนจากระบอบการปกครองที่มีความเท่าเทียมกันในเขตอำนาจศาลอื่น ๆ และการป้องกันที่เกี่ยวข้องกับการโอนสินทรัพย์ระหว่างหน่วยงานของสหภาพยุโรปและนอกสหภาพยุโรป สิ่งนี้ยังเน้นว่าทำไมความร่วมมือระหว่างประเทศจึงขาดไม่ได้ หากไม่มีสนามเด็กเล่นระดับโลกความเสี่ยงจะแสวงหาเส้นทางที่มีการต่อต้านน้อยที่สุดเสมอ
บทสรุป
ให้ฉันสรุป
วันนี้คุณจะได้ดูหลายวิธีที่การเงินกำลังเปลี่ยนแปลงด้วยความเร็ว Breakneck ผ่านเทคโนโลยีใหม่นักแสดงใหม่และรูปแบบการเงินใหม่ แต่ในขณะที่ภาคการเก็บถาวรของ crypto แสดงให้เห็นเสียงสะท้อนของความเสี่ยงยังคงคุ้นเคย: สายพันธุ์สภาพคล่อง, เลเวอเรจ, การสูญเสียความมั่นใจอย่างฉับพลันและการเชื่อมต่อที่ซ่อนอยู่
หน้าที่ของเราคือการตัดเสียงรบกวนของความแปลกใหม่ในขณะที่ยังคงยึดอยู่ในหลักการยืนต้นของการบริหารความเสี่ยงที่ดีการกำกับดูแลและนโยบายที่มีประสิทธิภาพ ฉันมั่นใจว่าสถาบันเช่น ESRB สามารถปรับให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงในขณะที่รักษาวิกฤตในการตรวจสอบ
ฉันหวังว่าจะได้ยินความคิดของคุณเกี่ยวกับวิธีการที่นโยบาย macroprudential สามารถเพิ่มความท้าทายเหล่านี้ได้อย่างไร ด้วยสิ่งนี้ฉันยินดีที่จะเปิดการประชุมประจำปีครั้งที่เก้าของคณะกรรมการความเสี่ยงระบบยุโรป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
