Dollar Sags แต่ความเสี่ยงจาก Fed อาจพลิกสถานการณ์ได้

ดอลลาร์ปิดตัวลงเมื่อสัปดาห์ที่แล้วโดยลดลงอย่างมาก ทำได้ดีกว่าเฉพาะเงินเยนที่ตกต่ำยิ่งกว่าเท่านั้น อย่างไรก็ตาม การอ่อนค่าทางเทคนิคของเงินดอลลาร์ยังคงถูกวัดผลมากกว่าที่จะชี้ขาด สำหรับตอนนี้ โมเมนตัมการขายของดอลลาร์สะท้อนถึงความลังเลมากกว่าการยอมจำนน

พลังสำคัญสองประการกำลังกำหนดสมดุลที่เปราะบางนี้ ประการแรกคือความรู้สึกเสี่ยงที่ไม่เด็ดขาด ซึ่งยังคงไม่แน่นอน แทนที่จะเป็นภาวะกระทิงหรือหมีอย่างชัดเจน ตลาดยังคงต่อสู้กับเรื่องราวที่แข่งขันกัน มาตรการผ่อนคลายของ Fed และการประเมินมูลค่าสูงเกินไปของ AI ซึ่งยังไม่ได้มาบรรจบกันเป็นสัญญาณทิศทางที่เป็นหนึ่งเดียว

ปัจจัยที่สองและอาจเป็นผลสืบเนื่องมากกว่านั้นเกิดขึ้นเมื่อปลายสัปดาห์ที่แล้วโดยมีการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังอย่างมากเกี่ยวกับประธานเฟดคนต่อไป การปรับราคาเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและมีความหมาย ส่งผลให้อัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก

หากการปรับราคาผลตอบแทนนี้พิสูจน์ได้ว่ามีความคงทน ก็อาจทำให้ดอลลาร์มีเส้นชีวิตที่ไม่คาดคิดได้ แทนที่จะขยายการลดลง ดอลลาร์อาจได้รับการสนับสนุนจากการถกเถียงครั้งใหม่เกี่ยวกับรูปแบบนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ในอนาคต นั่นทำให้กรณีหมีไม่ตรงไปตรงมาน้อยกว่าที่การเคลื่อนไหวของราคาล่าสุดบอกเป็นนัย

ในบรรดาสกุลเงินต่างๆ ฟรังก์สวิสเป็นผู้นำในสัปดาห์หลังจากที่ SNB ถอยกลับจากการเก็งกำไรแบบ Dovish ยูโรตามมา ส่วนใหญ่จากการอ่อนค่าของดอลลาร์ ในขณะที่กีวีได้ประโยชน์จากผลงานที่ต่ำกว่าของออสซี่ เยนอยู่ที่จุดต่ำสุดอย่างมั่นคง แม้จะมีความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ดอลลาร์ก็อยู่ในอันดับที่อ่อนแอที่สุดเป็นอันดับสอง ออสซี่อยู่ในอันดับที่เลวร้ายที่สุดเป็นอันดับสามหลังจากที่ตลาดแรงงานผิดหวังทำให้การคาดเดาการปรับขึ้น RBA 2026 ลดลง

สเตอร์ลิงและลูนี่จบปนกันตรงกลาง เงินสเตอร์ลิงถูกถ่วงด้วยข้อมูล GDP ที่ไม่ดี ซึ่งหนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่วันข้างหน้า Loonie ทรงตัวหลังจากการระงับอัตราดอกเบี้ยของ BoC และยืนยันว่าขณะนี้อยู่ในช่วงหยุดชั่วคราวเป็นเวลานาน

เฟดลดการชุมนุมเชื้อเพลิงในหุ้นแบบดั้งเดิม แต่เทคโนโลยีเผชิญกับการทดสอบโครงสร้าง

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ พยายามดิ้นรนหาทิศทางร่วมกันเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยกำไรในภาคส่วนดั้งเดิมถูกชดเชยด้วยความอ่อนแอทางเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่ หุ้นเทคโนโลยีรับแรงกดดันด้านการขายอย่างหนักด้วย แนสแด็ก ปิดสัปดาห์ลดลง -1.6% ความเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นว่าการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจไม่สามารถแปลงเป็นผลกำไรได้อย่างราบรื่นหรือเร็วอย่างที่คิดไว้ก่อนหน้านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้นทุนเพิ่มขึ้นตามขนาด

ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ Broadcom ซึ่งกลายเป็นจุดสำคัญของการประเมินใหม่นี้ในช่วงปลายสัปดาห์ แม้จะเกินความคาดหวังด้านรายได้และรายได้ แต่หุ้นของมันก็ทรุดตัวลงมากกว่า -11% นักลงทุนเพิกเฉยต่อกระแสพาดหัวข่าว—ได้รับแรงหนุนจากปัจจัยที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว—และมุ่งเน้นไปที่การบีบอัดมาร์จิ้นซึ่งได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของตัวประมวลผล AI แบบกำหนดเองที่มีอัตรากำไรต่ำ

ไดนามิกนี้เผยให้เห็นช่องโหว่ที่สำคัญในเรื่องราว AI แม้ว่าความต้องการจะปฏิเสธไม่ได้ แต่เศรษฐศาสตร์ก็มีความน่าสนใจน้อยกว่า การเปลี่ยนส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ไปใช้ชิป AI ในปริมาณมากจะช่วยเพิ่มรายได้แต่ทำให้อัตรากำไรลดลง ส่งผลให้นักลงทุนต้องคิดใหม่ว่าการเติบโตในอนาคตจะคุ้มค่าเพียงใดในปัจจุบัน

นอกเหนือจากบริษัทแต่ละแห่งแล้ว ข้อกังวลยังเป็นเชิงโครงสร้างอีกด้วย ปริมาณงานการอนุมานของ AI ต้องใช้ทรัพยากรมากกว่างานประมวลผลแบบเดิมอย่างมาก การให้บริการคำค้นหาของผู้ใช้ที่เพิ่มขึ้นแต่ละครั้งต้องใช้พลังในการประมวลผลจำนวนมาก ทำให้ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้นและอัตรากำไรที่จำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่ไม่มีแหล่งรายได้ที่หลากหลาย

ปัญหานี้ชัดเจนอยู่แล้วในสตาร์ทอัพที่เน้น AI ซึ่งหลายแห่งรายงานการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งควบคู่ไปกับอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอหรือติดลบ ตลาดระมัดระวังมากขึ้นว่าการเปลี่ยนแปลงที่คล้ายคลึงกันอาจส่งผลกระทบต่อผู้เล่นรายใหญ่ในที่สุด ทำให้เกิดการรีเซ็ตการประเมินค่าในวงกว้างมากกว่าการแก้ไขแบบแยกส่วน

ในทางเทคนิคแล้ว แนสแด็ก กำลังกดปุ่มสนับสนุนระยะสั้นที่ 23,110.20 จุด การแตกหักอย่างเด็ดขาดที่นั่นจะยืนยันการปฏิเสธที่ระดับสูงสุดที่ 24,019.99 การซื้อขายต่อเนื่องที่ต่ำกว่า 55 D EMA (ขณะนี้อยู่ที่ 22,940.48) จะทำให้กรณีที่รูปแบบการปรับฐานจาก 24,019.99 อยู่ในขาที่สามแล้ว การร่วงลงลึกยิ่งขึ้นจะเห็นได้ที่แนวรับ 21, 898.28 และอาจขึ้นไปถึงแนวรับ 21, 898.28 และอาจขึ้นไปอีกถึง 38.2% แนวรับที่ 14, 783.03 ถึง 24, 019.99 ที่ 20, 491.85

ในทางตรงกันข้าม หุ้นแบบดั้งเดิมยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ดาวโจนส์ และรัสเซล 2000 ทั้งคู่ปิดที่ระดับสูงสุดใหม่ โดยได้รับแรงหนุนจากความเชื่อมั่นว่าวงจรการผ่อนคลายของเฟดจะขยายไปจนถึงปีหน้า DOW เพิ่มขึ้น 1.1% ตลอดทั้งสัปดาห์ ในขณะที่รัสเซลเพิ่มขึ้น 1.2% โดยเน้นถึงความแข็งแกร่งในวงกว้างนอกเทคโนโลยี

หลังจากลดอัตราดอกเบี้ยตามที่คาดไว้อย่างกว้างขวาง 25bps เหลือ 3.50-3.75% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ราคาโดยรวมของเส้นทาง Fed ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ไม่มีการเปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐานแล้ว คาดว่าจะมีการหยุดชั่วคราวอย่างกว้างขวางในเดือนมกราคม ในขณะที่การปรับลด 25bps ในเดือนมีนาคมอยู่ที่ประมาณ 50% ซึ่งค่อนข้างจะเหมือนกับการโยนเหรียญ

ปัจจัยสำคัญคือการที่ประธานเจอโรม พาวเวลล์ให้ความสำคัญกับตลาดงานในระหว่างการแถลงข่าวหลังการประชุม นั่นแสดงให้เห็นว่า โดยที่ Powell เป็นศูนย์กลางของสเปกตรัมเหยี่ยว/นกพิราบของ FOMC คณะกรรมการยังคงเอนเอียงไปทางการผ่อนคลายเพิ่มเติมมากขึ้น จริงๆ แล้วสิ่งนี้อยู่ในแนวเดียวกันกับ dot plot ซึ่งเพิ่มการตัดด้วยความเร็ว 25bps อีกหนึ่งรายการในปี 2026 และ 2027

ในทางเทคนิคแล้ว แนวโน้มขาขึ้นของ DOW กลับมากลับมาอีกครั้งโดยทะลุระดับ 48,431.57 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และทำสถิติสูงสุดใหม่ แนวโน้มระยะสั้นจะยังคงเป็นบวกตราบใดที่แนวรับ 47,462.94 ยังคงอยู่ เป้าหมายต่อไปคือประมาณการ 78.6% ที่ 28,660.94 ถึง 45,071.29 จาก 36,611.78 ที่ 49,510.32 หรือไกลออกไปอีกเล็กน้อยจนถึงระดับจิตวิทยา 50,000 ซึ่งเป็นจุดที่มีการทดสอบจริงอยู่

Yields Reawaken โดย Fed Bets, Dollar at a Crossroads

เรา อัตราผลตอบแทนระยะยาว ถือเป็นหนึ่งในการเคลื่อนไหวที่โดดเด่นที่สุดของสัปดาห์ โดยกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีกระโดดขึ้นอย่างรวดเร็วไปสิ้นสุดที่ 4.194 การขึ้นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจาก FOMC ลดลงในช่วงสั้นๆ ที่ 4.102 ทำให้เกิดการกลับตัวทั้งแบบกะทันหันและสวนทางกับสัญชาตญาณ เนื่องจากไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาทางเศรษฐกิจใหม่ๆ การเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันชี้ไปที่การประเมินความเสี่ยงด้านนโยบายใหม่มากกว่าการเปลี่ยนแปลงการเติบโตหรือการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

รายงานช่วงปลายสัปดาห์ชี้ให้เห็นว่าประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์อาจสนับสนุนให้เควิน วอร์ชเข้ามาแทนที่เจอโรม พาวเวลล์ โดยแซงหน้าเควิน ฮัสเซตต์ในฐานะผู้สมัครชิงตำแหน่งผู้นำ ผลกระทบต่อตลาดมีความสำคัญ เนื่องจากสัญชาตญาณนโยบายของ Warsh แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากสัญชาตญาณของคู่แข่ง

ในอดีต Warsh ถูกมองว่าเป็นเหยี่ยวนโยบาย ในช่วงเวลาที่เขาดำรงตำแหน่งผู้ว่าการเฟด เขาวิพากษ์วิจารณ์การผ่อนคลายเชิงปริมาณและพูดถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการแทรกแซงทางการเงินที่มากเกินไปและหนี้รัฐบาลที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าเมื่อเร็วๆ นี้เขาจะส่งสัญญาณถึงการเปิดกว้างในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่อคติเชิงโครงสร้างของเขายังคงถูกมองว่ามีความเชื่อมั่นน้อยกว่าของ Hassett มาก

ความแตกต่างดังกล่าวเป็นสิ่งสำคัญสำหรับตลาดที่มองไปข้างหน้าถึงปี 2026 เฟดที่มี Warsh เป็นประธานน่าจะวางมาตรฐานที่สูงกว่าในเรื่องการผ่อนคลายอย่างยั่งยืน ทำให้นักลงทุนต้องพิจารณาทบทวนสมมติฐานที่ฝังอยู่ในเรื่องเล่าแบบ “ต่ำลงสำหรับอีกต่อไป” การจัดเฟรมที่แม่นยำยิ่งขึ้นอาจ “ต่ำกว่าที่คาดไว้”

การกำหนดราคาใหม่นี้ช่วยอธิบายว่าทำไมผู้ซื้อถึงได้รับผลตอบแทนอย่างแม่นยำเมื่อมีการทดสอบการสนับสนุนทางเทคนิค ผลตอบแทน 10 ปี เด้งออกจากแนวราบ 55 D EMA อย่างชัดเจน (ตอนนี้ที่ 4.11) ปฏิกิริยาดังกล่าวจะเพิ่มสัญญาณทางเทคนิคที่เป็นบวกเล็กน้อยให้กับภาพระยะสั้น

กลับมาโฟกัสที่แนวต้านคลัสเตอร์หลัก 4.2 โดยมีการพักตัว 38.2% ที่ 4.269 ถึง 3.947 ที่ 4.207 การปฏิเสธในระดับนี้จะทำให้แนวโน้มระยะสั้นเป็นขาลงสำหรับการขยายการลดลงจาก 4.629 เป็นระดับต่ำสุดที่ 3.947 ในระยะต่อมา อย่างไรก็ตาม การทะลุกรอบ 4.2 อย่างเด็ดขาดจะยืนยันว่าการตกลงจาก 4.629 ได้สิ้นสุดลงแล้ว และการเพิ่มขึ้นต่อไปน่าจะอยู่ที่ 61.8% retracement ที่ 4.368 และอาจสูงกว่านั้น

ในขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์ ขยายการลดลงจาก 100.39 เมื่อสัปดาห์ที่แล้วและมุ่งเน้นไปที่การสนับสนุน 98.03 ในทันที ดังที่กล่าวไว้หลายครั้งก่อนหน้านี้ การดีดตัวจาก 96.21 ถือเป็นการเคลื่อนไหวที่ถูกต้อง การทะลุจุดแข็งที่ 98.03 จะยืนยันว่าการเพิ่มขึ้นแบบแก้ไขนี้เสร็จสิ้นแล้วหลังจากการปฏิเสธโดย 55 W EMA (ขณะนี้อยู่ที่ 100.44) นั่นน่าจะทำให้การถอยกลับลึกขึ้นเพื่อทดสอบจุดต่ำสุดที่ 96.21 อีกครั้ง ในกรณีนี้ ยังมีความเสี่ยงที่แนวโน้มขาลงทั้งหมดจาก 110.17 จะเริ่มต้นใหม่ทันที

อย่างไรก็ตาม การทะลุระดับ 4.2 อย่างชัดเจนในอัตราผลตอบแทน 10 ปีอาจดึงดัชนีดอลลาร์ให้สูงขึ้นและช่วยป้องกัน 98.03 ได้ ในกรณีนั้น สามารถมองเห็นขาขึ้นอีกอันโดยมีโอกาสเพิ่มขึ้นทะลุระดับ 100.39 ถึง 38.2% ที่ระดับ 110.17 ถึง 96.21 ที่ 101.54

การฝ่าวงล้อม CHF/JPY สะท้อนถึงการแก้ไข SNB

ฟรังก์สวิสกลายเป็นนักแสดงที่แข็งแกร่งที่สุดในตลาดสกุลเงินเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยได้รับการสนับสนุนครั้งใหม่จาก เอสเอ็นบี หลังจากความกลัวว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงแบบ dovish ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าไม่มีมูลความจริง ธนาคารกลางคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0.00% ตามที่คาดกันอย่างกว้างขวาง แต่รูปแบบการสื่อสารมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจ

SNB ยอมรับว่าการพิมพ์อัตราเงินเฟ้อล่าสุดต่ำกว่าความคาดหวังในระยะสั้น แต่ย้ำว่าแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อระยะกลางยังคง “แทบไม่เปลี่ยนแปลง” เมื่อเทียบกับเดือนกันยายน ในงานแถลงข่าวหลังการประชุม ประธาน Martin Schlegel มีน้ำเสียงที่สดใสมากกว่าตลาด ในขณะที่เขาชี้ให้เห็นถึงความไม่แน่นอนที่ลดลงเล็กน้อย โดยได้รับความช่วยเหลือส่วนหนึ่งจากข้อตกลงการค้าระหว่างสหรัฐอเมริกาและสวิสเซอร์แลนด์เมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งลดเพดานภาษีศุลกากรและปรับปรุงการมองเห็นการส่งออกสำหรับบริษัทในสวิส

สิ่งสำคัญอย่างยิ่งคือ Schlegel แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า SNB ไม่ได้กำหนดเป้าหมายไปที่จุดเงินเฟ้อเฉพาะเจาะจงภายในช่วงเสถียรภาพ 0–2% ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในช่วงดังกล่าว ก็ไม่มีความเร่งด่วนที่จะต้องวางแผนการเคลื่อนที่ไปยังจุดกึ่งกลาง นี่เป็นการบ่อนทำลายการเก็งกำไรโดยตรงที่ SNB อาจรู้สึกว่าถูกบังคับให้คลายนโยบายเพิ่มเติม นอกจากนี้เขายังย้ำว่าแถบการกลับไปสู่อัตราดอกเบี้ยติดลบยังคงอยู่ในระดับสูง

เป็นผลให้ CHF/เยน พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ในรอบหลายทศวรรษ ส่วนหนึ่งเนื่องมาจากความอ่อนตัวของเงินเยนในวงกว้าง ในทางเทคนิคแล้ว แนวโน้มขาขึ้นของ CHF/JPY กลับมาอีกครั้ง และตอนนี้อยู่ในการติดตามที่ประมาณการ 100% ที่ 173.06 ถึง 186.02 จาก 183.95 ที่ 196.91 แนวต้านบางส่วนสามารถเห็นได้ที่นั่นเพื่อกลับหัวในความพยายามครั้งแรก แต่แนวโน้มจะยังคงเป็นขาขึ้นตราบใดที่แนวรับ 192.38 ยังคงอยู่ ในกรณีที่มีการถอยกลับ การทะลุจุด 196.91 อย่างเด็ดขาด จะช่วยปูทางไปสู่การคาดการณ์ที่ 138.2% ที่ 201.86 ต่อไป

รายงานรายสัปดาห์ AUD/USD

การขึ้นของ AUD/USD จาก 0.6420 ยังคงดำเนินต่อไปในสัปดาห์ที่แล้วและแตะระดับสูงสุดที่ 0.6685 แต่กลับถอยกลับเหนือระดับสูงสุด 0.6706 อคติเบื้องต้นยังคงเป็นกลางในสัปดาห์นี้ก่อน ในทางกลับกัน การทะลุฐานที่ 0.6706 จะยืนยันการกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งจาก 0.5913 เป้าหมายต่อไปคือประมาณการ 61.8% ที่ 0.5913 ถึง 0.6706 จาก 0.6420 ที่ 0.6910 อย่างไรก็ตาม การทะลุ 55 D EMA (ขณะนี้อยู่ที่ 0.6552) จะขยายรูปแบบการปรับฐานจาก 0.6706 โดยมีขาล้มอีกอันหนึ่ง

ในภาพรวม การทะลุแนวต้านเส้นแนวโน้มขาลงหลายปีแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นจาก 0.5913 อาจพลิกกลับแนวโน้มขาลงทั้งหมดจาก 08006 (จุดสูงสุดในปี 2021) การทะลุจุดกลับตัวที่ 38.2% ที่ 0.8006 ถึง 0.5913 ที่ 0.6713 จะทำให้กรณีนี้แข็งแกร่งขึ้น และทำให้การกลับมาขึ้นมาอีกครั้งที่ 61.8% ที่ 0.7206 อย่างไรก็ตาม ในด้านลบ การทะลุแนวรับ 0.6420 อย่างมั่นคงจะแนะนำให้มีการปฏิเสธที่ 0.6713 และคงภาวะหมีในระยะปานกลางไว้

ในภาพระยะยาว ลดลงจาก 0.8006 ถือเป็นขาที่สองของรูปแบบการปรับฐานจากจุดต่ำสุดระยะยาว 0.5506 (ต่ำปี 2020) ดังนั้น ในกรณีที่มีการลดลงลึกกว่านั้น แนวรับที่แข็งแกร่งควรอยู่เหนือ 0.5506 เพื่อจำกัดข้อเสียและทำให้เกิดการกลับตัว กลับหัว การทะลุกรอบที่ 0.6941 จะยืนยันว่าขาที่สามได้เริ่มต้นกลับมาที่ 0.8006 และสูงกว่าแล้ว