challenges for Europe and the path ahead

สุนทรพจน์โดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ในการบรรยายอนุสรณ์ Ragnar Nurkse ซึ่งจัดโดย Eesti Pank

ทาลลินน์ 26 มีนาคม 2569

การแนะนำ

นับเป็นเกียรติอย่างยิ่งที่ได้มาอยู่ที่เมืองทาลลินน์เพื่อบรรยายเพื่อรำลึกถึงศาสตราจารย์แรกนาร์ เนิร์กเซ งานของเขาได้รับการยกย่องอย่างกว้างขวางว่าเป็นหนึ่งในบรรพบุรุษผู้รอบรู้ของระบบ Bretton Woods หลังสงคราม แสดงให้เห็นว่าแรงกระแทกจากภายนอกและความไม่สมดุลทางโครงสร้างสามารถกำหนดทิศทางของเศรษฐกิจแบบเปิดได้อย่างไร ข้อมูลเชิงลึกเหล่านั้นยังคงมีความเกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งในโลกที่วุ่นวายมากขึ้นในปัจจุบัน

วิกฤตที่เกิดขึ้นติดต่อกันนับตั้งแต่เกิดการระบาดใหญ่ได้ทดสอบพื้นที่ยูโรในลักษณะที่น้อยคนนักจะคาดเดาได้ ทาลลินน์เป็นสถานที่ที่เหมาะสมในการไตร่ตรองเรื่องนี้ – เอสโตเนียอาจเผชิญกับผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อย่างรุนแรงกว่าส่วนใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกิดจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียและอัตราเงินเฟ้อที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนซึ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 25% ในเดือนสิงหาคม 2565 เพียงสองปีนับจากช่วงเวลาของภาวะเงินฝืด

เอสโตเนียและเศรษฐกิจโดยรวมของเขตยูโรได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในการรับมือกับผลกระทบเหล่านี้ ในช่วงปี 2025 พื้นที่ยูโรขยายตัว 1.5% ตามความต้องการในประเทศที่สูงขึ้น โดยมีการว่างงานต่ำและรายได้ที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นซึ่งสนับสนุนการใช้จ่ายของผู้บริโภค ควบคู่ไปกับการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในการวิจัยและพัฒนา ซอฟต์แวร์ และฐานข้อมูล^[1] ข้อมูลการสำรวจก่อนสงครามในตะวันออกกลางชี้ให้เห็นว่าการเติบโตนี้ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงต้นปี 2569

ความยืดหยุ่นนี้เกิดขึ้นได้อย่างน่าทึ่งท่ามกลางความไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้งและการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่มีทางดำเนินไปได้ ในปีที่ผ่านมา เราได้เห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในการค้าของสหรัฐฯ และนโยบายต่างประเทศ และการพังทลายอย่างรุนแรงของระบบพหุภาคีที่สนับสนุนการค้าโลกมายาวนานและสนับสนุนความเจริญรุ่งเรืองและเสถียรภาพของยุโรป มีกระบวนทัศน์ใหม่เกิดขึ้น โดยที่หลักนิติธรรมถูกท้าทายโดยหลักอำนาจ ความไม่แน่นอนในระดับสูงและการกระจายตัวของเศรษฐกิจภูมิศาสตรยังคงอยู่ต่อไป

นี่คือบริบทที่เราต้องมองสงครามในตะวันออกกลาง ซึ่งแสดงถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เป็นรูปธรรมอย่างเป็นรูปธรรม ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างเด่นชัดในการวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจ และเป็นภัยคุกคามหลักต่อเสถียรภาพทางการเงิน ประมาณ 20% ของน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวของโลกเดินทางผ่านช่องแคบฮอร์มุซ เนื่องจากการขนส่งในขณะนี้แทบจะหยุดนิ่ง เรากำลังเผชิญกับภาวะอุปทานตกต่ำซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างกว้างขวางต่อเศรษฐกิจโลกและเสถียรภาพทางการเงิน ขนาดของผลกระทบและผลกระทบต่อราคาและเสถียรภาพทางการเงินจะขึ้นอยู่กับว่าสงครามแพร่กระจายไปมากน้อยเพียงใด และสงครามจะกินเวลานานเท่าใด

จนถึงขณะนี้ยังคงมีการรั่วไหลของภาคการเงินในเขตยูโร ความเสี่ยงโดยตรงจากธนาคารในภูมิภาคนั้นมีจำกัด และระบบธนาคารก็อยู่ในตำแหน่งที่ดีด้วยความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง รวมถึงเงินทุนและสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง โครงสร้างพื้นฐานของตลาดสหภาพยุโรป รวมถึงคู่ค้าส่วนกลางที่ให้บริการโดยมุ่งเน้นไปที่ตลาดพลังงาน ได้จัดการข้อกำหนดด้านมาร์จิ้นอย่างมีประสิทธิภาพแม้จะมีความผันผวนก็ตาม โดยทั่วไปแล้ว ตลาดในวงกว้างคาดหวังให้สงครามเกิดขึ้นเพียงระยะเวลาสั้นๆ

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางความไม่แน่นอนระดับโลกที่เพิ่มขึ้นแล้ว ความขัดแย้งนี้อาจกระตุ้นให้เกิดความเปราะบางที่เชื่อมโยงถึงกันและทำให้เกิดความเครียดเชิงระบบ มันคุกคามต่อความเชื่อมั่นของตลาดในช่วงเวลาที่การประเมินมูลค่าสินทรัพย์อยู่ในระดับสูง ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับราคาความเสี่ยงอย่างรวดเร็วสำหรับผู้กู้ยืมและอธิปไตยที่มีเลเวอเรจ และเพิ่มความเครียดในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร

แนวโน้มการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน

การระบาดของสงครามในตะวันออกกลางส่งผลให้การเติบโตและแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อมีความไม่แน่นอนมากขึ้น การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาพลังงานที่สังเกตได้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาทำให้เกิดความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ เจ้าหน้าที่ ECB คาดว่าการเติบโตรายปีในเขตยูโรจะลดลงต่ำกว่า 1% [average 0.9%] ในปีนี้และจะลอยอยู่เหนือ 1% ในปีต่อๆ ไป หลังจากที่มีการแก้ไขลดลงอย่างมีนัยสำคัญ การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่นี้คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มการเติบโตในระยะสั้น โดยกัดกร่อนกำลังซื้อของภาคครัวเรือน และทำให้ธุรกิจและความเชื่อมั่นของผู้บริโภคอ่อนแอลง

อย่างไรก็ตาม เราอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการรับมือกับช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนนี้ อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ประมาณ 2% เป้าหมายระยะกลางของเราเป็นเวลาประมาณหนึ่งปี การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวยังคงยึดหลักไว้อย่างดี ไม่มีความไม่สมดุลของอุปสงค์-อุปทานที่เด่นชัดในระบบเศรษฐกิจยูโรโซน และจุดยืนนโยบายการเงินของเราเป็นกลางในวงกว้าง

เมื่อเทียบกับฉากหลังนี้ เมื่อสัปดาห์ที่แล้วสภาปกครองของ ECB ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยหลักของ ECB ทั้งสามรายการไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลและการประชุมต่อการประชุมช่วยให้เราตอบสนองในลักษณะที่คล่องตัวต่อแนวโน้มการพัฒนา และรับประกันว่าอัตราเงินเฟ้อจะคงที่ที่เป้าหมาย 2% ของเราในระยะกลาง

เมื่อมองไปข้างหน้า สงครามคาดว่าจะผลักดันราคาพลังงานและผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงกว่า 2% ในระยะเวลาอันใกล้ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อได้รับการแก้ไขเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับเดือนธันวาคมปีที่แล้ว อัตราเงินเฟ้อต่อปีคาดว่าจะเฉลี่ยอยู่ที่ 2.6% ในปีนี้ ก่อนที่จะมาบรรจบกันเป็นเป้าหมาย 2% ของเราในภายหลัง

ดังที่ผมได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ผลกระทบในระยะกลางของสงครามจะขึ้นอยู่กับว่าสงครามแพร่กระจายไปมากน้อยเพียงใดและกินเวลานานเท่าใด และความรุนแรงและระยะเวลาของการเปลี่ยนแปลงพลังงานอย่างฉับพลัน ตลอดจนการแพร่กระจายไปยังราคาผู้บริโภคและเศรษฐกิจผ่านผลกระทบทางอ้อมและรอบที่สอง ดังนั้น เพื่อให้สอดคล้องกับกลยุทธ์นโยบายการเงินของเรา สภาปกครองจึงพิจารณาสถานการณ์เพิ่มเติมต่างๆ ที่เป็นพื้นฐานเพื่อแสดงให้เห็นถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากสงครามต่อเศรษฐกิจในเขตยูโร การวิเคราะห์สถานการณ์นี้ชี้ให้เห็นว่า หากภาวะการเปลี่ยนแปลงพลังงานเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน อาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นและการเติบโตลดลงเมื่อเทียบกับการคาดการณ์พื้นฐาน

เรากำลังติดตามข้อมูลที่เข้ามาอย่างใกล้ชิดเพื่อประเมินผลกระทบที่เปลี่ยนแปลงไปของสงครามต่อแนวโน้มการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ เราจะปฏิบัติตามแนวทางการประชุมโดยอาศัยข้อมูลและการประชุมต่อการประชุมเพื่อกำหนดจุดยืนของนโยบายการเงินที่เหมาะสม และเรามีความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ที่จะรับประกันว่าอัตราเงินเฟ้อจะคงที่ที่เป้าหมาย 2% ของเราในระยะกลาง

เสริมสร้างความยืดหยุ่นของยุโรป

เนื่องจากเศรษฐกิจแบบเปิดมีการบูรณาการอย่างลึกซึ้งเข้ากับตลาดการค้าและการเงินระดับโลก เขตยูโรจึงมีความเสี่ยงสูงต่อผลกระทบจากภายนอก สงครามในปัจจุบันในตะวันออกกลางและการพึ่งพาเชื้อเพลิงฟอสซิลอย่างต่อเนื่องตอกย้ำถึงความอ่อนแอของสหภาพยุโรปต่อการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงาน ในขณะที่การพัฒนาล่าสุดอื่นๆ รวมถึงภาษีศุลกากรและการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงของการพึ่งพาการค้าภายนอกอย่างมาก^[2] การพึ่งพาประเทศที่สามยังใช้กับการชำระเงินดิจิทัลด้วย โดยบริษัทที่ไม่ใช่ยุโรปประมวลผลธุรกรรมบัตรเกือบสองในสามในเขตยูโร^[3]

นอกจากการจำกัดความสามารถของสหภาพยุโรปในการกำหนดอนาคตของตนเองแล้ว ความเปราะบางเหล่านี้ยังทำให้เศรษฐกิจของเราเผชิญกับอุปสงค์และอุปทานที่กระทบกระเทือนซึ่งเป็นอันตรายต่อศักยภาพในการเติบโต และอาจทำให้การดำเนินนโยบายการเงินของ ECB ยุ่งยากขึ้น และการกระจายตัวอย่างต่อเนื่องของตลาดภายในของสหภาพยุโรปทำให้เกิดความท้าทายเหล่านี้โดยการระงับการลงทุนและนวัตกรรม ทั้งหมดนี้ค่อยๆ กัดกร่อนความสามารถในการแข่งขันในช่วงเวลาที่การแข่งขันของจีนในยุโรป ทั้งในตลาดภายในประเทศและตลาดส่งออก กำลังรุกล้ำภาคส่วนต่างๆ ที่บริษัทในยุโรปครอบงำในอดีต ในขณะที่ยุโรปตามหลังในการแข่งขันระดับโลกเพื่อเป็นผู้นำในด้าน AI และเทคโนโลยีที่สำคัญ

ความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันทำให้เกิดวิกฤตการณ์ที่ทับซ้อนกันหลายชุดซึ่งจำเป็นต้องได้รับการตอบสนองจากยุโรปที่เป็นหนึ่งเดียว เป็นการเรียกร้องให้สหภาพยุโรปให้ความสำคัญกับวงจรอิทธิพลของตนโดยการลดการกระจายตัวภายใน ยืนหยัดเพื่อคุณค่าของตน จัดการกับความเปราะบางภายนอก และสร้างจุดแข็งเพื่อเผชิญกับความท้าทายที่เกิดขึ้นใหม่ ตอนนี้ผมขอดูลำดับความสำคัญสี่ประการในการเสริมสร้างความเข้มแข็งของยุโรป

อันดับแรก, เสร็จสิ้นตลาดเดียว. แม้จะเพลิดเพลินกับตลาดผู้บริโภคที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว แต่สหภาพยุโรปยังคงมีการแยกส่วนอย่างลึกซึ้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคบริการ บริการคิดเป็นสามในสี่ของเศรษฐกิจของสหภาพยุโรป แต่การค้าบริการภายในสหภาพยุโรปยังคงด้อยพัฒนา การวิเคราะห์ของ ECB แสดงให้เห็นว่า หากอุปสรรคภายในของประเทศสมาชิกทั้งหมดอยู่ในระดับต่ำเท่ากับประเทศที่มีประสิทธิภาพดีที่สุด การค้าบริการภายในสหภาพยุโรปอาจขยายตัวได้เกือบ 15% โดยมีผลกระทบต่อ GDP ประมาณสี่เท่ามากกว่าการสูญเสียโดยประมาณจากภาษีของสหรัฐฯ^[4] ตลาดเดียวที่แท้จริงสำหรับสินค้าและบริการจะนำเสนอโอกาสและสิ่งจูงใจที่น่าดึงดูดใจในการลงทุนในสหภาพยุโรป การสร้างระบอบการปกครองที่ 28 ตามที่คณะกรรมาธิการยุโรปเสนอเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว – การอนุญาตให้ธุรกิจต่างๆ ดำเนินการทั่วทั้งสหภาพยุโรปภายใต้กฎเกณฑ์ที่สอดคล้องกัน – จะเป็นขั้นตอนในการเปลี่ยนแปลง ส่งเสริมการลงทุน และอำนวยความสะดวกในการขยายขนาดของบริษัทในสหภาพยุโรปทั่วสหภาพยุโรป

สิ่งนี้นำฉันไปสู่ตลาดทุนของสหภาพยุโรปและความสำคัญลำดับที่สอง – การสร้างของแท้ สหภาพการออมและการลงทุน เนื่องจากอัตราการออมที่สูงของสหภาพยุโรป ซึ่งสะท้อนถึงการเกินดุลบัญชีเดินสะพัดอย่างต่อเนื่อง ยุโรปจึงมีเงินทุนจำนวนมหาศาลที่สามารถนำไปใช้ในการลงทุนที่มีประสิทธิผลในระบบเศรษฐกิจซึ่งจำเป็นเร่งด่วนในการจัดหาเงินทุนในการเปลี่ยนแปลงของตนเอง การประสานกรอบการกำกับดูแลและขจัดความแตกต่างระดับชาติในด้านภาษี การล้มละลาย แรงงาน และกฎหมายบริษัท ถือเป็นสิ่งสำคัญในการลดความขัดแย้งในการลงทุนข้ามพรมแดน การกำกับดูแลตลาดทุนที่มีการบูรณาการมากขึ้นจะช่วยลดระดับการแข่งขัน เพิ่มความยืดหยุ่นของระบบตลอดวงจร และช่วยขจัดอุปสรรคในการบูรณาการตลาดทุน^[5] แพ็คเกจการรวมตลาดของคณะกรรมาธิการยุโรปถือเป็นก้าวสำคัญในทิศทางนี้^[6]

สิ่งสำคัญประการที่สามคือการรักษาความปลอดภัย อธิปไตยทางเทคโนโลยี. ปัจจุบันไม่มีประเทศในสหภาพยุโรปเพียงประเทศเดียวที่มีทรัพยากรที่จำเป็นในการพัฒนาเทคโนโลยีที่สำคัญในวงกว้าง สหภาพยุโรปจำเป็นต้องส่งเสริมความคิดริเริ่มของสหภาพยุโรปในด้านเทคโนโลยีที่สำคัญโดยแสวงหารูปแบบใหม่ของการบูรณาการ ในลักษณะคู่ขนาน นโยบายของสหภาพยุโรปที่กำหนดเป้าหมายสามารถสนับสนุนความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์โดยการสนับสนุนภาคส่วนสำคัญ ๆ ซึ่งจะเป็นการเพิ่มความยืดหยุ่นในห่วงโซ่อุปทาน ตรรกะเดียวกันนี้ใช้กับภาคการเงิน หากสหภาพยุโรปสูญเสียการควบคุมโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินและการชำระเงินของตน ก็จะมีช่องโหว่เชิงกลยุทธ์ที่สามารถใช้ประโยชน์จากอำนาจที่แข่งขันกัน เงินยูโรดิจิทัลจะเป็นทางเลือกสาธารณะในยุโรป สร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานของยุโรป เพื่อให้มั่นใจว่าประชาชนและธุรกิจสามารถชำระเงินแบบดิจิทัลได้ตลอดเวลาโดยไม่ต้องพึ่งตัวกลางจากต่างประเทศ เงินยูโรดิจิทัลสามารถปรับปรุงการครอบคลุม ลดการกระจายตัวในตลาดการชำระเงินของเรา และเสริมสร้างความยืดหยุ่นของยุโรปในสภาพแวดล้อมโลกที่ไม่แน่นอนมากขึ้น

และลำดับความสำคัญที่สี่และสุดท้ายก็คือ ลดความซับซ้อนของกฎระเบียบ. ความสามารถในการฟื้นตัวของภาคการเงินของยุโรปขึ้นอยู่กับกรอบกฎเกณฑ์ที่จัดตั้งขึ้นนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลก ความยืดหยุ่นนั้นจะต้องได้รับการอนุรักษ์ไว้ อย่างไรก็ตาม เรารับทราบว่าสามารถบรรลุความยืดหยุ่นแบบเดียวกันได้โดยใช้กฎเกณฑ์ที่เรียบง่ายกว่า มีขอบเขตในการลดความซับซ้อนที่ไม่เหมาะสมซึ่งอาจขัดขวางความสามารถในการแข่งขันของภาคการเงินในเขตยูโรโดยไม่จำเป็นและความสามารถในการจัดหาเงินทุนให้กับเศรษฐกิจที่แท้จริง ECB มีส่วนร่วมในการถกเถียงนี้โดยการเผยแพร่คำแนะนำของสภาปกครองเพื่อลดความซับซ้อนของกรอบการกำกับดูแล การกำกับดูแล และการรายงานของยุโรปสำหรับธนาคาร โดยยึดตามหลักการของการรักษาความยืดหยุ่นและประสิทธิผลในการบรรลุวัตถุประสงค์ที่ระมัดระวัง ส่งเสริมการประสานกันของยุโรปและการบูรณาการทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการบรรลุข้อตกลงกับสหภาพการธนาคาร และการสนับสนุนความร่วมมือระหว่างประเทศ^[7]

บทสรุป

ให้ฉันสรุป. Ragnar Nurkse อุทิศอาชีพของเขาในการสำรวจว่าประเทศต่างๆ จะสามารถรักษาเสถียรภาพและเจริญรุ่งเรืองได้อย่างไร ขณะเดินทางผ่านกองกำลังที่เกินขอบเขตของตน แม้ว่าเขาจะมองไปที่กลุ่มประเทศอื่น แต่ความท้าทายที่เขาเผชิญนั้นสะท้อนกับความท้าทายที่ยุโรปเผชิญอยู่ในปัจจุบัน

เพื่อเสริมสร้างโอกาสการเติบโตของยุโรปและลดความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงทั้งในปัจจุบันและอนาคต เส้นทางเดียวที่เป็นไปได้ข้างหน้าคือการมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่เราสามารถบรรลุผลร่วมกันและส่งเสริมการบูรณาการที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นภายในยุโรป เพื่อรักษาคุณค่าหลัก ความเจริญรุ่งเรือง และความมั่นคงโดยธรรมชาติ สหภาพยุโรปจะต้องมุ่งเน้นไปที่การแก้ไขจุดอ่อนของตน ในขณะเดียวกันก็เสริมสร้างการเติบโตและความยืดหยุ่นในระยะยาว

ขอบคุณ