🟩 สมัครเทรด #ค่าเงิน #ทองคำ สนับสนุน THAIFRX.COM คลิกที่ลิ้งค์นี้ https://one.exnessonelink.com/a/se21a7h0
คำปราศรัยแนะนำโดยคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ในพิธีเปิดงาน ECB Forum on Central Banking ในเมืองซินตรา ประเทศโปรตุเกส
ซินตรา 1 กรกฎาคม 2024
ก่อนอื่น ผมขอต้อนรับทุกท่านสู่ ECB Forum ปีนี้
หัวข้อของการประชุมนี้คือ “นโยบายการเงินในยุคแห่งการเปลี่ยนแปลง” และเรามีโปรแกรมมากมายที่รออยู่ข้างหน้าเพื่อสำรวจการเปลี่ยนแปลงที่กำลังเกิดขึ้น
แม้ว่าพวกเราส่วนใหญ่จะเห็นด้วยว่าเศรษฐกิจกำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่ฉันคิดว่าคงมีมุมมองที่แตกต่างกันมากขึ้นเกี่ยวกับจุดจบของเศรษฐกิจ
การขาดความชัดเจนดังกล่าวเป็นความท้าทายอันยิ่งใหญ่สำหรับผู้กำหนดนโยบาย เนื่องจากเราต้องพยายามทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้และผลักดันเศรษฐกิจให้ก้าวผ่านการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ให้ได้
อันที่จริงแล้ว ความท้าทายด้านนโยบายส่วนใหญ่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเกี่ยวข้องกับการรักษาเสถียรภาพอัตราเงินเฟ้อขณะเผชิญกับความไม่แน่นอนพื้นฐานเกี่ยวกับเศรษฐกิจ
อย่างไรก็ตาม เราก็สามารถกำหนดเส้นทางผ่านความไม่แน่นอนนี้ได้ และเราก็ได้ก้าวหน้าไปมากในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ
ในเดือนตุลาคม 2022 อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดที่ 10.6% ในเดือนกันยายน 2023 ซึ่งเป็นครั้งสุดท้ายที่เราขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อก็ลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งเหลือ 5.2% และหลังจากที่คงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นเวลาเก้าเดือน อัตราเงินเฟ้อก็ลดลงเหลือครึ่งหนึ่งอีกครั้งเหลือ 2.6% ซึ่งส่งผลให้เราต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในเดือนมิถุนายน
งานของเรายังไม่เสร็จสิ้น และเราจำเป็นต้องเฝ้าระวังต่อไป แต่ความก้าวหน้าครั้งนี้ทำให้เราสามารถมองย้อนกลับไปและทบทวนเส้นทางที่เราเลือกเดิน
เย็นนี้ ฉันอยากจะพูดถึงคุณลักษณะเฉพาะสามประการที่กำหนดวงจรนโยบายนี้ ได้แก่ ความเสี่ยง เส้นทาง และต้นทุน[1]
ความเสี่ยง
ขอเริ่มด้วยความเสี่ยงก่อน–
ในวงจรนโยบายทั่วไป เมื่อความผันผวนเกิดจากแรงกระแทกปานกลางและระยะสั้น ความคาดหวังต่ออัตราเงินเฟ้อมักจะไม่เสี่ยง คำสั่งรักษาเสถียรภาพราคาของธนาคารกลางและฟังก์ชันการตอบสนองช่วยสร้างความเชื่อมั่นในเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ
เมื่อต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านอุปสงค์ที่มักเกิดขึ้น ธนาคารกลางจะบรรลุเป้าหมายโดยการรักษาเสถียรภาพของอุปสงค์ให้ใกล้เคียงกับผลผลิตที่เป็นไปได้ และเมื่อต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านอุปทาน ธนาคารกลางสามารถ “มองข้าม” แรงกดดันเหล่านี้ได้ เนื่องจากแรงกดดันเหล่านี้มักจะไม่ทิ้งร่องรอยที่ยั่งยืนไว้บนอัตราเงินเฟ้อ
แต่ความเสี่ยงต่ำต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อนี้ใช้ได้เฉพาะเมื่อแรงกระแทกนั้นอยู่ในระดับปานกลางและเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ เท่านั้น ในสถานการณ์ที่มีความเสี่ยงที่แรงกระแทกจะรุนแรงขึ้นและต่อเนื่องมากขึ้น ความคาดหวังด้านเงินเฟ้ออาจเปลี่ยนแปลงไปโดยไม่คำนึงว่าแรงกระแทกนั้นเกิดจากอุปสงค์หรืออุปทาน
ธนาคารกลางจะต้องตอบสนองอย่างแข็งกร้าวเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินเป้าหมายฝังรากลึก
นี่คือบทเรียนจากทศวรรษ 1970 เมื่อราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อตามมาอย่างยาวนาน และธนาคารกลางในขณะนั้นถูกมองว่าไม่ชัดเจนเกี่ยวกับการลดอัตราเงินเฟ้อ ผู้คนจึงได้ปรับความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในระยะกลางใหม่
การศึกษาต่างๆ ได้ข้อสรุปที่แตกต่างกันเกี่ยวกับที่มาของภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบัน การวิเคราะห์ของ ECB พบว่าในช่วงสูงสุด ภาวะช็อกด้านอุปทานมีความสำคัญมากกว่าภาวะช็อกด้านอุปสงค์ถึงสามเท่าในการอธิบายความเบี่ยงเบนของอัตราเงินเฟ้อจากค่าเฉลี่ย[2] งานวิจัยอื่น ๆ ให้ความสำคัญกับแรงกระแทกต่อความต้องการมากขึ้น[3]
แม้ว่าการแยกแยะระหว่างอุปทานและอุปสงค์จะมีความเกี่ยวข้อง แต่ก็ไม่ใช่ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในวัฏจักรปัจจุบันของเรา
เราจำเป็นต้องตัดสินใจโดยไม่เพียงแต่พิจารณาจากแหล่งที่มาของผลกระทบเท่านั้น แต่ยังต้องพิจารณาจากขนาดและความต่อเนื่องของผลกระทบด้วย ทั้งนี้ เนื่องจากผลกระทบดังกล่าวมีความรุนแรงและต่อเนื่องมากจนทำให้เราต้องเผชิญกับความเสี่ยงต่อการคาดการณ์เงินเฟ้ออย่างแท้จริง
คุณลักษณะสองประการนี้อาจเป็นเหตุให้ผู้คนสูญเสียความเชื่อมั่นในจุดยึดทางการเงินได้
ประการแรก แรงกระแทกมีมากพอที่จะทำให้ครัวเรือนจำนวนมากหันมาสนใจเรื่องเงินเฟ้อมากขึ้น ในช่วงต้นปี 2023 ผู้ตอบแบบสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภคของเรามากกว่า 60% รายงานว่าพวกเขาให้ความสนใจเรื่องเงินเฟ้อมากกว่าในอดีต[4]
ประการที่สอง ผลกระทบต่อเงินเฟ้อจากภาวะช็อกอาจมีแนวโน้มว่าจะคงอยู่ต่อไป โดยส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกระบวนการต่อรองค่าจ้างแบบขั้นบันไดในเขตยูโร แม้ว่าจะมีความแตกต่างกันมากในแต่ละประเทศ แต่สัญญาค่าจ้างมีระยะเวลาเฉลี่ย 2 ปี ซึ่งรับประกันได้ว่ากระบวนการที่ยาวนานจะ “ตามทัน” อัตราเงินเฟ้อในอดีตจะเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ[5]
เราได้เห็นสัญญาณบางอย่างที่บ่งชี้ว่าการยึดโยงกับความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อเริ่มเปราะบางมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการเพิ่มจำนวน “ส่วนหางขวา” ของการกระจายตัว ในเดือนตุลาคม 2022 ผู้บริโภคประมาณสี่ในสิบคนคาดว่าอัตราเงินเฟ้อในระยะกลางจะอยู่ที่หรือสูงกว่า 5% และนักพยากรณ์มืออาชีพได้กำหนดความน่าจะเป็น 30% ของอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ที่หรือสูงกว่า 3% สองปีต่อมา[6]
ดังนั้น นโยบายการเงินจึงต้องส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่าจะไม่ยอมให้มีการเกินเป้าหมายเงินเฟ้ออย่างถาวร ดังนั้น เราจึงเน้นย้ำอย่างหนักแน่นถึงความมุ่งมั่นของเราในการทำให้มั่นใจว่าจะกลับสู่เป้าหมายได้ทันเวลา เป้าหมายของเราคือการแสดงความมุ่งมั่นของเราในการทำให้แน่ใจว่าช่วงเวลาที่เงินเฟ้อสูงจะจำกัดลงและส่งสัญญาณถึงความเร่งด่วน
เส้นทาง
นโยบายการเงินยึดโยงกับความคาดหวังเงินเฟ้อได้อย่างไร ไม่ใช่แค่เรื่องของจุดหมายปลายทางของนโยบายเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับการกำหนดทิศทางของอัตราที่เหมาะสมเพื่อไปให้ถึงเป้าหมายนั้นด้วย
สิ่งนี้พาฉันไปสู่คุณลักษณะเฉพาะประการที่สองของวงจรนี้: เส้นทางอัตรา
เห็นได้ชัดตั้งแต่แรกเริ่มว่าการสื่อสารถึงความมุ่งมั่นของเราในการบรรลุเป้าหมายเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ การวิเคราะห์ของ ECB แสดงให้เห็นว่าหากเราไม่ตอบสนองเลย ความเสี่ยงในการถอนตัวจะสูงกว่า 30% ในปี 2023 และ 2024[7]
มีแนวโน้มว่าการดำเนินการตามนโยบายแม้เพียงเล็กน้อยก็อาจไม่เพียงพอ ตัวอย่างเช่น หากอัตราดอกเบี้ยหยุดอยู่ที่ 2% ความเสี่ยงในการถอนตัวจากตลาดจะยังคงอยู่ที่ประมาณ 24%
ดังนั้น เมื่อเราเริ่มปรับขึ้นอัตราครั้งแรก เรารู้ดีว่าเรายังห่างไกลจากจุดที่ควรจะเป็นมาก ปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือการปิดช่องว่างให้เร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ นี่คือสาเหตุที่เราปรับขึ้นในอัตราที่สูงชันเป็นประวัติการณ์ในช่วงเริ่มต้นของการปรับอัตรา โดยใช้อัตราเพิ่มขึ้น 75 และ 50 จุดพื้นฐานสำหรับการปรับอัตรา 6 ครั้งแรก
แต่เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของนโยบายเริ่มขยับเข้าใกล้ระดับที่มีข้อจำกัด ความท้าทายจึงเปลี่ยนจากการดำเนินการอย่างรวดเร็วเป็นการปรับเทียบเส้นทางอย่างแม่นยำ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราจำเป็นต้องกำหนดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่จะให้ผลตอบแทน “ทันเวลา” ถึง 2% และทำได้อย่างมั่นใจสูง
เส้นทางนี้ยังต้องการให้เราใช้แนวทางที่แตกต่างจากอดีตด้วย
เมื่อต้องเผชิญกับเหตุการณ์ช็อกครั้งใหญ่หลายครั้ง มีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับวิธีการตีความและจัดอันดับข้อมูลที่เราได้รับจากเศรษฐกิจ
ประการหนึ่ง การพึ่งพาโมเดลที่ฝึกฝนจากข้อมูลในอดีตมากเกินไปอาจมีความเสี่ยง เนื่องจากข้อมูลเหล่านั้นอาจใช้ไม่ได้อีกต่อไป ตัวอย่างเช่น เราไม่สามารถทราบได้ว่าการเปลี่ยนแปลงของความต้องการ ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และภูมิรัฐศาสตร์ได้เปลี่ยนโครงสร้างของเศรษฐกิจหรือไม่
ในทางกลับกัน การพึ่งพาข้อมูลปัจจุบันมากเกินไปอาจทำให้เข้าใจผิดได้เช่นกัน หากข้อมูลเหล่านั้นไม่มีพลังในการทำนายในระยะกลางมากนัก ในขณะที่เศรษฐกิจเผชิญกับภาวะช็อก ข้อมูลปัจจุบันอาจสะท้อนถึงความล่าช้ามากกว่าแนวโน้มเงินเฟ้อที่แท้จริง
ดังนั้น เราจึงได้สร้างกรอบการทำงานเพื่อป้องกันความไม่แน่นอนนี้ โดยผสมผสานการคาดการณ์เข้ากับข้อมูลปัจจุบันเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการส่งผ่านทางการเงิน เป้าหมายคือการรวมข้อมูลต่างๆ เกี่ยวกับแนวโน้มในระยะกลางเข้าเป็นการประเมินครั้งเดียวที่สามารถปรับปรุงได้อย่างรวดเร็ว
การคาดการณ์ของเราให้การประเมินที่ครอบคลุมเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในอนาคต โดยถือว่าพารามิเตอร์พื้นฐานของเศรษฐกิจยังคงมีเสถียรภาพ ในเวลาเดียวกัน การดูข้อมูลปัจจุบันทำให้เราสามารถระบุส่วนประกอบที่คงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อ และคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจขาดหายไปจากแบบจำลองการคาดการณ์ของเรา[8]
ในฟังก์ชันการตอบสนองนี้ การประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของเรานั้นขึ้นอยู่กับการคาดการณ์ของเรา แต่ไม่จำกัดเพียงเท่านั้น เราใช้มาตรการต่างๆ เพื่อวัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน และเมื่อประเมินความแข็งแกร่งของนโยบายการเงิน เราจะพิจารณาธนาคาร ตลาดทุน และเศรษฐกิจภาคจริง
ผลก็คือ ในขณะที่ข้อมูลใหม่ ๆ ไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่องและช่วยปรับปรุงภาพรวมของภาวะเงินเฟ้อในระยะกลางให้ดีขึ้น เราก็ไม่ได้ถูกผลักดันด้วยข้อมูลเฉพาะใด ๆ การพึ่งพาข้อมูลไม่ได้หมายถึงการพึ่งพาข้อมูล
กรอบงานนี้ช่วยให้เราสามารถผ่านช่วง “การเข้มงวด” และ “การยึดถือ” ของวงจรนโยบายของเราได้ และช่วยให้เรามั่นใจที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในการประชุมนโยบายครั้งล่าสุด
ในระยะเหล่านี้ เราได้เห็น “ส่วนหางขวา” ของการกระจายของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อแคบลง ซึ่งสอดคล้องกับการกลับมาของอัตราเงินเฟ้อสู่เป้าหมายในเวลาที่เหมาะสม
ต้นทุน
แม้ว่าแนวทางนโยบายของเราจะช่วยควบคุมเงินเฟ้อได้ แต่ก็ทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงด้วยเช่นกัน อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและยังคงอยู่ในระดับสูงในขณะที่เศรษฐกิจซบเซาติดต่อกันเป็นเวลา 5 ไตรมาส
รูปแบบนี้เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อธนาคารกลางต้องเผชิญกับแรงกดดันที่ผลักดันให้เงินเฟ้อและผลผลิตไปในทิศทางตรงกันข้าม แต่ในครั้งนี้ ต้นทุนของภาวะเงินฝืดได้รับการควบคุมเมื่อเทียบกับเหตุการณ์ที่คล้ายกันในอดีต
ซึ่งนำฉันไปสู่คุณลักษณะเฉพาะประการที่สามของรอบนี้
เมื่อพิจารณาจากขนาดของแรงกระแทกต่อเงินเฟ้อแล้ว การ “ลงจอดอย่างนุ่มนวล” ก็ยังไม่สามารถรับประกันได้ หากเราพิจารณาวงจรอัตราดอกเบี้ยในอดีตตั้งแต่ปี 1970 เราจะเห็นว่าเมื่อธนาคารกลางหลักขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะที่ราคาพลังงานสูง ต้นทุนสำหรับเศรษฐกิจมักจะค่อนข้างสูง[9]
ในช่วงเวลาดังกล่าวนี้ มีการประสบความสำเร็จในการลงจอดอย่างนุ่มนวลเพียงประมาณ 15% เท่านั้น ซึ่งหมายถึงการหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือภาวะการจ้างงานที่ลดลงอย่างมาก หลังจากที่ราคาน้ำมันตกต่ำ
แต่วงจรนี้จนถึงขณะนี้ไม่ได้ดำเนินตามรูปแบบในอดีต
อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดที่ระดับสูงกว่าช่วงที่อัตราเงินเฟ้อลดลงก่อนหน้านี้มาก แต่ก็ชะลอตัวลงเร็วกว่าเช่นกัน การเติบโตยังคงอยู่ในช่วงเดียวกับช่วงที่อัตราเงินเฟ้อลดลงก่อนหน้านี้ แม้ว่าจะอยู่ใกล้จุดต่ำสุดของช่วงนั้นก็ตาม และประสิทธิภาพของตลาดแรงงานก็อยู่ในระดับต่ำมาก
การจ้างงานยังคงเติบโตแม้ว่า GDP จะเติบโตช้าลง โดยเพิ่มขึ้น 2.6 ล้านคนนับตั้งแต่สิ้นปี 2565 และอัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์สำหรับเขตยูโร และอยู่ในช่วงที่สังเกตเห็นได้ระหว่างภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งก่อนในเศรษฐกิจหลัก
ความสามารถในการฟื้นตัวของตลาดแรงงานนั้นสะท้อนถึงผลกระทบที่หลากหลายผิดปกติซึ่งเกิดขึ้นในเขตยูโร ซึ่งปัญหาขาดแคลนแรงงานทำให้บริษัทต่างๆ ต้องกักตุนแรงงานไว้มากขึ้น ขณะเดียวกัน กำไรที่สูงขึ้นและค่าจ้างแท้จริงที่ลดลงก็ทำให้ทำเช่นนั้นได้ง่ายขึ้น[10]
ส่งผลให้การขยายตัวตามปกติจากการเติบโตที่ช้าลงไปสู่ความเสี่ยงด้านการว่างงานที่เพิ่มขึ้นและความต้องการที่ลดลงไม่ได้เกิดขึ้นในระดับเดียวกัน
ขณะนี้ เรายังเผชิญกับความไม่แน่นอนหลายประการเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของความสัมพันธ์ระหว่างกำไร ค่าจ้าง และผลผลิตจะพัฒนาไปอย่างไร และเศรษฐกิจจะได้รับผลกระทบจากปัจจัยด้านอุปทานใหม่หรือไม่ และต้องใช้เวลาพอสมควรในการรวบรวมข้อมูลที่เพียงพอเพื่อให้แน่ใจว่าความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายได้ผ่านพ้นไปแล้ว
ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งหมายความว่าเราสามารถใช้เวลาในการรวบรวมข้อมูลใหม่ได้ แต่เราต้องคำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าแนวโน้มการเติบโตยังคงไม่แน่นอน ทั้งหมดนี้สนับสนุนความมุ่งมั่นของเราในการพึ่งพาข้อมูลและตัดสินใจด้านนโยบายในที่ประชุมครั้งแล้วครั้งเล่า
บทสรุป
ผมขอสรุปให้ดังนี้
การตัดสินใจด้านนโยบายของเราประสบความสำเร็จในการรักษาระดับคาดการณ์เงินเฟ้อ และคาดว่าเงินเฟ้อจะกลับมาอยู่ที่ 2% ในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า เมื่อพิจารณาถึงขนาดของภาวะเงินเฟ้อที่ผันผวน การคลี่คลายนี้ถือเป็นเรื่องที่น่าทึ่งในหลายๆ ด้าน
แม้ว่าธุรกิจและคนงานหลายล้านแห่งต่างมุ่งมั่นปกป้องผลกำไรและรายได้ของตนเอง แต่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ของเรายังคงน่าเชื่อถือและยังคงเป็นจุดยึดของกระบวนการเงินเฟ้อต่อไป
สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงคุณค่าของกรอบนโยบายที่ธนาคารกลางได้สร้างขึ้นในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา โดยเน้นที่เสถียรภาพด้านราคาและความเป็นอิสระของธนาคารกลาง และนั่นคือเหตุผลที่เราจะไม่ลังเลใจในการมุ่งมั่นที่จะลดอัตราเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ที่เป้าหมายเพื่อประโยชน์ของชาวยุโรปทุกคน
ดังที่เซอร์ บ็อบบี้ ร็อบสัน อดีตนักฟุตบอลและผู้จัดการทีมเคยกล่าวไว้ว่า “90 นาทีแรกเป็นช่วงเวลาที่สำคัญที่สุด” ในทำนองเดียวกัน เราจะไม่หยุดพักจนกว่าจะชนะการแข่งขันและอัตราเงินเฟ้อกลับมาอยู่ที่ 2%
🟩 สมัครเทรด #ค่าเงิน #ทองคำ สนับสนุน THAIFRX.COM คลิกที่ลิ้งค์นี้ https://one.exnessonelink.com/a/se21a7h0
Source link
