น้ำหนักเท่ากันล้มเหลว ตอนนี้หุ้นเทคโนโลยีดูสั่นคลอนอีกครั้ง แล้วคุณควรทำอย่างไรกับความเสี่ยงของ S&P 500?

นักลงทุนระยะยาวที่ปฏิบัติตามคำแนะนำง่ายๆ ข้อเดียวมักจะได้รับประโยชน์จากคำแนะนำนี้: ในขณะที่ตลาดมีการพลิกผัน ก็ไม่ทำอะไรเลยนอกจากคงแนวทางไว้ แต่ เอสแอนด์พี 500 ในปัจจุบัน และตลาดกระทิงในทศวรรษที่ผ่านมา มีความพิเศษในบางด้าน นำโดยการกระจุกตัวที่ด้านบนสุดของหุ้นเทคโนโลยีจำนวนหนึ่งซึ่งมีเหตุการณ์ในอดีตเพียงเล็กน้อย

“บางสิ่ง” ประการหนึ่งที่นักลงทุนได้รับคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญให้พิจารณาคือการย้ายเข้าสู่กองทุน S&P 500 ที่มีน้ำหนักเท่ากัน เพื่อลดความเสี่ยงที่จะมีการซื้อขายในระดับสูงเช่นนี้ นั่นไม่ได้ผลอย่างที่ควรจะเป็นในปี 2569

นักลงทุนที่ใช้วิธีการแบบถ่วงน้ำหนักได้อะไร? จนถึงวันนี้ เป็นอีกปีหนึ่งที่ตามหลังดัชนี S&P 500 ตามมาตรฐานน้ำหนักตลาด เดือนกันยายนเป็นเดือนที่โหดร้ายที่สุดในการมีน้ำหนักเท่ากัน โดยถือเป็นการแพ้ติดต่อกันหลายสัปดาห์ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 โดยดัชนีร่วงลงมากกว่า 4%

เพื่อให้ชัดเจน นักลงทุนไม่ได้สูญเสียเงินโดยมีน้ำหนักเท่ากัน แต่พวกเขาทำเงินได้น้อยกว่านักลงทุนที่ยึดติดกับมาตรฐาน S&P 500

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นจากดัชนีมีความเข้มข้นสูง โดย S&P 500 พุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่ แม้ว่าหุ้นกว่า 500 ตัวที่ประกอบเป็นเกณฑ์มาตรฐานจะแตะระดับต่ำสุดใหม่มากกว่าระดับสูงสุดทีละตัวก็ตาม ความกว้างของตลาด ซึ่งเป็นศัพท์เฉพาะสำหรับจำนวนหุ้นในดัชนีที่มีส่วนช่วยในการเพิ่มขึ้น ได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ฟองสบู่ดอทคอม ตามการวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ล่าสุด ในขณะเดียวกัน เมื่อย้อนกลับไปในช่วงต้นปี 2024 การวิเคราะห์ล่าสุดจาก The Kobeissi Letter พบว่าตะกร้าหุ้น AI 42 ตัวสร้างผลตอบแทน 67% ของราคา S&P 500

การวิเคราะห์ในสัปดาห์นี้จาก DataTrek Research ระบุว่า S&P 500 ที่มีน้ำหนักเท่ากันนั้น “ล้าหลังดัชนีเวอร์ชันถ่วงน้ำหนักมูลค่าตลาดอย่างต่อเนื่องเหนือระยะเวลาถือครอง 1 ปีใดๆ เป็นเวลาเกือบสี่ปี นอกจากนี้ ช่องว่างยังใหญ่กว่าและดำเนินไปนานกว่าจุดใดๆ ในช่วง +20 ปีที่ผ่านมา”

แต่นั่นทำให้ S&P ที่ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด “มีน้ำหนักเกินอย่างมาก” ภาคเทคโนโลยี เขียนไว้ และนั่นหมายความว่าน้ำหนักที่เท่ากันยังคงเป็น “การทดแทนบางส่วน” เป็นอย่างน้อยในการจัดการกับความเสี่ยง

ความเข้มข้นทางเทคโนโลยีใน S&P 500 จะไม่หายไป ปัจจุบันหุ้นเทคโนโลยีคิดเป็นประมาณ 16% ของ S&P 500 ที่มีน้ำหนักเท่ากัน เทียบกับเกือบ 40% ในดัชนีมาตรฐาน และตอนนี้หุ้นเทคโนโลยีก็ดูเหมือนสมาชิกที่สั่นคลอนที่สุดของตลาดอีกครั้ง อาจไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการล่าสุดเลย

อย่าโยนแนวคิดการลงทุนที่มีน้ำหนักเท่ากันออกไป

น้ำหนักที่เท่ากันยังคงให้การตอบสนองที่เป็นไปได้ แต่วิธีที่ถูกต้องในการคิดเกี่ยวกับเรื่องนี้อาจเป็นการขจัดความคิดใดๆ ก็ตามที่ว่าเป็นอย่างใดอย่างหนึ่ง/หรือตัวเลือก

“คำตอบส่วนใหญ่ไม่ใช่แค่เป็นเจ้าของ ETF ที่มีน้ำหนักเท่ากันเท่านั้น” Todd Rosenbluth หัวหน้าฝ่ายวิจัยและบรรณาธิการของ TMX VettaFi กล่าว

แต่เขาบอกว่าจะรวม ETF ที่มีน้ำหนักสูงสุดและตัวเลือกที่มีน้ำหนักเท่ากันไว้ในพอร์ตโฟลิโอ นั่นหมายถึงในด้านน้ำหนักตลาด การจัดสรรให้กับ ETF เช่น Vanguard's วู หรือการจัดการการลงทุนของ State Street สไปม — ซึ่งกลายเป็นผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ในปีนี้ด้วยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่ต่ำมาก ซึ่งตัดราคา iShares ไอวีวีและเห็นมูลค่าทรัพย์สินเพิ่มขึ้นมากกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์หลังจากกลายเป็นการลงทุนในบัญชีของทรัมป์โดยปริยาย

ในด้านที่มีน้ำหนักเท่ากัน ก็ยังอาจหมายถึงการจัดสรรให้กับ ETF เช่น กองทุน S&P 500 ที่มีน้ำหนักเท่ากันของ Invesco RSPซึ่งถือหุ้นจำนวนเท่ากันจากหุ้นทั้งหมด 500 ตัว แม้ว่าน้ำหนักจะเปลี่ยนไประหว่างช่วงการปรับสมดุลรายไตรมาสก็ตาม หรือ Rosenbluth กล่าวว่า นักลงทุนสามารถนำแนวทางที่มีน้ำหนักเท่ากันมาใช้ในระดับภาคส่วนได้ โดยใช้ ETF เช่น ALPS Equal Weight Sector ETF อีคิวแอลซึ่งสามารถตอบสนองวัตถุประสงค์เดียวกันในการลดความเข้มข้นของตลาดในหุ้นเทคโนโลยี

เขากล่าวว่าช่วงที่ผ่านมาของประสิทธิภาพต่ำกว่าเกณฑ์สำหรับน้ำหนักที่เท่ากันนั้นไม่มีเหตุผลที่จะละทิ้งแนวคิดนี้ ในความเป็นจริง ขณะที่หุ้นเทคโนโลยีพุ่งกระฉูดอีกครั้ง ถึงเวลาที่จะต้องพิจารณาใหม่ว่าจะใช้งานแนวคิดนี้อย่างไร

“จุดแข็งล่าสุดใน ETF แบบถ่วงน้ำหนักหุ้นเป็นสัญญาณเพิ่มเติมว่านักลงทุนใส่ไข่น้อยเกินไปในตะกร้าใบเดียว หากคุณเป็นนักลงทุนระยะยาวที่กังวลว่าตลาดจะถูกขับเคลื่อนโดยหุ้นบางตัว คุณมีทางเลือกอื่นที่ต้องพิจารณา” เขากล่าว

ผู้เชี่ยวชาญบางคนมองข้ามหลักการที่มีน้ำหนักเท่ากัน และกล่าวว่าหากนักลงทุนต้องการใช้กลยุทธ์ที่สะท้อนถึงแนวทางนี้ ให้ลงทุนในกองทุนขนาดกลาง นอกเหนือจากการถือครอง S&P 500 หลัก Rosenbluth กล่าวว่านักลงทุนสามารถพยายามสร้างสมดุลระหว่าง S&P 500 ที่มีมูลค่าสูงสุดด้วยการเพิ่มกองทุนขนาดกลาง ด้วยพอร์ตการลงทุนขนาดกลางหลักของ iShares ไอเจเอช ตัวอย่างหนึ่ง

“บริษัทเหล่านี้เปิดโอกาสให้กับกลุ่มบริษัทต่างๆ ที่ผสมผสานระหว่างลักษณะการเติบโตและความมั่นคง แต่บริษัทเหล่านี้ไม่ใช่บริษัทขนาดใหญ่ ดังนั้น คุณกำลังเพิ่มบริษัทต่างๆ ลงในพอร์ตโฟลิโอของคุณเพื่อประโยชน์ในการกระจายความเสี่ยง” เขากล่าวเสริม

Todd Sohn หัวหน้านักยุทธศาสตร์ ETF ของ Baird Strategas กล่าวว่านักลงทุนจำเป็นต้องจับตาดูให้กว้างในตลาดที่ Nvidia มีขนาดใหญ่กว่าภาคส่วนการตัดสินใจของผู้บริโภคทั้งหมดของ S&P 500 สำหรับเขา ข้อความที่ต้องนำออกไปคือ “ทั้งหมดเกี่ยวกับการล้อมรอบแกนกลางของพอร์ตโฟลิโอด้วยทางเลือก 'เทคโนโลยีต่ำและมีความสัมพันธ์ต่ำ' “

เขากล่าวว่าการพิจารณาแนวทางการจัดการเชิงรุกในส่วน “SMID-cap” ของตลาด หุ้นที่เชื่อมช่องว่างระหว่างหุ้นขนาดเล็กและหุ้นขนาดกลาง ถือเป็นวิธีหนึ่งในการบริหารความเสี่ยงในอนาคต หรืออย่างน้อยที่สุด เขาเสริม แบ่งการจัดสรรระหว่าง SMID แบบพาสซีฟและ SMID ที่ใช้งานอยู่

แต่ Sohn กล่าวเสริมว่าการกระจายความเสี่ยงจากดัชนี S&P 500 ในสภาพแวดล้อมนี้อาจหมายถึงการคิดถึงภาคส่วนต่างๆ เช่น ทรัพยากรธรรมชาติและพลังงาน ตั้งแต่ชื่อโลหะและเหมืองแร่ ไปจนถึงสินค้าพื้นฐาน “สินทรัพย์เป็นตัวกระจายความเสี่ยงในสภาพแวดล้อมนี้” เขากล่าว

และในตราสารหนี้ในขณะที่ไม่กี่วันที่ผ่านมาได้เห็น อัตราผลตอบแทนพันธบัตร ผ่อนคลาย โดยนำผู้เชี่ยวชาญบางคนแนะนำว่าอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นที่เลวร้ายที่สุดอาจจบลงแล้ว (แม้ว่าเหตุผลนั้นอาจเชื่อมโยงกับแนวโน้มที่น่าสงสัยมากขึ้นเกี่ยวกับเศรษฐกิจและตลาดหุ้น) Sohn แนะนำให้ยึดติดกับตราสารหนี้เกรดการลงทุนระยะสั้นคุณภาพสูง

Sohn กล่าวว่ามีช่วงเวลาที่ S&P ที่มีน้ำหนักเท่ากันทำงานได้ แต่ในอดีตเคยเป็น “ปุ่มง่าย” มากกว่าที่จะกด และมันไม่เท่ากับงานในการพยายามล้อมรอบแกนหลักที่เน้น AI หนักของพอร์ตการลงทุนในขณะนี้

การวิจัยของ DataTrek แสดงให้เห็นว่า S&P ที่มีน้ำหนักเท่ากันพลิกจากที่ทำได้ดีกว่าดัชนีถ่วงน้ำหนักตลาดในช่วงทศวรรษปี 2547-2557 (โดยเฉลี่ย 3.2 คะแนน) มาเป็นประสิทธิภาพต่ำกว่าตั้งแต่ปี 2558 (เฉลี่ย -2.8 คะแนน) วิกฤตการเงินโลกและดัชนีน้ำหนักที่ต่ำกว่าเกณฑ์ในด้านการเงินช่วยได้มาก

แต่ตั้งแต่ต้นทศวรรษนี้ มันก็ทำได้ดีกว่าในปี 2021 ในช่วงที่ฟองสบู่หุ้นเก็งกำไรพุ่งสูง และในปี 2022 ที่หุ้นเทคโนโลยีพุ่งกระฉูดโดยเฉพาะเมื่อเทียบกับส่วนที่เหลือของตลาด​​

“ตั้งแต่กลางปี ​​2023 ถึงปัจจุบัน น้ำหนักที่เท่ากันมีประสิทธิภาพต่ำกว่าอย่างสม่ำเสมอตลอดระยะเวลาถือครอง 1 ปีใดๆ ก็ตาม ซึ่งถือเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2004” DataTrek เขียนไว้ในการวิเคราะห์

นักลงทุนต้องสรุปอะไร?

DataTrek กล่าวว่านั่นขึ้นอยู่กับนักลงทุน คุณสามารถตัดสินใจได้ว่า “ไม่ใช่แนวทางการลงทุนที่ถูกต้องอีกต่อไปในโลกที่มุ่งเน้นการทำกำไรที่เพิ่มขึ้น และมูลค่าหุ้นในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI เพียงไม่กี่ราย”

หรือ “การที่ตลาดประเมินมูลค่าของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ที่สุดของโลกสูงเกินไป และใกล้จะถึงวาระแล้ว ประสบการณ์ระหว่างปี 2551-2561 ทำให้เกิดความน่าเชื่อถือต่อข้อโต้แย้งข้อที่สอง ประวัติศาสตร์อันยาวนานของ Tech ในเรื่องประสิทธิภาพที่เหนือกว่าด้านโครงสร้าง ซึ่งได้รับแรงผลักดันจากการคิดค้นสิ่งใหม่ ๆ อย่างต่อเนื่องและนวัตกรรมที่พลิกโฉมได้สนับสนุนสิ่งแรก”

ท้ายที่สุดแล้ว DataTrek กล่าวว่านักลงทุนโชคดีที่มี ETF เพื่อใช้ทั้งสองแนวทาง “เราไม่เห็นว่าทั้งสองเวอร์ชันเป็นคู่แข่ง แต่เป็นพันธมิตรที่มีประโยชน์ในการสร้างพอร์ตโฟลิโอ” เขียนไว้