เหตุใดธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจรอถึงครึ่งหลังของปี 2569 เพื่อกระชับอีกครั้ง

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของญี่ปุ่นผ่อนคลายลงที่ 2.0% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนธันวาคม ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ (เทียบกับ 2.7% ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นฉันทามติของตลาด 2.3%) สาเหตุหลักมาจากการอุดหนุนพลังงานใหม่ ราคาข้าวที่ทรงตัว และต้นทุนปิโตรเลียมที่ต่ำ ปัจจัยเหล่านี้คาดว่าจะทำให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำในปี 2569 เนื่องจากรัฐบาลเพิ่มการอุดหนุนพลังงานฤดูหนาว ราคาน้ำมันยังคงอ่อนแอ และราคาข้าวยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นอัตราเงินเฟ้อทั่วไปคาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 2% ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ไม่รวมราคาอาหารสดและราคาพลังงาน ชะลอตัวลงเหลือ 2.6% (เทียบกับ 2.8% ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นมติของตลาด) ราคาสินค้าลดลงในขณะที่ราคาบริการภาคเอกชนและที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนธันวาคม นับจากนี้ไป เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะชะลอตัวลงสู่ 2% โดยมีสาเหตุหลักมาจากผลกระทบจากฐาน

ด้วยอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่คาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 2.0% และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานผ่อนคลายลงที่ 2.0% BoJ มีแนวโน้มที่จะประเมินผลกระทบของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนอย่างรอบคอบ ก่อนที่จะพิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมใดๆ เมื่อ BoJ ยืนยันว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงสูงกว่า 2% และแซงหน้าอัตราเงินเฟ้อทั่วไป ก็มีแนวโน้มที่จะดำเนินการขั้นต่อไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 เราเชื่อว่าการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งและความช่วยเหลือจากรัฐบาลจะรักษาอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานให้สูงกว่า 2% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สหภาพแรงงานหลักๆ มีแผนโดยละเอียดในการติดตามการเติบโตของค่าจ้างมากกว่า 5% ผลประกอบการของบริษัทที่แข็งแกร่งมีแนวโน้มที่จะช่วยให้ค่าจ้างเติบโตอย่างแข็งแกร่ง นอกจากนี้บัตรกำนัลช้อปปิ้งของรัฐบาลและโครงการจ่ายเงินสดคาดว่าจะช่วยกระตุ้นการบริโภคภาคเอกชน

เราคาดว่า USD/JPY จะแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เนื่องจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นแคบลง แต่หากความกังวลของตลาดเปลี่ยนไปสู่สุขภาพทางการคลัง ซึ่งแตกต่างจากสถานการณ์ปกติของเรา และการลงทุนโดยตรงที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ ทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง จังหวะเวลาของการปรับขึ้น BoJ อาจดำเนินต่อไปจนถึงไตรมาสที่สอง