การแตกร้าวของสินเชื่อเอกชนจุดชนวนให้เกิดสงครามครั้งใหม่กับธนาคารในวอลล์สตรีท

ในที่สุดธนาคารในวอลล์สตรีทอาจได้รับการเปิดตัวที่รอคอยมานานเพื่อดึงส่วนแบ่งการตลาดคืนจากผู้ให้กู้สินเชื่อเอกชน

หลังจากหนึ่งทศวรรษที่ผู้ให้กู้สินเชื่อเอกชนเติบโตอย่างรวดเร็วและเข้าครอบครองส่วนแบ่งทางการเงินจำนวนมากสำหรับการซื้อแบบมีเลเวอเรจ สัญญาณของความตึงเครียดในภาคส่วนนั้น ประกอบกับการผ่อนคลายกฎเกณฑ์ของธนาคาร อาจกำลังเปลี่ยนความสมดุลในขณะนี้

“นี่เป็นเวลาอันสมควรสำหรับธนาคารต่างๆ ที่จะฟื้นส่วนแบ่งการตลาดจากกองทุนสินเชื่อภาคเอกชน” มาร์ก แซนดี หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของมูดี้ส์ บอกกับซีเอ็นบีซีทางอีเมล

“อัตราดอกเบี้ยลดลง และกฎระเบียบของธนาคารผ่อนคลายลง ผู้ให้กู้สินเชื่อเอกชนก็กำลังดิ้นรนกับผลกระทบจากการให้สินเชื่อเชิงรุกก่อนหน้านี้” เขากล่าวเน้น

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของสินเชื่อภาคเอกชนมีสาเหตุมาจากการถอยของธนาคาร หลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขันของธนาคารกลางสหรัฐและวิกฤตการธนาคารในปี 2566 ผู้ให้กู้ได้เข้มงวดการพิจารณาสินเชื่อและถอนตัวจากข้อตกลงที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ผู้กู้ยืม โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทหุ้นเอกชน หันไปหาผู้ให้กู้โดยตรงมากขึ้น โดยเสนอการดำเนินการที่รวดเร็วกว่าและเงื่อนไขที่ผ่อนปรนน้อยลง

เมื่อถึงจุดสูงสุด การเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้นอย่างมาก จากข้อมูลของ PitchBook ส่วนแบ่งทางการเงินของธนาคารในการซื้อกิจการที่สูงกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ลดลงเหลือเพียง 39% ในปี 2566 ลดลงจากประมาณ 80% ในช่วงห้าปีก่อน ส่วนแบ่งดังกล่าวได้ฟื้นตัวขึ้นมาเพียง 50% ในปี 2568

และกระแสน้ำอาจจะรุนแรงขึ้นอีก

สินเชื่อภาคเอกชนกำลังเผชิญกับความท้าทายที่เพิ่มขึ้น การปล่อยสินเชื่อเชิงรุกเป็นเวลาหลายปีเริ่มส่งผลย้อนกลับ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ยากขึ้นสำหรับผู้กู้ยืมที่มีหนี้จำนวนมากในการชำระคืนเงินกู้และเพิ่มความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ ความต้องการของนักลงทุนด้านสภาพคล่องก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยลูกค้าบางรายพยายามดึงเงินหลังจากล็อคเงินทุนมานานหลายปี

Moody's Zandi คาดว่าภาคส่วนนี้จะ “ประสบปัญหาสินเชื่อมากขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า” โดยอ้างถึงผลกระทบจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น และแรงกดดันทางโครงสร้างในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น ซอฟต์แวร์ ผู้กู้ยืมผู้บริโภคและผู้กู้ยืมด้านการดูแลสุขภาพก็อาจมีความเครียดเช่นกัน

ในระยะกลาง การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบอาจทำให้สนามแข่งขันเอียงไปได้อีก

“ความคาดหวังของเราที่จะยกเลิกกฎระเบียบจากฝ่ายบริหารของทรัมป์ รวมถึงการที่การนำ Basel III Endgame ไปใช้ในทางที่อ่อนแอลง โดยกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ มีเป้าหมายอย่างชัดเจนที่จะเปลี่ยนเส้นทางการให้กู้ยืมทางธุรกิจกลับเข้าสู่ภาคการธนาคาร” Shannon Saccocia ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Neuberger Berman บอกกับ CNBC ทางอีเมล

กรอบการทำงาน “Endgame” ของ Basel III เป็นการยกเครื่องกฎระเบียบที่สรุปผลในปี 2560 หลังเกิดวิกฤติการเงินโลกในปี 2551 ได้รับการออกแบบมาเพื่อกำหนดมาตรฐานวิธีที่ธนาคารขนาดใหญ่คำนวณความเสี่ยง และเพื่อสร้างระดับเงินทุนที่กำหนดให้ผู้ให้กู้ต้องสำรองเงินกู้ยืมมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการให้กู้ยืมแบบองค์กรและแบบมีเลเวอเรจที่มีความเสี่ยงสูงกว่า

นั่นทำให้การให้กู้ยืมของธนาคารมีการแข่งขันน้อยลงเมื่อเทียบกับกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคลในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผู้คร่ำหวอดในตลาดกล่าว

การอ่อนตัวลงหรือการพลิกกลับใน Basel III Endgame จะเพิ่มการแข่งขันสำหรับผู้ให้กู้สินเชื่อเอกชน Saccocia กล่าวเสริม ซึ่งเป็นจุดยืนที่สะท้อนโดยผู้คร่ำหวอดในตลาดรายอื่น

“ธนาคารต่างๆ ควรเติมเต็มช่องว่างที่เหลือจากการให้สินเชื่อภาคเอกชนด้วยความระมัดระวังมากขึ้นอย่างรวดเร็ว” Zandi กล่าว โดยชี้ไปที่ฉากหลังด้านกฎระเบียบที่ดีขึ้น และปรับปรุงเงื่อนไขการระดมทุนสำหรับผู้ให้กู้แบบเดิม

ข้อเสนอล่าสุดของ Federal Reserve ในการปรับกรอบการกำกับดูแลเงินทุนสามารถ “วางตำแหน่งธนาคารเพื่อให้สามารถแข่งขันได้มากขึ้นในด้านการให้กู้ยืมโดยหวังว่าจะได้รับส่วนแบ่งอย่างน้อยบางส่วนจากฐานที่มั่นของธนาคารพาณิชย์ดั้งเดิม” Lukatsky กล่าว

ข้อตกลงล่าสุด เช่น การให้กู้ยืมเงินมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สำหรับ Electronic Arts และ Sealed Air ส่งสัญญาณให้เห็นถึงความต้องการอย่างมากในกลุ่มธนาคารที่จะดำเนินการธุรกรรม “ขนาดใหญ่” เมื่อสภาวะตลาดเอื้ออำนวย

อย่างไรก็ตาม การยึดครองสินเชื่อภาคเอกชนยังห่างไกลจากการแตกหัก ผู้ให้กู้โดยตรงยังคงแข่งขันกันอย่างจริงจัง โดยเสนอสินเชื่อรายหน่วยที่รวมหนี้ประเภทต่างๆ ไว้ในแพ็คเกจเดียวด้วยอัตราดอกเบี้ยเดียว

ตัวอย่างเช่น Blackstone และ Ares เป็นหนึ่งในผู้ให้กู้ 33 รายที่รายงานว่าให้เงินทุนประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนบริษัทการลงทุน Thoma Bravo ในการเข้าซื้อกิจการบริษัทโลจิสติกส์ WWEX Group ของ Thoma Bravo ซึ่งตอกย้ำว่าบริษัทสินเชื่อเอกชนยังคงสามารถจัดหาเงินทุนในข้อตกลงการซื้อหุ้นจำนวนมาก แม้ว่าธนาคารจะเริ่มกลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้งก็ตาม

Marina Lukatsky หัวหน้าฝ่ายสินเชื่อระดับโลกของ Pitchbook และหุ้นเอกชนของสหรัฐฯ ตั้งข้อสังเกตว่าการฟื้นตัวของการซื้อกิจการและการทำข้อตกลงที่คาดว่าจะเกิดขึ้นนั้นยังไม่เกิดขึ้นจริงในปีนี้ เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายการค้า อัตราดอกเบี้ย และภูมิศาสตร์การเมืองทำให้กิจกรรมช้าลง เนื่องจากมีข้อตกลงน้อยลง ความต้องการทางการเงินจึงลดลงทั้งในธนาคารและสินเชื่อภาคเอกชน

เพื่อให้ธนาคารฟื้นตัวอย่างมีความหมาย ต้นทุนการกู้ยืมในสินเชื่อร่วมซึ่งเป็นสินเชื่อขนาดใหญ่ที่จัดโดยธนาคารและได้รับทุนจากกลุ่มผู้ให้กู้ จำเป็นต้องมีความสามารถในการแข่งขันมากขึ้น เธอกล่าวเสริม นอกจากนี้ กิจกรรมการซื้อคืนจำนวนมากจำเป็นต้องฟื้นตัว และแนวโน้มเศรษฐกิจในวงกว้างจำเป็นต้องปรับปรุง

สิ่งสำคัญที่สุดคือ สินเชื่อภาคเอกชนยังคงรักษาข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ยากสำหรับธนาคารที่จะทำซ้ำ รวมถึงความรวดเร็ว ความแน่นอนในการดำเนินการ และเงื่อนไขที่ยืดหยุ่น ซึ่งผู้กู้ยืมบางรายอาจยังคงให้ความสำคัญกับตลาดที่ผันผวน ผู้เชี่ยวชาญบางคนตั้งข้อสังเกต

ที่กล่าวว่าการกลับมาอยู่บนไพ่

“การแข่งขันชักเย่อเพิ่งเริ่มต้น” เจฟฟรีย์ ฮุค อาจารย์อาวุโสด้านการเงินของ Johns Hopkins Carey Business School กล่าว

“กฎเกณฑ์ต่างๆ ได้รับการผ่อนปรนแล้ว ดังนั้นจึงเป็นเรื่องปกติที่ธนาคารต่างๆ ต้องการคืนส่วนแบ่งตลาดบางส่วนกลับมาเป็นสินเชื่อส่วนบุคคล”