กรณีของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติมอาจขึ้นอยู่กับจำนวนงานที่มีมากเกินไปอย่างเป็นระบบ

ในการต่อสู้ของธนาคารกลางสหรัฐระหว่างการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อและการจำกัดการว่างงาน ฝ่ายหลังดำเนินไปในวันพุธและอาจมีความได้เปรียบในปี 2569 หากความอ่อนแอของตลาดแรงงานปรากฏชัดมากขึ้นผ่านการนับจำนวนงานมากเกินไปอย่างเห็นได้ชัด

ในระยะสั้น ความกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์การจ้างงานหมายถึงการลงมติ แม้จะหารด้วย 9-3 ส่วนต่าง เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของธนาคารกลางลง 0.4 เปอร์เซ็นต์ ไกลออกไป มีข้อบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก หากตลาดแรงงานยังคงอ่อนตัว

ในการแถลงข่าวเมื่อวันพุธ ประธานเจอโรม พาวเวลล์ กล่าวถึงหลายครั้งว่ามีแนวโน้มว่าการเติบโตของงานจะติดลบในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่อาจโต้แย้งเรื่องนโยบายการเงินที่ง่ายขึ้น

“การค่อยๆ เย็นลงในตลาดแรงงานยังคงดำเนินต่อไป” พาวเวลล์กล่าว “การสำรวจครัวเรือนและธุรกิจทั้งอุปสงค์และอุปทานที่ลดลงของคนงาน ดังนั้น ฉันคิดว่าคุณสามารถพูดได้ว่าตลาดแรงงานยังคงเย็นลงอย่างต่อเนื่อง เพียงแตะต้องก็ค่อยๆ มากกว่าที่เราคิด”

ประเด็นนี้เป็นประมาณการรายเดือนที่สำนักสถิติแรงงานดำเนินการว่าตลาดแรงงานได้รับผลกระทบจากการปิดและเปิดธุรกิจอย่างไร การประมาณการที่เรียกว่าแบบจำลองการเกิด-การตาย เป็นการคาดเดางานที่ได้รับจากการเปิดและการสูญเสียจากการปิด

พาวเวลล์กล่าวว่าโมเดลดังกล่าวอาจมีงานเกินจริงประมาณ 60,000 ตำแหน่งต่อเดือนตั้งแต่เดือนเมษายน ด้วยการเติบโตของงานโดยเฉลี่ยเพียง 40,000 ตำแหน่งในช่วงเวลานั้น การพูดเกินจริงขนาดนี้จะเท่ากับการสูญเสียเงินเดือนประมาณ 20,000 ต่อเดือน

พาวเวลล์เรียกร้องความระมัดระวัง

ประธานเรียกความคลาดเคลื่อนนี้ว่า “เป็นการนับจำนวนอย่างเป็นระบบ” ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะได้เห็นการแก้ไขตัวเลขการเติบโตของงานครั้งใหญ่

ในเดือนกันยายน BLS ได้เผยแพร่ประมาณการเกณฑ์มาตรฐานเบื้องต้นว่าการเติบโตของงานสูงเกินจริงถึง 911,000 ตำแหน่งในช่วง 12 เดือนก่อนเดือนมีนาคม 2568 การนับครั้งสุดท้ายมีกำหนดจะเปิดเผยในเดือนกุมภาพันธ์

“ในโลกที่การสร้างงานเป็นไปในเชิงลบ ฉันแค่คิดว่าเราต้องจับตาดูสถานการณ์นั้นอย่างระมัดระวัง และอยู่ในจุดยืนที่เราจะไม่ผลักดันการสร้างงานด้วยนโยบายของเรา” พาวเวลล์กล่าว

การสร้างสมดุลระหว่างการสนับสนุนตลาดแรงงานกับการควบคุมอัตราเงินเฟ้อจะเป็นหัวใจสำคัญของการกำหนดนโยบายเมื่อเฟดเข้าสู่ปี 2569

เจ้าหน้าที่ในการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลางประจำสัปดาห์นี้แสดงความเห็นที่แตกต่างในวงกว้างว่าอัตราดอกเบี้ยควรมุ่งหน้าไปที่ใด ผู้เข้าร่วม 6 คนจาก 19 คนกล่าวว่าพวกเขาไม่เห็นด้วยกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุด โดย 2 คนอยู่ในกลุ่ม 12 คนที่ลงคะแนนเสียง และ 7 คนระบุว่าพวกเขาไม่เห็นความจำเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยใดๆ ในปีหน้า ตาม “dot plot” ของความคาดหวังของแต่ละบุคคล

อีกด้านหนึ่งคือผู้ที่คิดว่าอย่างน้อยก็มีที่ว่างให้ผ่อนปรนต่อไปได้ นั่นจะชี้ให้เห็นถึงความกังวลที่มากขึ้นเกี่ยวกับตลาดแรงงาน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของ Fed ก็ตาม อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อที่เกินกำหนดส่วนใหญ่มาจากการเก็บภาษีของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งคาดว่าผลกระทบจะลดลงเมื่อผ่านไปหลายเดือน

ตลาดเห็นการปรับลดมากขึ้น

หากมุมมองที่ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงและตลาดแรงงานกำลังสะดุด เฟดก็จะถูกคาดหวังให้โน้มน้าวไปสู่อคติผ่อนคลาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพาวเวลล์ออกจากตำแหน่งประธานในเดือนพฤษภาคม

“เนื่องจากสมาชิกที่มีอิทธิพลมากที่สุดของ Fed คอยจับตาดูอัตราการว่างงาน เราคิดว่าตราบใดที่ความต้องการแรงงานลดลงและ [the] อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น เส้นทางจะถูกเคลียร์สำหรับการปรับลดเพิ่มเติม แม้ว่าเสียงคัดค้านจากกลุ่มเหยี่ยวก็ตาม” คริสโตเฟอร์ ฮ็อดจ์ นักเศรษฐศาสตร์ของ Natixis กล่าวในบันทึกย่อ

“เนื่องจากเราเห็นอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจนถึงไตรมาสที่ 1 ปี 2026 เราจึงคิดว่าเฟดจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเพื่อจับกุมตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลงอีก” ฮอดจ์กล่าวเสริม โดยตั้งข้อสังเกตว่า “เราคิดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคมมีแนวโน้มมากกว่าจะไม่ได้เกิดขึ้น”

หุ้นปรับตัวขึ้นในวันพุธและวันพฤหัสบดี ท่ามกลางความหวังว่าวาทกรรมจาก FOMC จะไม่ประหม่าอย่างที่กลัว

อย่างไรก็ตาม การกำหนดราคาในตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่าการปรับลดครั้งต่อไปจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงเดือนเมษายนเป็นอย่างน้อย ผู้ค้ายังวางเดิมพันว่าจะมีการลดลงสองครั้งในปี 2569 ซึ่งรุนแรงกว่าตัวบ่งชี้แบบ dot-plot ที่จะเกิดขึ้น ด้วยความน่าจะเป็นที่ 41% ของการเคลื่อนไหวสามครั้ง ตามมาตรการ FedWatch ของกลุ่ม CME