เหตุใดจีนจึงนำเข้าทองคำเป็นประวัติการณ์ และราคามีความหมายอย่างไร

ธนาคารกลางของจีนซื้อทองคำเป็นเวลา 23 เดือนติดต่อกัน และประเทศกำลังนำเข้าโลหะมีค่ามากขึ้นกว่าที่เคย

กระแสซื้อที่สนุกสนานดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงการผลักดันของปักกิ่งที่จะลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ และการที่ครัวเรือนของจีนขาดทางเลือกที่ปลอดภัย โดยนักวิเคราะห์คาดว่าอุปสงค์ทองคำจะคงอยู่ต่อไปในภาวะเศรษฐกิจที่กำลังดิ้นรน

ธนาคารประชาชนจีนเพิ่มประมาณ 23 ตันในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นยอดซื้อรายเดือนที่ใหญ่ที่สุดในรอบเกือบ 3 ปี ตามข้อมูลของสำนักงานแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของรัฐ ซึ่งขยายแนวการซื้อที่ยาวที่สุดนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 2558

ครัวเรือนและบริษัทในจีนกำลังหันมาใช้ทองคำเป็นที่หลบภัย ข้อมูลศุลกากรเผยว่าประเทศใช้จ่ายสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 158.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยนำเข้ามากกว่า 1,000 ตันในช่วง 8 เดือนแรกของปี 2569 ซึ่งเกินกว่ามูลค่านำเข้า 96.5 พันล้านดอลลาร์และ 886 ตันในปี 2568

Aakash Doshi หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ทองคำของ State Street Investment Management กล่าวว่าการนำเข้าทองคำของผู้บริโภคในจีนทำสถิติสูงสุดในช่วง 8 เดือนแรกของปีนี้ เบี้ยประกันภัยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาในประเทศของจีนบ่งชี้ว่า “อุปสงค์ตามฤดูกาลในฤดูหนาวที่แข็งแกร่งขึ้น” Doshi กล่าว

การสะสมของโลหะเกิดขึ้นเมื่อราคาทองคำลดลง พวกเขาดึงกลับมามากกว่า 8% ในเดือนกันยายนมาอยู่ที่ประมาณ 4,176 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากในเดือนมกราคมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เหนือ 5,500 ดอลลาร์

Doshi คาดการณ์ว่าราคาทองคำจะเพิ่มขึ้นเป็น 4,750 ถึง 5,500 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ภายในสิ้นไตรมาสแรกปี 2570 โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง

แรงจูงใจหลักของ PBOC คือการเมือง ตามที่ Carsten Menke นักวิเคราะห์จาก Julius Baer Group ชี้ไปที่ “การใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นอาวุธและความปรารถนาที่เกี่ยวข้องที่จะพึ่งพากระทรวงการคลังสหรัฐฯ น้อยลงในฐานะสินทรัพย์สำรอง”

รัฐบาลตะวันตกอายัดทรัพย์สินของธนาคารกลางรัสเซียหลังจากการรุกรานยูเครนในปี 2565 โดยเน้นย้ำถึงวิธีการจำกัดทุนสำรองที่ต่างชาติถือครองในช่วงเวลาที่เกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ในขณะที่ทองคำในห้องใต้ดินของประเทศนั้นยังคงเป็นฉนวน

จีนได้ลดการถือครอง Treasurys ซึ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบ 18 ปีที่ 618 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ตามข้อมูลกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ในขณะที่ปักกิ่งยังคงกระจายทุนสำรองเงินตราต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง

อุปสงค์ของจีนยังได้รับแรงหนุนจากชื่อเสียงของทองคำในฐานะแหล่งที่ปลอดภัย ผู้บริโภคในประเทศที่กังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่สั่นคลอน ต่างหลั่งไหลเข้ามาซื้อเครื่องประดับทองคำ บาร์ และเหรียญกษาปณ์

นักลงทุนในประเทศมีทางเลือกเพียงเล็กน้อยสำหรับตลาดอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นแหล่งความมั่งคั่งหลักของครัวเรือน แต่กลับตกต่ำในรอบหลายปี ดัชนีมาตรฐาน CSI 300 ลดลงประมาณ 8% ในปีนี้ เทียบกับที่เพิ่มขึ้น 13% ของ S&P 500 ผลตอบแทนจากเงินฝากธนาคารและพันธบัตรลดลงท่ามกลางความต้องการกู้ยืมที่ซบเซา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 1 ปีลดลงเหลือประมาณ 1.2% เทียบกับประมาณ 4.46% ในสหรัฐอเมริกา

“ต้นทุนเสียโอกาสในการถือครองทองคำในจีนยังต่ำกว่าในตลาดตะวันตกหลายแห่งมาก” Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ของ Saxo Bank กล่าว

การเพิ่มแรงผลักดันในการซื้ออย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนคือแผนของปักกิ่งในการสร้างตลาดทองคำในประเทศที่ลึกขึ้น และกระตุ้นให้ต้องเติมสินค้าคงเหลือ Menke กล่าว เขาประเมินว่าธนาคารกลางซื้อประมาณ 190 ตันในปีนี้ภายในสิ้นเดือนสิงหาคม ซึ่งรวมถึง 110 ตันที่ไม่ได้รับการรายงาน

ความต้องการทองคำของจีนช่วยให้ทองคำแท่งต้านทานแรงกดดันที่จะทำให้ราคาตกต่ำลงได้ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ที่ลอยตัวยังคงจำกัดความต้องการโลหะมีค่าที่ไม่ให้ผลผลิต ราคาทองคำมักจะลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

“การซื้อของจีนได้กลายเป็นแหล่งสำคัญของการสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับราคาทองคำ” Ewa Manthey นักยุทธศาสตร์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ที่ ING Bank ธนาคารกลางซื้อในระยะยาวและมีความไวต่อราคาน้อยกว่านักลงทุนรายย่อย Manthey กล่าวเสริม

เพื่อสะท้อนมุมมองดังกล่าว Carsten ชี้ให้เห็นว่าราคาทองคำอยู่เหนือระดับในช่วงฤดูร้อน แม้ว่าความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้นก็ตาม ธนาคารกลางสหรัฐระบุการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งสำหรับปี 2569

ผู้ถือทองคำรายใหญ่อันดับ 5 ของโลกเป็นเจ้าของ 2,387 ตัน ณ เดือนสิงหาคม ตามข้อมูลของสภาทองคำโลก ซึ่งน้อยกว่า 1 ใน 3 ของที่ถือโดยสหรัฐฯ

ความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในทรัพย์สินและหุ้นของจีนอาจทำให้อุปสงค์ทองคำลดลง เช่นเดียวกับเงินหยวนที่อ่อนค่าลงซึ่งทำให้ทองคำมีราคาแพงขึ้นที่บ้าน หรืออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งทำให้เงินฝากน่าดึงดูดยิ่งขึ้น แฮนเซนกล่าว

การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่กว่านี้จะเกิดขึ้นหากธนาคารกลางหมดความสนใจในการกระจายทุนสำรองและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง แฮนเซนกล่าว พร้อมเสริมว่า “ทั้งสองดูเหมือนจะไม่ใกล้เข้ามาเป็นพิเศษ”