เฟดติดอยู่ในความเป็นกลางเนื่องจากดูว่านโยบายของทรัมป์เล่นได้อย่างไร

การเล่าเรื่องที่เป็นที่นิยมในหมู่ผู้กำหนดนโยบายของ Federal Reserve ในปัจจุบันคือนโยบายนั้นเป็น “ตำแหน่งที่ดี” เพื่อปรับให้เข้ากับความเสี่ยงที่กลับหัวกลับหางหรือข้อเสียข้างหน้า อย่างไรก็ตามอาจมีความแม่นยำมากกว่าที่จะบอกว่านโยบายติดอยู่ในตำแหน่ง

ด้วยความอุดมสมบูรณ์ของสิ่งแปลกปลอมที่หมุนวนผ่านเศรษฐกิจและห้องโถงของวอชิงตันเกียร์เดียวที่ธนาคารกลางสามารถทำได้ในทุกวันนี้เป็นกลางเพราะมันเริ่มต้นสิ่งที่อาจรอคอยความมั่นใจในสิ่งที่เกิดขึ้นจริง

“ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเราไม่เพียง แต่มีความกระตือรือร้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากธนาคารเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายภาษีและกฎระเบียบ – แต่ยังมีความเข้าใจอย่างแพร่หลายเกี่ยวกับนโยบายการค้าและการเข้าเมืองในอนาคต” ประธานาธิบดีราฟาเอลบอสติคของแอตแลนตากล่าวในโพสต์บล็อก “crosscurrents เหล่านี้ยังคงความซับซ้อนมากขึ้นในการกำหนดนโยบาย”

ความคิดเห็นของ Bostic เกิดขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่ใช้งานสำหรับสิ่งที่เป็นที่รู้จักใน Wall Street ว่า “Fedspeak” หรือการพูดคุยที่เกิดขึ้นระหว่างการประชุมนโยบายจากประธาน Jerome Powell ผู้ว่าการธนาคารกลางและประธานาธิบดีระดับภูมิภาค

เจ้าหน้าที่ที่พูดถึงนโยบายที่อธิบายบ่อยครั้งว่า “ตำแหน่งที่ดี”-ตอนนี้ภาษาเป็นวัตถุดิบหลักของข้อความโพสต์การประชุม แต่มากขึ้นเรื่อย ๆ พวกเขาแสดงความระมัดระวังเกี่ยวกับความผันผวนที่มาจากการค้าเชิงรุกและวาระทางเศรษฐกิจของประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์รวมถึงปัจจัยอื่น ๆ ที่อาจมีอิทธิพลต่อนโยบาย

“ความไม่แน่นอน” เป็นธีมที่พบบ่อยมากขึ้น ในความเป็นจริง BOSTIC มีชื่อว่าโพสต์บล็อกวันพฤหัสบดีของเขา “ความไม่แน่นอนเรียกร้องให้ระมัดระวังความอ่อนน้อมถ่อมตนในการกำหนดนโยบาย” หนึ่งวันก่อนหน้านี้คณะกรรมการการตลาดของรัฐบาลกลางเปิดตั้งค่าใช้จ่ายจากการประชุม 28-29 มกราคมโดยมีการอ้างอิงถึงสภาพภูมิอากาศที่ไม่แน่นอนในเอกสาร

นาทีที่อ้างถึงโดยเฉพาะ “ความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นเกี่ยวกับขอบเขตเวลาและผลกระทบทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ของการค้าการเข้าเมืองการคลังและนโยบายด้านกฎระเบียบ”

ปัจจัยที่ไม่แน่นอนในการตัดสินใจของเฟดสองวิธี: ผลกระทบที่มีต่อภาพการจ้างงานซึ่งค่อนข้างมั่นคงและอัตราเงินเฟ้อซึ่งผ่อนคลายลง แต่อาจเพิ่มขึ้นอีกครั้งในขณะที่ผู้บริโภคและผู้นำธุรกิจได้รับผลกระทบจากภาษี มีราคา

เฟดกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ 2%ซึ่งเป็นเป้าหมายที่ยังคงเข้าใจยากสำหรับการดำเนินการสี่ปี

“ ตอนนี้ฉันเห็นความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายเมื่อเบ้ถึงกลับหัว” ประธานาธิบดีเซนต์หลุยส์เฟด Musalem กล่าวกับผู้สื่อข่าวเมื่อวันพฤหัสบดี “สถานการณ์พื้นฐานของฉันเป็นสิ่งที่เงินเฟ้อยังคงมาบรรจบกันอย่างต่อเนื่อง 2%การจัดทำนโยบายการเงินยังคงมีข้อ จำกัด อย่างสุภาพและนั่นจะต้องใช้เวลาฉันคิดว่ามีศักยภาพสำหรับเงินเฟ้อที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงและกิจกรรมที่ช้า … นั่นเป็นทางเลือกอื่น สถานการณ์ไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐาน แต่ฉันใส่ใจกับมัน “

การดำเนินงานในความคิดเห็นของ Musalem คือนโยบายถือไว้ที่ “จำกัด อย่างสุภาพ” ซึ่งเป็นที่ที่เขาพิจารณาระดับปัจจุบันของอัตราเงินของเฟดระหว่าง 4.25%-4.5% Bostic มีความชัดเจนน้อยลงเล็กน้อยเมื่อรู้สึกถึงความจำเป็นที่จะต้องเก็บอัตราไว้ แต่เน้นว่า “นี่ไม่มีเวลาสำหรับความพึงพอใจ” และสังเกตว่า “ภัยคุกคามเพิ่มเติมเกี่ยวกับความมั่นคงด้านราคาอาจเกิดขึ้นได้”

ประธานาธิบดี Austan Goolsbee ของ Federal Federal Reserve คิดว่าจะเป็นหนึ่งในสมาชิก FOMC ที่มีความฮือฮาน้อยที่สุดเมื่อมันมาถึงอัตราเงินเฟ้อนั้นวัดได้มากขึ้นในการประเมินภาษีของเขาและไม่ได้เสนอคำอธิบายในรูปลักษณ์ที่แยกจากกัน ไป.

“ หากคุณแค่คิดเกี่ยวกับภาษีก็ขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาจะสมัครกี่ประเทศและพวกเขาจะใหญ่แค่ไหนและยิ่งดูเหมือนว่าจะเป็นความตกใจขนาด Covid “Goolsbee กล่าว

อย่างไรก็ตามในวงกว้างในนาทีมกราคมแสดงให้เห็นว่ามีการปรับตัวให้เข้ากับแรงกระแทกอย่างมากและไม่สนใจที่จะทดสอบน่านน้ำด้วยอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมใด ๆ สรุปการประชุมระบุอย่างชัดเจนว่าสมาชิกคณะกรรมการต้องการ “ความคืบหน้าเพิ่มเติมเกี่ยวกับเงินเฟ้อก่อนที่จะทำการปรับเปลี่ยนช่วงเป้าหมายเพิ่มเติมสำหรับอัตราเงินทุนของรัฐบาลกลาง”

นอกจากนี้ยังมีมากกว่าภาษีและอัตราเงินเฟ้อที่ต้องกังวล

รายงานการประชุมมีความเสี่ยงต่อความมั่นคงทางการเงินในฐานะ “โดดเด่น” โดยเฉพาะในพื้นที่ของการใช้ประโยชน์และระดับหนี้ระยะยาวที่ธนาคารถืออยู่

นักเศรษฐศาสตร์ที่โดดเด่น Mark Zandi – โดยปกติแล้วไม่ใช่ผู้ตื่นตระหนก – กล่าวในการอภิปรายที่นำเสนอโดยมูลนิธิ Peter G. Peterson ว่าเขากังวลเกี่ยวกับอันตรายต่อตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ 46.2 ล้านล้านดอลลาร์

“ ในมุมมองของฉันความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือเราเห็นการขายครั้งใหญ่ในตลาดตราสารหนี้” Zandi หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody Analytics กล่าว “ตลาดตราสารหนี้รู้สึกเปราะบางอย่างไม่น่าเชื่อสำหรับฉันการประปาเสียชีวิตตัวแทนจำหน่ายหลักไม่ได้ติดตามจำนวนหนี้ที่ค้างชำระ”

“ มีหลายสิ่งหลายอย่างที่มารวมกันซึ่งฉันคิดว่ามีภัยคุกคามที่สำคัญมากในบางช่วงเวลาในอีก 12 เดือนข้างหน้าเราเห็นการขายออกครั้งใหญ่ในตลาดตราสารหนี้” เขากล่าวเสริม

ในสภาพภูมิอากาศนี้เขากล่าวว่ามีโอกาสน้อยที่เฟดจะลดอัตรา – แม้ว่าตลาดจะกำหนดราคาในศักยภาพสำหรับคะแนนร้อยละครึ่งในการลดลงภายในสิ้นปีนี้

นั่นคือความคิดที่ปรารถนาเมื่อพิจารณาภาษีและสิ่งที่จับต้องไม่ได้อื่น ๆ ที่แขวนอยู่เหนือหัวของเฟด Zandi กล่าว

“ ฉันแค่ไม่เห็นอัตราดอกเบี้ยลดเฟดที่นี่จนกว่าคุณจะรู้สึกดีขึ้นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่กลับมาสู่เป้าหมาย” เขากล่าว “ เศรษฐกิจเข้ามาในปี 2025 ในจุดที่ดีงามรู้สึกเหมือนว่ามันทำงานได้ดีน่าจะสามารถทนต่อพายุได้มากมาย แต่มันก็รู้สึกเหมือนมีพายุมากมายเกิดขึ้น”