เฟดตั้งค่าให้เคลื่อนที่เร็วขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอย

เรากำลังเปลี่ยนการโทรของเราในเฟด แรงกดดันที่จะทวีความรุนแรงมากขึ้นเนื่องจากตลาดงานของสหรัฐอเมริกาและเรื่องราวการเติบโตนั้นไม่ได้ดูดีนักอีกต่อไป ในขณะที่ราคาจะสูงขึ้นเนื่องจากอัตราภาษีเราไม่เห็นแรงกดดันเงินเฟ้อระยะยาวและเชื่อว่าเฟดอาจเริ่มลดอัตราจากเดือนหน้า

งานที่อ่อนแอและจุดเติบโตของการระบายความร้อนเพื่อลดอัตราการเฟดก่อนหน้านี้

สิ่งที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้เร็วแค่ไหน และนี่คือเหตุผลที่เราเปลี่ยนใจในสิ่งที่เฟดน่าจะทำต่อไป วันศุกร์ที่สหรัฐอเมริกาเป็นสายปลุก

มุมมองของเราคือในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวในระยะเวลาอันใกล้นี้เพื่อตอบสนองต่อความไม่แน่นอนที่เกิดจากนโยบายการผสมผสานของภาษีการค้าของประธานาธิบดีทรัมป์การลดการใช้จ่ายเป้าหมายและการควบคุมการเข้าเมือง นโยบายการเงินมีข้อ จำกัด เล็กน้อย แต่ในสภาพแวดล้อมที่ภาษีจะเพิ่มราคาเราสงสัยว่าเฟดจะต้องลดอัตราดอกเบี้ยแม้จะมีแรงกดดันจากประธานาธิบดี

เรารู้สึกว่าเมื่อถึงเวลาของการประชุม FOMC ธันวาคมพวกเขาจะมีหลักฐานการเพิ่มขึ้นของราคาเดือนต่อเดือน สิ่งนี้จะยืนยันอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะไม่ได้รับการสนับสนุนและด้วยการว่างงานน่าจะคืบคลานขึ้นเล็กน้อยในจุดนั้นพวกเขาจะมีที่ว่างที่จะลดอัตรา 50bp ในเดือนธันวาคมและติดตามอีก 75bp ในต้นปี 2569

หลังจากการประชุม FOMC ของวันพุธที่ผ่านมาเรายังคงมีความสุขมากกับการโทรนั้น ใช่สมาชิกสองคน – ผู้ว่าราชการคริสวอลเลอร์และมิเชลโบว์แมน – โหวตให้ตัด 25bp ทันที แต่ด้วยตลาดเศรษฐกิจและงานที่อธิบายโดยประธานเจอโรมพาวเวลล์ว่า “มั่นคง” ส่วนที่เหลือของคณะกรรมการก็ไม่รีบเร่งนโยบาย

ยิ่งไปกว่านั้นพาวเวลล์ยังตั้งอยู่ในหลักสูตรการปะทะกันที่ได้รับการปรับปรุงใหม่กับประธานาธิบดีโดยแนะนำว่าสามารถดูได้ว่าเฟดกำลัง“ มองผ่าน” อัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีโดยไม่ต้อง“ เพิ่ม” สิ่งนี้ทำให้ตลาดกำหนดราคาเพียงเก้าคะแนนพื้นฐานของศักยภาพ 25bp ที่ถูกตัดด้วยการตัด 33bp สะสม 33bp ราคาตลอดทั้งปี 2568

รายงานงานของวันศุกร์และการสำรวจธุรกิจที่อ่อนแอในภายหลังได้เปลี่ยนแปลงทุกอย่าง พาดหัวปานกลางของกรกฎาคมที่ 73K เป็นสิ่งหนึ่ง แต่ไตรมาสของการแก้ไขการลดลงของการจ่ายเงินเดือนเพียงหนึ่งล้านครั้งเป็นเวลาเพียงสองเดือนแสดงให้เห็นถึงการสูญเสียโมเมนตัมที่ชัดเจนและตลาดงานไม่ได้ “แข็ง” ตามที่เชื่อ

ยิ่งไปกว่านั้นเมื่อเราพิจารณาว่า 89% ของงานทั้งหมดที่เพิ่มเข้ามาในช่วง 31 เดือนที่ผ่านมา (ตั้งแต่เดือนมกราคม 2566) มาจากบริการการศึกษาเอกชนและการดูแลสุขภาพภาครัฐและภาคการพักผ่อนและการต้อนรับ

ภาคอื่น ๆ ทั้งหมดซึ่งประกอบไปด้วยเศรษฐกิจสหรัฐจำนวนมากได้โพสต์ขาดทุนสุทธิในแต่ละสามเดือนที่ผ่านมา

การเปลี่ยนแปลงรายเดือนในการจ่ายเงินเดือนที่ไม่ใช่ฟาร์มของสหรัฐอเมริกา (000s)

ที่มา: macrobond, ing

ความสะดวกสบายเล็กน้อยในข้อมูลอื่น ๆ

การรับรู้ของผู้บริโภคของตลาดงานนั้นอ่อนแอกว่าข้อมูลอย่างเป็นทางการที่แนะนำ มาตรการการประชุมคณะกรรมการว่ามีงานที่อุดมสมบูรณ์หรือยากที่จะมาสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของการเพิ่มขึ้น 5% กับการวัดความคาดหวังการว่างงานของมหาวิทยาลัยมิชิแกนซึ่งชี้ให้เห็นว่าความกลัวการสูญเสียงานนั้นยิ่งใหญ่กว่าห้าครั้งในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา

คนงานเห็นและรู้สึกถึงการเปลี่ยนแปลงในตลาดงานก่อนที่พวกเขาจะปรากฏตัวในข้อมูลอย่างเป็นทางการและการอ่านในแง่ร้ายเหล่านี้ไม่ได้ดูดีสำหรับการใช้จ่ายของผู้บริโภคซึ่งเป็นกลไกหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ

การสำรวจความคาดหวังการว่างงานของผู้บริโภคชี้ไปที่ความรู้สึกของการสูญเสียงานทันที

ที่มา: macrobond, ing

สิ่งนี้ได้รับการติดตามโดยการสำรวจและการสำรวจซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตที่ช้าลงไป 1% เมื่อเทียบเป็นรายปีในช่วงครึ่งหลังของปีและการใช้จ่ายด้านการก่อสร้างลดลงเป็นเวลาแปดเดือนจากสิบปีที่ผ่านมา การเติบโตของจีดีพีในไตรมาสที่สองในระดับพาดหัวนั้นแข็งแกร่งที่ 3%แต่สิ่งนี้ได้รับการสนับสนุนจากการล่มสลายของการนำเข้าหลังจากการเพิ่มขึ้นในไตรมาสแรกเนื่องจาก บริษัท พยายามสร้างสินค้าคงเหลือและหลีกเลี่ยงภาษี

ความต้องการในประเทศอ่อนแอลงเนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเพียง 1.4% ในไตรมาสต่อไตรมาสการลงทุนคงที่ที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น 1.9% และการลงทุนที่อยู่อาศัยลดลง 4.6% เมื่อค่าใช้จ่ายของรัฐบาลท้องถิ่นและรัฐเพิ่มขึ้นโดยการลดการใช้จ่ายของรัฐบาลกลาง

อัตราเงินเฟ้อไม่น่าจะเลวร้ายเท่าที่กลัว

อย่างไรก็ตามหลายคนในเฟดกังวลซึ่งจะถูกยกขึ้นโดยการปรับขึ้นราคาภาษีที่เกี่ยวข้องกับภาษีโดยมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับระยะเวลาที่อาจคงอยู่ เจ้าหน้าที่ถูกต่อยโดยการวิพากษ์วิจารณ์ที่พวกเขาได้รับหลังจากแนะนำว่าราคาที่สูงขึ้นหลังจากการช็อกอุปทานหลังการฉีดวัคซีนจะเป็น “ชั่วคราว” เฉพาะสำหรับเงินเฟ้อที่จะสูง 9% ในปี 2022; พวกเขาไม่ต้องการทำผิดพลาดอีกครั้ง

เราไม่คิดว่าพวกเขาต้องกังวลมากเกินไป ใช่เรามีแนวโน้มที่จะเสี่ยงต่อการเป็นแม่ 0.4% หรือแม้กระทั่งแม่ 0.5% ที่แปลกและการอ่านในอีกสามถึงสี่เดือนข้างหน้าเนื่องจากผลกระทบของการส่งผ่านภาษีผ่านไปยังผู้บริโภคจะปรากฏชัดเจน แต่เราเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่านี่เป็นการเปลี่ยนแปลงขั้นตอนเดียวของราคามากกว่าสิ่งที่จะยืดเยื้อและเพิ่มอัตราเงินเฟ้อประจำปีมากกว่า 4% ในปี 2026

บริการครอบงำตะกร้าเงินเฟ้อโดยการถ่วงน้ำหนักและที่นี่สถานการณ์แตกต่างกันมากกับ 2021/22 โปรดจำไว้ว่าเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าในช่วงเวลานั้นราคาบ้านและค่าเช่าที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นในขณะที่ตลาดงานร้อนแรงด้วยแนวทางปฏิบัติในการจ้างงานที่สิ้นหวังส่งผลให้การหมุนเวียนพนักงานเป็นประวัติการณ์

ทั้งหมดนี้ช่วยขยายและขยายการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าที่เกี่ยวข้องกับซัพพลายซัพพลาย ทุกวันนี้สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นอิทธิพลของการลดทอนความเย็นด้วยค่าเช่าที่อยู่อาศัยในการระบายความร้อนโดยเฉพาะเพื่อช่วยชดเชยผลกระทบของภาษีศุลกากรในไตรมาสที่จะมาถึง

ค่าเช่าที่อยู่อาศัยชี้ไปที่การอ่านเงินเฟ้อของภาคบริการที่เย็นกว่า (YOY%)

ที่มา: macrobond, ing

เฟดจะลดสามครั้งในปีนี้

Chris Waller และ Michelle Bowman ตีพิมพ์งบเพียงครึ่งชั่วโมงก่อนรายงานงานวันศุกร์ที่ผ่านมาแสดงความคิดเห็นว่าพวกเขารู้สึกว่าเฟดกำลัง“ ระมัดระวังมากเกินไป” ด้วยความเสี่ยงที่นโยบาย“ ตกอยู่เบื้องหลังโค้ง”

มุมมองดังกล่าวดูเหมือนจะแพร่กระจายไปกับประธานาธิบดีแมรีดาลี่ประธานาธิบดีซานฟรานซิสโกแสดงความคิดเห็นในสัปดาห์นี้ว่าสองครั้งสำหรับปี 2025 เป็นคดีกลางของเธอ แต่หลังจากข้อมูลล่าสุด“ สิ่งที่น่าจะเป็นไปได้คือเราอาจต้องทำมากกว่าสอง” ด้วยการมอบอำนาจคู่ของเฟดเพื่อให้บรรลุความมั่นคงด้านราคาและการจ้างงานสูงสุดเราสงสัยว่าการสูญเสียแรงผลักดันทางเศรษฐกิจอย่างชัดเจนหมายความว่าเจ้าหน้าที่จำนวนมากเริ่มคิดในทำนองเดียวกัน

ดังนั้นเราคาดว่าฉันทามติจะสร้างภายในเฟดว่าพวกเขาสามารถย้ายนโยบายจากดินแดน“ ค่อนข้างเข้มงวด” ใกล้ชิดกับความเป็นกลางในการประชุม FOMC กันยายน เรามีรายงานงานอื่นและการปลดปล่อยเงินเฟ้ออีกสองครั้งก่อนหน้านั้น แต่เราจะต้องดูหมายเลข บริษัท เพื่อชะลอการตัด

ความคาดหวังของตลาดได้เปลี่ยนไปแล้วโดยมีการตัด 23bp ราคาในเดือนกันยายนและ 59bp สะสมราคาโดยการประชุม FOMC ธันวาคม หากเฟดลดลงในเดือนกันยายนตามที่เราเชื่อว่าตอนนี้ไม่น่าจะเป็นจุดจบ เราสงสัยว่าพวกเขาจะมองหาอัตราที่ต่ำกว่า 4% ภายในสิ้นปีดังนั้นติดตามการลดลง 25bp ในเดือนตุลาคมและธันวาคมจากนั้นนำสถานการณ์มาใช้

สิ่งนี้จะทำให้ช่วงอัตรานโยบายอยู่ที่ 3.75-3.5% สูงกว่าระดับ 3.00% ที่เฟดยังคงคาดการณ์อัตราเงินทุนของเฟดจะเฉลี่ยมากกว่า 'การดำเนินการที่ยาวนานขึ้น' จากนั้นเราจะฉาย 50bp ในต้นปี 2569 ดังนั้นเราจึงไม่เปลี่ยนการทำนายของเราสำหรับอัตราเทอร์มินัลในขั้นตอนนี้

ที่กล่าวว่าผู้ว่าการเฟดใหม่ได้รับการตั้งชื่อให้แทนที่ Adriana Kugler ที่ออกเดินทาง บุคคลนั้นอาจจบลงด้วยการเป็นผู้ได้รับการเสนอชื่อชิงตำแหน่งประธานาธิบดีทรัมป์สำหรับประธานเฟดเมื่อวาระของเจอโรมพาวเวลล์สิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคมปีหน้า ด้วยพาวเวลล์ก็คาดว่าจะก้าวลงจากคณะกรรมการผู้ว่าราชการ ณ จุดนั้นและจำเป็นต้องถูกแทนที่เฟดจะเอนตัวไปมากขึ้นอย่างมากจากไตรมาสที่สองของปี 2569 เป็นต้นไป สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยที่ลึกกว่าและเร็วกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2569

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: สิ่งพิมพ์นี้จัดทำขึ้นโดยเฉพาะเพื่อวัตถุประสงค์ด้านข้อมูลโดยไม่คำนึงถึงวิธีการเฉพาะของผู้ใช้สถานการณ์ทางการเงินหรือวัตถุประสงค์การลงทุน ข้อมูลไม่ได้เป็นการแนะนำการลงทุนและการลงทุนคำแนะนำทางกฎหมายหรือภาษีหรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใด ๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ