จุดประกายราคา: ผลกระทบจะไม่เกิดขึ้นชั่วคราวอีกต่อไป

ผลที่ตามมาของสงครามจนถึงปัจจุบัน เราได้รับฟีดที่มีอัตราผลตอบแทนที่ระบุสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น และจุดคุ้มทุนเงินเฟ้อที่สูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อ ณ จุดคุ้มทุน 2 ปีขณะนี้อยู่ที่ 3.2% นั่นคือค่าเฉลี่ยของตลาดในอีกสองปีข้างหน้า ในเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่ยาวนานขึ้นส่วนใหญ่จะสูงขึ้นนับตั้งแต่สงครามยุติลง ซึ่งในความเป็นจริงแล้วเป็นสัญญาณของความยืดหยุ่น โปรไฟล์ข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะมีอัตราตลาดที่มีอายุยืนยาวขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนที่กำหนด 10 ปีจะอยู่ที่ช่วง 4.25% ถึง 4.5% (ตอนนี้ 4.2%) จากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

ตามที่เราคาดไว้ หากสงครามอยู่ในระยะสงบลงตั้งแต่เดือนเมษายนเป็นต้นไปและจนถึงไตรมาสที่สอง เราจะเหลือโครงสร้างการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงต้องรับมือ (จากระดับสูงสุดแต่ยังคงสูงขึ้น) ซึ่งจะป้องกันไม่ให้อัตราตลาดลดลงมากเกินไป อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีจะเคลื่อนกลับลงมาในทิศทางที่ 4% แต่ยังคงอยู่สูงกว่า

ใน “สถานการณ์สงครามที่ยาวนานขึ้น” อัตราที่แท้จริงจะทรุดตัวลงต่ำลงเนื่องจากสินทรัพย์เสี่ยงอยู่ภายใต้แรงกดดันที่สำคัญ และมีความเสี่ยงจากภาวะถดถอยที่สูงขึ้น ที่นี่ อัตราผลตอบแทน 10 ปีกลับมาต่ำกว่า 4% และลงไปที่พื้นที่ 3.75% หรืออาจต่ำกว่านั้น (SOFR 10 ปีลดลงเหลือ c.3.3%) ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงมีสาระสำคัญ แต่ความเสี่ยงจากการเติบโตครอบงำในสถานการณ์ที่น่าหนักใจกว่านี้