ทองคำ: ราคา 'จริง' อยู่ที่แนวต้านระยะยาว

มีปัญหาหลายประการเกี่ยวกับวิธีการคำนวณดัชนีราคาผู้บริโภค () และแนวคิดในการเสนอตัวเลขเพียงตัวเดียวเพื่อแสดงอำนาจซื้อของเงิน

อย่างไรก็ตาม ที่น่าสนใจคือ หากเราคำนวณราคาทองคำที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ (“ราคาจริง”) โดยหารราคาดอลลาร์สหรัฐด้วยดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นสิ่งที่เราทำในแผนภูมิรายเดือนต่อไปนี้ เราจะเห็นว่าผลลัพธ์นั้นได้พุ่งสูงสุดที่ระดับเดียวกันหลายครั้งในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา และมูลค่าปัจจุบันก็อยู่ที่ประมาณระดับนี้ นั่นหมายความว่าแนวโน้มขาขึ้นของทองคำนั้นถูกจำกัดไว้แล้วใช่หรือไม่

นอกจากนี้ เหตุผลอีกประการหนึ่งที่เราควรระมัดระวังเกี่ยวกับแนวโน้มระยะสั้นของทองคำ ได้แก่ ขนาดของสถานะซื้อสุทธิของนักเก็งกำไรในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำ ช่วงเวลาเปลี่ยนผ่านของวัฏจักรในช่วงเดือนสิงหาคมถึงกันยายนสำหรับภาคการทำเหมืองทองคำ ความเป็นไปได้ที่รัฐบาลกลางของสหรัฐฯ จะมีการใช้จ่ายลดลงในช่วงหลายเดือนหลังการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน 2024 และความจริงที่ว่าปัจจัยพื้นฐานที่แท้จริงของทองคำไม่ได้เป็นขาขึ้นอย่างชัดเจน

นอกจากนี้ อัตราส่วนทองคำ/GNX ที่สูง (ทองคำมีราคาแพงเมื่อเทียบกับสินค้าโภคภัณฑ์โดยทั่วไป) ระดับที่ตลาดการเงินลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดลง (การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด 4 ครั้ง 0.25% สะท้อนถึงราคาในปี 2024 ทำให้เฟดอาจเกิดเซอร์ไพรส์เชิงลบได้) และมูลค่ารวมที่สูงของทองคำและดัชนีเมื่อเทียบกับอุปทานเงินของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าภายใน 12 เดือนข้างหน้า อัตราส่วนทองคำ/CPI จะเคลื่อนตัวเข้าสู่ระดับสูงสุดใหม่ โดยหลักแล้วเป็นเพราะ:

• 1) ในที่สุดเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะถดถอยตามที่คาดการณ์กันมาเกือบสองปี และถูกทำให้ล่าช้าลงจากการใช้จ่ายของรัฐบาลที่เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้ทั้งธนาคารกลางสหรัฐฯ และรัฐบาลกลางต้องพยายามกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจ
• 2) แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ก็ชัดเจนว่าพรรคการเมืองใหญ่ของสหรัฐฯ และผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดีของพรรคการเมืองเหล่านี้ต่างก็ไม่กังวลเกี่ยวกับระดับหนี้สินของรัฐบาลกลาง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในปัจจุบันไม่มีเจตจำนงทางการเมืองที่จะลดการใช้จ่ายของรัฐบาล ในทางตรงกันข้าม ผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดีทั้งสองต่างก็เลือกเส้นทางที่คุ้นเคยในการพยายามซื้อเสียงจากกลุ่มที่มีอิทธิพลในขณะที่ “หลับตา” ต่อหนี้สินและการขาดดุลของรัฐบาล
• 3) โดยใช้แนวทางของเราเองในการปรับผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อ* ซึ่งโดยทั่วไปจะไม่แม่นยำในระยะสั้น แต่ควรจะถูกต้องโดยประมาณในช่วงเวลาหลายปีหรือมากกว่านั้น ราคาทองคำ “จริง” ในปัจจุบันอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 1980 และ 2011 มาก (วิธีการของเราบ่งชี้ว่าจุดสูงสุดที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในปี 1980 และ 3,400 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ในปี 2011) โปรดดูแผนภูมิรายเดือนต่อไปนี้เพื่อดูรายละเอียดเพิ่มเติม

ดังนั้น แม้ว่าอัตราส่วนทองคำ/CPI ที่อยู่ใกล้แนวต้านในระยะยาวจะเพิ่มความเสี่ยงในระยะสั้น แต่แนวต้านนี้อาจไม่สามารถทำหน้าที่เป็นเพดานได้อีกต่อไป

–ทฤษฎีที่เราใช้สามารถสรุปได้ดังนี้ การลดลงของอำนาจซื้อของสกุลเงินเป็นเปอร์เซ็นต์ในระยะยาวนั้นควรจะเท่ากับการเพิ่มขึ้นของอุปทานเป็นเปอร์เซ็นต์ลบด้วยการเพิ่มขึ้นของเปอร์เซ็นต์ของจำนวนประชากรและผลผลิตรวมกัน