Warsh เผชิญกับสัญญาณเงินเฟ้อทางเลือกหลายทางเนื่องจากเฟดทำแผนภูมิเส้นทางใหม่

Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐกล่าวว่าภาวะเงินเฟ้อเป็น “ทางเลือก” วิธีวัดอัตราเงินเฟ้อก็อาจเกิดขึ้นได้เช่นกัน

แม้ว่าธนาคารกลางจะมีตัวชี้วัดที่ได้รับความนิยมจากกระทรวงพาณิชย์ แต่ฐานข้อมูลสาธารณะก็มีมาตรวัดอื่นๆ มากมายที่ระบุว่าแรงกดดันด้านราคามีมุมมองที่ดีที่สุดอย่างไร

มีแนวโน้มว่าหลายคนจะถูกจับตามองอย่างจริงจัง ในขณะที่ Warsh Fed วางแผนสิ่งที่เขาเรียกว่า “แนวทางใหม่” ในวันพุธว่าเป็น “แนวทางใหม่” สำหรับวิธีการดำเนินงาน และโดยเฉพาะสิ่งที่จะกระตุ้นให้เกิดข้อมูลสำหรับแนวทางการนำนโยบายการเงินไปใช้

“ความหวังและปณิธานของฉันคือในอีก 9-12 เดือนต่อจากนี้ เราจะใช้เทคโนโลยีใหม่เพื่อทำความเข้าใจสิ่งที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยวิธีเรียลไทม์ที่เกิดขึ้นพร้อมกัน ซึ่งทำให้เราเป็นนายธนาคารกลางในการตัดสินใจได้ดีขึ้น” เขากล่าวระหว่างการอภิปรายที่ฟอรัมธนาคารกลางยุโรปเกี่ยวกับนโยบายการเงินในเมืองซินตรา ประเทศโปรตุเกส

Warsh ได้กำหนดหน่วยงาน 5 หน่วยงานเพื่อตรวจสอบฟังก์ชันต่างๆ ของ Fed ฝ่ายหนึ่งจะมุ่งเน้นไปที่ข้อมูล ในขณะที่อีกฝ่ายจะดูว่าเจ้าหน้าที่วัดผลและตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้ออย่างไร

การตรวจสอบนี้มั่นใจว่าจะเป็นมากกว่าการต่อสู้ที่มีมาแต่โบราณระหว่างอัตราเงินเฟ้อทั่วไปและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมความจำเป็นในการใช้ก๊าซและร้านขายของชำในแต่ละวัน เนื่องจากราคาเหล่านั้นมีความผันผวน

เฟดสามารถใช้กระบวนการนี้เป็นช่องทางในการดึงข้อมูลอื่นๆ มาใช้ ซึ่งจะช่วยให้เห็นภาพที่สมบูรณ์มากขึ้นเกี่ยวกับความท้าทายด้านค่าครองชีพที่ผู้บริโภคต้องเผชิญจากภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งกำลังร้อนแรงมาเป็นเวลาห้าปีแล้ว

ทางเลือกที่หลากหลาย

ซึ่งรวมถึงมาตรการจากสำนักงานธนาคารกลางอื่นๆ เช่น Dallas Fed และการมุ่งเน้นไปที่อัตราเงินเฟ้อ “เฉลี่ยที่ลดลง” ซึ่งรวมถึงค่าผิดปกติด้วย หรืออัตราเงินเฟ้อที่ “เหนียว” และยืดหยุ่น” ของ Atlanta Fed ซึ่งแยกความแตกต่างระหว่างราคาที่มีแนวโน้มขยับขึ้นลงมากกับราคาที่คงที่มากขึ้น นอกจากนี้ ยังมีการสำรวจที่มีการติดตามอย่างกว้างขวางจาก University of Michigan และ New York Fed ตลอดจนมาตรการของภาคเอกชน เช่น มาตรวัด “Truflation” ที่ใช้ “เทคโนโลยีล้ำสมัยเพื่อส่งมอบดัชนีอัตราเงินเฟ้อรายวันที่ตรวจสอบได้เพียงแห่งเดียวของโลก”

อาจไม่น่าแปลกใจเลยที่มาตรการเหล่านี้สามารถนำเสนอภาพอัตราเงินเฟ้อที่แตกต่างกันมาก โดยบางส่วนเสริมมุมมองว่าราคายังสูงเกินไป และบางส่วนกล่าวว่า Fed อาจเข้าใกล้เป้าหมาย 2% มากกว่าที่มาตรการแบบเดิมระบุไว้

Claudia Sahm หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ New Century Advisors เขียนไว้ในโพสต์ Substack เมื่อวันอังคารว่า “การอ่านให้ดีว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังมุ่งหน้าไปที่ใดนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อว่า Fed จำเป็นต้องปรับอัตราดอกเบี้ยหรือไม่” “แต่แนวโน้มไม่ใช่โชคชะตา แม้แต่แนวโน้ม 2% ก็ไม่สามารถรับประกันเสถียรภาพของราคาได้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงอาจแตกต่างจากแนวโน้มเหมือนที่เป็นอยู่ในปัจจุบัน”

มุมมองพื้นฐานของตัวชี้วัดกระแสหลักแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed

ดัชนีราคาผู้บริโภค ซึ่งเป็นผลรวมของสิ่งที่ผู้บริโภคชำระค่าสินค้าและบริการ แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ระดับ 4.2% ต่อปีในเดือนพฤษภาคม โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.9%

ในเวลาเดียวกัน ดัชนีราคาค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ Fed ต้องการซึ่งมีความเข้มงวดมากขึ้นในการปรับเปลี่ยนตามการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภค เช่น การทดแทนสินค้าที่มีราคาถูกกว่าด้วยสินค้าที่มีราคาแพงกว่า ตัวเลขตามลำดับอยู่ที่ 4.1% และ 3.4% นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่าแกนกลางเป็นตัววัดอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวที่ดีกว่า เนื่องจากไม่ได้คำนึงถึงประเภทที่มีความผันผวนมากที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตอนนี้เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบของสงครามอิหร่านต่อราคาพลังงาน

นอกบรรทัดฐาน

อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดอื่นๆ จะแสดงผลลัพธ์ที่แตกต่างออกไป

ดัลลัสเฟด “ค่าเฉลี่ยแบบตัดทอน” ซึ่งเป็นตัวเลขเงินเฟ้อโดยเฉลี่ยที่โยนสินค้า 24% ที่มีการเปลี่ยนแปลงราคาต่ำสุดและ 31% ซึ่งเป็นราคาสูงสุดออก แสดงอัตรา 12 เดือนเพียง 2.4% แต่มีข้อแม้ที่สำคัญประการหนึ่งสำหรับสิ่งที่ถือว่าเป็นตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้: Lorie Logan ประธาน Fed ของดัลลาสได้เตือนว่าวิธีการที่ใช้อยู่ในปัจจุบันอาจทำให้ราคาไม่ถูกต้อง

ที่อื่น มาตรวัดราคาที่ยืดหยุ่นและเหนียวแน่นของ Atlanta Fed นำเสนอความแตกต่างที่น่าสนใจ: ราคาเหนียวอยู่ที่ 3.1% อัตรารายปี 12 เดือน และราคาที่ยืดหยุ่นที่ 7% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022

ในทางกลับกัน Truflation ให้ภาพที่อ่อนโยนกว่ามากโดยเพียง 1.75% มาตรการดังกล่าวส่วนใหญ่เคลื่อนไปในทิศทางเดียวกับมาตรวัด CPI และ PCE แต่แสดงจุดสูงสุดที่สูงขึ้นมากที่ 11.5% ในเดือนมิถุนายน 2022 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ CPI เพิ่มขึ้นประมาณ 9%

ท้ายที่สุด มาตรการตามตลาดยังชี้ไปที่ฉากหลังของอัตราเงินเฟ้อที่รุนแรงน้อยกว่า

ที่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีซึ่งมีความอ่อนไหวต่อความไม่แน่นอนของนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟด ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากการแถลงข่าวครั้งแรกของ Warsh ในเดือนมิถุนายน แต่หลังจากนั้นก็ผ่อนคลายลงเล็กน้อย ในทำนองเดียวกัน ตัวบ่งชี้อัตราเงินเฟ้อในช่วง 5 ปีของตลาดธนารักษ์ได้ลดลงตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และตอนนี้อยู่ที่เพียง 2.26% และอัตรา “คุ้มทุน” หนึ่งปีได้ลดลงเกือบครึ่งเปอร์เซ็นต์ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม แม้ว่าจะยังคงเพิ่มขึ้นประมาณ 3% ก็ตาม

สำหรับ Warsh จุดข้อมูลทั้งหมดเหล่านี้ รวมถึงข้อมูลอื่นๆ จากหน่วยงานต่างๆ นำเสนอภาพโมเสคที่ซับซ้อนซึ่งกองกำลังของเขาจะต้องกรองผ่าน เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ประธานระบุว่าเกณฑ์ของเฟดจะเปลี่ยนแปลงอย่างมากและจะตอบสนองต่อสภาพแวดล้อมในปัจจุบันได้มากขึ้น

“เราจะไม่ต้องพึ่งพาข้อมูลที่เราได้รับจากหน่วยงานของรัฐที่มีปัญหาการวัดผลผิดพลาดซึ่งมีแบบสำรวจที่ไม่เกี่ยวข้องอีกต่อไปอีกต่อไป” Warsh กล่าว “ถ้าเราทำงานของเรา เราจะอยู่ที่นี่หนึ่งปีนับจากนี้ และเราจะบอกว่าเราได้ค้นพบข้อมูลที่ช่วยให้เราตัดสินใจได้ดีขึ้น และเราปฏิบัติตามคำมั่นสัญญาของเรา”