Speech by Vice Chair Jefferson on the economic outlook

ขอบคุณประธานาธิบดีวิลเลียมส์ มันวิเศษมากที่ได้กลับมาที่นิวยอร์กและเป็นเกียรติที่ได้พูดคุยกับคุณผู้อำนวยการและที่ปรึกษาของเขตที่สอง คุณทุกคนมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งสำหรับ Federal Reserve Bank of New York และแน่นอนสำหรับระบบ Federal Reserve ทั้งหมด คุณและเพื่อนร่วมงานทั่วประเทศแจ้งประธานาธิบดีวิลเลียมส์และประธานธนาคารคนอื่น ๆ เกี่ยวกับวิธีที่คุณเห็นเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นในชุมชนของคุณและในอุตสาหกรรมของคุณ ในทางกลับกันประธานาธิบดีแบ่งปันข้อมูลที่สำคัญกับสมาชิกทุกคนของคณะกรรมการการตลาด Federal Open Market (FOMC) เพื่อให้เราสามารถตัดสินใจนโยบายการเงินที่ดีที่สุดเพื่อเป็นประโยชน์ต่อชาวอเมริกันทุกคน ขอบคุณสำหรับการมีส่วนร่วมที่สำคัญ¹

กิจกรรมทางเศรษฐกิจ
ในขณะที่เศรษฐกิจเข้าสู่ช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูงขึ้นในปีนี้ข้อมูลพื้นฐานผ่านไตรมาสแรกแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น อย่างที่คุณเห็นใน รูปที่ 1ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (จีดีพี) ทำสัญญาเล็กน้อย 0.3 % ในไตรมาสแรกในแต่ละปีหลังจากขยายในอัตรา 2.4 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2567 การเพิ่มขึ้นของการนำเข้าก่อนที่จะมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าที่คาดการณ์ไว้ดูเหมือนจะไม่สะท้อนอย่างเต็มที่ในสินค้าคงคลังหรือข้อมูลการใช้จ่าย การเยื้องศูนย์นั้นซับซ้อนการตีความข้อมูล GDP ที่วัดได้ การซื้อครั้งสุดท้ายในประเทศเอกชนซึ่งไม่รวมการใช้จ่ายของรัฐบาลการลงทุนสินค้าคงคลังและการส่งออกสุทธิมักจะให้การอ่านที่ดีกว่า GDP เกี่ยวกับแรงผลักดันพื้นฐานในระบบเศรษฐกิจ ที่มาในอัตรา 3 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสแรกสอดคล้องกับการอ่านจากปีที่แล้ว

มองดู รูปที่ 2คุณจะเห็นว่าการใช้จ่ายผู้บริโภคที่ปรับอัตราเงินเฟ้อนั้นแข็งแกร่งมากเมื่อปีที่แล้ว การใช้จ่ายลดลงเมื่อต้นปี 2568 ซึ่งอาจสะท้อนถึงสภาพอากาศที่ไม่ดีและความท้าทายในการปรับตามฤดูกาล การใช้จ่ายย้อนกลับไปในเดือนมีนาคมอาจสะท้อนการซื้อบางอย่างก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าที่คาดหวัง

แน่นอนว่าการสังเกตกิจกรรมทางเศรษฐกิจไตรมาสแรกนั้นอยู่ในกระจกมองหลัง การประกาศภาษีศุลกากรและความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับนโยบายของรัฐบาลโดยทั่วไปคือการพัฒนาทางเศรษฐกิจที่โดดเด่นของสัปดาห์ที่ผ่านมามากขึ้นและทำให้ฉันมองอย่างรอบคอบในการคาดการณ์ของฉัน ไม่ใช่บทบาทของฉันในการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับนโยบายที่มาจากการบริหารหรือสภาคองเกรส แต่ฉันศึกษาผลกระทบของนโยบายเหล่านั้นเกี่ยวกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ

การสำรวจต่าง ๆ แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการค้า หนังสือสีเบจรายงานว่าผู้ค้าปลีกบางรายคาดว่าจะขึ้นราคาเพื่อตอบสนองต่อภาษีซึ่งอาจ จำกัด การใช้จ่ายโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากผู้บริโภคที่มีความอ่อนไหวต่อราคามากที่สุด ผู้ผลิตเห็นความเสี่ยงของการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้า ยิ่งกว่านั้นความไม่แน่นอนค่อนข้างสูง เป็นผลให้ฉันได้ปรับความคาดหวังของฉันสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในปีนี้ แต่ฉันเห็นเศรษฐกิจสหรัฐฯที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แน่นอนว่านโยบายการค้ายังคงมีการพัฒนาดังนั้นผลกระทบทางเศรษฐกิจที่ดีที่สุดจึงไม่เป็นที่รู้จักและฉันจะติดตามการพัฒนาอย่างรอบคอบ

ตลาดแรงงาน
เมื่อหันไปใช้ตลาดแรงงานเงื่อนไขยังคงแข็งแกร่ง อย่างที่คุณเห็นใน รูปที่ 3อัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.2 เปอร์เซ็นต์ในเดือนเมษายน มันมีความผันผวนภายในช่วงแคบและต่ำในอดีตระหว่าง 4 ถึง 4.2 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่กลางปีที่แล้ว นายจ้างของสหรัฐอเมริกาเพิ่มงาน 177,000 ตำแหน่งในการจ่ายเงินเดือนเมื่อเดือนที่แล้วโดยจับคู่การเติบโตเฉลี่ยในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาได้อย่างมีประสิทธิภาพ เงินเดือนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตามอัตราการว่างงานที่มั่นคงและอัตราการมีส่วนร่วมของแรงงานคงที่ การจ้างงานได้ชะลอตัวลงจากความเร็วอย่างรวดเร็วที่บันทึกไว้ก่อนหน้านี้ในการขยายตัวในปัจจุบัน แต่การปลดพนักงานยังคงต่ำในอดีต ที่สามารถเห็นได้ใน รูปที่ 4– แอปพลิเคชันใหม่สำหรับผลประโยชน์การว่างงานในปีนี้ยังคงอยู่ในช่วงต่ำที่บันทึกไว้ในช่วงสามปีที่ผ่านมา

มองดู รูปที่ 5คุณสามารถเห็นอัตราส่วนของตำแหน่งงานว่างต่อคนงานที่ว่างงานอยู่ที่ 1 ในเดือนมีนาคมลดลงจากจุดสูงสุด 2 ในปี 2022 มาตรการนี้สอดคล้องกับตลาดแรงงานที่ดูเหมือนจะอยู่ในสมดุลและไม่ใช่แหล่งแรงกดดันเงินเฟ้อ เมื่อมองไปข้างหน้าฉันกำลังเฝ้าดูสัญญาณว่าตลาดแรงงานอาจเย็นลงเมื่อภาษีเพิ่มขึ้นเริ่มต้นที่จะชั่งน้ำหนักกิจกรรมทางเศรษฐกิจ

เงินเฟ้อ
เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อข้อมูลล่าสุดสอดคล้องกับความคืบหน้าต่อไปสู่เป้าหมายเงินเฟ้อ 2 เปอร์เซ็นต์ของเรา อย่างไรก็ตามเป้าหมายนั้นยังไม่ถึง มองดู รูปที่ 6สายสีน้ำเงินแสดงอัตราเงินเฟ้อที่วัดโดยดัชนีราคาสำหรับค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) มีแนวโน้มลดลงจากจุดสูงสุดที่สูงกว่า 7 เปอร์เซ็นต์ในกลางปี ​​2565 ในเดือนมีนาคมราคา PCE สูง 2.3 % จากปีก่อนหน้า อัตราเงินเฟ้อหลัก PCE ซึ่งไม่รวมพลังงานของผู้บริโภคที่ผันผวนและราคาอาหารและมักจะเป็นตัวบ่งชี้ที่ดีกว่าของอัตราเงินเฟ้อในอนาคตเส้นสีแดงประอยู่ที่ 2.6 เปอร์เซ็นต์ รูปที่ 7 แสดงส่วนประกอบของอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักซึ่งสามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับแหล่งที่มาของแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อของบริการที่อยู่อาศัยเส้นประสีม่วงลดลงอย่างโดดเด่นตั้งแต่ต้นปี 2566 และสามารถให้การสนับสนุนกระบวนการดิสฟิเนชันต่อไป อัตราเงินเฟ้อของบริการหลักซึ่งเป็นเส้นประสีแดงได้ย้ายไปด้านข้างเป็นส่วนใหญ่ตั้งแต่ต้นปีที่แล้วมีส่วนช่วยลดน้อยลงไปอีกเล็กน้อยและฉันก็คาดหวังว่ารูปแบบนั้นจะดำเนินต่อไปเช่นกัน ในทางตรงกันข้ามอัตราเงินเฟ้อของสินค้านอกอาหารและพลังงานเส้นสีน้ำเงินได้หยิบขึ้นมาเล็กน้อยในปีนี้

อย่างไรก็ตามมีความไม่แน่นอนมากมายในอนาคตเส้นทางของอัตราเงินเฟ้อ หากการเพิ่มขึ้นของอัตราภาษีที่ประกาศจนถึงปัจจุบันพวกเขามีแนวโน้มที่จะขัดจังหวะความคืบหน้าในการลดลงของ disinflation และสร้างอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นชั่วคราวอย่างน้อย ไม่ว่าจะเป็นอัตราภาษีที่สร้างแรงกดดันสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องต่ออัตราเงินเฟ้อจะขึ้นอยู่กับว่านโยบายการค้าเกิดขึ้นได้อย่างไรการส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภคปฏิกิริยาของห่วงโซ่อุปทานและประสิทธิภาพของเศรษฐกิจ ความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อระยะสั้นเพิ่มขึ้นทั้งในการสำรวจและมาตรการตามตลาด แต่ฉันคิดว่ามันเป็นที่น่าสังเกตว่ามาตรการส่วนใหญ่ของความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อที่ดำเนินการมายาวนานส่วนใหญ่มีเสถียรภาพเป็นส่วนใหญ่โดยชี้ให้เห็นว่าคนอเมริกันเข้าใจความมุ่งมั่นของธนาคารกลางสหรัฐที่จะคืนเงินเฟ้อให้กับเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของเรา

ในขณะที่นโยบายการค้าได้รับความสนใจเป็นจำนวนมากฉันยังคงมุ่งเน้นไปที่ผลรวมจากผลรวมของการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลที่แตกต่างกันรวมถึงการค้าการเข้าเมืองกฎระเบียบและนโยบายการคลังรวมถึงผลกระทบสุทธิต่อเศรษฐกิจ ผลกระทบสุทธินี้จะยังคงไม่แน่นอนในบางครั้ง

นโยบายการเงิน
เมื่อสัปดาห์ที่แล้วฉันสนับสนุนการตัดสินใจของ FOMC ในการรักษาอัตราเงินของรัฐบาลกลางในระดับปัจจุบันเป็นนโยบายที่ดีที่สุดเพื่อให้บรรลุคำสั่งคู่ของการจ้างงานสูงสุดและความมั่นคงด้านราคา อย่างที่คุณเห็นใน รูปที่ 8FOMC ดำเนินการเมื่อปีที่แล้วเพื่อลดอัตรานโยบายด้วยคะแนนเต็มเปอร์เซ็นต์ ในช่วงการประชุมหลายครั้งที่ผ่านมาอัตราดังกล่าวได้จัดขึ้นในสิ่งที่ฉันมองว่าเป็นระดับที่ จำกัด ในระดับปานกลาง ฉันดูท่าทางปัจจุบันของนโยบายเช่นกันเพื่อตอบสนองต่อการพัฒนาที่อาจเกิดขึ้น

ด้วยความเคารพต่อเส้นทางของอัตรานโยบายในอนาคตฉันจะประเมินข้อมูลที่เข้ามาอย่างรอบคอบแนวโน้มการพัฒนาและความสมดุลของความเสี่ยง มาตรการต่าง ๆ ของผู้บริโภคและความเชื่อมั่นทางธุรกิจได้ลดลงอย่างรวดเร็วในปีนี้และฉันจะเฝ้าดูอย่างระมัดระวังสำหรับสัญญาณของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่อ่อนลงในข้อมูลที่ยาก ในเวลาเดียวกันภาษีที่สูงขึ้นอาจนำไปสู่อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในปีนี้ ไม่แน่ใจว่าแรงกดดันเงินเฟ้อจะชั่วคราวหรือถาวร การดำเนินการตามนโยบายการเงินของเราได้รับคำแนะนำจากคำสั่งคู่ของเราเพื่อส่งเสริมการจ้างงานสูงสุดและราคาที่มั่นคงสำหรับคนอเมริกัน ด้วยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อทั้งสองด้านของคำสั่งของเราฉันเชื่อว่าท่าทางปัจจุบันของนโยบายการเงินอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการตอบสนองในเวลาที่เหมาะสมในการพัฒนาเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้น

บทสรุป
แนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนนำเสนอความท้าทายสำหรับผู้กำหนดนโยบายการเงิน เป็นสิ่งสำคัญที่เรามีข้อมูลที่ดีที่สุดจากแหล่งข้อมูลที่กว้างซึ่งเป็นอีกครั้งว่าทำไมความพยายามของคุณในการแจ้งให้ประธานาธิบดีวิลเลียมส์และผู้กำหนดนโยบายการเงินอื่น ๆ ทราบว่ามีความสำคัญอย่างยิ่ง การกำหนดนโยบายที่มีประสิทธิภาพเริ่มต้นด้วยการได้ยินจากผู้คนในทุกมุมของประเทศนี้รวมถึงนิวยอร์กนิวเจอร์ซีย์คอนเนตทิคัตเปอร์โตริโกและหมู่เกาะเวอร์จินของสหรัฐอเมริกา กรรมการและที่ปรึกษาเช่นคุณทำให้เป็นไปได้ ขอบคุณอีกครั้ง

1. มุมมองที่แสดงออกมาที่นี่เป็นของฉันเองและไม่จำเป็นต้องเป็นของเพื่อนร่วมงานของฉันในคณะกรรมการการตลาดเปิดของรัฐบาลกลาง กลับไปที่ข้อความ