S&P 500 และ Dow Break สูงขึ้นแม้จะมีสัญญาณการถดถอยที่แข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงจากเหตุการณ์สำคัญในสหรัฐฯ รออยู่ข้างหน้า

S&P 500, ดาวโจนส์, ความผันผวน, ดอลลาร์, อัตราผลตอบแทน, เงินเฟ้อ และภาวะถดถอย ประเด็นพูดคุย:

• มุมมองของตลาด: เอสแอนด์พี 500 หยาบคายต่ำกว่า 3,800; USDCNH หยาบคายต่ำกว่า 7.0000
• สัปดาห์แรกของปีเพิ่มขึ้น 1.5 เปอร์เซ็นต์สำหรับ S&P 500 และลดลง -3.0 เปอร์เซ็นต์จาก วิกซ์สอดคล้องกับบรรทัดฐานตามฤดูกาล
• ในขณะที่ตลาดอยู่ในระดับสูงโดยมีฉากหลังเป็นการคาดการณ์อัตราที่ผ่อนคลาย ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยและความเสี่ยงจากสภาวะที่น่าพึงพอใจนั้นมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ

บรรทัดฐานตามฤดูกาลได้รับชัยชนะเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นเรื่องเหลือเชื่อเมื่อพิจารณาจากภัยคุกคามของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้นซึ่งจับต้องได้มากขึ้น และความพึงพอใจของตลาดได้ผลักดันไปสู่ระดับที่รุนแรงอย่างโจ่งแจ้ง เมื่อมองย้อนกลับไปที่ประสิทธิภาพของสินทรัพย์เสี่ยงเกณฑ์มาตรฐานต่างๆ ที่ผมเฝ้าติดตามสำหรับมุมมองทั่วโลก เห็นได้ชัดว่าการเสนอราคาไม่ได้แยกเป็นสินทรัพย์เฉพาะหรือภูมิภาค ดัชนีทั่วโลก ตลาดเกิดใหม่ ตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูง สินค้าพกพา และสินค้าโภคภัณฑ์เชิงเก็งกำไรบางรายการมีกำไรที่โดดเด่น ในบางกรณี ความสนใจที่เป็นขาขึ้นมาพร้อมกับบริบททางเทคนิคของการฟื้นตัวจากระดับที่กดดันอย่างมาก เช่น Nasdaq 100 ซึ่งห่างจากการเข้าสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปีใหม่เพียง 5 เปอร์เซ็นต์ สำหรับตลาดดังกล่าว การเปลี่ยนแปลงที่เหมาะสมในธีมหลักสามารถส่งเสริมการดีดตัวที่สามารถดำรงอยู่ได้ในฐานะ ‘การเด้ง’ ที่สวนทางกับเทรนด์ โดยไม่กระตุ้นความมุ่งมั่นที่จำเป็นสำหรับแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาว ในทางกลับกัน เรามีมาตรการบางอย่างที่ท้าทายปัจจัยพื้นฐานดั้งเดิมอย่างโจ่งแจ้ง และจะดึงการตรวจสอบที่มากขึ้น เช่นเดียวกับ FTSE 100 ของสหราชอาณาจักรที่สูงสุดในรอบหลายปีและเข้าถึงบันทึกได้ง่าย

มุ่งเน้นไปที่เกณฑ์มาตรฐานความเสี่ยงที่ ‘ไม่สมบูรณ์’ ที่ฉันต้องการ S&P 500 มีค่าใช้จ่ายที่เพิ่งเกิดขึ้นซึ่งไม่ได้สร้างความหวาดกลัวให้กับแนวโน้มที่ชัดเจน ในที่สุดดัชนีก็สามารถเคลียร์ช่วงการซื้อขาย 13 วันที่แคบเป็นพิเศษซึ่งเป็นเงื่อนไขวันหยุดได้ อย่างน้อยการหยุดพักอาจเป็นผลพลอยได้บางส่วนจากเงื่อนไขตามฤดูกาลเหล่านั้นเช่นกัน เมื่อแยกย่อยประสิทธิภาพเฉลี่ยรายสัปดาห์ของ S&P 500 ในช่วงปีปฏิทิน สัปดาห์แรกมีค่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้นโดยรวมที่แข็งแกร่งที่สุดของช่วง 52 สัปดาห์ทั้งหมดย้อนหลังไปถึงปี 1900 กำไรเฉลี่ย 1.0 เปอร์เซ็นต์นั้นอยู่ไม่ไกลจากล่วงหน้า 1.5 เปอร์เซ็นต์ที่เป็นส่วนใหญ่ ได้รับในเซสชั่นวันศุกร์ ไม่ว่าจะเป็นการหยุดพักอย่างแท้จริง (ซึ่งผมมองว่าได้รับการสนับสนุนจาก ‘ความเชื่อมั่น’) หรือกระแสเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนใหม่เพื่อเริ่มต้นปีจะถูกทดสอบในสัปดาห์ข้างหน้า เราทำลายช่วงแคบซึ่งอยู่ใกล้ช่วงสามสัปดาห์ แต่จุดกึ่งกลางของช่วงเดือนสิงหาคม – ตุลาคม และช่วงต่ำสุดตั้งแต่วันที่ 11 พฤศจิกายนถึง 14 ธันวาคมที่ 3,910 ยังคงอยู่เหนือศีรษะ

แผนภูมิ S&P 500 พร้อม Volume และ SMA 100 วัน (รายวัน)

แผนภูมิที่สร้างขึ้นเมื่อ แพลตฟอร์ม Tradingview

ขาถัดไปของตลาด – ในความเชื่อมั่นมากพอ ๆ กับดัชนีสหรัฐ – จะดึงดูดความเชื่อมั่นพื้นฐานของตลาดมากขึ้นเมื่อระดับสภาพคล่องลดลง จังหวะที่เรายึดกลับไปเป็นธีมที่คาดเดาได้นั้นขึ้นอยู่กับสถานการณ์ แต่ฉันชอบที่จะประเมินตลาดตามศักยภาพด้วย มีความเป็นไปได้ที่ตลาดเก็งกำไรจะตัดสินใจให้ตลาดกระทิงฟื้นตัวต่อไปจากการขาดทุนในวงกว้างในปี 2565 เท่าที่มีความเป็นไปได้ที่ตลาดหมีจะสามารถควบคุมแอกได้อีกครั้ง ในขณะที่ธีมเชิงระบบยังคงสร้างภาพเชิงลบต่อไป ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับเส้นทางของเหตุการณ์สำคัญตลอดจนการจัดลำดับความสำคัญของมวลชน ที่กล่าวว่าฉันเชื่อว่ามีความคลาดเคลื่อนใน ‘ศักยภาพ’ ของผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน หากผลประโยชน์ที่เป็นขาขึ้น (เช่นใน S&P 500) ชนะ มีความเป็นไปได้สูงที่จะขึ้นอยู่กับความแตกต่างเล็กน้อย เช่น ‘ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ไม่รุนแรง’ หรือ ‘อัตราดอกเบี้ยที่กดขี่ต่ำลงเล็กน้อย’ นั่นน่าจะนำไปสู่การได้รับที่ช้าลงและเร็วขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดมีความเสี่ยงโดยนัยต่ำมาก ในทางกลับกัน การปะทุของความกลัวอาจขยายตลาดที่อยู่ในตำแหน่งที่ไม่ดีในการรองรับตลาดหมี พิจารณาดัชนี ‘ความผันผวนของความผันผวน’ ของ VVIX ลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนมีนาคม 2560 ขอบอกว่าน่าพึงพอใจอย่างยิ่ง

แผนภูมิดัชนีความผันผวนของ VVIX ซ้อนทับกับ VIX (รายสัปดาห์)

แผนภูมิที่สร้างขึ้นเมื่อ แพลตฟอร์ม Tradingview

การพิจารณาครั้งใหญ่สำหรับรูปแบบของตลาดในสัปดาห์และสัปดาห์ข้างหน้าคือสิ่งที่จุดสนใจพื้นฐานอันดับต้น ๆ สั่นคลอน สัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้รับโอกาสพิเศษในการทดสอบการพิจารณาชั้นนำสองประการเกี่ยวกับสเปกตรัมมหภาค: การเก็งกำไรอัตราเทียบกับการคาดการณ์การเติบโต ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐในเช้าวันศุกร์ดูเหมือนจะช่วยผลักดันการคาดการณ์ของเฟดเล็กน้อย เมื่อตัวเลขเพิ่มขึ้นสุทธิ 226,000 ราย เกินความคาดหมายเล็กน้อย ทำให้ความกังวลด้านเศรษฐกิจลดลง ในขณะที่การเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงลดลงเหลือ 4.6 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปีเพื่อลดการคาดการณ์อัตราสุดท้ายลงเล็กน้อย บางทีหากไม่ใช่สำหรับ NFP ปฏิกิริยาต่อรายงานกิจกรรมภาคบริการของ ISM อาจแตกต่างออกไปมาก เมื่อพิจารณาถึงองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดของกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการจ้างงานในสหรัฐฯ อย่างทันท่วงที ดัชนี ISM ร่วงลง 6.9 จุด และอยู่ในแดน ‘หดตัว’ เหตุการณ์ดังกล่าวสอดคล้องกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ผ่านมาเป็นอย่างดี แต่นั่นดูเหมือนจะไม่กระทบกับเรดาร์ของตลาด ด้วยมุมมองที่ความคาดหวังของเฟดได้ผ่อนคลายลงแล้ว สิ่งนี้จะขยายการเคลื่อนไหว แต่อัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ลดลงเล็กน้อยจะเป็นประโยชน์สำหรับตลาดมากกว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่?

แผนภูมิการสำรวจภาคบริการและการผลิตของ ISM, S&P 500 และภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ (รายเดือน)

แผนภูมิที่สร้างโดย John Kicklighter

สำหรับบางอย่าง เช่น ดอลลาร์สหรัฐ การผลักดันและดึงอัตราดอกเบี้ยเทียบกับคำถามการเติบโตนั้นไม่ได้กดดัน มันสามารถตอบสนองต่อทั้งสองประเด็นได้อย่างแน่นอนในบทบาทในฐานะสกุลเงินที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก – และอีกหลายๆ รูปแบบที่ไม่ได้รับจากตำแหน่งนั้น เมื่อพิจารณาฟิวเจอร์สของเฟดฟันด์โดยนัยในเดือนมิถุนายนลดลงเหลือ 4.95% โดยอัตราผลตอบแทน 2 ปีของสหรัฐฯ เคลื่อนไหวในวันเดียวครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่การประกาศ CPI ของวันที่ 10 พฤศจิกายน นัยสำหรับสกุลเงินดอลลาร์ในฐานะผู้ให้การสนับสนุนล่าสุดนั้นตรงไปตรงมา สกุลเงินนี้มีความอ่อนไหวต่อรายละเอียดของการคาดการณ์เส้นอัตราผลตอบแทนของเฟดตราบเท่าที่เรื่องที่เป็นระบบมากขึ้นของความเชื่อมั่นทั่วโลกไม่รบกวนประสาทสัมผัสของเรา หากมีความเสี่ยงที่ความเกลียดชังจะกลับมา การเสนอราคาสำหรับที่หลบภัยเช่นดอลลาร์จะเริ่มขัดแย้งกับการคาดการณ์อัตราที่มีแนวโน้มลดลงต่อไป ยิ่งความเชื่อมั่นรุนแรงมากขึ้น เครื่องชั่งก็จะแนะนำให้ USD ทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องที่เป็นทางเลือกสุดท้าย อาจต้องใช้ความพยายามมากทีเดียวในการทำให้ความกลัวของเราเพิ่มขึ้นถึงระดับนั้น แต่แน่นอนว่าต้องอยู่ในสถานการณ์ที่เราสามารถเผชิญหน้าได้เมื่อสภาพคล่องถูกเติมจนเต็ม

แผนภูมิของดัชนี DXY Dollar Index พร้อม SMA 200 วันซ้อนทับกับอัตราผลตอบแทน US 2 ปี (รายวัน)

แผนภูมิที่สร้างขึ้นเมื่อ แพลตฟอร์ม Tradingview

ท้ายที่สุดแล้ว สหรัฐฯ ก็ไม่สามารถปิดกั้นความรู้สึกของโลกได้ จากนั้นอีกครั้ง ขนาดของมันทำให้แกว่งไกวมากขึ้นเมื่อสภาพของมันเองกำลังพัฒนาอย่างมาก ยิ่งไปกว่านั้น ปฏิทินเศรษฐกิจในสัปดาห์หน้าดูเหมือนว่าจะถ่วงน้ำหนักอย่างไม่สมส่วนต่ออิทธิพลของสหรัฐฯ สำหรับการเก็งกำไรเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย เรามีดัชนีชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่ตลาดชื่นชอบ นั่นคือ CPI ซึ่งจะเปิดตัวในวันพฤหัสบดีนี้ นายพาวเวลล์ประธานเฟดจะพูดในวันอังคาร แต่ความคิดเห็นของเขาอาจส่งผลต่อการประเมินเศรษฐกิจโดยพิจารณาว่าเขาพูดถึงด้านนั้นของเหรียญบ่อยเพียงใด แม้ว่ารายได้ของธนาคารในวันศุกร์และรายงานความเชื่อมั่นผู้บริโภคของ University of Michigan มีแนวโน้มที่จะเริ่มต้นด้วยมุมมองการเติบโต

ความเสี่ยงเหตุการณ์เศรษฐกิจมหภาคอันดับสูงสุดในสัปดาห์หน้า

ปฏิทินที่สร้างโดย John Kicklighter