สุนทรพจน์รับประทานอาหารค่ำโดย Luis de Guindos รองประธาน ECB ในโอกาสที่ 5ไทย การประชุมวิจัยและนโยบายมหภาคของ ECB ร่วมกับกองทุนการเงินระหว่างประเทศ
แฟรงก์เฟิร์ต อัม ไมน์ 17 ตุลาคม 2023
เรามีความยินดีเป็นอย่างยิ่งที่เราเป็นเจ้าภาพจัดการประชุมนโยบายมหภาคและการวิจัยของ ECB ครั้งที่ 5 ซึ่งจัดขึ้นเป็นครั้งแรกด้วยตนเองนับตั้งแต่เริ่มมีการระบาดใหญ่
การประชุมครั้งนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดระหว่างชุมชนการวิจัย ผู้ปฏิบัติงาน และผู้กำหนดนโยบายในสาขานโยบายมหภาค ซึ่งโดยเฉพาะอย่างยิ่งในเขตยูโร ยังค่อนข้างใหม่
จากมุมมองของฉัน ความท้าทายทางการเงินระดับมหภาคที่เรากำลังเผชิญอยู่นั้นเป็นแรงจูงใจที่แข็งแกร่งในการกระชับความสัมพันธ์ระหว่างการวิจัยและนโยบายให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น
ฉันขอเน้นย้ำถึงความท้าทายบางประการที่อยู่ข้างหน้าจากมุมมองมหภาค และชี้ไปที่บางประเด็นที่ฉันเชื่อว่าการวิจัยสามารถสนับสนุนการกำหนดนโยบายในสภาพแวดล้อมปัจจุบันได้
กิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงซบเซาและคาดว่าจะซบเซาจนถึงสิ้นปีโดยมีความเสี่ยงลดลง อัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง แต่คาดว่าจะยังคงอยู่เหนือคำจำกัดความเสถียรภาพราคาของเราอย่างชัดเจน ในช่วง 14 เดือนที่ผ่านมา เราได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอัตราก้าวที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน สะสม 450 จุดพื้นฐาน และลดขนาดงบดุลของ ECB ลงอย่างมาก ซึ่งนำไปสู่เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น
ในบริบทนี้ แนวโน้มเสถียรภาพทางการเงินในเขตยูโรมีความเปราะบาง เนื่องจากระบบการเงินปรับให้เข้ากับสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ตลาดอสังหาริมทรัพย์อยู่ในช่วงขาลง ซึ่งเป็นตลาดที่รุนแรงสำหรับอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ จนถึงตอนนี้ บริษัทและครัวเรือนส่วนใหญ่ยังไม่สามารถทนต่อความเครียดด้านวัตถุได้ แม้ว่าจะต้องใช้เวลาระยะหนึ่งก่อนที่จะได้รับผลกระทบทั้งหมดจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่สูง และการเติบโตที่อ่อนแอ ในด้านบวก ฐานะเงินทุนของธนาคารในเขตยูโรอยู่ในเกณฑ์ดี และผลการทดสอบภาวะวิกฤตที่ดำเนินการโดย ECB ในปี 2566 ยืนยันว่าระบบธนาคารในเขตยูโรสามารถทนต่อสถานการณ์ที่ไม่พึงประสงค์ที่รุนแรงได้
อย่างไรก็ตาม ประสบการณ์บอกเราว่าธนาคารต่างๆ อาจไม่เต็มใจที่จะใช้เงินกองทุนตามกฎระเบียบเพื่อดูดซับผลขาดทุน โดยเลือกที่จะลดภาระหนี้เพื่อรักษาอัตราส่วนเงินกองทุนแทน เนื่องจากการใช้บัฟเฟอร์ตามกฎระเบียบมีข้อจำกัด เช่น การจ่ายเงินปันผล นี่คือจุดที่นโยบาย Macroprudential มาก่อน Macroprudential Capital Buffer บางส่วนสามารถปล่อยออกมาได้ ทำให้เงินทุนสามารถใช้งานได้โดยไม่มีข้อจำกัด ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการลดภาระหนี้ ดังนั้น เมื่อพิจารณาถึงแนวโน้มเสถียรภาพทางการเงินที่ท้าทาย คำถามที่เกี่ยวข้องก็คือว่านี่เป็นเวลาที่เหมาะสมสำหรับนโยบาย Macroprudential ในการปล่อยเงินทุนบัฟเฟอร์หรือไม่
ในมุมมองของเรา นี่ไม่ใช่เวลามาคิดเกี่ยวกับการปล่อยตัวบัฟเฟอร์เงินทุนระดับมหภาค แม้จะมีสภาพแวดล้อมทางการเงินมหภาคที่ท้าทาย แต่ปัจจุบันธนาคารต่างๆ มีความยืดหยุ่นและสามารถทำกำไรได้ โดยเฉลี่ยแล้ว อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสูงถึงตัวเลขสองหลักเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลก แม้ว่าการปล่อยสินเชื่อของธนาคารจะสูญเสียโมเมนตัม ขณะนี้ยังไม่มีข้อบ่งชี้ว่าเกิดจากการที่ธนาคารถูกผูกมัดด้วยข้อจำกัดด้านเงินทุนที่ควรได้รับการบรรเทาด้วยนโยบาย Macroprudential ข้อจำกัดประเภทนี้อาจเกิดขึ้นได้ เช่น เมื่อธนาคารคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะเสื่อมลงและสูญเสียในวงกว้าง ดังนั้น ในบริบทปัจจุบัน เราคาดว่าการปล่อยตัวบัฟเฟอร์ทุนแบบ Macroprudential จะไม่ส่งผลดีใดๆ ต่อการปล่อยสินเชื่อ ในทางตรงกันข้าม การรักษาบัฟเฟอร์ที่มีอยู่จะรักษาความยืดหยุ่นและความไว้วางใจในระบบธนาคารเมื่อมีความเสี่ยงเกิดขึ้น นอกจากนี้ยังมีผลประโยชน์ต่อต้นทุนทางการเงิน และจูงใจให้เกิดการกระจายอย่างรอบคอบจากธนาคาร
หลังจากกำหนดแล้วว่าควรรักษาบัฟเฟอร์ Macroprudential เอาไว้ คำถามต่อไปก็คือ ความยืดหยุ่นของ Macroprudential ในระบบธนาคารในปัจจุบันจะเพียงพอหรือไม่ หากความปั่นป่วนกลายเป็นพายุ นโยบาย Macroprudential ในสหภาพการธนาคารในปัจจุบันเป็นแนวแรกที่สะดวกสบายในการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ ขณะนี้ 13 ประเทศมีอัตราบวกสำหรับ Counter Cyclical Capital Buffer หรือ CCyB ซึ่งเป็นบัฟเฟอร์หลักที่ได้รับการออกแบบมาอย่างชัดเจนเพื่อปล่อยออกมาในช่วงที่เกิดความทุกข์ยาก ขนาดของ CCyB เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่านับตั้งแต่เริ่มมีการระบาดใหญ่ แม้ว่าจะอยู่ในระดับที่ต่ำมากก็ตาม 11 ประเทศมีอัตราที่เป็นบวกสำหรับบัฟเฟอร์ความเสี่ยงเชิงระบบแบบรายสาขาหรือในวงกว้าง บัฟเฟอร์ทุนทั้งหมดเหล่านี้ อย่างน้อยก็จัดให้มี “อำนาจการยิง” ที่เป็นวัฏจักรที่ตอบโต้มหภาคเป็นอย่างน้อย นอกจากนี้ 15 ประเทศยังมีมาตรการที่อิงผู้กู้ยืมอยู่
การใช้ CCyB ที่เพิ่มขึ้นในประเทศต่างๆ สะท้อนให้เห็นถึงบทเรียนสำคัญที่ได้รับจากการระบาดใหญ่ กล่าวคือ บัฟเฟอร์ที่ปล่อยออกมาได้เป็นเครื่องมือสำคัญในการลดแนวโน้มของวัฏจักร และควรมีให้พร้อมใช้งานในช่วงเวลาปกติเพื่อเพิ่มความสามารถของหน่วยงานในการตอบสนองต่อชุดกว้าง ของการกระแทกที่อาจเกิดขึ้นได้ หน่วยงาน Macroprudential ในหลายประเทศได้เพิ่มความยืดหยุ่นของกรอบ CCyB ในทิศทางนี้ ที่ ECB เราสนับสนุนแนวทางบัฟเฟอร์แบบวัฏจักรเชิงบวกเชิงบวกนี้อย่างยิ่ง
ด้วยลักษณะเฉพาะของสถานการณ์ที่เชื่อมต่อกันนี้ ฉันขอนำเสนอการไตร่ตรองที่เฉพาะเจาะจงบางประการว่าการวิจัยสามารถสนับสนุนการกำหนดนโยบายเมื่อเผชิญกับความท้าทายในปัจจุบันได้อย่างไร
ประการแรกเกี่ยวข้องกับการเผยแพร่บัฟเฟอร์ทุนแบบมหภาค การตัดสินใจเลือกเวลาที่เหมาะสมสำหรับการปล่อยบัฟเฟอร์ Macroprudential ที่สะสมไว้ถือเป็นเรื่องท้าทาย ในความเห็นของเรา การตัดสินใจครั้งนี้ควรเชื่อมโยงกับข้อจำกัดที่ชัดเจนในการจัดหาสินเชื่อของธนาคารเนื่องจากสถานะเงินทุนของธนาคาร แม้ว่าการวิจัยจะมุ่งเน้นไปที่สัญญาณทางการเงินมหภาคที่กว้างขึ้นสำหรับการปล่อยเงินทุน แต่ผมมองเห็นขอบเขตที่จะเสริมงานนี้ด้วยการวิเคราะห์เงื่อนไขและพฤติกรรมของธนาคารที่จะพิสูจน์ให้เห็นถึงการปล่อยเงินทุน สิ่งนี้จะช่วยให้การปล่อยเงินทุนมีประสิทธิภาพมากขึ้นในการลดผลกระทบของสินเชื่อธนาคารในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจตกต่ำ
การสะท้อนครั้งที่สองเกี่ยวข้องกับบัฟเฟอร์เงินทุนที่เป็นกลางเชิงบวก ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว แนวทางนี้มีการใช้กันมากขึ้นในประเทศต่างๆ รวมถึงประเทศในสหภาพการธนาคารด้วย แบบจำลองเพื่อประเมินผลประโยชน์โดยรวมของกรอบการทำงานเชิงบวกที่เป็นกลางเทียบกับกรอบบัฟเฟอร์ที่อิงตามความเสี่ยงล้วนๆ อาจมีประโยชน์มากในการพิสูจน์การสนับสนุนของผู้กำหนดนโยบายสำหรับแนวทางนี้
สุดท้ายนี้ ฉันมุ่งเน้นไปที่เงินทุนระดับมหภาค แต่ปีนี้เตือนเราว่าปัญหาสภาพคล่องสามารถกลายเป็นระบบได้อย่างรวดเร็ว ในด้านหนึ่ง เราเห็นการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องในตลาดในสหราชอาณาจักรเมื่อฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว เมื่อราคาตกต่ำในตลาดพันธบัตรรัฐบาลหลัก ซึ่งนำไปสู่การบังคับขายโดยตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร และเสี่ยงที่จะกลายเป็นการเสริมกำลังตัวเอง ในทางกลับกัน เมื่อต้นปีนี้ เราได้เห็นการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องในการจัดหาเงินทุน ซึ่งการไถ่ถอนเงินฝากด้วยความเร็วที่ไม่มีใครเทียบได้ นำไปสู่ความล้มเหลวของธนาคารครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาในสหรัฐอเมริกา และการควบรวมกิจการอย่างกะทันหันของธนาคารสวิสที่มีความสำคัญอย่างเป็นระบบระดับโลกภายหลังการไหลออกของสภาพคล่อง
ตอนเหล่านี้เป็นเครื่องเตือนใจอย่างชัดเจนว่าจำเป็นต้องมีความพยายามมากขึ้นในการทำความเข้าใจและลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอย่างเป็นระบบ การเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลและการใช้โซเชียลมีเดียที่เพิ่มขึ้นอาจต้องมีการทบทวนการออกแบบมาตรฐานสภาพคล่องระดับไมโครสำหรับธนาคาร เช่น Liquidity Coverage Ratio ที่สำคัญกว่านั้น การลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปและทั่วทั้งระบบของสภาพคล่องหมายความว่ามุมมองมหภาคเกี่ยวกับสภาพคล่องจะมีความเกี่ยวข้องมากขึ้นในอนาคต โดยหลักการแล้ว กฎระเบียบที่มีอยู่ได้กำหนดขอบเขตไว้แล้วในการแนะนำมาตรการวัดสภาพคล่องสำหรับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอย่างเป็นระบบสำหรับธนาคาร ในทางตรงกันข้าม การควบคุมความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ความพยายามล่าสุดของคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงินในการจัดการกับสภาพคล่องที่ไม่ตรงกันสำหรับกองทุนรวมที่ลงทุนถือเป็นการพัฒนาที่น่ายินดี แต่จำเป็นต้องมีการดำเนินการเพิ่มเติมเพื่อแก้ไขมุมมองของทั้งระบบ
โดยสรุป การวิจัยในสาขาเหล่านี้และนอกเหนือจากนั้นถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับงานของเรา และสามารถช่วยให้นโยบายแมคโครพรูเด็นเชียลรุ่นเยาว์เจริญเติบโตและเติบโตเต็มที่
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
