Hearing of the Committee on Economic and Monetary Affairs of the European Parliament

คำปราศรัยโดยคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ในการพิจารณาของคณะกรรมการกิจการเศรษฐกิจและการเงินของรัฐสภายุโรป

บรัสเซลส์ 3 ธันวาคม 2568

มีความยินดีที่จะกล่าวปราศรัยกับคณะกรรมการชุดนี้เป็นครั้งที่สี่ในปีนี้

ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ เราได้เห็นการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี ภูมิรัฐศาสตร์ และโครงสร้างอย่างลึกซึ้ง ซึ่งยังคงกำหนดนิยามใหม่ให้กับภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจของเรา การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ไม่เพียงเน้นย้ำถึงความสำคัญของการปรับปรุงความยืดหยุ่นและความสามารถในการแข่งขันของยุโรปเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความจำเป็นในการสร้างความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจภายในที่ยั่งยืนอีกด้วย^[1]

ในการพิจารณาคดีครั้งก่อน เราได้ตรวจสอบสภาพแวดล้อมโลกที่เปลี่ยนแปลงไปนี้ และผลกระทบที่มีต่อเศรษฐกิจยุโรป วันนี้ ฉันจะเน้นความคิดเห็นของฉันไปที่เครื่องมือในชุดเครื่องมือของเรา ซึ่งสอดคล้องกับหัวข้อที่คุณเลือกสำหรับการพิจารณาคดีครั้งนี้

ก่อนที่จะหันมาใช้เครื่องมือเหล่านี้ ให้ฉันสรุปการประเมินเศรษฐกิจยูโรโซนและจุดยืนนโยบายการเงินในปัจจุบันของเราก่อน

แนวโน้มกลุ่มยูโรและนโยบายการเงินของ ECB

เศรษฐกิจขยายตัว 0.2% ในไตรมาสที่สามของปี โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ในประเทศที่แข็งแกร่ง ภาคบริการยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากการท่องเที่ยวและบริการดิจิทัลที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากบริษัทหลายแห่งได้เพิ่มความพยายามในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานด้านไอทีให้ทันสมัย ​​และบูรณาการปัญญาประดิษฐ์เข้ากับการดำเนินงานของตน ในทางตรงกันข้าม การผลิตและการส่งออกถูกขัดขวางด้วยภาษีที่สูงขึ้น ความไม่แน่นอนที่ยังคงเพิ่มสูงขึ้น และค่าเงินยูโรที่แข็งค่าขึ้น

เมื่อมองไปข้างหน้า การเติบโตของกิจกรรมทางเศรษฐกิจน่าจะได้รับประโยชน์จากการใช้จ่ายภาคครัวเรือนที่เพิ่มขึ้น และตลาดแรงงานที่มีความยืดหยุ่นและครอบคลุมมากขึ้น โดยมีอัตราการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานสูงที่สุดนับตั้งแต่เริ่มใช้เงินสกุลยูโร การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานและการป้องกันที่สำคัญก็คาดว่าจะสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจเช่นกัน สภาพแวดล้อมทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นอุปสรรค เนื่องจากผลกระทบของภาษีศุลกากรที่สูงขึ้นต่อการส่งออกและการลงทุนด้านการผลิตในเขตยูโรยังคงเปิดเผยต่อไป

ความเสี่ยงต่อแนวโน้มมีความสมดุลมากขึ้น เนื่องจากข้อตกลงการค้าระหว่างสหภาพยุโรปและสหรัฐฯ ที่เกิดขึ้นในช่วงฤดูร้อน การหยุดยิงในตะวันออกกลาง และความคืบหน้าในการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีน ในขณะเดียวกัน แนวโน้มยังคงไม่แน่นอน เนื่องจากสภาพแวดล้อมการค้าโลกที่ยังคงมีความผันผวน ความเชื่อมั่นในตลาดการเงินที่ลดลง และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

อัตราเงินเฟ้อยังคงใกล้เคียงกับเป้าหมายระยะกลาง 2% ของเรา ตามการคาดการณ์แบบแฟลชของ Eurostat อัตราเงินเฟ้อขยับขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.2% ในเดือนพฤศจิกายน สาเหตุหลักมาจากบริการที่สูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงาน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ไม่รวมพลังงานและอาหาร คงที่ที่ 2.4% เครื่องชี้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสอดคล้องกับเป้าหมายระยะกลางที่ 2% ของเรา

การลดลงของอัตราเงินเฟ้อไปสู่เป้าหมายระยะกลางของเราได้รับการสนับสนุนจากการปรับลดการเติบโตของค่าจ้างอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากจุดสูงสุดที่ 5.7% ในไตรมาสที่สองของปี 2566 เป็น 3.9% ในไตรมาสเดียวกันของปีนี้ ตัวชี้วัดที่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้า เช่น การติดตามค่าจ้างของ ECB และการสำรวจความคาดหวังค่าจ้าง ชี้ไปที่การเติบโตของค่าจ้างที่ช้าลงในช่วงที่เหลือของปีและครึ่งแรกของปี 2569

เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ประมาณเป้าหมาย 2% ของเราในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความเสี่ยงต่อแนวโน้มยังคงเป็นสองด้าน ในขณะที่ความไม่แน่นอนยังคงสูงกว่าปกติเนื่องจากนโยบายการค้าโลกที่ผันผวน การคาดการณ์ของพนักงาน Eurosystem ครั้งต่อไปที่จะเผยแพร่ในวันที่ 18 ธันวาคม จะให้ความกระจ่างเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ

เนื่องจากการประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของเราไม่มีการเปลี่ยนแปลงในวงกว้าง เราจึงตัดสินใจในการประชุมนโยบายการเงินเมื่อเดือนตุลาคมว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยสำคัญของ ECB ไว้เท่าเดิม เรายังคงปฏิบัติตามแนวทางการประชุมโดยอาศัยข้อมูลและการประชุมเพื่อกำหนดจุดยืนของนโยบายการเงินที่เหมาะสม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของเราจะขึ้นอยู่กับการประเมินแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงโดยรอบ ตลอดจนการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและความแข็งแกร่งของการส่งผ่านนโยบายการเงิน เราไม่ได้ทำข้อตกลงล่วงหน้ากับเส้นทางอัตราใดโดยเฉพาะ

เครื่องมือในชุดเครื่องมือของ ECB

ตอนนี้ผมขอหันไปดูตราสารของ ECB

ตามที่ได้รับการยืนยันอีกครั้งในการประเมินกลยุทธ์ล่าสุดของเรา เรามุ่งมั่นที่จะกำหนดนโยบายการเงินเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อทรงตัวอยู่ที่เป้าหมาย 2% ของเราในระยะกลาง^[2] เครื่องมือนโยบายการเงินหลักของเราคือชุดของอัตราดอกเบี้ย ECB หลักสามชุด อย่างไรก็ตาม เราอาจใช้เครื่องมืออื่นๆ ตามความเหมาะสม เพื่อรักษาการดำเนินนโยบายการเงินที่ราบรื่น และอำนวยความสะดวกเพิ่มเติมเมื่ออัตราดอกเบี้ยเข้าใกล้ขอบเขตล่าง

การถ่ายทอดจุดยืนนโยบายการเงินของเราอย่างมีประสิทธิผลทั่วทั้งเขตยูโรมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการปฏิบัติตามคำสั่งด้านเสถียรภาพราคาของเรา ดังนั้นเราจึงต้องระมัดระวังต่อสถานการณ์ที่ความแตกต่างข้ามประเทศในผลกระทบของนโยบายของเราเกี่ยวกับตัวแปรทางเศรษฐกิจที่สำคัญมีมากเกินไปหรือส่งสัญญาณว่ากลไกการส่งผ่านมีความบกพร่อง เพื่อจัดการกับข้อกังวลดังกล่าว เราได้พัฒนาเครื่องมือเพื่อปกป้องการส่งผ่านนโยบายการเงินของเราอย่างราบรื่น

ผมจะสรุปโครงร่างเครื่องมือหลักสามประการโดยย่อในชุดเครื่องมือนโยบายการเงินของเรา: ธุรกรรมทางการเงินทันที (OMTs) ซึ่งมีการประกาศคุณลักษณะทางเทคนิคในเดือนสิงหาคมและกันยายน พ.ศ. 2555;^[3] เครื่องมือป้องกันการส่งสัญญาณ (TPI) ประกาศในเดือนกรกฎาคม 2022^[4] และโครงการซื้อฉุกเฉินสำหรับโรคระบาด (PEPP) ที่ประกาศในเดือนมีนาคม 2020^[5]

ธุรกรรมทางการเงินทันทีได้รับการออกแบบมาเพื่อปกป้องการส่งผ่านนโยบายการเงินในทุกประเทศในกลุ่มยูโร OMT ช่วยให้เราสามารถจัดการกับการบิดเบือนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งมีต้นกำเนิดมาจากความกลัวที่ไม่มีมูลในหมู่นักลงทุนเกี่ยวกับการกลับตัวของเงินยูโร เงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับ OMT คือเงื่อนไขที่เข้มงวดและมีประสิทธิภาพซึ่งแนบมากับโปรแกรมกลไกเสถียรภาพของยุโรปที่เหมาะสม^[6]

สามารถเปิดใช้งานเครื่องมือป้องกันการส่งสัญญาณเพื่อตอบโต้การเปลี่ยนแปลงที่ไม่สมเหตุสมผลและไม่เป็นระเบียบในตลาดสำหรับหลักทรัพย์ที่ออกในประเทศที่ประสบปัญหาเงื่อนไขทางการเงินที่เสื่อมลงซึ่งไม่ได้รับการรับประกันตามปัจจัยพื้นฐานเฉพาะของประเทศ สภาปกครองจะพิจารณารายการเกณฑ์สะสมเพื่อประเมินว่าประเทศต่างๆ ที่ระบบยูโรอาจดำเนินการจัดซื้อภายใต้ TPI กำลังดำเนินนโยบายการคลังและเศรษฐกิจมหภาคที่ดีและยั่งยืนหรือไม่ เกณฑ์ดังกล่าวรวมถึงการปฏิบัติตามกรอบการคลังของสหภาพยุโรป และการไม่มีความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างรุนแรง

โครงการซื้อของฉุกเฉินช่วงโรคระบาดเปิดตัวและใช้เพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์ช็อกจากโควิด-19 ซึ่งส่งผลกระทบต่อทุกประเทศในกลุ่มยูโร แต่ในระดับที่แตกต่างกัน โปรแกรมนี้ได้รับการออกแบบโดยมีบทบาทสองประการ ในด้านหนึ่ง สนับสนุนการทำงานของตลาดตลอดจนการส่งผ่านนโยบายการเงิน ในทางกลับกัน ช่วยให้จุดยืนนโยบายการเงินผ่อนคลายลงอย่างมาก เพื่อรับมือกับความเสี่ยงด้านลบที่ร้ายแรงต่อเสถียรภาพด้านราคาที่เกิดจากการแพร่ระบาด

เมื่อเผชิญกับความตกตะลึงทางเศรษฐกิจและการเงินที่ไม่ธรรมดา ความยืดหยุ่นของโปรแกรมซึ่งทำให้สามารถปรับเปลี่ยนจังหวะและองค์ประกอบของการซื้อได้ ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความสำคัญอย่างยิ่งในการรักษาเสถียรภาพของตลาด จัดการกับอุปสรรคในการส่งสัญญาณ สนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และการรักษาเสถียรภาพด้านราคา^[7] เมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลงไป ขนาดและการดำเนินการของ PEPP ได้รับการปรับเทียบใหม่ และการลงทุนซ้ำของพันธบัตรที่ครบกำหนดไถ่ถอนได้ยุติลงอย่างสมบูรณ์ ณ เดือนธันวาคม 2024 ซึ่งมีส่วนทำให้งบดุลของเรากลับสู่ปกติ^[8]

เครื่องมือเหล่านี้ร่วมกันแสดงให้เห็นว่าชุดเครื่องมือของ ECB สามารถปรับเปลี่ยนให้เข้ากับความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ในขณะที่ยังคงอยู่ภายในขอบเขตความสามารถด้านนโยบายการเงินของเราอย่างชัดเจน เพื่อให้สอดคล้องกับความมุ่งมั่นของเราในเรื่องความโปร่งใสและความรับผิดชอบ เราได้มีส่วนร่วมอย่างกว้างขวางกับคณะกรรมการชุดนี้เพื่ออธิบายการประเมินและตอบคำถามเกี่ยวกับเครื่องมือเหล่านี้ การเจรจาอย่างต่อเนื่องนี้เน้นย้ำถึงความทุ่มเทของเราเพื่อให้แน่ใจว่าการกระทำของเราได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วนและเข้าใจอย่างชัดเจนโดยสาธารณชน

บทสรุป

โดยสรุป ตามที่ได้เน้นไว้ในแถลงการณ์กลยุทธ์นโยบายการเงินของเรา สภาปกครองจะยังคงตอบสนองต่อความท้าทายใหม่ๆ ที่เกิดขึ้นอย่างยืดหยุ่นต่อไป และจะพิจารณาเครื่องมือนโยบายใหม่ๆ ตามความจำเป็น เพื่อบรรลุวัตถุประสงค์ด้านเสถียรภาพด้านราคา

จำเป็นอย่างยิ่งที่นโยบายอื่น ๆ จะเป็นผู้นำในการเสริมสร้างโอกาสของยุโรปและลดความเสี่ยงต่อผลกระทบในอนาคต นี่หมายถึงการสร้างเงื่อนไขที่เหมาะสมสำหรับแหล่งความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจของยุโรปเพื่อให้บรรลุศักยภาพสูงสุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งโดยการทำให้ตลาดเดียวเป็นตลาดเดียวอย่างแท้จริง–