คำพูดโดย Luis de Guindos รองประธานของ ECB ในการประชุมสามัญประจำปีของสมาคมการแลกเปลี่ยนและอนุพันธ์ (ISDA)
อัมสเตอร์ดัม, 15 พฤษภาคม 2568
การแนะนำ
เดือนที่ผ่านมาค่อนข้างมีเหตุการณ์สำคัญในตลาดการเงินโลกนำไปสู่การหารือล่วงหน้าเกี่ยวกับความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินและความยืดหยุ่นของสถาบันการเงิน ฉันต้องการสำรวจหัวข้อเหล่านี้โดยละเอียดมากขึ้นในวันนี้โดยมุ่งเน้นเฉพาะในเขตยูโร
มุมมองทางการเงินมหภาคที่ผันผวนและไม่แน่นอน
ต้องเผชิญกับความจริงที่ว่าโลกาภิวัตน์อย่างที่เรารู้ว่ามันสิ้นสุดลงโลกกำลังปรับตัวเข้ากับสภาพแวดล้อมใหม่ ในขณะที่ระบบเศรษฐกิจและการเงินของเราปรับตัวการกระจายตัวทางภูมิศาสตร์ที่มากขึ้นทั่วโลกอาจเพิ่มโอกาสในการเกิดเหตุการณ์ไม่พึงประสงค์ที่เกิดขึ้นบ่อยขึ้นและมีผลกระทบมากขึ้น ข้อกังวลที่เกิดขึ้นทันทีคือความตึงเครียดทางการค้าอย่างต่อเนื่องสามารถเพิ่มเข้าสู่สงครามการค้าโดยมีผลกระทบด้านลบอย่างมีนัยสำคัญสำหรับการเติบโตของโลกอัตราเงินเฟ้อและราคาสินทรัพย์
เนื่องจากเศรษฐกิจในพื้นที่ยูโรเปิดกว้างและบูรณาการอย่างลึกซึ้งในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกจึงมีช่องโหว่ความมั่นคงทางการเงินจำนวนมากที่สามารถทดสอบได้ แต่ระดับความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นไม่ได้ จำกัด อยู่ที่การค้า พื้นที่นโยบายอื่น ๆ อีกมากมายรวมถึงนโยบายการเงินการคลังและความมั่นคงแห่งชาติได้รับผลกระทบเช่นกัน
ช่องโหว่ความมั่นคงทางการเงินที่สำคัญ
เราเห็นช่องโหว่ที่สำคัญสามประการในการตรวจสอบความมั่นคงทางการเงินของ ECB ที่จะเผยแพร่ในสัปดาห์หน้า ครั้งแรกที่เกี่ยวข้องกับตลาดการเงิน การเพิ่มขึ้นอย่างมากในนโยบายการค้าของสหรัฐฯความไม่แน่นอนมากกว่า 60 เท่าของค่าเฉลี่ยในอดีตได้ฉีดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในตลาดการเงิน ความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าสามารถนำไปสู่ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่มากขึ้นซึ่งส่งผลต่อการตัดสินใจลงทุนในพอร์ตและกระแสเงินทุน ตลาดตราสารทุนยังคงมีความเสี่ยงโดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อการปรับเปลี่ยนอย่างฉับพลันเนื่องจากการประเมินมูลค่าสูงและความเสี่ยงสูงอย่างต่อเนื่อง เราได้เตือนถึงช่องโหว่ที่เกิดจากการประเมินมูลค่าสูงซึ่งไม่ได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐานและความผันผวนของตลาดการเงินเมื่อเร็ว ๆ นี้ทำให้เกิดความเสี่ยงต่อแหล่งที่มาของความเสี่ยงนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งดัชนีความผันผวนของ CBOE (VIX) เพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าของค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์หลังจากการประกาศภาษีนำเข้าสหรัฐในวันที่ 2 เมษายน เนื่องจากการลดลงอย่างมากในภายหลังของการประกาศนั้นได้รับการชดเชยส่วนใหญ่การประเมินมูลค่าหุ้น – โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา – ยังคงสูงขึ้น
เรายังคงเห็นความเข้มข้นของตลาดทางภูมิศาสตร์และภาคส่วนที่แข็งแกร่ง ในขณะที่สหรัฐอเมริกาคิดเป็นประมาณ 4% ของประชากรโลกและประมาณหนึ่งในสี่ของ GDP ทั่วโลก ยิ่งไปกว่านั้น บริษัท เทคโนโลยีขนาดใหญ่ในสหรัฐอเมริกาเพียงไม่กี่แห่งคิดเป็น 30% ของมูลค่าตลาด S&P 500 เช่นเดียวกับความเสี่ยงของตลาดทุน Premia การแพร่กระจายเครดิตยังคงถูกบีบอัดและดูเหมือนจะไม่ซิงค์กับความไม่แน่นอนทางการเมืองและนโยบายในระดับสูงมาก ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงที่นักลงทุนอาจประเมินค่าความน่าจะเป็นและผลกระทบของสถานการณ์ที่ไม่พึงประสงค์ต่ำเกินไป ความประหลาดใจเชิงลบในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนและไม่แน่นอน-รวมถึงแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ลดลงอย่างรวดเร็วการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในความคาดหวังของนโยบายการเงินหรือการเพิ่มความตึงเครียดทางการค้า-อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในความเชื่อมั่นของนักลงทุน
ช่องโหว่ที่สองเกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจเขตยูโร ความตึงเครียดทางการค้าที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อ บริษัท ในเขตยูโรและครัวเรือนโดยมีความเสี่ยงด้านเครดิตที่อาจเกิดขึ้นสำหรับทั้งธนาคารและที่ไม่ใช่ธนาคาร โดยรวมแล้วพื้นฐานของงบดุลของ บริษัท และครัวเรือนในพื้นที่ยูโรได้ดีขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาโดยมีระดับหนี้ของพวกเขาต่ำกว่าที่เห็นก่อนการระบาดใหญ่ อย่างไรก็ตามความตึงเครียดทางการค้าต้นทุนการระดมทุนที่สูงและการเติบโตที่อ่อนแออาจเป็นสัญญาณของลมในอนาคตอันใกล้ และแม้ว่าความตึงเครียดทางการค้าจะลดลงช่วงเวลาของความไม่แน่นอนสูงนี้มีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การดำเนินการป้องกันไว้ล่วงหน้าโดย บริษัท และครัวเรือนซึ่งอาจทำหน้าที่เป็นแรงผลักดันในการเติบโต นอกเหนือจากการแข่งขันต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นแล้วความตึงเครียดทางการค้าระดับโลกที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ความเสี่ยงด้านเครดิตรุนแรงขึ้นในภาคธุรกิจโดยมีผลกระทบด้านลบต่อการทำกำไรของ บริษัท ที่ดำเนินงานในภาคการส่งออกที่เน้นการส่งออกสูง ครัวเรือนยังคงได้รับประโยชน์จากตลาดแรงงานที่มีเสถียรภาพค่าแรงที่เพิ่มขึ้นและการออมที่สูงขึ้น แต่สถานการณ์นี้สามารถย้อนกลับได้หากช่องโหว่ขององค์กรที่เกี่ยวข้องกับการค้าคลี่คลายและเลิกจ้างในภาคธุรกิจที่เพิ่มขึ้นซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการจ้างงานและการบริโภค
ช่องโหว่ที่สามเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของอธิปไตย อัตราส่วนหนี้ต่อจีดีพีสาธารณะในเขตยูโรลดลงตั้งแต่การระบาดใหญ่ แต่ตำแหน่งทางการเงินของประเทศยูโรบางประเทศยังคงอ่อนแอ และมองไปข้างหน้าแม้ว่าการใช้จ่ายด้านการป้องกันที่สูงขึ้นและการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญได้รับการรับประกันในแง่ของความท้าทายทางเศรษฐกิจทางภูมิศาสตร์ในปัจจุบันพวกเขามีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การเสื่อมสภาพในยอดคงเหลือทางการคลัง
ความคาดหวังเหล่านี้ทำให้ตลาดมีราคาในความต้องการทางการเงินของรัฐบาลที่สูงขึ้นซึ่งร่วมกับความคาดหวังว่าการใช้จ่ายเพิ่มเติมอาจส่งผลกระทบเชิงบวกต่อการเติบโตซึ่งมีส่วนทำให้การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยูโรในเขตยูโรสิบปี การเพิ่มขึ้นนี้ได้กลับมาอีกส่วนหนึ่งอันเป็นผลมาจาก“ เที่ยวบินสู่ความปลอดภัย” ไหลเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลยูโรในเขตยูโรหลังจากการประกาศภาษีของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตามการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการให้บริการหนี้อาจทำให้เกิดความเครียดต่อตำแหน่งทางการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่มีความต้องการการรีไฟแนนซ์ระยะสั้นสูงและได้รับภาระหนี้ที่สูงไปแล้ว ยิ่งไปกว่านั้นความเสี่ยงต่อการเติบโตที่เกิดจากความตึงเครียดทางการค้ารวมกับการใช้จ่ายด้านการป้องกันที่สูงขึ้นอาจ จำกัด พื้นที่ทางการเงินที่มีอยู่เพื่อป้องกันเศรษฐกิจจากการกระแทกที่ไม่พึงประสงค์ที่อยู่ความท้าทายเชิงโครงสร้างที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศการทำงานแบบดิจิทัลและการผลิตต่ำและจัดการผลกระทบทางเศรษฐกิจของประชากรสูงอายุ
ความยืดหยุ่นของภาคการเงิน
เมื่อพิจารณาถึงช่องโหว่เหล่านี้เราต้องถามตัวเองว่าสถาบันการเงินของยูโรในพื้นที่ยูโรมีความพร้อมอย่างเพียงพอที่จะรับมือกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องหรือไม่
ธนาคารในเขตยูโรได้รับการสนับสนุนอย่างดีได้รับการสนับสนุนจากการทำกำไรที่แข็งแกร่งและคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตามในขณะที่อัตราส่วนเงินกู้ที่ไม่ได้รับผลกระทบยังคงอยู่ใกล้กับระดับต่ำสุดในอดีตแนวโน้มความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับพอร์ตการลงทุนขององค์กรและครัวเรือนคาดว่าจะลดลงเนื่องจากสภาพทางการเงินมหภาคที่อ่อนแอผลกระทบที่ล่าช้าของอัตราดอกเบี้ยที่สูงต่อผู้กู้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลกระทบทางการเงินมหภาคที่กว้างขึ้นและยาวนานขึ้นของความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าอาจนำไปสู่การเสื่อมสภาพของคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคารที่มีความเสี่ยงสูงกว่าในภาคที่พึ่งพาการค้ากับประเทศนอกสหภาพยุโรป
ในขณะเดียวกันรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ลดลงทำให้เกิดความเสี่ยงต่อการทำกำไรของธนาคารโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคารที่มีส่วนแบ่งการกู้ยืมอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูงขึ้นและต้นทุนความเสี่ยงที่สูงขึ้น สภาพแวดล้อมภายนอกที่ไม่แน่นอนอย่างมากตอกย้ำความจำเป็นในการรักษาข้อกำหนดของบัฟเฟอร์เงินทุนระดับมหภาคในระดับที่ทำให้มั่นใจได้ว่าภาคธนาคารยังคงยืดหยุ่น กรอบการกำกับดูแลและการกำกับดูแลได้ปกป้องความมั่นคงทางการเงินอย่างมีประสิทธิภาพในขณะเดียวกันก็สนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตามมีขอบเขตที่จะทำให้เฟรมเวิร์กมีประสิทธิภาพและมีประสิทธิภาพมากขึ้นโดยการลดความซับซ้อนที่ไม่ได้รับการรับรองโดยไม่ลดความยืดหยุ่นของธนาคาร
ในหมายเหตุในเชิงบวกความผันผวนสูงเมื่อเร็ว ๆ นี้ไม่ได้ขัดขวางการทำงานของตลาดการเงิน โดยรวมแล้วที่ไม่ใช่ธนาคารดูเหมือนจะทำให้เกิดการรบกวนตลาดที่ไม่พึงประสงค์ได้ค่อนข้างดี พวกเขายังคงซึมซับส่วนแบ่งของหนี้อธิปไตยอย่างต่อเนื่องซึ่งเป็นการเน้นย้ำบทบาทสำคัญของพวกเขาในตลาดพันธบัตรอธิปไตยในเขตยูโรในบริบทของการออกตราสารหนี้ที่สูงขึ้น
อย่างไรก็ตามการปรับเปลี่ยนที่คมชัดอาจยังคงไม่เป็นระเบียบโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากสภาพคล่องต่ำของที่ไม่ใช่ธนาคารขยายราคาแปรปรวน ในสภาพแวดล้อมของความไม่แน่นอนทางการเมืองและนโยบายการค้าที่เพิ่มสูงขึ้นผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารอาจต้องเผชิญกับการสูญเสียการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น ความเสี่ยงที่สำคัญต่อสินทรัพย์ที่ได้รับเงินดอลลาร์สหรัฐอาจเพิ่มความเสี่ยงของการรั่วไหลเพิ่มเติมจากการกระแทกของตลาดสหรัฐและความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสภาพคล่องของโครงสร้างไม่ตรงกันในกองทุนปลายเปิดซึ่งทวีความรุนแรงขึ้นโดยการเพิ่มข้อพิพาททางการค้าระดับโลกที่เพิ่มความเสี่ยงของการไหลออกอย่างกะทันหันอาจทำให้การถือครองสินทรัพย์ของสภาพคล่องไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมแรงกระแทกอย่างรุนแรง บริษัท ประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญอาจเผชิญกับแรงกดดันด้านสภาพคล่องเนื่องจากการเพิ่มอัตราการโทรมาร์จิ้นเนื่องจากหน่วยงานเหล่านี้ใช้ประโยชน์จากอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยเพื่อการป้องกันความเสี่ยง ในเวลาเดียวกันการเพิ่มการใช้ประโยชน์จากการสังเคราะห์ในบางหน่วยงานเช่นกองทุนป้องกันความเสี่ยงอาจทำให้ความเสี่ยงทางการเงินรุนแรงขึ้นและทำให้เกิดช่องโหว่สภาพคล่องผ่านการโทรมาร์จิ้น
สภาพคล่องและการใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ในภาคการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFI) จำเป็นต้องมีการตอบสนองต่อนโยบายที่ครอบคลุม รอยเท้าตลาดที่เพิ่มขึ้นและการเชื่อมต่อระหว่างกันของที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มความเสี่ยงที่ช่องโหว่ของ NBFI จะขยายการพัฒนาตลาดที่ไม่พึงประสงค์ทั่วทั้งระบบการเงินทั้งหมด นี่คือเหตุผลที่เราต้องการกรอบนโยบายขนาดใหญ่ที่มีประสิทธิภาพสำหรับผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารที่ปรับปรุงความยืดหยุ่นของภาคส่วน การตอบสนองเชิงนโยบายควรมุ่งเน้นไปที่การจัดการกับช่องโหว่เชิงโครงสร้างที่สำคัญในภาค NBFI รวมถึงการตรวจสอบและจัดการกับความเสี่ยงจากการใช้ประโยชน์จากการใช้งานที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มความพร้อมสภาพคล่องของผู้ที่ไม่ใช่ธนาคารเพื่อตอบสนองต่ออัตรากำไรขั้นต้นและการเรียกหลักประกัน ยิ่งไปกว่านั้นการเสริมสร้างนโยบาย NBFI จะช่วยให้มั่นใจได้ว่าคนที่ไม่ใช่ธนาคารยังคงยืดหยุ่นภายใต้ความเครียดและช่วยสนับสนุนสหภาพตลาดทุน มันเป็นสิ่งสำคัญที่เราจะต้องสร้างตลาดทุนที่ครอบคลุมและยืดหยุ่นเพื่อเสริมสร้างตลาดเดียวของสหภาพยุโรปนอกเหนือจากการส่งเสริมการบูรณาการทางเศรษฐกิจและการเงินและสร้างความมั่นใจว่า บริษัท นวัตกรรมสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนที่เพียงพอ สิ่งนี้ไม่สามารถทำได้ในการแยก-มันต้องมีการประสานงานการกำกับดูแลของสหภาพยุโรปที่เพิ่มขึ้นและปรับปรุงความร่วมมือระดับโลกในระดับสนามเด็กเล่นและลดโอกาสในการเก็งกำไรตามกฎระเบียบ
บทสรุป
โดยรวมแล้วความมั่นคงทางการเงินในเขตยูโรยังคงเป็นเสียงตลอดความวุ่นวายของตลาดและความไม่แน่นอนที่สำคัญ แต่ถึงแม้จะมีความยืดหยุ่นในวงกว้างทั้งในภาคการเงินและไม่ใช่การเงิน แต่ก็ไม่มีที่ว่างสำหรับความพึงพอใจ ความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นจากความตึงเครียดทางการค้ากฎระเบียบและความร่วมมือระหว่างประเทศที่ลดลงทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการกระจายตัวของเศรษฐกิจและกฎระเบียบ ความตึงเครียดทางการค้าที่เพิ่มขึ้นก่อให้เกิดความเสี่ยงเป็นพิเศษต่อเศรษฐกิจเขตยูโรแบบเปิดซึ่งรวมเข้ากับห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกอย่างลึกซึ้ง ในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนและผันผวนนี้โอกาสของเหตุการณ์หางยังคงสูง ความเชื่อมั่นความเสี่ยงอาจลดลงอย่างกะทันหันเนื่องจากการประเมินมูลค่าสูงและการเพิ่มความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นทำให้ส่วนทุนและตลาดสินเชื่อเสี่ยงต่อแรงกระแทก ในขณะที่การใช้จ่ายด้านการป้องกันที่เพิ่มขึ้นมีศักยภาพในการเพิ่มการเติบโตหากมีเป้าหมายและมาจากภายในสหภาพยุโรป แต่อาจทำให้เกิดช่องโหว่ทางการเงินที่รุนแรงขึ้นในบางประเทศ และความไม่แน่นอนของนโยบายการค้าอาจส่งผลกระทบในทางลบต่อ บริษัท ที่พึ่งพาการค้าด้วยผลกระทบทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นซึ่งแปลเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตที่เพิ่มขึ้นสำหรับธนาคารและธนาคารที่ไม่ใช่ธนาคาร ด้วยความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นและแพร่หลายนี้กรอบการกำกับดูแลและการกำกับดูแลที่แข็งแกร่งยังคงเป็นกุญแจสำคัญในทุกภาคธุรกิจเพื่อให้แน่ใจว่าความยืดหยุ่นที่เราได้เห็นอยู่ในขณะนี้ยังคงมั่นคงในการเผชิญกับความเสี่ยงในอนาคต
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
